基于企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

■丁娟

（深圳市晶存科技有限公司）

引 言

并購(gòu)是市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)范疇內(nèi)的一項(xiàng)重要概念，具體指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)期間出于拓張經(jīng)營(yíng)范圍的目的考慮，收購(gòu)其他的企業(yè)，從而讓企業(yè)擁有更豐富的經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，在有效拓展整體經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)也能夠全面提升整體的經(jīng)濟(jì)水平。可以說(shuō)，并購(gòu)是一種比較有效的投資行為，能夠拓展企業(yè)的收益空間。但因?yàn)椴①?gòu)實(shí)踐中所存在的風(fēng)險(xiǎn)隱患也比較多樣，所以也會(huì)帶來(lái)一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這將在很大程度上威脅著企業(yè)的收益和今后的穩(wěn)固發(fā)展。因此，企業(yè)需要以?xún)?yōu)化企業(yè)并購(gòu)為出發(fā)點(diǎn)深入分析存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并積極探索有效的財(cái)務(wù)管控實(shí)踐辦法。

1 企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)分析

并購(gòu)作為一項(xiàng)大規(guī)模的投資項(xiàng)目需要投入的經(jīng)濟(jì)數(shù)額較高，與企業(yè)的利益創(chuàng)收存在著十分緊密的關(guān)聯(lián)。而在實(shí)施并購(gòu)時(shí)，企業(yè)需要進(jìn)一步明確并購(gòu)的動(dòng)機(jī)，這樣一來(lái)能夠規(guī)范落地并購(gòu)工作。

1.1 保障經(jīng)濟(jì)效益有效提升

通過(guò)對(duì)目前的市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行深層次分析，可以發(fā)現(xiàn)的是目前企業(yè)所面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力較大，而如何在市場(chǎng)中站穩(wěn)腳跟，真正實(shí)現(xiàn)穩(wěn)固性發(fā)展是目前企業(yè)需要思考的關(guān)鍵問(wèn)題之一。而一些企業(yè)為了能夠讓自身在多元而復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境中獲得較高的市場(chǎng)份額，通常會(huì)通過(guò)并購(gòu)的方式來(lái)拓展經(jīng)營(yíng)范圍以及在市場(chǎng)環(huán)境中的覆蓋面。將兩個(gè)企業(yè)有效并購(gòu)之后形成一個(gè)更大規(guī)模的經(jīng)營(yíng)體系，能夠保證企業(yè)內(nèi)部所擁有的資金數(shù)額更加豐富，同時(shí)也能夠有效拓展企業(yè)的規(guī)模，并提升整體的經(jīng)濟(jì)水平。以阿里企業(yè)為例，收購(gòu)了餓了么的平臺(tái)，進(jìn)一步拓展了外賣(mài)服務(wù)的經(jīng)營(yíng)范圍。并購(gòu)結(jié)束后，阿里巴巴不只是擁有原有的跨省市電商物流體系，還迅速取得了餓了么的本地同城配送物流。將二者結(jié)合起來(lái)，給阿里巴巴在物流配送和商品經(jīng)營(yíng)中獲得了更大的幫助，至此阿里巴巴經(jīng)營(yíng)效率提升。

1.2 降低成本，豐富投資機(jī)會(huì)

企業(yè)在經(jīng)營(yíng)期間為了能夠?qū)⒂邢薜馁Y金發(fā)揮更大的價(jià)值，創(chuàng)設(shè)更多的收益，會(huì)選擇投資，而并購(gòu)則是在多元化投資體系中的重要組成要素，有效收購(gòu)具有一定發(fā)展實(shí)力的企業(yè)，有效利用自身的經(jīng)營(yíng)實(shí)力以及所具備的資金實(shí)力，轉(zhuǎn)變企業(yè)以往的經(jīng)營(yíng)模式以及項(xiàng)目實(shí)踐方案，從而實(shí)現(xiàn)收購(gòu)企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境有效改良，并獲取良好的市場(chǎng)機(jī)遇。通過(guò)有效并購(gòu)能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)的深度融合，從而將所需要投入的經(jīng)營(yíng)成本進(jìn)行分散，這樣能夠?qū)崿F(xiàn)成本有效管控，同時(shí)也能夠支撐企業(yè)獲得良性的發(fā)展機(jī)遇，促進(jìn)其實(shí)現(xiàn)穩(wěn)固而長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。以阿里企業(yè)并購(gòu)雅虎中國(guó)為例，其并購(gòu)的模式主要將雅虎品牌授權(quán)給阿里，在獲得獨(dú)家使用權(quán)限的同時(shí)也獲取了10億美元左右的投資，所展現(xiàn)的并購(gòu)關(guān)系以戰(zhàn)略聯(lián)盟為主，有效拓展了投資的空間。通過(guò)對(duì)企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)展開(kāi)分析，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)參與并購(gòu)的現(xiàn)實(shí)意義十分突出。

2 企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

在并購(gòu)實(shí)踐中可能存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有一定的多樣性，不僅會(huì)給企業(yè)內(nèi)部資金的安全性與穩(wěn)定性造成嚴(yán)重的破壞與威脅，同時(shí)還會(huì)增加企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。所以，企業(yè)若想保證并購(gòu)實(shí)踐的順利性，并營(yíng)造安全而健康的并購(gòu)工作環(huán)境，則需要從財(cái)務(wù)出發(fā)深入分析具體的隱患。

2.1 宏觀環(huán)境不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)家整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境、資本市場(chǎng)的發(fā)展、監(jiān)管政策等各方面因素對(duì)并購(gòu)市場(chǎng)的影響越來(lái)越明顯。企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)中，受宏觀環(huán)境和國(guó)家政策影響深遠(yuǎn)。

2.2 目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

與其他的投資項(xiàng)目略有差異，并購(gòu)在實(shí)踐中所包含的要素十分繁雜，在并購(gòu)環(huán)境的體現(xiàn)上也具有一定的復(fù)雜性，在具體實(shí)施時(shí)很可能誘發(fā)多種隱患。尤其是在價(jià)格評(píng)估方面，經(jīng)常會(huì)因?yàn)閷?duì)并購(gòu)的企業(yè)對(duì)象了解不夠全面、具體，未能對(duì)并購(gòu)對(duì)象的整體經(jīng)營(yíng)實(shí)力全面統(tǒng)計(jì)與分析，是導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)普遍增加的關(guān)鍵原因。對(duì)被并購(gòu)公司過(guò)高估值，直接導(dǎo)致日后的商譽(yù)減值，業(yè)績(jī)承諾不達(dá)標(biāo)后造成的商譽(yù)減值，一旦測(cè)試后證明需要減值，巨額商譽(yù)可瞬間歸零，每逢年報(bào)披露季，A股市場(chǎng)總是響起此起彼伏的商譽(yù)“雷聲”。 Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年A股上市公司商譽(yù)規(guī)模為6511億元，而2017年時(shí)便達(dá)到1.31萬(wàn)億元，即使2019年、2020年并購(gòu)重組持續(xù)下滑，但至2020年三季度，A股商譽(yù)還有1.28萬(wàn)億元。

2.3 籌資風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)涉及的資金一般數(shù)額巨大，需要做好前期的融資統(tǒng)籌與規(guī)劃。由于我國(guó)目前資本市場(chǎng)的不完善，使得企業(yè)融資面臨著較大的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)企業(yè)能否及時(shí)足額地籌集到并購(gòu)資金以及籌集的資金對(duì)并購(gòu)后企業(yè)的影響，可以分為資金籌集風(fēng)險(xiǎn)和資金結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。資金籌集風(fēng)險(xiǎn)主要指的是保證并購(gòu)活動(dòng)順利開(kāi)展所需要的資金能否按時(shí)籌措到，如果融資前后各環(huán)節(jié)不銜接，則會(huì)造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)后，并購(gòu)企業(yè)可能由于債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重，缺乏短期融資，導(dǎo)致出現(xiàn)支付困難。資金結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)不僅包括企業(yè)資本中債務(wù)資本與權(quán)益資本的結(jié)構(gòu)，而且涵蓋債務(wù)資本中的長(zhǎng)期債務(wù)與短期債務(wù)的結(jié)構(gòu)，不同的融資方式組合會(huì)給企業(yè)并購(gòu)帶來(lái)相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)踐中，企業(yè)在籌資處理方面所做的工作并不規(guī)范[1]。在前期籌資方面未能獲得充分的資金保障，導(dǎo)致并購(gòu)的整體實(shí)踐進(jìn)程受到明顯的阻礙。

2.4 財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)也是財(cái)務(wù)全面整合的過(guò)程，也是資源全面整合與系統(tǒng)構(gòu)建的過(guò)程[2]。但在實(shí)踐中因?yàn)槎喾N因素影響，導(dǎo)致財(cái)務(wù)整合逐漸展現(xiàn)出多元化的風(fēng)險(xiǎn)。首先，在并購(gòu)之后企業(yè)所涉及的財(cái)務(wù)要素日漸多樣，且逐漸呈現(xiàn)出一定的復(fù)雜性和高風(fēng)險(xiǎn)性，如果不加以規(guī)避那么將導(dǎo)致企業(yè)所具有的資金環(huán)境安全性低、穩(wěn)定性差。而歸咎原因，主要表現(xiàn)于企業(yè)在實(shí)踐財(cái)務(wù)管理的工作要?jiǎng)?wù)期間，未能根據(jù)并購(gòu)之后財(cái)務(wù)環(huán)境的變化重新樹(shù)立具體的管理目標(biāo)，并且在財(cái)務(wù)內(nèi)部組成要素、結(jié)構(gòu)以及系統(tǒng)構(gòu)建等方面所做的工作也并不到位，進(jìn)而直接導(dǎo)致了并購(gòu)財(cái)務(wù)隱患加劇，甚至嚴(yán)重影響并購(gòu)之后企業(yè)的良性發(fā)展。

3 企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成誘因分析

企業(yè)并購(gòu)的整體經(jīng)歷具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性，在整個(gè)實(shí)踐期間可能會(huì)因?yàn)楦鞣N因素而阻礙正常的并購(gòu)進(jìn)度。所以，為了有效預(yù)防各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)需要做的是要全面關(guān)注和調(diào)研并購(gòu)的工作環(huán)境，確定可能出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型，然后深入探索具體的影響因素，這樣才能夠保證接下來(lái)所開(kāi)展的防范舉措具有一定的針對(duì)性。

3.1 信息不對(duì)稱(chēng)

在整個(gè)并購(gòu)處理中，企業(yè)需從根本上上認(rèn)識(shí)到信息不對(duì)稱(chēng)這一要素所呈現(xiàn)的不良風(fēng)險(xiǎn)[3]。比如說(shuō)，在并購(gòu)時(shí)，一些并購(gòu)對(duì)象自身受經(jīng)營(yíng)規(guī)模和資質(zhì)影響，未能被納入到市場(chǎng)信息披露的工作體系當(dāng)中。這就導(dǎo)致企業(yè)在對(duì)其進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，所掌握的公司信息并不全面，同時(shí)在信息的真實(shí)性以及可參考性方面也缺乏正確的考量。這就導(dǎo)致企業(yè)無(wú)法獲得有效信息，或者說(shuō)所掌握的并購(gòu)對(duì)象信息明顯失真，進(jìn)而給企業(yè)關(guān)于并購(gòu)的決策制定與實(shí)踐都造成了十分不良的影響。

3.2 多元化不確定性因素影響

并購(gòu)的實(shí)踐環(huán)境十分復(fù)雜，其中包含的不確定因素較多，導(dǎo)致并購(gòu)的正常執(zhí)行進(jìn)度以及最終所取得的并購(gòu)成效都會(huì)受到不良的影響。首先，資金實(shí)力以及前期的籌資準(zhǔn)備是影響并購(gòu)的重要因素，這將在很大程度上決定著企業(yè)能否順利完成并購(gòu)。其次，市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)變化以及企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)環(huán)境的轉(zhuǎn)變等也會(huì)給并購(gòu)決策和實(shí)踐帶來(lái)影響[4]。再加上在并購(gòu)中兩個(gè)企業(yè)的文化、經(jīng)營(yíng)理念等能否實(shí)現(xiàn)有效融合，都是企業(yè)目前需要深入思考的問(wèn)題之一。同時(shí)，國(guó)家在企業(yè)并購(gòu)方面所制定的方針政策，以及對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)價(jià)格的宏觀調(diào)控等都會(huì)給并購(gòu)實(shí)施帶來(lái)不同程度的影響。

4 企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范舉措分析

在深入分析了企業(yè)在并購(gòu)中存在的風(fēng)險(xiǎn)以及具體的形成誘因之后，則需要根據(jù)并購(gòu)的實(shí)踐發(fā)展需要科學(xué)探索有效的防范舉措，從而確保所構(gòu)建的并購(gòu)環(huán)境更加和諧、安全，也能夠促進(jìn)整個(gè)并購(gòu)工作實(shí)現(xiàn)高效落地、穩(wěn)定推進(jìn)。

4.1 完善價(jià)值評(píng)估體系

企業(yè)需從價(jià)值評(píng)估的角度出發(fā)就具體的工作體系加以完善，科學(xué)構(gòu)建評(píng)估機(jī)制，完善評(píng)估體系。這樣能夠保證企業(yè)在具體制定并購(gòu)決策時(shí)，獲取更重要的并購(gòu)對(duì)象信息，以此為支撐進(jìn)行深入統(tǒng)籌與分析，以保證所做出的決斷更加合理，也能夠有效規(guī)避因?yàn)樾畔⑹д娴榷斐傻牟①?gòu)資金風(fēng)險(xiǎn)與成本損失。在對(duì)并購(gòu)對(duì)象進(jìn)行價(jià)值評(píng)估期間，需要充分發(fā)揮大數(shù)據(jù)的功能，從固定資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目、市場(chǎng)份額以及客戶(hù)群等多個(gè)方面展開(kāi)深入分析，通過(guò)有效統(tǒng)計(jì)和調(diào)研了解并購(gòu)對(duì)象的真正價(jià)值以及所表現(xiàn)出的實(shí)力，并以此為依據(jù)對(duì)并購(gòu)的資金進(jìn)行優(yōu)化配置，這樣能夠有效地控制并購(gòu)成本。在確定具體的價(jià)值之后，需要對(duì)籌資的資金進(jìn)行優(yōu)化配置，科學(xué)設(shè)置支付方式，這樣能夠有效降低企業(yè)在并購(gòu)方面所面臨的經(jīng)營(yíng)壓力。不僅如此，還需要從股權(quán)、價(jià)格等多個(gè)方面進(jìn)行規(guī)范設(shè)置。

企業(yè)在具體執(zhí)行并購(gòu)期間，需要對(duì)具體的并購(gòu)目標(biāo)進(jìn)行全面調(diào)研。對(duì)目前企業(yè)在整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)環(huán)境中所遺留的重要信息進(jìn)行全面整理，然后通過(guò)智能化統(tǒng)計(jì)與有效分析，精準(zhǔn)判斷出目標(biāo)企業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)實(shí)力。同時(shí)還需要對(duì)并購(gòu)目標(biāo)的信用情況以及用戶(hù)的儲(chǔ)備情況進(jìn)行深入調(diào)研，然后做出并購(gòu)的正確決斷。

4.2 做好并購(gòu)籌資拓展與規(guī)劃

在企業(yè)并購(gòu)期間，需要針對(duì)具體的籌資工作加以規(guī)范。通過(guò)戰(zhàn)略統(tǒng)籌明確并購(gòu)所需要的資金數(shù)額，做好市場(chǎng)環(huán)境的綜合調(diào)研，然后就具體的籌資方案進(jìn)行規(guī)劃設(shè)置，做好統(tǒng)計(jì)分析，積極拓展豐富而多元的籌資渠道，比如說(shuō)通過(guò)股權(quán)、債權(quán)、混合融資等多種方法，以保證籌資配置的合理性。而與銀行保持長(zhǎng)期的合作關(guān)系是比較穩(wěn)定的融資舉措，能夠保證融資資金的后續(xù)售后和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。在銀行融資與籌資期間，需要規(guī)范自身的資質(zhì)，提高整體的信譽(yù)等級(jí)，以便可以順利獲得貸款，保證內(nèi)部的資金儲(chǔ)備更規(guī)范，從而達(dá)到良好的企業(yè)并購(gòu)實(shí)力效果。

4.3 優(yōu)化財(cái)務(wù)措施，降低整合風(fēng)險(xiǎn)

在深入落實(shí)具體并購(gòu)工作舉措的過(guò)程中，企業(yè)需要出于安全和高效的角度出發(fā)對(duì)具體的財(cái)務(wù)工作模式進(jìn)行合理優(yōu)化。從而有效降低企業(yè)與財(cái)務(wù)全面整合過(guò)程中所誘發(fā)的不良隱患。

首先，制訂詳盡的財(cái)務(wù)整合規(guī)劃，包括財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)管理制度、財(cái)務(wù)核算體系及財(cái)務(wù)組織架構(gòu)等方面的整合規(guī)劃。在并購(gòu)開(kāi)始后則應(yīng)嚴(yán)格按財(cái)務(wù)整合規(guī)劃實(shí)施，使得各層次、各階段的整合有序、有效且符合規(guī)范要求。

選拔合適的財(cái)務(wù)整合負(fù)責(zé)人，積極對(duì)并購(gòu)之后的財(cái)務(wù)部門(mén)和內(nèi)部的組織結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，科學(xué)設(shè)置具體的職能標(biāo)準(zhǔn)，督促財(cái)務(wù)人員針對(duì)并購(gòu)之后的企業(yè)財(cái)務(wù)環(huán)境進(jìn)行系統(tǒng)分析，做好財(cái)務(wù)要素合理分類(lèi)與分層管理。完善目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)制度流程，審批授權(quán)體系等內(nèi)控制度，通過(guò)內(nèi)控制度對(duì)財(cái)務(wù)事項(xiàng)進(jìn)行嚴(yán)格的審查及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題。

其次,發(fā)揮企業(yè)并購(gòu)所具有的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。有效依托智能化的技術(shù)載體對(duì)具體的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行全面統(tǒng)計(jì)、深入分析，做好長(zhǎng)期規(guī)劃，從而保證整合之后企業(yè)內(nèi)部資金鏈條的整體穩(wěn)定性。降低資金成本，合理合法降低稅負(fù)，提高并購(gòu)企業(yè)的投資能力、融資能力，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)的戰(zhàn)略目的，達(dá)到并購(gòu)的最佳整合效果。不僅如此，還需要針對(duì)并購(gòu)后期的各項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)行戰(zhàn)略統(tǒng)籌與有效規(guī)劃，要根據(jù)整個(gè)后期的并購(gòu)運(yùn)營(yíng)情況進(jìn)行全面的監(jiān)督與做好跟蹤性的服務(wù)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)在并購(gòu)實(shí)踐中可能會(huì)發(fā)生的不良隱患，然后出于預(yù)防的目的進(jìn)行綜合性的把控，做到早發(fā)現(xiàn)，早治理，這樣能夠保證資金的配置與安排具有較強(qiáng)的合理性。

5 結(jié) 論

依前所述，在當(dāng)前的高競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)環(huán)境下，很多有實(shí)力的企業(yè)會(huì)選擇并購(gòu)其他企業(yè)的方式來(lái)獲得投資的機(jī)會(huì)，在拓展整體經(jīng)營(yíng)規(guī)模和發(fā)展范圍的基礎(chǔ)上提升自身的經(jīng)濟(jì)收益，并獲得良好的核心競(jìng)爭(zhēng)力。為了保證整體的并購(gòu)環(huán)境更安全，企業(yè)需站在財(cái)務(wù)角度進(jìn)行深度考量，全面分析在并購(gòu)中的不良財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，確定具體的形成誘因，之后有效探索具有一定實(shí)踐性的管理舉措，從完善價(jià)值評(píng)估體系，以及對(duì)具體的財(cái)務(wù)工作模式進(jìn)行有效優(yōu)化的角度出發(fā)進(jìn)行規(guī)范設(shè)置，并做好全面調(diào)研目標(biāo)企業(yè)，了解待并購(gòu)企業(yè)的真實(shí)情況，這樣能夠保證所獲得的并購(gòu)信息具有較強(qiáng)的對(duì)稱(chēng)性。