企業集團財務公司開展金融債券投資業務的可行性及實施方案

高華彬

摘 要：為加強對財務公司監管，引導財務公司依法合規經營和持續穩健運行，國家金融監督管理總局（原中國銀保監會）修訂并發布實施了《企業集團財務公司管理辦法》（下稱《辦法》）。《辦法》調整了投資業務范圍將具有一定風險外溢的業務實施分級監管列入專項業務。目前，很多財務公司面臨著部分存量投資業務的調整和清理工作。為進一步發揮財務公司金融服務職能，提高企業集團資金使用效率，減少因投資業務范圍調整對財務公司的影響，在投資資格范圍內，拓展投資業務品種顯得尤為重要。本文主要從開展金融債券投資業務的必要性、可行性、投資價值、業務方案及建議等方面進行分析和闡述。

關鍵詞：財務；公司；金融債

一、開展金融債券投資業務的背景

2022年11月13日，新修訂的《企業集團財務公司管理辦法》（下稱《辦法》）發布實施。《辦法》將財務公司定位為依托企業集團、服務企業集團，以加強企業集團資金集中管理和提高企業集團資金使用效率，并提供金融服務的非銀行金融機構。同時，為加強對財務公司監管，引導財務公司依法合規經營和持續穩健運行，調整了投資業務范圍并將具有一定風險外溢的業務實施分級監管列入專項業務，要求財務公司只能從事固定收益類有價證券投資業務。

很多財務公司都面臨著存量投資業務超出現有投資范圍的問題，亟需在過渡期內進行調整和清理。為進一步發揮財務公司金融服務職能，提高企業集團資金使用效率，減少因投資業務范圍調整對財務公司的影響，在投資資格范圍內，拓展投資業務品種顯得尤為重要。本文主要從開展金融債券投資業務的必要性、可行性、投資價值、業務方案及建議等方面進行分析和闡述。

二、開展金融債券投資業務的必要性

（一）業務發展的需要

近年來隨著各企業集團資金集中管控的不斷提升，成員單位資金歸集持續增加，吸收存款規模穩定增長。現階段在滿足企業集團及成員單位信貸資金需求外，對提高在企業集團資金集中管理過程中形成的沉淀資金的使用效率和收益性顯得尤為重要。目前，財務公司除信貸核心業務外，同業資金業務和貨幣基金業務主要作為流動性管理工具，其盈利性較低。因此，在確保公司流動性的前提下，適度參與金融債券投資，在提高企業集團資金使用效率的同時形成公司新的利潤增長點，有效提高了公司整體經營效益。

（二）拓展業務品種的需要

為加強對財務公司監管，引導財務公司依法合規經營和持續穩健運行，在《辦法》中調整了投資業務范圍，將具有一定風險外溢的業務實施分級監管并列入專項業務。依照《辦法》財務公司只能開展固定收益類有價證券投資業務，且根據監管進一步指導意見，財務公司只能認購指定機構審批的AAA級企業債券。非投資范圍內的存量AAA級企業債券，需要在過渡期內完成清理。因此，為彌補因清理存量債券帶來的影響，財務公司亟需拓展投資業務品種，增加新的資金配置渠道，以提升公司盈利能力。

（三）均衡資產配置的需要

財務公司適度參與金融債券投資業務，有利于在控制風險的前提下把握市場機會，通過均衡配置資金頭寸，利用期限錯配，拉長久期等策略，有效應對利率市場化和外部金融機構的競爭，達到均衡資產配置的需要。此外，金融債券違約風險相對較小，安全性較高，市場流通性較好，可以作為財務公司流動性管理的輔助手段，較好地實現資產安全性、流動性和收益性的有機統一。

三、開展金融債券投資業務的可行性

（一）符合監管投資范圍

在《管理辦法》（銀保監〔2022〕6號）中，第二十條規定財務公司只能“從事固定收益類有價證券投資”。此外，國家金融監督管理總局（原中國銀保監會）下發的《關于做好<企業集團財務公司管理辦法>實施工作的通知》（銀保監辦發〔2022〕95號），第十條明確規定“從事固定收益類有價證券投資”的具體投資品種包括：國債、中央銀行票據、地方政府債券、金融債券、AAA級企業債券，貨幣市場基金、固定收益類公開募集證券投資基金。因此，從監管政策合規性上來看，金融債券投資業務符合監管投資范圍，屬于固定收益類有價證券投資業務。

（二）發行規模逐年上升

金融債券的發行規模和發行只數逐年呈上升趨勢。截止目前，近1年內金融債券的累計發行規模為10.02萬億元，占債券市場發行面額的15.56％，累計發行數量1931只，占債券市場發行只數比重的3.97%。

表1

（三）業務風險可控

金融債券是指在全國銀行間債券市場依法成立的金融機構法人，以政策性銀行和商業銀行為主的發行機構，按約定義務還本付息的有價證券。

一般來說，政策性金融債券實際上是以國家信用為擔保，購買政策性金融債的風險與購買國債風險基本相當，違約風險幾乎為零。對于商業銀行金融債券來說，公司只與有互授信的AAA級國有股份制商業銀行開展投資業務。一方面是因為長期深度合作對其業務深入了解，在一定程度上避免風險發生；另一方面是AAA級資信等級相對較高，違約風險相對較小，具有較高的安全性。

此外，公司需要建立決策授權機制、完善內部控制措施來防控風險發生。決策授權機制是由董事會明確對投資業務審批金額的授權要求，明確各層級審批權限，并以董事會授權業務清單予以明確；完善內部控制措施要求投資業務做好前中后臺相分離的內控要求。各部門職責清晰、相互制約形成了前臺業務操作、中臺風險控制和后臺審計稽核的三道風險控制防線。

（四）流動性較好

一般金融債券有一定的投資期限，久期較長，資金流動性較差。但是，公司計劃開展的政策性金融債券的流動性與國債基本一樣，屬于流動性很強的債券。此外，計劃開展的商業銀行金融債券（AAA級），因其發行金融機構信用等級較高，違約風險相對較小，在投資者心目中的信譽度也普遍較高。因此，當公司遇到資金緊張時，可以通過債券市場及時變現，緩解資金壓力。

四、開展金融債券投資業務的投資價值

以投資本金1億元，投資期限5年，選取2022年5月16日至2023年5月15日平均發行票面利率進行比對：

（一）產品持有至到期

第一國債5年期平均發行票面利率2.72%，可取得投資收益1360萬元。第二政策性金融債5年期平均發行票面利率2.73%，可取得投資收益1365萬元。第三商業銀行金融債5年期平均發行票面利率3.00%，可取得投資收益1500萬元。

（二）未持有至到期

第一國債5年期平均發行票面利率2.72%，投資期限4年，可取得投資收益723.62萬元。第二政策性金融債5年期平均發行票面利率2.73%，可取得投資收益726.28萬元。第三商業銀行金融債5年期平均發行票面利率3.00%，可取得投資收益798.11萬元。

從營業收入來看，在產品持有至到期且不考慮國債免稅的情況下，上述產品所得利息收益計入公司營業收入，金融債券優于國債，且商業銀行金融債券最具有投資價值；從投資收益來看，在產品未持有到期的情況下，其所得利息收益計入投資收益（繳納6%增值稅、25%所得稅），金融債券優于國債，且商業銀行金融債券最具有投資價值。

表2? 近1年債券產品平均發行利率

[債券名稱 3年期發行利率 5年期發行利率 10年期發行利率 國債 2.51% 2.72% 2.75% 政策性金融債 2.53% 2.73% 3.01% 商業銀行金融債（AAA） 2.85% 3.00% - ]

五、開展金融債券投資業務的實施方案

（一）開展金融債券投資業務的系統

第一資金管理系統用于金融債券投資業務的線上審批；第二銀行間本幣交易系統用于金融債券投資業務在二級市場的前臺交易；第三債券托管機構系統（上海清算所客戶終端系統、中債綜合業務平臺）用于金融債券投資業務的后臺確認登記過戶。

（二）開展金融債券投資業務的基本原則

第一提前授信原則在開展金融債券投資前，必須對債券發行機構核定授信額度，用于控制投資其行債券的額度總量。第二計劃控制原則嚴格按照《企業集團財務公司管理辦法》中財務公司投資總額不高于凈資本70%的要求，且分別滿足公司年度有價證券投資計劃和方案、公司季度債券投資報告的相關要求。第三一事一議原則金融債券投資業務采取一事一議的審批規則。

（三）開展金融債券投資業務的操作程序

1.業務審批流程（買入/賣出）

第一投資業務經辦崗填制《債券業務買入/賣出審批表》，投資業務復核崗復核后，依次提交投資部經理和投資部主管領導審核。第二審核通過后，分別提交風險管理部經風險評估監測崗和業務合規崗進行風險和合規審查，審查通過后，依次提交風險管理部經理和風險管理部主管領導審核。第三審核通過后，提交投資審查委員會進行審議，審議意見由風險管理部經理填寫。第四根據董事會授權業務清單要求，如符合總經理審批權限由總經理審批，如符合董事長審批權限則需經總經理審核后提交董事長審批。

2.業務操作流程（認購）

（1）一級市場買入

投資業務經辦崗聯系債券承銷商，準備認購的相關材料，若需參與債券投標，投資業務經辦崗準備投標書（報價、報量），經投資部經理審核后提交承銷商。承銷商通知中標后，投資部投資業務經辦崗將繳款通知書傳遞至結算部，結算部負責資金劃撥。債券上市流動后自動過戶到債券托管機構系統，財務部進行賬務處理。

（2）二級市場買入

第一銀行間債券市場投資業務經辦崗在本幣交易系統中錄入確認的交易要素，由業務復核崗核查后，向交易對手發送報價，交易對手通過系統確認交易要素后生，系統生成成交通知單。結算部負責將資金劃撥至債券托管機構的資金專戶。通過債券托管機構系統確認成交信息，自動完成資金兌付和債券過戶。財務部進行賬務處理。

第二交易所債券市場結算部根據審批后的《債券買入審批表》及具體交易要素，負責將資金劃撥入公司在證券公司開立的保證金賬戶。投資業務經辦崗通過證券公司提供的客戶端交易系統錄入債券交易要素信息，經過風險管理部業務合規崗審查后，由投資業務復核崗復核后提交，完成債券的購入。

交易完成后，投資部投資業務交易崗通過客戶端交易系統打印當日資金流水單和對賬單。資金流水單提交結算部，結算部責及時劃回保證金賬戶剩余資金。財務部進行賬務處理。

（3）二級市場賣出

第一銀行間債券市場投資業務經辦崗在本幣系統中收到交易對手提交的報價后，經業務復核崗復核后，在本幣交易系統予以確認。在系統自動生成成交通知單后，投資業務經辦崗通過債券托管機構系統錄入交易信息，待業務復核崗復核后提交。交易對手確認成交信息后，自動完成資金兌付和債券過戶。結算部負責將資金從債券托管機構系統結算資金專戶劃撥至公司銀行賬戶，財務部進行賬務處理。

第二交易所債券市場投資業務經辦崗通過證券公司提供的客戶端交易系統錄入債券交易要素信息，經過風險管理部業務合規崗審查后，由投資部投資業務復核崗復核后提交，通過系統進行競價交易，完成債券的賣出。

交易完成后，投資業務經辦崗通過客戶端交易系統打印當日資金流水單和對賬單。結算部負責及時劃回保證金賬戶資金；財務部進行賬務處理。

（四）開展金融債券投資業務漲跌和止損機制

1.漲跌幅匯報機制

為有效防范市值波動風險，需要建立漲跌幅匯報機制。根據自身情況和風險承受能力，合理設置控制點。如當單一債券市場價格漲跌超出投資成本5％時，投資部應及時向主管領導匯報，提出下一步操作建議并報業務主管領導審批；當單一債券市場價格漲跌超出投資成本10％時，投資部應及時向業務主管領導匯報后，提出下一步操作建議報總經理審批。

2.止損機制

為有效防范債券投資帶來的損益風險，需要建立止損機制。根據自身情況和風險承受能力，合理設置止損點。如以持倉債券總投資成本1%作為投資交易的止損預警線，投資部負責每日市場盯盤，公司持倉債券總市值較持倉債券總投資成本虧損達1%時，應及時提出下一步操作建議并報業務主管領導審批；以持倉債券總投資成本2%作為投資交易的止損點。公司持倉債券總市值較持倉債券總投資成本虧損達2%，觸及止損點時，投資部應及時向業務主管領導匯報后，提出下一步操作建議報總經理審批。

（五）開展金融債券投資業務投后管理

投資部負責業務臺賬登記工作，定期與財務部門對賬，定期與債券托管機構對賬；負責業務數據的統計工作；負責按照資產風險分類管理規定進行債券資產五級分類的初分，初分結果經部門經理審核后提交風險管理部進行復分，并最終由董事會下設的風險控制委員會審定分類結果；負責業務資料的定期歸檔。此外，風險管理部要對投資指標進行定期監測，單一債券發行人的債券投資總額不得超過公司對其的授信額度。稽核部定期對債券投資業務的有關事項進行稽核評價。

六、開展金融債券投資業務的建議

金融債券投資業務作為債券市場上重要投資工具，近年來發行規模穩步增長，特別是中國銀保監會修訂并優化發債審批流程后，金融債券發行節奏明顯加快，發行規模屢創新高。其中，政策性金融債券和AAA級商業銀行金融債券因具有收益性較高、風險可控和流動性較好等優勢，其業務所占份額比例也越來越高。因此，建議公司以投資政策性金融債券和AAA級商業銀行金融債券為主，同時密切關注金融債券市場的發行及走勢，如出現合適交易時機適當參與。

參考文獻：

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