建筑施工企業高杠桿成因及降杠桿措施探討

滕翔 山東高速集團有限公司

建筑工程項目通常周期較長，且綜合毛利率也相對較低，因此施工企業難以有效累積凈資產。現代市場經濟競爭水平不斷提升的背景下，企業負債率大幅提升，長期處于高杠桿的狀態下，對其可持續發展造成了嚴重的影響。因此，相關人員需要通過采取多種措施，共同降低建筑施工企業的杠桿問題，保障建筑施工企業的發展。

一、建筑施工企業高杠桿現狀以及成因

當前，國內建筑行業高杠桿特征顯著，根據不完全統計顯示，建筑行業平均資產負債率超過76%，在所有非金融行業中位列第二，銀行借款位列所有行業第三，建筑施工企業長期處于高杠桿的狀態下運行，經營風險不斷增加。2018年中央經濟工作會議指明，要求相關企業將降杠桿任務作為產業結構改革的重點內容之一，整體建筑行業都在向著這一方向發展。

第一，國家財政投入分配不均，建筑施工行業產能過多，導致市場競爭趨勢逐漸惡劣，使得企業經營杠桿不斷增加。如圖1。我國的基礎建設工作是提升國民GDP的重要途徑之一，能發揮平衡不同財政年度經濟運行狀態的作用。2008年金融危機時，加大了對基礎建設行業的投資，導致建筑施工行業產能過剩現象嚴重，引發社會供需之間出現不均衡的現象，加重了市場的惡性競爭程度，使得建筑施工企業經營杠桿加大。

圖1 2020年國家財政投資

第二，建筑工程市場特有的“低價中標”以及“延期結算”等情況，需要施工企業提前墊付工程款才能正常施工。施工企業中標之前繳納部分保證金，而中標后需要支付履約保障金、低價中標保證金等，實際施工期間，項目方需要依據實際施工進程按照需求暫時扣留質保全、工資保障金等多種費用，整體款項總額最高甚至能達到工程款項30%，遠超項目實際收益，且多數款項需要在竣工驗收后才能結算，因此實際施工期間常處于負流出狀態[1]。

第三，工程變更計量支付滯后，工程變更項目花費的成本能夠占用大量資金。建筑工程經常發生工程變更問題，但當前建筑市場對工程變更的處理較為謹慎，項目結算耗時較長，可能在項目完工運行2-5年后才能完全結算，導致企業資金無法靈活運轉。

第四，項目方投資預算不到位，發生拖欠工程款的情況。首先，施工企業為減少對企業形象以及施工進度的影響，通常會花費大量投資與工程方建立良好的關系；其次，項目方經常發生投資預算資金不到位的現象，在項目竣工驗收交付多年后依然無法辦理結算，導致企業資金被占用。

第五，甲、乙方合同關系不對等，項目方常以財政投資需政府審計為借口，拖延支付時間或減少支付金額，建筑施工企業需承擔大部分的社會成本。建筑行業發展處于停滯狀態，再加上項目施工期間多種不合理的社會成本支出，嚴重損害了建筑施工企業的經濟效益。

第六，國家政府出臺的相關政策，限制了建筑施工企業將負債轉移至下游企業。國家對于保障民工工資、禁止拖欠民營企業款項等法規條例，充分保障了建筑行業下游企業的發展。大型建筑施工企業多為國有企業，重視自身經營的合理性與合法性，在國家對民工工資、民營企業保護法規的限制下，難以轉移負債，僅能通過外部融資緩解資金風險。

第七，近年來PPP項目模式的發展，大幅提升了建筑施工企業的杠桿風險。近年來，建筑行業流行PPP模式，針對中西部財政緊缺的地區，有效實現了地方政府債務向國有企業轉移的效果；同時，PPP模式下政府承諾的采購或補貼若不到位，也會提升建筑施工企業的杠桿率。

第八，建筑施工企業內部考核忽視工作效率，僅重視整體規模。部分建筑施工企業對員工的考核通常以規模為主要內容，沒有關注現金流、融資額度、資金負債率等經濟問題，導致出現了大量已完工、未結算存貨與應收賬款的工程，財務情況無法及時匹配企業發展規模，造成企業杠桿加大。建筑施工企業存貨與應收賬款占比如圖2。

圖2 某建筑施工企業存貨與應收賬款占比

第九，項目前期規劃不足，實際施工期間對結算、收入、成本等財務管理力度低，以至于產生虧損問題。部分建筑施工企業沒有重視前期風險防控措施，對于工程的收入與成本管理主要依靠管理人員的個人經驗，整體管理水平低下，以至于企業虧損問題嚴重。

二、建筑施工企業降杠桿措施

（一）各部門加重對防風險、降杠桿工作的關注

首先，建筑施工企業需要保障自身發展思想、戰略與中央一致，降低杠桿呼應中央發展基調，符合穩中求進的原則。建筑施工企業需要建立高度的政治責任感與使命感，通過合理控制杠桿保障企業的穩定、可持續發展；為避免建筑施工企業債務過度導致引發危機，保障企業發展守住風險底線，充分考慮企業實際發展狀態，制定可行性較高的降杠桿目標。

（二）提升建筑施工企業發展能力

建筑施工企業需要保障財會部門職能的最大化發揮，通過深入分析企業財務報表數據信息，掌握企業發展中的問題以及管理漏洞，并制定相應的降杠桿措施，深度挖掘信息關系，提升信息分析質量，增強管理效能，實現整體企業發展潛力的上升。首先，對于市場營銷，需要強化營銷底線控制力度，與高質量的市場、業主、項目進行深入合作，謹慎聯系社會信譽不高、資金實力較弱的中小型建方，從源頭控制無效資金占用問題，緩解企業資產負債結構。其次，對于資產管理，需要加快對無效資產以及低效資產的處理，及時整合或撤銷市場發展潛力與營利能力低的資產，保障所有資產效能的最大化發揮，降低企業資產中無效資產比例；還需要提升對長期掛賬保障金的清理力度。再次，建筑施工企業對于投資管理，需要提升項目前期可行性分析審核力度，依據分析結果科學后期發展規劃，規避資金占用大且營利低的項目；實際施工期間，建筑施工企業需要保障自身投資節奏的穩定，根據市場變化趨勢，動態監測回款信息，保障回款責任的切實落實；還能建立資產證券化與提前退出機制，加快回款速度，增強企業運行效率與水平；對于境外工程的風險需要進行嚴格的審核，盡量謹慎選擇墊資大、周期長的境外工程[2]。最后，建筑施工企業對于資金管理，可建立與自身發展特點相符的金融平臺，提升內部資金的流通速度；創新金融工作，開應收賬款保理、資產證券化等業務，實現對長期、低效應收賬款的快速邊線。

（三）提升建筑施工企業資產運營效率

首先，要求建筑施工企業加強對預算的管理，發揮預算管理對工程的指導性職能。重點關注長期效能低、平均回報率低、與企業發展戰略方向不符的業務，通過控制該類業務實現降杠桿目標，不盲目擴張企業發展規模，盡量避免設立與主業無關的法人機構。其次，嚴格執行各項預算目標的控制工作。強化各階段預算目標的執行工作，可設置分層次階梯式的預算指標警戒線，實時監控價值導向、風險導向、資產負債率等核心指標，根據實時變化情況制定相應的管理措施，確保實現企業降杠桿目標。再次，建筑施工企業需要提升對無效資產的處理速度，減少企業流動資金的占用。提升對未清理資產的管理力度，重點處理長周期、低回報等應收賬款的處理，交由負責人員及時回收相應款項；同時，還需要及時清理低效能的權益性投資，整合遺留產權不清、長期虧損、營利水平低的非戰略性投資；針對閑置資產、不適用或已計提完折舊資產進行全面清理，強化對抵債資產的處置，及時清理偏遠區域、產權不清等非持有性物業。最后，科學的規劃投資預算，增強建筑施工企業運行效率與效能。對于PPP模式下的建筑工程，需要提升對政策動態變化的關注，保障項目各項前期投資條件的充分落實，增強對投資回款的監管，對所有投資業務進行動態化管理；還能提前制定完善的投資負面清單，嚴格遵守投資管理底線，預防投資風險。除此之外，建筑施工企業還需要對資金進行集中化管理，保障資金的利用率最大化發揮；如建設共享平臺，對企業賬戶進行集中管理，實現對資金收支的統籌管理；還能提升對施工合同的審核與談判力度，增強工程資金支配的自主性，降低資金原因導致的限制。

（四）完善相關機制

首先，建筑施工企業需要結合降杠桿措施與防風險機制，提升企業經營活力。建筑施工企業需要細化當前工作內容，結合企業實際情況制定降杠桿、防風險目標，保障工作目標的可量化、可行性以及可考核性，確保工作內容的針對性與有效性，層層分解下發任務，確保任務的切實落實。其次，建筑施工企業需要以實現降杠桿目標為前提制定財務審計工作。企業根據產業結構調整方向，提升對PPP模式項目、投資項目的審計力度，掌握項目投資運行期間可能存在的風險問題，促進企業業務運營體系以及風險管控體系的健全，保障項目能夠實現預計效益；對金融進行創新，提升產融結合業務的審計力度。此外，企業需要整合產融結合發展模式以及當前企業業務和管理現狀，促進企業對融資模式的優化調整，降低企業杠桿。最后，建筑施工企業還需要在原制度的基礎上健全責任追究制度，及時追究負債率長期超預算或持續增長的企業的責任，并對相關人員做出提醒，調動各級人員的積極主動性，保障企業所有員工建立良好的降杠桿意識。

（五）創新金融工具

首先，執行債轉股制度，將建筑施工企業與金融機構的債務關系轉化為企業與銀行的股權關系，降低企業資產負債。國家這一政策的出臺對發展前景良好暫遇發展困難的優質企業有極大的促進作用，于企業而言，切實實現了杠桿率的降低、資產負債結構的優化，還能推動企業的產業結合[3]。

其次，引入中長期金融工具，執行資產證券化或發行其他中長期證券產品，減少融資成本，適當環節建筑施工企業的償付壓力。資產證券化流程如圖3。資產證券化需要重點關注已售給SPV的現金流資產，而且企業自身的信用信息。于企業發展而言，執行資產證券化能夠有效提升企業資金的流動性，降低企業的資金風險，擴展了建筑施工企業對資產負債管理的途徑，而且相較于銀行貸款等融資模式，合理減少了企業融資的成本。

圖3 資產證券化流程

（六）降低對融資的依賴

建筑施工企業的經營需要提升對內部資金的管控力度，增強企業對風險的應對能力，最大化發揮資金流價值。保障資金流運轉效率后，能夠有效減少對融資的需求，控制對融資的依賴性，合理控制企業杠桿。

建筑施工企業需要加強對建筑工程的全過程管理，保障項目中所有環節的合理銜接，嚴格可控制各環節預算，保障項目的可行性與經濟性。由于建筑項目的特殊性，正式開發之前工作人員必須做好相關的預算控制工作，保障資金周轉的靈活性，所有后續工作的推動皆以預算控制為前提，確保企業現金流的運轉效率。同時，建筑施工企業的經營需要做好重點管理，加強對負現金流工程的管控力度，查找原因深入分析并采取有效措施進行處理，確保負現金流問題的緩解。

三、結語

當前，國內正處于產業結構調整、發展水平增長的關鍵，建筑工程的尚處于發展過程中，面臨著重大的機遇與挑戰。通過降低杠桿，增強企業經營效率與質量，能夠切實實現企業結構的優化以及資產負債率的降低，保障建筑施工企業的可持續發展。