地緣沖突視域下國際油價脈沖效應

□ 文/本刊評論員

國際油價走勢，一定同時存在兩種神秘力量，一種力量向上，托舉油價上漲；一種力量向下，推動油價下跌。而油價走勢則取決于這兩種力量均衡博弈的結果。從市場角度看，商品價格由供需決定，即商品供給量與需求量相互作用，達到市場均衡，進而確定其均衡價格。但由于石油具有超出一般商品的特殊屬性，因而其價格形成除了受供需關系影響外，還有諸多其他因素在起作用。而地緣沖突對石油價格的沖擊，多半為短期脈沖效應。

正是基于石油資源具有經濟、金融和地緣政治等多重屬性，因而對其研究視角也大相徑庭。但不管怎樣波動，其價格也不可能長期呈現與供需平衡相悖的態勢。站在陡然升至100美元/桶價格窗口解讀油價，多少有些短視，觀察油價曲線需要一個更寬廣的時間尺度。長期來看，左右油價基本因素還是供需關系，而其他因素只能在有限時間和范圍內攪動價格，如同海浪上的泡沫，海浪越大，泡沫也越大，但海浪并不是泡沫制造的一樣。這既是全球大宗商品短期脈沖效應，也是國際石油市場的價格邏輯。

透視近年來國際地緣沖突，1990年海灣戰爭爆發，國際油價從18.36美元/桶漲至40.15美元/桶，漲幅高達119%。不過，短短兩個月后，伴隨戰爭結局清晰及以沙特為首的OPEC國家迅速增產穩定油市，油價也逐漸回落至戰前水平。2003年3月伊拉克戰爭爆發，推動布倫特油價由戰爭前的25.46美元/桶漲至34.1美元/桶，漲幅達34%。但伴隨主要軍事行動的結束，國際油價也迅速回落。盤點最近50年與石油關聯較大規模的地緣沖突共有12次，幾乎沒有一次對國際油價產生長期影響，外生性的地緣沖突事件，導致油價飆升現象通常是短暫的，大都如同泡沫隨著海浪破碎而消失。

按地緣格局分區，目前全球主要區域基準石油市場在西區有兩個重要基準原油，分別是西得克薩斯輕質原油（WTI）和布倫特（Brent）原油，而東區基準原油則由迪拜原油（Dubai）及阿曼原油（Oman）來承擔。在進行全球石油地緣供需平衡分析時，習慣上以蘇伊士運河為界，將全球石油市場劃分為蘇伊士以東和蘇伊士以西兩個大區市場。區域間供需失衡將推動石油貿易的開展，將資源從過剩地區輸送到匱乏地區；而套利交易對跨區動態平衡起到調節和平易作用。在整體供需數量平衡格局下，仍存在局部供應側油種結構和需求側成品油結構不平衡，也需要通過原油和成品油跨區貿易進行再平衡。在經典商品價格理論框架內，存在一條需求量和價格相關的需求曲線，曲線斜率為負；同時存在一條供應量與價格相關的供應曲線，曲線斜率為正。兩條曲線交點所構成的價格，為均衡價格。在該價格下，需求量與供應量總體相等。如果商品價格偏離“均衡價格”，則會通過市場這只“看不見的手”調節、平易，供需數量也將重新回歸均衡點。

此次地緣沖突以來，油價受地緣沖突刺激一路高歌猛進，刷新了2008年金融危機以來最高紀錄。但中長期看，因缺乏托舉油價持續上漲動力，其未來走勢還將回落到油市基本面和價格邏輯框架內，圍繞市場需求波動。綜合來看，當下全球能源需求端并沒有改變，且因疫情尚未結束、經濟衰退與需求下降對高油價缺乏強力支撐。一旦硝煙散盡，地緣局勢緩和，油價回落將是大概率事件。每桶上百元美元的油價，僅僅作為某種地緣博弈的標志，但很難長期持續。

地緣沖突視域下油價震蕩多為短期脈沖效應。未來油氣供需兩端由兩個方面因素決定：在供給端，地緣沖突延續時間與強度決定油價震蕩幅度；在需求端，全球經濟復蘇才是托舉油價上行的前提條件和持續動力。