股權質押背景下并購新晉股東財務管理研究—以H集團為例

王嘉欣 首都經濟貿易大學會計學院

引言

在企業并購中，被并購子公司的原控股股東因受讓作為并購對價的并購母公司股份而成了上市公司的新晉股東，且擁有一定的經營管理權，這就是并購新晉大股東。股權質押能夠在不喪失控制權的情況下，打破股份鎖定期內對于并購新晉大股東融資渠道的限制，緩解融資困境，實現資本的二次流通，因而成為并購新晉大股東財務管理的重要手段。然而近年來，股權質押爆倉事件頻發，不僅對上市公司股價有負面影響，甚至對金融市場穩定都造成了威脅。

本文以H集團并購新晉大股東為研究對象，研究了并購新晉大股東在不同時點下通過股權質押進行財務管理行為背后的動機及其經濟后果，從上市公司、金融機構以及監管機構視角為防范化解相應風險提出建議。本文的研究結果有助于規范股權質押背景下并購新晉大股東財務管理行為，為保護投資者利益的相關監管實踐提供參考價值。

一、案例背景與進展分析

（一）H集團簡介

H集團以從事乳制品的生產與銷售起家，營業收入穩步提升，一路發展成為國內最大的水牛奶生產加工銷售企業，從2014年起，H集團陸續收購了YJ影視、S公司等多個影視業公司，試圖乳業和影視業雙棲發展。2018年，由于影視業監管的持續加強，同時市場競爭不斷加劇，該板塊的經營業績遭遇下滑。

（二）H集團并購情況

H集團于2014年并購了YJ影視，并購后，后者的控股股東李某以11.87%的股份成為H集團第二大股東。……