ABS在供應鏈金融領域創新應用研究

馬小婷 黃婉秋

一、引言

近年來，在國內經濟增速放緩、“去杠桿”及金融監管體系趨嚴的大背景下，中小企業的融資難度和融資成本持續走高，這在一定程度上刺激了資產證券化的發展。隨著中國資本市場的逐步完善和企業對融資需求和方式的不斷加深，ABS在中國正處于高速發展的前期。而供應鏈金融在我國正處于初步發展階段，資產證券化可以解決資金流動性慢，可以將未來產生穩定的現金流的資產作為基礎資產，我們可以將符合條件的基礎資產進行重組和打包，最終將資產轉化為可以流通的證券，進一步提高融資效率。

二、供應鏈金融及資產證券化的發展研究

1.供應鏈金融發展

Song He；Huang Yuan-sheng（2014）認為供應鏈主要是指中小型企業，它是根據企業的實際情況對金融資產進行相關的梳理和確定，并且分析其相關的特殊性。陸岷峰（2020）認為經濟的發展對供應鏈金融發展的提出了一定的要求，同時也為金融機構能夠帶去更多的金融服務，創造更多的機會。同時陸岷峰（2020)認為供應鏈金融存在一定的不穩定性和不安全性，但是同時也具有較強的系統性，它有很大的傳播效應，如果供應鏈經濟發達的話，它的供應鏈相對來說就會更加全面，其所帶來的市場風險性也會越大。歐陽文杰（2021)也提出了供應鏈金融得到了較快速度的發展，但其實供應鏈金融它的功能相對來說比較單一。

近幾年來，供應鏈金融得到了較快速度的發展，但是仍然面臨著眾多的問題，在國家相關政策的影響下，企業很難從銀行當中獲得貸款，銀行放貸更加嚴格，受到了很多的限制。再加上融資成本高，很多企業不會應用這種方式進行融資貸款，所以資產證券化在實際應用過程中能夠給我們提供更多的思路和方法。

2.資產證券化的發展

ABS最初出現在20世紀70年代美國的市場，在隨后的發展中，楊大楷等人（1998）認為資產證券化從本質上來說就是加強資產的流動性。把這種資產順利轉化為可流通證券，這種方式在實際應用中還是有非常好的效果。何小鋒和劉永強（1999）認為資產證券化實際上是一種借助金融市場籌集資金的行為，廣義上講是將各種符合條件的優質資產轉化為市場上可以流通的證券產品的過程。王英杰（2014）結合當今社會經濟發展的一般規律，從另一個角度對資產證券化的定義做出不同的闡述，他認為企業在發展到一定程度后，為了發揮自身目前所擁有的資產的最大價值，會選擇將其轉化為可以在市場上進行的有價證券的一種融資活動。

三、供應鏈金融及資產證券化現狀

1.供應鏈金融現狀

閆硙（2019）和星焱（2017）對我國資產證券化也進行了分析：總的來說，國有企業在其發展中存在很多問題，如企業盈利能力較低，發展不穩定，市場機制不夠活躍等，所以我們會更加關注供應鏈金融這一融資方式。它是指將核心企業與上下游企業聯系在一起，能夠提供相關的金融產品以及金融服務。在相關的供應鏈金融中，很多競爭力強的企業往往處于優勢地位。這些企業規模較大，資金實力雄厚，他們在交貨期和價格通常對上下游企業有較高的苛求，從而也對上下游企業的資金產生了較大的壓力。而多數都是中小型企業，這些企業在實際中很難向銀行取得融資，所以就會造成這些企業的資金困難，導致整個供應鏈金融的失效與不平衡。

2.資產證券化內容及特點

對于供應鏈金融的缺陷，資產證券化可以解決相應的問題?；诠溄鹑谛纬傻馁Y產，以這些資產作為基礎來發行ABS。金融機構給供應鏈或產品鏈上的企業提供融資或貸款，那么這些貸款就是金融機構的資產，通過結構化的設計進行產品的信用增級，將流動性差的資產轉化成為流動性強的可在市場流通的證券。ABS的主要用于緩解企業的資金緊張，為上下游企業提供相關的幫助。

資產證券化把企業未來幾年內的預期收益做成證券化產品，讓金融機構找市場的投資者購買證券化產品，則小企業就可以籌集到資金，減少了信用集中風險，充分利用資源，從而實現規模經濟，提高了企業流動性較弱資產的流動性，也降低了企業的發行成本，同時增加了利潤。

四、“平安-四川廣電供應鏈金融1號”案例創新應用研究

1.專項計劃相關方的介紹

（1）債務人（四川廣電）

近年來得到國家政策的支持，國家出臺了多項政策支持有線電視行業的發展。2013年，國務院發布了《國務院關于印發“寬帶中國”戰略及實施方案的通知》（2013），我們要進行加快網絡互相聯通，從2015年開始又下發了《國務院辦公廳關于印發三網融合推廣方案的通知》（2015），要進行三網聯合推動信息加速流通，資源共享。這些政策也說明了國家對于有線電視的支持和管理。

（2）債權人

四川省有線廣播電視網絡股份有限公司各供應商。

（3）原始權益人/資產服務機構（明生保理）

供應商將現在或者是將來的應收賬款轉讓給相關的保理商。然后保理商提供相應資金融通、信用風險保障、催收賬款服務、銷售賬戶管理等各種金融服務。

（4）托管銀行（平安銀行）

平安銀行將業務發展都在風險管理下進行，建立了各種風險管理體系，通過這種策略更好地將企業的戰略發展與風險規劃結合起來，實現全面的風控管理。

2.基礎資產

本專項計劃項下的基礎資產為原始權益人出售專項計劃并交割完成的應收賬款債權。四川廣電通過《付款確認書》確認到期支付義務。

3.專項計劃的交易結構

（1）債權人向債務人提供相關的貿易服務，那么就應該享有對債務人未到期款項的債權。廣電分公司通過出具相關的付款確認書做出相關的付款承諾。

專項計劃交易結構圖

（2）原始權益人和債權人簽訂相關的協議，比如保理協議，也就是債權人對廣電公司享有債權提供相關的保理服務。

（3）計劃管理人通過這項專項計劃向投資者募集資金，通過與權益人簽訂相關的協議，并且運用這一項計劃募集的資金購買原始權益人未到期應收賬款債權。

（4）計劃管理人與銀行簽訂《托管協議》，另外也聘請平安銀行作為托管銀行。在該銀行開立賬戶并對這些賬戶的資金進行相對應的保管。

四川廣電供應鏈金融這項專屬計劃，也就是把該企業的預期收益作為基礎資產，進而構造證券化產品進行銷售，解決了因擁有流動性較差的資產而不能實現資金的快速周轉的問題。同時資產證券化吸引投資者將閑置資金購買證券從而獲得收益，供應商提前獲取貨款，促進了進一步開展經營活動，有利于資源的有效配置，增加了社會的總財富。但是我國的資產證券化處于發展的初期，存在很多不完善的地方，需要對其進行規范。

五、供應鏈金融資產證券化發展的對策及建議

針對資產證券化發展初期，各項規章制度不完善的問題，我們應加強法律法規的制度建設和科學的有效管理。

1.針對我國資產證券化的初期階段，應加強資產證券化相關法律法規的建設，完善稅收制度

資產證券開始進入高速發展時期，市場上涌現出了各種類型的資產證券化產品。而在這些繁榮的背后，許多相關的法律法規還不夠完善，特別是在稅收方面。鑒于美國2008年金融危機所給出的教訓，我國更應該在法律法規的建設方面下足功夫。

2.資產證券化過程存在風險，應實施資產證券化全過程風險管理

為了保證資產證券化的順利實施，必須對其進行科學有效的管理。采取這種方式就要求各大企業要從事前、事中、事后不同階段進行全程的跟蹤管理。針對不同的風險，企業可以采用不同的管理辦法。

我們要知道，資產證券化融資并不是一次性的簡單交易，而是一個長期的過程。資產證券開始進入高速發展時期，市場上涌現出了各種類型的資產證券化產品。而在這些繁榮的背后，我們也必須認清當前我國資產證券化的發展正處于初期，在推進ABS的應用時，必須對其進行科學有效的管理，同時充分發揮ABS的特點和優勢，促進企業和整個社會的發展。