對話楊濤：經濟增速放緩，建筑工程行業的投資機會在哪？

新財富：如何看待建筑行業未來的發展趨勢？

楊濤：近幾年建筑公司的估值一直處于較低水平，這一方面反映了資本市場對于我國固定資產投資增速放緩的擔憂，另一方面，建筑行業本身面臨巨大的挑戰，如勞動生產率低下、環境污染與資源消耗嚴重、人口紅利減少導致用工荒加劇、業主對建筑產品和服務提出更高要求。多個問題擺在面前，行業已經進入必須要加快變革的十字路口。

站在當前看，我認為，未來建筑行業的發展可以概括為“一大背景，三大趨勢”。所謂“一大背景”，即拉動建筑業增長的固定資產投資總量相較過去已經進入低增長期，這是未來行業發展將長期面臨的宏觀環境總基調。“三大趨勢”體現在行業自身上。

第一，龍頭企業的市占率將不斷提升。近年來，在反腐、營改增、金融監管、原材料價格波動、疫情沖擊等諸多因素影響下，行業集中度已經在快速提升，經營不規范、實力弱的小企業已然逐漸退出。未來，裝配式、綠色化發展的技術壁壘在提高；項目大型化、綜合化、融資化趨勢明顯；大型企業集采成本優勢強化，多個因素會加快龍頭市占率的提升。

第二，行業發展進入存量經濟時代，城市更新與運維業務興起。隨著我國經濟從增量時代轉向存量時代，城市發展的主題從建設轉向更新、管理和運維。城市更新是“十四五規劃”重點提及方向，而檢測、物業管理、養護租賃相關領域也陸續出現成長型企業，永續經營的邏輯與優異的現金流更使其在資本市場享受更高的估值溢價。

第三，建筑業轉型升級加快，建筑工業化、信息化、智能化、綠色化催生的市場需求前景廣闊。2021年建筑行業產值已經達到29萬億元，市場空間廣闊，轉型機遇眾多，一方面，行業“四化”轉型需要科技賦能提供支撐，各類服務于行業轉型的技術公司、軟件公司、裝備制造公司、高端服務公司，作為轉型的“賣水者”將顯著受益；另一方面，轉型升級的步伐將深刻改變建筑行業的產品形態、管理模式、建造模式，目前產業鏈各環節價值量的分布將得到重構，行業競爭格局將發生變化。未來的機會既存在于傳統企業的轉型升級，也可能誕生在新興的后起之秀中，我們看好建筑行業未來長期的投資機會。

新財富：碳達峰目標下，建筑行業的轉型機遇有哪些？在穩增長預期下，基建投資成為穩經濟抓手，如何看待建筑工程板塊面臨的投資機會？

楊濤：“雙碳”1+N政策體系逐步完善，頂層設計已經發布，各項配套細化政策也在陸續出臺，有望推動建筑行業綠色發展加速。我們重點看好三個方向。

第一，能源綠色轉型，新型電力系統加速構建。根據“十四五規劃”，風電、光伏等綠電加快建設，能源大基地強化龍頭領先地位，央企龍頭依靠產業鏈及資金優勢延伸清潔能源發電潛力大；新能源消納需求提升，分布式能源發展加快，儲能、配電網、智能用電等預計將成為未來電力投資重點方向，看好資質領先、機制靈活、具備綜合服務能力的民營龍頭未來快速增長。

第二，綠色建筑變革深化，看好裝配式建筑、光伏建筑發展。政策要求2025年城鎮新開工建筑全面達到綠色建筑標準，裝配式建筑能減少原材料與能源消耗，當前行業景氣度高，“雙碳”目標會強化這一中長期發展趨勢。此外，BIPV（光伏與建筑物同時設計、同時施工和安裝并與建筑物相結合的光伏發電系統）/BAPV（附著在建筑物上的光伏組件）是實現低碳建筑重要方式，在光伏整縣推進的政策下，其有望迎來快速發展。

第三，節能管理與工業清潔改造需求快速增長。能耗雙控與電力漲價推動下，中長期看，節能服務及能效管理需求有望持續旺盛，行業尚處藍海，看好技術產品領先、客戶資源豐富、模式可復制的龍頭企業。政策大力推進鋼鐵、水泥、化工等重點行業清潔低碳改造，相關改造需求有望加快釋放，制造業工程龍頭技術儲備與實施能力突出，有望充分受益行業清潔低碳改造加速推進。

當前，我國經濟面臨需求收縮、供給不足、預期轉弱的“三重壓力”，近期疫情反彈又形成進一步沖擊，經濟下行壓力增大。面對這一形勢，政治局會議提出，要加大宏觀政策調節力度，扎實穩住經濟，努力實現全年經濟社會發展預期目標。要加快落實已經確定的政策，要抓緊謀劃增量政策工具，加大相機調控力度?？梢钥闯鲋醒敕€增長決心堅決。

從中央近期重要會議表述看，當前已對基礎設施建設的戰略定位做出重要調整，從“托底經濟的工具”上升至國家發展與國家安全的新高度，基建短期及中長期發展空間進一步打開。預計在重要會議定調“全面加強基礎設施建設”統一思想后，各部委、地方政府將加緊出臺落實政策，促基建政策進一步加碼，強化穩增長投資。

另一方面，當前疫情對招投標、施工節奏造成擾動，預計待疫情受控后，地方政府工作重心回到“穩增長”，訂單有望加速釋放，建筑企業也將加快趕工，促行業景氣度加速回升。

新財富：新基建的投資機會有哪些？

楊濤：新基建主要包括大數據中心、軌交、5G、工業互聯網、特高壓、人工智能、汽車充電樁7個領域。

從規?？?，根據我們團隊測算，“十四五規劃”期間，新基建七大領域合計投資規模預計接近8萬億元，年均1.6萬億元，約為每年基建投資的10%左右。從增速看，新基建整體的年均增速約20%，高于基建投資整體增速，其中增速較高的細分領域有汽車充電樁、5G、數據中心等。我認為，新基建主要功能定位是聚焦于補短板和促創新，其中一部分涉及高科技企業自主的投資行為，與傳統基建多依靠政府投資不同，隨著國內工業化發展和產業轉型，基建定義預計也會隨之改變，未來新基建的范圍可能也會不斷拓寬。

中央財經委員會第十一次會議強調，全面加強基礎設施建設，構建現代化基礎設施體系，其中新基建相關方向主要有加強信息科技物流等產業升級基礎設施建設，推進重大科技基礎設施布局等。2022年是基建投資大年，新老基建有望共同發力“穩增長”，都有比較好的投資機會。