聚焦主業(yè), 避免上市公司“空心化”

柏立團(tuán)

引導(dǎo)上市公司聚焦主業(yè)避免“空心化”，雖然需要監(jiān)管層面對過度的脫實就虛的投資行為作出約束，但是，改善內(nèi)部人控制過度、構(gòu)建合理制衡的公司治理結(jié)構(gòu)是更為重要的一環(huán)，這需要從董事會制度、股東大會制度上進(jìn)行優(yōu)化，降低中小股東和機(jī)構(gòu)股東行使股東權(quán)利的門檻，才能對內(nèi)部人形成實質(zhì)制約

近年來，上市公司往往通過資本運作、轉(zhuǎn)型投資、分拆上市等方法，以達(dá)到拓展融資渠道、實現(xiàn)業(yè)績增長、緩解母公司壓力等各種目的。然而，隨之而來的副產(chǎn)品——“空心化”現(xiàn)象不僅可能給上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營帶來巨大風(fēng)險，也會損害中小股東利益和資本市場的穩(wěn)定。

“空心化”一般是指主要功能的喪失，而上市公司作為企業(yè)群體中綜合實力的佼佼者，其“空心化”現(xiàn)象自然也會從其業(yè)務(wù)能力、治理水平和業(yè)績等諸多方面予以顯現(xiàn)。筆者認(rèn)為，目前上市公司空心化主要存在兩種情形：一是業(yè)務(wù)脫實就虛的空心化；二是業(yè)務(wù)分拆至子公司后所導(dǎo)致的母公司業(yè)務(wù)空心化。

業(yè)務(wù)脫實就虛之弊

這種情況與經(jīng)濟(jì)學(xué)中“產(chǎn)業(yè)空心化”有些類似，指非金融保險和房地產(chǎn)業(yè)的上市公司在發(fā)展過程中，過度追求短期收益更高的投資性金融產(chǎn)品、金融衍生品和房地產(chǎn)等領(lǐng)域，或不斷地進(jìn)行轉(zhuǎn)型投資，導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)的地位和作用不斷減弱。

自2010年以來，我國經(jīng)濟(jì)因面臨轉(zhuǎn)型從而使上市公司面臨一些比較嚴(yán)峻的局面，這主要顯現(xiàn)在各類生產(chǎn)要素價格快速上漲，以及國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢復(fù)雜，部分制造業(yè)經(jīng)濟(jì)處于國際分工的產(chǎn)業(yè)鏈低端，實體產(chǎn)業(yè)利潤受到空前擠壓。……