長壽時代，怎樣“投資養老”最劃算？

金貽龍

設想一下，當有一天，身體的各項機能走向衰退、失去了收入來源、子女不在身邊陪伴，我們拿什么養老？

不管你愿不愿意承認，事實擺在這里——中國已經步入深度老齡社會。截至2021年末，全國60歲及以上老年人口達2.67億，占總人口的18.9%。據測算，2035年左右，這一年齡段人口將突破4億，在全國總人口中的占比將超過30%。這意味著，屆時每三個人里就有一個老年人。

從趨勢來看，根據國務院辦公廳印發的《“十四五”國民健康規劃》，到2035年，中國人均預期壽命達到80歲以上。

按照當前人類預期壽命每十年增長2歲-3歲的速度，泰康保險集團創始人陳東升預言：“大概再過30年-50年，100歲的壽命將是人人都有可能預期的。”

壽命的延長，當然是個體所樂見的，但對于全社會來說，它同時意味著更沉重的照料成本和有限的養老資源再分配壓力。這也是為什么——歷次關于養老金制度改革與延遲退休的討論，總是能夠觸動公眾的神經。

過去幾十年間，中國織就了全球規模最大的社會保障網絡，在“三支柱”的養老金體系中，基本養老保險作為第一支柱，截至2022年9月底，全國參保人數達10.47億，基金累計結存超6萬億元。

第一支柱“獨大”對于普通人而言，最直接的影響是，靠基本養老保險恐怕只能解決溫飽。這一矛盾或將在上世紀80年代以后出生的人群身上更加突出。

一個好的信號是，經多年醞釀，個人養老金制度于近期開閘。2022年11月25日，人社部等部門發出通知，在全國36個先行地區（城市）參加基本養老保險的勞動者，可以投資個人養老金產品。

這是中國第三支柱養老金的歷史性變革。目前，首批開辦個人養老金業務的機構包括23家銀行、11家理財公司、14家券商、7家獨立基金銷售機構、6家保險公司和40家基金公司。

不同于第一支柱基本養老保險的社會共濟屬性，亦區別于由用人單位主導的第二支柱企業（職業）年金，第三支柱個人養老金具有鮮明的私有財產屬性，它是政府支持、個人自愿參加、市場運營的一種補充養老金制度。

儲備多少養老金，不僅關系到人們的晚年生活質量，也直接關系財富配置選擇。用武漢科技大學金融證券研究所所長、中國養老金融50人論壇核心成員董登新的話說，個人養老金的制度安排，將會帶來一場家庭理財的觀念革命。

《財經》記者采訪了幾個不同地域、不同年齡段、不同收入的家庭，借以觀察普通人的“投資養老”策略，并試圖探討更深層的問題：在不久將至的長壽時代，學習、工作、退休的傳統“三段式”人生周期是否會發生改變？既然老齡化趨勢無法逆轉，如何在財務上重新審視與規劃生活、就業、健康乃至生命的全過程？

提前到來的養老焦慮

34歲時，李萊將“規劃晚年”提上日程。

那是2019年，她剛從北京一家上市科技公司高級品牌經理的崗位上辭職。這是一份和文字打交道的工作，每天在高檔寫字樓內辦公。光鮮工作的另一面，是巨大的壓力——有時要加班到凌晨4點才能回家，久而久之，她的身體開始有些吃不消。

當時，李萊已經屬于小中層，手下帶著一支五六個人的年輕團隊，可是再過一年，互聯網人的“35歲危機”說來就來，對于“上有老下有小”的女性來說，這種危機感更加強烈。李萊發現，無論是收入還是職位，自己好像已經在老板那里定型，很難再有提升。她開始思考，“怎么才能越老越值錢？”

因為前些年買過一份重疾險，李萊對保險有些了解。她突然有一種感覺，在人口結構老齡化的背景下，大養老產業一定會迎來發展機會，而保險正是其中一環，入行門檻并不高，更重要的是，它能夠作為一輩子的事業，解決社會以及全家人的后顧之憂。

個人養老金賬戶中的資金可以用于購買符合規定的理財產品、儲蓄存款、商業養老保險和公募基金等個人養老金產品。圖/IC

離開互聯網行業后，李萊轉身進入一家保險公司。她首先給自己定了一份計劃：接下來的六年時間里，每年從家庭總收入中掏出10萬元，購買一份保障期限為終身的年金產品。

“我已經交滿三年，丈夫也買過一份類似的年金險，一年也是投幾萬塊錢，等這部分都交完，我們再考慮是否加保。”李萊說。

這是個典型的白領家庭。李萊夫婦來自山東一個縣城，大學畢業后留在了北京，然后用15年時間打拼出兩套總價值近千萬元的房產。李萊的第一份工作是在一家市場化報社做記者，那還是2008年，一個沒有微信、抖音短視頻的年代，像她這樣的傳統媒體人，收入不錯。

“當時，80初的大部分同事已經買房，他們比我早幾年工作，聽說一個月能掙北京的1平方米，首付還都是自己湊。”結婚之前，李萊丈夫的父母幫他們出了第一套房的首付，李萊參加工作五年后，手上慢慢有了些積蓄，于是又和丈夫以150萬元的總價貸款購買了一套小戶型房產。為了方便七歲的女兒上小學，他們2021年置換了其中的一套，另一套用于出租。算下來，他們現在每個月要負擔近1萬元的房貸。

回看當初的選擇，李萊一家無疑是如今800多萬“北漂”大軍中的幸運者，他們享受了時代紅利，趕在房價飛漲前“上車”——這可以為將來的養老提供保障。不過，在物價上漲、樓市趨穩、人民幣匯率持續走低的今天，李萊的心里有種說不出的滋味：“像我們這樣的普通家庭，雖然未來收入可能會增長，但是現在花錢的地方也在變多。”在她的認知里，房產價值要分兩方面去看，如果單純是自住，即使有增值，也不能完全歸于凈資產；如果已經出租，租金要大于房貸、真正落到口袋里才行，能否實現收支平衡，其實更取決于家庭消費水平。

對于大城市的很多80后新市民而言，房子是解決了，可是沒輕松幾年，上一輩的晚年問題便接踵而至。李萊察覺到，66歲的公公身體不太好了，不是高血壓就是心臟堵塞，之前還患過一場罕見病，幾年的尋醫問診，花了一大筆積蓄。這讓家人們在財務上難以輕松。

事實上，如果不考慮為子女在城市購房，醫療費用才是晚年生活的最大開支，這也是幾乎所有工薪階層家庭都會面臨的問題。

要想避免“因病返貧”的局面，購買商業保險不失為一種選擇。按照一些保險行業人士的說法，最適合大部分家庭配置的四個險種是：意外險、定壽險、重疾險、醫療險，也稱基礎（健康）保障險，它可以覆蓋國家基本醫保之外的項目。

李萊坦言：“就拿健康類保障來說，身體越好，年齡越小，越早配置越合適。”她以重疾險為例，新生兒的保費大概是30歲左右成年人的三分之一。換句話說，雖然成年人經濟實力更強，但承擔的責任和風險也越大，因此保費更高。

“一定要提前規劃，我的很多客戶領著父母來投保，結果已經失去資格。”李萊說。根據身體情況，國內保險公司一般將被保險人分為標準體和次標體。如果一個老人有嚴重的基礎病或大型手術史，即使有經濟實力，投保途徑也不多了。

現在，李萊無論如何也要給身體相對硬朗的父母增加一道商業保險栓。富余的錢，她要首先考慮女兒的教育，其次是父母的晚年保障，最后才是自己和丈夫的補充養老。

關于“退休生活幸福感”，學術界通常使用“養老金替代率”的概念，它是衡量勞動者退休前后生活保障水平的重要指標。國際經驗表明，只有當這個指標大于70%，勞動者才能維持退休前的生活水平。本世紀以來，中國養老金替代率由2002年的72.9%下降到近幾年的45%左右，已經低于55%的國際警戒線。

2021年度北京市社會平均工資為10628元/月，按照45%的替代率，到手的退休金不足5000元。“從目前的情況來說，在北京，45%只能保障基本生活。一旦生病就難以維持，更談不上旅游、購物這樣的品質養老了。”李萊說。

據測算，到2035年，北京老年人口接近700萬，人口老齡化水平將超過30%，進入重度老齡化階段——全國也是在這一時間節點進入重度老齡化階段。那個時候，李萊的父母已到耄耋之年，她自己也離法定退休年齡不遠了，而女兒剛成年，如何應對雙重撫養壓力，將是她和丈夫無法回避的問題。

“我們兩口子都算是半個自由職業者，收入不太穩定，所以一直不敢冒險投資，萬一出現什么大的風險或變動，還有（商業）保險打底。如果要提前償還貸款，可能會賣套房吧。”李萊略帶著一種疑問的口吻說道。

“夾心層”的養老金期待

當85后的李萊開始規劃晚年時，95后女孩露露還在為眼下的生活發愁。

露露身上有很多標簽：滬漂、雙985程序媛、小鎮做題家——更準確地說，是山村做題家。為了給人生找到一方出口，她經常在網絡社交平臺上分享自己的成長與理財故事。在一個不太忙的加班日間隙，她接受了《財經》記者的采訪。

2020年，露露從南京大學碩士畢業后，進入上海一家互聯網公司工作，現在月薪漲到了3萬多元。雖然工作壓力大，但這份工資足以讓她擺脫過去那種“出門舍不得搭的士”的生活。

不過，相比于體制內單位和BAT等頭部大廠，露露所在的這家民企，福利不算上等，沒有租房補貼，也沒有所謂的“第二支柱”。談及最近很熱的“個人養老金”話題，她顯得比較淡定，“還沒有想那么遠”。

露露身上帶有很多“碼農”的共同特征，比如：務實、上進、收入高。她發現，和自己的想法類似，身邊很多同事、同行也都是想趁著年輕，趕緊攢錢買房，然后結婚成家。“一些同事工作能力比較強，家里再支持一下，畢業半年就能在上海買一套‘老破小。當然，他們本身也很聰明，懂得理財，像我的領導，每年的投資回報率基本都在50%，我現在還做不到這一點。”露露感慨，她不僅沒有家里的經濟支持，反而還要扶持老家50多歲的父母和“不怎么懂事”、職校畢業的弟弟——這種因原生家庭所導致的下一代財富懸殊，在這個滬漂女孩身上表現得極為明顯，也是她正在努力克服的“軟肋”。

前些天，露露在個稅App查了一下2022年的薪資，截至10月，她已收入44萬元，按照這個節奏，年底總薪資有望沖到55萬元。畢業兩年，她還給家里陸續匯款16萬元，用于幫助家人到縣城購房和改善生活。至于手上的一些活錢，她投資在基金、債券上。“我屬于比較節儉的，消費欲沒有那么強，每月的基本開銷在5000元左右，沒買過什么大件，剩下的錢都攢起來。”

按照國家統計局的測算標準，露露已躋身4億多人的中等收入群體，27歲的她正處在人生最好的時候，而且幸運地拿到了上海戶口。這意味著，她今后能夠享受到這座城市的社會保障。不過她擔心的是，在老家務農的父母，養老金少得可憐。

中國農民的養老金由基礎養老金和個人賬戶養老金兩部分構成，其中，基礎養老金來自中央和地方各級財政補貼；個人賬戶養老金則是農民每年自己繳納的城鄉居民基本養老保險費用構成，多繳多得。

“以前村里有那種在供銷社工作的人，退休之后每個月可以領一兩千塊錢，整個村子都很羨慕。”露露得知，最近幾年，她的父母也開始交個人養老金了，最低繳費檔次為每年100多元，“村民們的參與意愿還是比較高的，反正大家都交得不多，誰家也不缺這筆錢”。

但是，在個人繳費標準偏低的情況，即使享受補貼，領取的養老金自然也不高。根據經濟學家任澤平團隊的研究，2020年，城鄉居民基本養老保險人均領取額僅有2089元/年，折合174元/月，與城鎮職工相差約20倍。

在中國的養老金體系中，由城鎮職工基本養老保險與城鄉居民基本養老保險共同撐起的第一支柱長期占據主導地位。然而，自2020年以來，第一代“嬰兒潮”時期出生的60后群體逐漸退休，同時在城鎮化、老齡化、靈活就業加速發展的趨勢下，第一支柱收支平衡的壓力越來越大，部分地方已出現基本養老保險基金累計結余已耗盡的“穿底”現象。最嚴重的當屬黑吉遼三省，財政部公布的2021年中央調劑基金繳撥差額情況表顯示，上述三省養老金缺口超1000億元。如果不是中央撥款，當地退休老人將面臨無法按時足額領取養老金的局面。

農民作為社會“夾心層”，養老處境要更加艱難。早在2015年，北京大學國家發展研究院經濟學教授趙耀輝團隊以年齡在50歲-60歲之間的人群作為樣本測算，結果顯示，如果只靠社保，農業戶口居民中約有88%的人退休后將生活在貧困中。即使加入土地變現、住房變現等其他財富，仍有約38%的農村戶口居民退休后將生活在貧困中。

這意味著，現在即將步入老年時代的這部分人口只靠養老金是不夠用的。“這是一個很大的問題。” 趙耀輝在一次公開演講中表示，如果等到現在的年輕人退休時仍沒能攢夠社保，他們也會面臨同樣的問題。

對于露露自身而言，第二支柱的覆蓋面也十分有限。截至2021年底，全國共有11.75萬戶企業建立企業年金，參加職工2875萬人。要是加上參加職業年金的職工，第二支柱覆蓋7000多萬人，大約僅占基本養老保險參保人數的7%。

董登新曾到一家大型國企調研，讓他驚訝的是，很多博士主動放棄企業年金，一個重要原因在于，領取環節的個稅偏高，“他們認為不劃算，還不如老板給發點獎金算了”。

在基本養老保險不夠用、企業（職業）年金覆蓋面有限的情況下，包括董登新在內的多位專家學者期待個人養老金能夠彎道超車，為廣大國民尤其是為那些中低收入階層，增加一條補充養老的渠道。

目前，個人養老金賬戶年度繳存上限為1.2萬元，參加者可以自主決定每年都參加還是部分年度參加，以及年度內的繳費次數等。

“這個繳費額度，主要從保持適度補充養老水平、體現增量改革的角度出發確定的。今后，國家會根據經濟社會發展水平、多層次養老保險體系發展情況適時提高繳費上限。”人社部養老保險司副司長賈江接受新華社采訪時表示。

“一場家庭理財的觀念革命”

一番了解后，露露暫未選擇投資個人養老金。眼下，她最大的目標還是在上海買房，一旦背上房貸，再扣除基本生活開銷，她手頭的錢可能所剩無幾。

有觀點認為，個人養老金現有的稅制對露露這樣的中等收入群體更友好，而對低收入人群和高收入人群的吸引力有限。按照政策，個人養老金采取“延遞納稅”的EET稅制，即在繳費、資金運用環節暫免個稅，僅在領取時單獨按照3%的現行最低檔個稅稅率繳納。與此同時，每個繳納人還能享受每年1.2萬元的最高稅優額度。

在中國當前參與基本養老保險的10億余人中，3億人已經退休，剩下的大約7億人仍處于在職參保狀態——后者具有個人養老金的開戶資格。董登新據此估算，如果其中一半的人有能力和意愿開戶，以1.2萬元的封頂水平繳費，個人養老金有望在1年內積累萬億元資金。

“等規模壯大之后，我們也能像西方國家那樣，出現長達10年甚至20年的慢牛、長牛，老百姓就能從中受益。”董登新認為，除了承擔著助力資本市場穩定運行的功能，個人養老金制度還可以發揮一個更重要的作用——引導家庭理財從“短炒”“賺快錢”轉向中長期投資、適度分散投資，“這將帶來一場家庭理財的觀念革命。”他說。

此次出臺的《個人養老金實施辦法》明確，個人養老金資金賬戶中的資金可以用于購買符合規定的理財產品、儲蓄存款、商業養老保險和公募基金等個人養老金產品。

從業近三年，保險服務高級咨詢師郭麗霞能夠感受到年輕人對于保險的青睞。她的客戶大部分都屬于90后，來自“421”結構家庭（四個老人一對夫妻一個孩子）。主動提出買保險的人當中，年齡最小的一個還在上大學。從他們投資的產品類型來看，有一半都選擇了商業養老保險。

慧擇奇點研究院聯合西南財經大學研究團隊發布的一份報告顯示，90后群體購買商業養老保險的比例達7.03%，且隨著年齡增加、收入狀況改善，參保比例還將呈快速上升趨勢。

這種現象固然是從業者樂意看到的，不過郭麗霞提醒，買保險也要講究風險解決的先后順序。在她看來，普通工薪階層首先應該解決基礎保障需要，前期用較少的錢撬動更高的杠桿。在有余力的情況下，再考慮儲蓄類產品，也就是教育金、婚嫁金、養老金和傳承金。

然而，很多90后群體的理財觀念并不完善。郭麗霞注意到，他們喜歡追求刺激，把幾乎所有的錢都用于購買高收益的理財產品，特別是2022年行情不好，風險等級低的理財也出現虧本，給很多人上了一課。

作為一名保險經紀人，郭麗霞主要根據客戶的家庭收入、負債、身體狀況、年齡等，幫助對方進行風險規劃。“通常會建議他們組合搭配，過去很多保險公司要求‘套餐式強制購買，現在不一樣了，你可以先買A家的醫療險，然后買B的重疾險，有閑錢的還可以再買C的養老保險。”郭麗霞稱，區別于傳統保險推銷員，經紀人要站在非常中立的角度幫客戶做分析，這既考驗從業者的專業能力，也要求客戶對保險有認知能力。

在一些人眼里，相比于其他金融工具，保險的安全性和穩定性更強，它能夠有效地抵御風險，讓人們在遭遇變數比如生病住院、失業期間或退休之后，還能過上相對從容的生活。

以商業養老保險為例，李萊介紹：“客戶在年輕的時候和保險公司簽約，定存資金，就擁有一個自己專屬的養老金賬戶。客戶可以在需要養老金的時候，按月或者按年領取。養老賬戶里的資金會隨著時間產生復利，時間越長復利越高。”

雖然這類保險都是保本的，且有一定的保障收益，但如果像李萊一樣——每年投10萬元，連續投6年就是60萬元，這對于很多普通家庭來說，多少有點兒心疼，參加工作沒幾年的年輕人也難以承受的。同時值得注意的是，一旦在履約期間中斷繳納年金，投資回報率可能就要打折扣。

實際上，這筆賬也要取決于以什么角度去算。李萊分析，這筆投資相當于現在的少量資金換取未來翻幾倍的養老保障。就算短期內手頭不寬裕，或者擔心未來生活出現變數，也可以細水長流，即延長投保時間、減少投保額度。而不做這筆投資，這些錢可能就會被用到其他地方。

從收益方式來看，目前市面上的年金保險大多分為固定利率和演示利率兩種類型。李萊發現，在經濟形勢較好的時候，她的很多客戶往往會選擇后者，但是最近一段時間，隨著外部環境的變化，更多人傾向于本息白紙黑字寫進合同里的固定利率型。

“商業（養老）保險等一系列市場行為，都屬于個人養老金范疇，這種以養老為目標的產品，都是拿中青年時期掙的一部分錢去投資，延續到老年時期使用，兌現基本都在二三十年以上。”南開大學經濟學院人口與發展研究所教授原新表示，從政策規定的領取條件可以看出，個人養老金實際上避免了個人儲蓄的非理性行為，但其年化收益能否跑贏CPI（消費者物價指數），對于市場運作機構來說是個考驗。

在“投資養老”這個問題上，高收入群體面對的選擇會更多。北京市京悅律師事務所合伙人孟杰關注私人財富管理領域多年，她的客戶不乏企業家、銀行高管、投行人士、互聯網大廠中層。對于這一群體，孟杰觀察到，他們除了可以度假養老、投資養老金信托、“以房養老”，還有一種選擇是押注高端養老社區，這種項目通常和養老金產品結合在一起，當總保費達到一定數額之后，投保人的直系親屬就能獲得優先入住資格。

這樣的項目正在越來越多地出現于保險公司的產品矩陣中。生活在蘇州的郭麗霞，就曾實地考察過當地多個與保險公司合作的高端養老社區，那里有醫養室、綜合娛樂場所等專門區域，工作人員會根據老人的身體狀況提供個性化服務，“就跟五星級酒店一樣”。

當然，這不是每一個普通家庭都住得起的。郭麗霞說，養老金產品只是前期投資，待實際入住高端養老社區時，還要交一筆基礎費用，起步價至少一兩萬元。據她了解，在蘇州，相對中端的養老社區，很多入住者都有一定社會地位。

雖然價格不菲，但孟杰明顯感覺到，最近幾年，高凈值群體對高端養老社區的關注度依然比較高，相比之下，對投資房地產卻變得比較慎重。“以前人們會覺得買房子是最靠譜、最增值的一件事，很多人也確實儲備了充足的房產，但是現在的環境告訴我們，房價不會一直漲下去， 有時候甚至成了某種負擔。”孟杰稱。

在這種情況下，人們對養老的態度也在發生細微變化。孟杰經常聽到這樣的聲音：“不想總是依賴房子和孩子。”她注意到，一些經濟條件比較好的客戶，基本上在40歲左右就開始和朋友商量著投資養老產品，他們希望自己的晚年得到更好的照料。

“國家基本養老保險的宗旨是保基本、普惠，無論是富人還是貧困人口，基本養老保險的目標就是保證基本的老年生活，這是由其性質所決定的。如果想在這個基礎上追求更好的退休生活，就需要依靠家庭、個人和市場力量。”原新指出。

原新還提到，已經退休的50后群體趕上了改革開放，見證了中國經濟增長的奇跡，受惠于這種時代紅利、政策紅利，他們的收入大大增加，自養能力較好。但是目前，中國60歲老人的平均余壽已提升至20年左右，比上個世紀50年代翻了一倍，今后還會更長。依然堅持目前的法定退休年齡，就意味著社會、家庭、個人的養老周期更長，要消耗更多養老資源。

同時需要引起警惕的是，不同于50后、60后群體，現在很多漂在大城市的35歲以下年輕人，過著獨居、晚婚甚至不婚的生活，如果缺少家庭支持，可能已經沒有能力購置房產了。待他們晚年時，也就無法像有房族一樣，至少還擁有最后一道防線。

原新表示：“每個人都是自己養老的第一責任人，投資養老要從中青年時代開始謀劃，養老的雞蛋不要裝在一個籃子里，不能全都躺在政府的懷里。”在他看來，就業是最好的養老保險，在能工作掙錢的時候，就要做好養老的財富準備和整個生命周期的金融資源配置。

原新還判斷，傳統的家庭養老正在慢慢弱化，社會化養老有望在未來成為主流。因此，設計符合現在年輕人、中年人需求特點的養老金融產品，是市場供給方的責任。

（應受訪者要求，文中李萊、露露為化名）