外匯管理助御亞洲金融危機沖擊

文/溫建東 編輯/韓英彤

20世紀60年代至90年代中期，東亞和東南亞經濟快速發展，前有“四小龍”，后有“四小虎”。不料，1997年7月2日，泰國政府放棄固定匯率制，泰銖大幅貶值，引發東南亞、韓國各類市場的連鎖反應，貨幣貶值、股市暴跌、企業紛紛破產。危機甚至波及俄羅斯和世界其他地區，嚴重沖擊國際金融市場和世界經濟。危機期間，中國政府宣布人民幣不貶值，并采取了一系列措施穩定宏觀經濟，抵御了亞洲金融危機沖擊。本文重點回顧總結我國外匯管理政策調整和人民幣不貶值的得失。

我國采取的外匯管理政策措施

受東南亞金融危機影響，國內外出現人民幣貶值的心理預期，一些外貿公司以多重手段逃套匯、非法騙購外匯資金日益猖獗，外匯黑市重新活躍。為此，外匯局與有關部門一道，多管齊下，整頓外匯市場和金融秩序。

首先，加強貿易真實性監管，完善進出口收付匯核銷。一是堅持人民幣經常項目可兌換的原則，維護1996年我國接受國際貨幣基金組織協定第八條款的改革成果。二是規范經常項目外匯收支行為，完善經常項目匯兌的監管。對不同金額的經常項目外匯收支采取不同管理方式，明確了外匯局、外匯指定銀行真實性審核的金額劃分以及審核程序。三是嚴格對個人和非貿易外匯收支管理，防止非法資本通過個人和非貿易渠道流出、流入，阻塞管理漏洞。加強外匯賬戶開立和使用監管。四是著重加強進口付匯核銷的事后監管。要求銀行在辦理10萬美元以上的進口貨到付款業務的售匯、付匯時，事先通過郵政快遞向海關進行二次核查，確認報關單的真實性后即可辦理對外支付。在出現不法分子假造報關單核查結果之后，我國很快開通了海關、銀行、外匯局之間的報關單聯網核查系統，極大壓縮了核對時間，防止了外匯流失。五是將出口收匯核銷工作重點轉移到建立出口收匯考核制度，鼓勵企業足額收匯，并對歷年出口收匯逾期未核銷情況進行了全面的清理。1998年我國出口總額為1838億美元，出口核銷1814.4億美元，出口收匯1445.2億美元。

其次，完善資本項目外匯管理，防范和化解外資風險。一是鼓勵支持外商投資企業，允許國內商業銀行為外商投資企業發放外資金融機構擔保項下的人民幣流動資金貸款，改善了外企的經營環境。二是重申資本項下的外匯收入及時調回境內等，遏制資本項目外匯流入放緩勢頭。三是強化外債管理，將中資企業和中資金融機構的海外分支結構對外借款、項目融資以及遠期信用證納入借用國際商業貸款管理范圍，將中資銀行海外分支機構以發債形式在外融資，以及可轉換債券、大額可轉換存單、商業票據等納入發行外幣債券管理范圍。境內機構借用外債必須進行登記、還本必須按規定得到外匯局核準。四是加強國內外匯貸款的管理。所有境內債務人償付國內金融機構的自營外匯貸款本金必須得到外匯局的核準。五是資本項目用匯應首先使用自有外匯，不足部分方可購買外匯。

再次，完善外匯管理法規，開展全國外匯檢查。一是完善管理依據和懲處手段。全國人大常委會通過了《關于懲治騙購外匯、逃匯和非法買賣外匯犯罪的決定》，新增騙購外匯罪，為打擊逃匯罪、非法買賣外匯罪提供有力武器；最高人民法院作出了《關于審理騙購外匯、非法買賣外匯刑事案件具體應用法律若干問題的解釋》；有關部委發布有關規定，對騙匯、非法買賣外匯、違反售付匯管理等行為及責任人進行行政處罰。二是開展外匯外債檢查。1998年8月，在國務院直接領導和部署下，人民銀行、外匯局、外經貿部門、海關、公安協同開展外匯大檢查。針對一些不法分子騙購外匯、逃匯和非法買賣外匯的行為，上述部門對1998年上半年企業進口購付匯的貿易真實性進行核查，主要是核查20萬美元以上的進口報關單，共查實假報關單13800多份，涉及騙匯金額110多億美元。其中的23起大案要案責任人被追究刑事責任。此舉有效遏制了利用假報關單騙匯的勢頭，維護了正常外匯金融秩序。

由于外匯管理政策調整兼顧了鼓勵企業正當經營和規范外匯收支行為，并且國家層面采取了一攬子配套措施，我國在維護人民幣匯率穩定的同時，外貿出口在不利的條件下仍保持了增長。1998年出口總額為1838億美元，比上年增長0.5%。其中，對亞洲出口982億美元，下降了9.9%，對其他地區的出口額則達856億美元，增長了15.8%。

危機期間人民幣不貶值的得失評估

亞洲金融危機爆發前，我國政府對金融領域的風險保持高度的警覺，采取了一系列宏觀調控和治理整頓措施，實現了國民經濟的“軟著陸”，較好的宏觀經濟基本面為抵御這場突然來臨的危機打下了基礎。危機期間，我國政府采取了一系列穩定對外經濟大盤的措施。其中，在穩定出口方面采取的措施主要有：深化外貿企業改革，充分挖掘潛力，提高出口商品質量和加工深度，降本提質增效，增強市場競爭力，擴大生產企業自營出口權；優化出口商品結構，實施市場多元化戰略；擴大出口信貸規模，進一步完善出口退稅制度，加快出口退稅進度。此外，還采取了一系列鼓勵外商投資的稅收優惠政策，擴大外商投資領域、改善投資環境。這些措施有力地抵消了人民幣貶值的壓力。

回顧亞洲金融危機，表面上看，人民幣不貶值付出了巨大代價，不利于出口競爭力，也帶來了通縮壓力。但實際上也有不少收益。這在對外部門中有所體現并顯著抵消了人民幣不貶值的不利影響。

首先，堅持人民幣不貶值，贏得了負責任大國的巨大聲譽。東南亞許多國家匯率暴跌，加大了人民幣貶值的壓力。當時，中國外貿出口明顯下滑，外界普遍存在人民幣貶值的預期。人民幣是大國貨幣，貶值將會帶來亞洲貨幣競爭性匯率貶值，重蹈二戰前歐洲各國以鄰為壑的匯率戰。人民幣不貶值的決策是從保持經濟持續增長和維護國際經濟發展大局出發，認識到大國采取的政策措施不但關系著中國自身的發展，也關系到亞洲和世界的繁榮與穩定。在1998年中日元大幅貶值到150附近的時候，中國積極呼吁美日采取積極的干預措施，防止日元無序貶值。隨后美日采取了聯合干預行動，阻止了日元進一步貶值。最終，東盟各國領導人紛紛贊賞中國作出的貢獻。美國時任總統克林頓、英國時任首相布萊爾和法國時任總統希拉克都贊賞中國是穩定和負責任的支柱國家。

其次，外匯和金融市場保持平穩。由于銀行倒閉、金融體系紊亂、外貿信貸收縮、利率飆升，印度尼西亞等危機國家匯率最多的貶值了85%（見圖1）。以受到沖擊最大的印度尼西亞為例，1998年，商業銀行流動資金貸款利率從危機前的15%暴漲至35%，金融機構對私人部門的信貸占GDP的比重從危機前的61%下降到53%，1999年進一步下降到20%（見圖2）。由于貿易信貸收縮、利率暴漲，印度尼西亞出口反而連續兩年下降，從1997年的535億美元下降到1998年、1999年的489、487億美元。

圖1 印尼盾對美元匯率走勢

圖2 印尼對私人部門貸款與GDP之比

再次，由于貶值帶來通脹的大幅上漲，侵蝕了匯率貶值帶來的競爭力優勢。危機之前，印度尼西亞CPI基本保持在個位數，而且從1993年的9%逐漸下降到1997年的6%。但由于金融危機沖擊了供應鏈，造成商品短缺尤其是進口商品的暴漲，1998年和1999年CPI分別達到58%和20%，極大抵消了匯率貶值幅度。根據國際清算銀行的統計，從1997年到1998年，印度尼西亞的名義有效匯率從365下跌到114，但考慮到通脹影響的實際有效匯率只是從101下跌到50，且1999年迅速反彈到71。同期，人民幣名義有效匯率從84升值到92，實際有效匯率僅僅從92升值到98，1999年又回落到93，與危機之前幾乎持平。如果考慮到中國提高了出口退稅率和加快出口退稅進度等因素，實際有效匯率的升值幅度遠遠沒有想象的大。

對當前外匯形勢的啟示

總結亞洲金融危機中國的成功經驗有助于理解當今外匯金融形勢。

一是貨幣強弱長期由經濟基本面決定。雖然在美國加息升值的背景下，人民幣和其他貨幣共同面臨貶值壓力，但由于我國政府早在新冠肺炎疫情初期就提出“六保”“六穩”措施，并多次重申改革開放的決心并積極推出穩定經濟大盤的政策，產業競爭力有所提高，經濟發展呈現健康平穩態勢。

二是匯率政策要看一籃子匯率。亞洲金融危機國家長期形成了對美元匯率窄幅波動的匯率機制和隱性擔保，埋下了危機隱患。美元周期波動進而引發新興市場的泡沫和危機。美元指數從1993年末的97下滑到1995年中的81，隨后反彈到1998年中的101。2005年“7·21”匯改后，人民幣匯率實現了在合理均衡水平上的基本穩定，即一籃子匯率的基本穩定。

三是短期匯率走勢還要看國內外通脹差異、跨境資金流動等。我國通脹水平顯著低于國外。與此同時，人民幣國際化已取得了顯著進展，在跨境資金流動管理方面也已建立了宏觀審慎與微觀監管“雙支柱”監管框架，匯率穩定具有較強的保障。