基于AHP-熵權法下企業盈利能力評價體系分析
——以南方黑芝麻集團為例

許 陽，張懌洵，張小有通信作者

(1.江西農業大學，江西 南昌 330045；2.江西科技師范大學，江西 南昌 330038)

0 引言

企業的盈利能力是指通過對現有經濟資源的充分利用，爭取獲得最大利潤的能力。如何真實地反映企業的盈利能力狀況，其核心在于財務指標與方法的選擇。而對于采取何種方法，使用哪些財務指標去分析企業整體盈利能力狀況，學者們也進行了諸多探索。李艷娟[1]根據杜邦分析法，從凈資產收益率、銷售凈利率、總資產周轉率和權益乘數等方面分析企業的盈利能力狀況；童媛媛[2]根據層次分析法，從經營盈利能力、資本盈利能力、資產盈利能力、收益質量4個方面，共選取11個財務指標對企業盈利能力進行研究；孫海英等[3]在使用AHP-熵權法分析企業績效評價體系過程中，選取營業利潤率、營業凈利率等6個財務指標進行分析企業盈利能力；張勇等[4]基于動態財務分析方法，通過選取財險業年凈利潤、年凈利潤的變異系數、可盈利概率、可持續增長概率和某些變量對年凈利潤貢獻度這5個指標來研究財險業盈利能力狀況。

然而，現有文獻研究對于企業整體盈利能力狀況分析存在選取的評價指標較少、評價體系權重的確定具有一定的主觀性等不足之處，而且綜合權重更多的是應用于其他領域，鮮有文獻將綜合權重應用于企業盈利能力指標分析中。因此，本文通過AHP-熵權法將主、客觀賦權方式所結合得出的綜合權重應用于企業的盈利能力指標體系分析中，能夠為學者們在對企業進行財務績效評價時提供一定的參考價值，也能更加科學客觀地反映企業的整體盈利能力狀況。

1 企業盈利能力指標評價體系模型的構建

1.1 評價指標體系的選取

在參考以往文獻研究和專家調查的基礎上，本著保障企業盈利能力評價指標體系的客觀性和全面性的原則，本文按照總目標層—子目標層—指標層的基本框架，從經營盈利能力、資本盈利能力、資產盈利能力和收益質量4個方面出發，共選取4個大類、12個小類指標構建企業盈利能力評價體系。在該體系中，總目標層A為企業盈利能力評級體系，子目標層為經營盈利能力、資本盈利能力、資產盈利能力和收益質量，并分別以B1、B2、B3、B4來表示。其中，經營盈利能力指標可細分為經營毛利率、經營凈利率、成本費用利潤率和營業利潤率，資本盈利能力指標可細分為凈資產收益率、資本收益率和每股收益，資產盈利能力指標可細分為總資產利潤率、總資產報酬率和總資產凈利率，收益質量指標可細分為盈余現金保障倍數和資產現金回收率，以上指標分別以C11～C12來表示。

1.2 基于層次分析法確定指標權重

層次分析法是一種主觀賦權方法，它是美國運籌學家T.L.Saaty于20世紀70年代提出的一種將定性和定量相結合的多準則決策分析方法，其特點在于通過構建層次分析模型并進行定量分析，將受多因素影響的復雜決策問題變得更加簡易實用[5]，其具體步驟如下：首先根據1～9比例標度法對各層級指標進行打分賦值，并將各個指標構建成兩兩判斷矩陣，矩陣A-B為一級判斷矩陣，B1-C、B2-C、B3-C、B4-C為二級判斷矩陣；其次利用一致性指標CI和隨機一致性指標CR進行一致性檢驗；最終得出權重結果。

Wi=(0.117 1，0.284 6，0.077 9，0.062 7，0.151 2，0.028 5，0.053 6，0.015 3，0.081 2，0.043 2，0.028 2，0.056 4)

1.3 基于熵權法確定指標權重

表1 熵權法計算權重結果匯總

1.4 基于層次分析法和熵權法組合構建評價模型

2 案例分析

2.1 企業簡介

南方黑芝麻集團股份有限公司(以下簡稱南方黑芝麻)創始于1984年，是一家以黑芝麻產業為主業，集健康產品研發、生產、銷售為一體的國家農業產業化龍頭企業。企業的主產品“南方黑芝麻”暢銷多年，品牌深入人心，是中國糊類產品第一品牌。但是由于受產品銷售渠道變革的沖擊及消費升級的持續影響，消費者日漸重視健康飲食，對個性化產品興趣濃厚，以用戶為中心進行研發的新一代食品飲料正在興起，諸多品牌如伊利、娃哈哈等紛紛進行年輕化創新，通過不斷推出新的產品、開展新的營銷方式等措施不斷拉近品牌與消費者的距離。面對日益激烈的行業競爭，南方黑芝麻的支柱產品即糊類產品銷售量近年來呈現出不斷下降趨勢，從2015年的900.67萬件下降至2019年的664.95萬件。對此，企業近年來不斷進行多元化投資，企業的營業總收入雖從2015年的18.88億元增長至2019年的44.76億元，但凈利潤卻從2015年的1.49億元下降至0.14億元，企業陷入“增收不增利”的財務困境。因此，如何早日脫離財務困境，實現盈利能力增長成為了實現企業未來可持續發展的當務之急。

2.2 模型評價結果分析

通過Wind數據庫獲取南方黑芝麻集團2015—2019年原始財務數據，并結合本文所構建的模型評價結果(見表2)可知，影響企業盈利能力評價體系因素所占權重最大的主要是經營凈利率、成本費用利潤率和凈資產收益率，南方黑芝麻在2015—2019年盈利能力綜合得分分別為0.142 0、-0.000 3、0.096 7、0.087 1和0.147 7。由此可知，企業盈利能力在2016年達到最低位后又有回升，之后又處于下降趨勢，企業整體盈利能力并不強。

表2 南方黑芝麻盈利能力模型評價結果

從企業經營盈利能力來看，南方黑芝麻2015—2019年間營業收入和營業成本同步大幅上漲，經營毛利率也從35.29%大幅下降至19.19%，企業盈利持續性不強。在南方黑芝麻近5年成本費用上漲的同時，企業利潤總額也從15 259.46萬元下降至4 910.80萬元，成本費用利潤率也從8.46%下降至0.32%，企業成本費用控制效果較差。企業近5年營業利潤從14 783.94萬元下降至3 151.00萬元，營業利潤率也從7.83%下降至0.70%，其中在2016年間由于企業營業利潤為-1 335.03萬元，因而當年營業利潤率也隨著下跌至-0.58%。因此，通過4個指標的分析可知，南方黑芝麻在2016—2019年間經營盈利能力呈明顯下降趨勢。

從企業資本盈利能力來看，南方黑芝麻在2015—2019年間凈資產收益率較2017年有所上升，但整體上從8.41%下滑至1.23%，企業利潤創造能力有所下滑；企業自2016年開始大量發行新股，但利潤并未得到快速增長，因而企業近5年的資本收益率也從46.80%大幅下降至1.87%，每股收益也從0.477下降至0.045，企業資產增值能力不斷下降。因此，通過對3個指標的分析可知，南方黑芝麻資本盈利能力除2017年略有提升外，近5年都處于下降狀態。

從企業資產盈利能力來看，南方黑芝麻自2015年始進行了大量的投資，企業資產從282 475萬元大幅增加至529 903萬元，但除2017年略有回升外，總企業資產利潤率從5.31%下降至0.26%，總資產報酬率從5.41%下降至2.79%，總資產凈利率從5.79%下降至0.26%，企業的投資效果并不好，資產運營能力較差。由此可知，企業資產盈利能力除2017年略有提升外，近5年都在不斷下滑。

從企業收益質量來看，企業2015—2019年間經營活動產生的現金流量凈額分別為16 120萬元、-6 854萬元、38 183萬元、17 270萬元、21 338萬元，企業5年間的盈余現金保障倍數分別0.081 2、-2.723 5、3.644 5、7.133 4、15.307 0，從時間上看企業盈余現金保障倍數整體逐步增長，但這是由于企業近年來凈利潤浮動過大且連年下降導致的，這一指標的過高反而反映了企業資產利用并不充分。南方黑芝麻的資產現金回收率從6.26%下滑至3.99%，企業資產變現能力較差。因此，通過2個指標的分析可知，南方黑芝麻收益質量整體偏弱。

2.3 南方黑芝麻“增收不增利”原因

2.3.1 行業競爭激烈，產品市場小眾

一方面，南方黑芝麻近年來的品牌形象逐漸走向“老化”，目前企業的產品特征決定了其主要消費人群為中老年人，難以吸引年輕消費者群體，產品營收天花板顯而易見；另一方面，盡管南方黑芝麻近幾年推出了多種飲料產品，但目前除了黑芝麻糊在市場中尚占有一席之地，企業的其他產品競爭力遠不及同行業的其他企業。

2.3.2 產品研發能力不足，核心競爭力不夠

受企業多元化投資戰略的影響，南方黑芝麻近年來的研發支出處于不斷下降趨勢，根據Wind數據庫顯示，在同行業平均專利數為102的背景下，南方黑芝麻專利數只有72，其中大部分是包裝盒的專利。即使拿專利數為73的伊利股份進行對比，但伊利股份的專利大部分是產品專利，且TOP5專利價值在683.64萬元，反觀南方黑芝麻TOP5專利價值僅為220.82萬元。由此可見，在產品競爭力不足的情況下，企業自身研發能力不足進一步制約了企業的盈利能力。

2.3.3 多元投資不合理，資金壓力過大

2015—2019年間企業無論是營業凈利率、成本費用率還是凈資產收益率，除2017年外整體都在下降，而在這背后實則是企業近年來多元化投資戰略的不合理。企業從2016年開始，先后投資了富硒米、麥片、農產品、鋰電池等多項業務，但這并沒有給企業的盈利能力增長注射“強心劑”，此外，企業于2017年收購了上海禮多多電子商務有限公司100%股權，該業務在2017年實現營業收入大漲，高達17.1億元，同比增長899.89%。雖然南方黑芝麻在電商領域發展風生水起，但是其電商業務的營運成本卻也在不斷攀升，僅2018年間企業營運成本就高達31.5億元。此外，在2017年南方黑芝麻對天臣能源有限公司投資了2.1億元，但該業務并未帶來利潤反而產生虧損。同時該年，企業聘請某明星擔任黑黑輕脂飲品的形象代言人，然而該明星卻卷入了“陰陽合同”事件，從而導致該產品遠未能達到年度經營目標，產生較大虧損?？傮w來看，多元投資化戰略的不合理反而給企業帶來了巨大的資金壓力，從而導致企業盈利能力連年下降。

3 對策建議

3.1 拓寬宣傳渠道，優化產品結構

“南方黑芝麻”品牌家喻戶曉，是企業的核心競爭力，企業應以此為中心，做大做強糊類產品。首先在宣傳方式上黑芝麻應打破傳統的宣傳觀念，不局限于傳統媒體的宣傳方式，而是利用互聯網提供的多樣化、多元化的信息渠道進行多渠道多方位的品牌宣傳，打造企業高端品牌形象；其次，在品牌定位上，企業不應僅將黑芝麻糊定位于營養保健品，更應該契合當前消費者追求健康飲食的消費需求，將黑芝麻糊定位于“健康營養飲品”，推出以黑芝麻糊為主的健康養生品牌產品，從而吸引更多的年輕消費者群體；最后，在產品結構上，企業不應局限于低端產品市場，應著眼于優化企業產品結構，推出符合中高端產品市場的糊類產品。

3.2 加大研發支出，提高核心競爭力

南方黑芝麻應加大對新產品的研發支出，不應僅停留于口味、包裝創新上，更應該深挖糊類產品的營養價值和保健功效，加大對糊類產品的升級創新，同時針對不同消費者的消費需求，推出不同種類的糊類產品。

3.3 優化投資結構，合理利用資金

企業應該制定合理的投資策略，適當放緩投資進程。一方面應著重投資與黑芝麻產業相關的業務，形成規模經濟，降低企業運營成本，從而在健康飲食行業中加強自身的產品競爭力；另一方面要適當放棄盈利能力不強且不相關的業務，從而集中企業資源，將更多的資金用于產品研發和品牌建設上，以此提高企業的整體核心競爭力。