邁入全面凈值化時代的銀行理財發(fā)展

成家軍

在資管新規(guī)確立的主動化、凈值化的監(jiān)管導向下，“大資管”新格局呈現(xiàn)出監(jiān)管政策持續(xù)完善、業(yè)務模式回歸本源、交叉金融領(lǐng)域風險持續(xù)收斂、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化等特點。邁入全面凈值化時代，銀行理財高質(zhì)量發(fā)展須堅持“受人之托、代客理財”的資管業(yè)務本質(zhì)；深化客戶細分；強化渠道建設(shè)；深化資管行業(yè)合作。

銀行理財業(yè)務經(jīng)歷近二十余載發(fā)展歷程，已成為資管行業(yè)的重要板塊之一。2018年4月，《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》（以下簡稱資管新規(guī)）的發(fā)布實施，拉開了資管行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的序幕。作為防范化解金融風險的一項重要改革舉措，資管新規(guī)發(fā)布實施三年以來，包括銀行理財在內(nèi)的資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展環(huán)境發(fā)生著深刻積極的變化。

大資管格局下，銀行理財市場新趨勢

三年以來，在以資管新規(guī)為核心的政策設(shè)計和行業(yè)主體創(chuàng)新發(fā)展的共同影響下，行業(yè)進入新的蓬勃發(fā)展期，“大資管”新格局不斷優(yōu)化與完善?？傮w來看，銀行理財行業(yè)呈現(xiàn)以下特點：

一是銀行理財市場規(guī)模穩(wěn)健增長。銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行模ㄒ韵潞喎Q“理財?shù)怯浿行摹保┌l(fā)布的《2021年理財市場半年報告》顯示，截至2021年6月底，全國共有325家銀行和20家理財公司有存續(xù)的理財產(chǎn)品，共3.97萬只，存續(xù)余額25.80萬億元，較年初基本持平，同比增長5.37%，較資管新規(guī)發(fā)布時增長13%。

二是銀行理財市場公司化改革穩(wěn)步推動。截至2021年6月底，理財公司已獲批籌建28家，產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模10.01萬億元，占理財市場比例達38.80%，已成為理財市場存續(xù)規(guī)模最大的機構(gòu)類型。作為專門從事財富管理與資產(chǎn)管理的新業(yè)態(tài)，理財公司發(fā)揮產(chǎn)品設(shè)計、投資運作等方面的專業(yè)化優(yōu)勢，為資管市場的發(fā)展注入了新生力量。

三是銀行理財業(yè)務凈值化轉(zhuǎn)型進展顯著。截至2021年6月底，符合監(jiān)管導向的凈值型理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模達20.39萬億元，較年初增長17.18%，同比增長51.06%，占全部理財產(chǎn)品存續(xù)余額達79.03%，較去年同期增加23.90個百分點。其中銀行機構(gòu)凈值型產(chǎn)品余額10.39萬億元，較資管新規(guī)發(fā)布時增長超200%。產(chǎn)品運作模式由具有混同運作特征的“預期收益型”全面轉(zhuǎn)向資產(chǎn)與產(chǎn)品清晰對應的“凈值型”。

銀行理財市場迎來全面凈值化時代。截至2021年6月底，銀行機構(gòu)理財資金持有債券類（含同業(yè)存單）資產(chǎn)余額11.75萬億元，占全部資產(chǎn)的比例達66.81%，較資管新規(guī)發(fā)布時上升17.85個百分點，理財資金投資資產(chǎn)標準化程度提升。嵌套投資明顯減少，通過嵌套方式投資各類資產(chǎn)余額6.07萬億元，較資管新規(guī)發(fā)布時下降51.97%。

此外，銀行理財產(chǎn)品通過投資債券、非標準化債權(quán)、未上市股權(quán)等資產(chǎn)，實現(xiàn)理財資金與實體經(jīng)濟融資需求對接，支持實體經(jīng)濟資金規(guī)模達到21.23萬億元。同時，銀行理財市場大力響應國家政策號召，積極踐行社會責任投資，理財資金支持防災抗災、疫情防控、碳達峰、碳中和等領(lǐng)域規(guī)模超3000億元，全面提高社會責任投資成效。

在資管新規(guī)確立的主動化、凈值化的監(jiān)管導向下，“大資管”新格局下呈現(xiàn)出監(jiān)管政策持續(xù)完善、業(yè)務模式回歸本源、交叉金融領(lǐng)域風險持續(xù)收斂、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化等特點，闡述著資管行業(yè)正本清源、先破后立的發(fā)展歷程，開啟了資管行業(yè)改革發(fā)展新階段。

銀行理財業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

在加快構(gòu)建“雙循環(huán)”新發(fā)展格局、深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的大背景下，銀行理財業(yè)高質(zhì)量發(fā)展面臨新的機遇與挑戰(zhàn)。

一是堅持資管業(yè)務本質(zhì)。在資管新規(guī)確立的監(jiān)管體系下，銀行理財應真正承擔起“受人之托、代客理財”的專業(yè)責任，秉持“賣者有責、買者自負定位”，將理財產(chǎn)品的風險和收益?zhèn)鬟f給產(chǎn)品投資者，推動銀行理財業(yè)回歸本源。一方面，要做好投資者適當性管理，完善投資者適當性管理相關(guān)制度與機制建設(shè)，準確識別客戶，落實“將合適的產(chǎn)品賣給合適的投資者”的監(jiān)管要求，履行受托責任；另一方面，大力開展投資者教育工作，通過培育風險投資理念、強化投資風險預期管理等方式，引導投資者全面形成“理財非存款，產(chǎn)品有風險，投資須謹慎”的共識，打破“隱性剛兌”預期，凸顯代客理財使命。

二是深化客戶細分，以客戶為中心打造不同產(chǎn)品線。截至2021年6月底，我國持有理財產(chǎn)品的投資者數(shù)量達6137.7萬個，其中占絕大多數(shù)的是個人投資者。能否研發(fā)出真正滿足客戶需要、增強客戶黏性的理財產(chǎn)品，對于打造核心競爭力、抓住資管行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展新機遇至關(guān)重要。一是深化客戶細分，區(qū)分不同客戶投資需求，探索進一步豐富理財產(chǎn)品線，除配置固定收益類資產(chǎn)外，漸進式開展權(quán)益類等資產(chǎn)配置，滿足投資者個性化和多元化配置需求。二是以凈值化轉(zhuǎn)型為重要機遇，加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度。目前，理財產(chǎn)品整體投資風格相對保守，以純固收類型的理財產(chǎn)品為主，未來可進一步加大“固收+”類型產(chǎn)品的布局，嘗試增加固收增強類資產(chǎn)配置的種類與比重，最大程度滿足理財投資者平衡風險與收益的需求，在相對穩(wěn)健、安全的優(yōu)勢下，又能捕捉權(quán)益、衍生等市場的彈性收益。三是豐富產(chǎn)品體系，做好養(yǎng)老產(chǎn)品試點。近期，按銀保監(jiān)會養(yǎng)老理財試點工作的統(tǒng)一部署，工銀理財、建信理財、招銀理財和光大理財4家試點機構(gòu)推出的首批4款養(yǎng)老理財產(chǎn)品正式發(fā)行，這是資管新規(guī)框架下發(fā)展多層次、多支柱養(yǎng)老金融體系的一次有益嘗試，也將進一步豐富養(yǎng)老產(chǎn)品供給。

三是強化渠道建設(shè)，打造產(chǎn)品銷售新局面。全面凈值化時代下，理財產(chǎn)品擁有更廣闊的發(fā)展空間，同時也對理財公司的市場營銷、渠道銷售、客戶服務能力等方面提出了更高要求。理財公司在維護原有母行渠道的基礎(chǔ)上，需要積極拓展行外渠道，充分利用代銷渠道資源提升獲客能力，擴大理財公司品牌影響力；隨著資管新規(guī)過渡期的順利收官，中小商業(yè)銀行將成為理財市場的代銷機構(gòu)主力軍，要抓住《理財公司理財產(chǎn)品銷售管理暫行辦法》發(fā)布為理財公司渠道多元化戰(zhàn)略發(fā)展帶來的重要機遇，強化銷售流程、渠道、人員管理，規(guī)范業(yè)績比較基準的確定和使用，未來協(xié)同豐富產(chǎn)品線與豐富客戶基礎(chǔ)，努力開創(chuàng)產(chǎn)品優(yōu)勢與渠道優(yōu)勢的市場新局面。理財公司要抓住科技創(chuàng)新帶來的數(shù)字化機遇，加大科技資源投入，適應業(yè)務轉(zhuǎn)型，穩(wěn)步推進科技規(guī)劃，堅持科技系統(tǒng)建設(shè)要為業(yè)務轉(zhuǎn)型發(fā)展賦能和服務。適應金融科技創(chuàng)新的市場需求，提高產(chǎn)品、風控、投資和運營的效率，強化風險管控能力。

四是深化資管行業(yè)合作，強化社會責任投資。銀保監(jiān)會郭樹清主席在第12屆陸家嘴論壇上曾表示，要加大權(quán)益類資管產(chǎn)品發(fā)行力度，支持理財公司加大權(quán)益類產(chǎn)品發(fā)行比重；推動銀行、理財公司與基金、保險公司的深度合作，鼓勵將更多符合條件的公募基金管理人納入合作名單。截至2021年6月底，權(quán)益類理財產(chǎn)品存續(xù)余額為843億元，占產(chǎn)品總規(guī)模不足1%；銀行理財投向權(quán)益類資產(chǎn)余額為1.17萬億元，占投資資產(chǎn)總額不足5%，總體來看，參與權(quán)益類資產(chǎn)投資的比重有待提升。理財公司可加強與公募基金管理人等機構(gòu)合作，通過基金的基金（Fund of Funds，簡稱FOF）產(chǎn)品和投資顧問等多樣化形式，發(fā)揮外部機構(gòu)專長優(yōu)勢，分散權(quán)益類資產(chǎn)投資風險，增強產(chǎn)品的收益穩(wěn)定性；與此同時，通過同業(yè)學習、人才交流等方式，優(yōu)化理財公司在權(quán)益等領(lǐng)域的投研能力和布局策略，為未來由委托向自主投資奠定基礎(chǔ)。

此外，理財產(chǎn)品在資產(chǎn)配置時重視加強社會責任投資。銀行理財作為我國金融市場上重要資金來源，應肩負起履行社會責任的重任，始終堅持國家政策和價值的引導方向，在助力經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級、可持續(xù)發(fā)展和綠色金融投資、實現(xiàn)“雙碳”目標、鄉(xiāng)村振興、養(yǎng)老金融發(fā)展、創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新新興經(jīng)濟等領(lǐng)域發(fā)揮資管行業(yè)獨特作用。

五是不斷提升銀行理財業(yè)規(guī)范化。在資管新規(guī)、理財新規(guī)、理財子公司管理辦法等一系列監(jiān)管制度的指導下，各類銀行理財機構(gòu)蓬勃發(fā)展，不斷推動銀行理財市場高質(zhì)量發(fā)展，如理財?shù)怯浿行脑诘怯浿贫取⑾到y(tǒng)建設(shè)、統(tǒng)計監(jiān)測、信息披露、行業(yè)交流等多方面持續(xù)發(fā)力，進一步深化監(jiān)管服務，強化行業(yè)自律，規(guī)范行業(yè)發(fā)展。

一方面，建設(shè)理財產(chǎn)品中央數(shù)據(jù)交換平臺。為配合落實關(guān)于理財產(chǎn)品銷售管理的監(jiān)管要求，協(xié)助監(jiān)管部門及時掌握理財產(chǎn)品銷售數(shù)據(jù)，規(guī)范理財產(chǎn)品發(fā)行機構(gòu)和代銷機構(gòu)行為，及時防范和化解市場風險，理財?shù)怯浿行闹醒霐?shù)據(jù)交換平臺通過建立理財行業(yè)數(shù)據(jù)交換標準，實現(xiàn)拓展銷售渠道，從根本上消除了理財公司與各代銷機構(gòu)須逐一聯(lián)網(wǎng)的行業(yè)痛點，提高市場運行效率。此外，交換平臺還完整記載發(fā)行機構(gòu)與代銷機構(gòu)間的數(shù)據(jù)傳輸過程，有利于明晰雙方權(quán)責，保護投資者的合法權(quán)益，為理財市場發(fā)展注入全新動力。

另一方面，開展理財信息登記系統(tǒng)直聯(lián)工作。為實現(xiàn)理財?shù)怯浶畔㈦娮踊?、標準化處理，最大限度降低人為干預，提高數(shù)據(jù)質(zhì)量和采集效率，有效助力風險防范和數(shù)據(jù)治理工作開展，理財?shù)怯浿行恼嫦蛉袌鐾七M產(chǎn)品信息直聯(lián)。

與此同時，推進信息披露行業(yè)標準建設(shè)。信息披露是實現(xiàn)“賣者盡責，買者自負”的重要方式，是理財產(chǎn)品打破剛兌、實現(xiàn)凈值化轉(zhuǎn)型的重要環(huán)節(jié)。為落實監(jiān)管政策要求，規(guī)范市場行為，解決理財市場轉(zhuǎn)型發(fā)展中的痛點和難點問題，理財?shù)怯浿行倪M行信息披露平臺建設(shè)工作，牽頭制定銀行理財信息披露統(tǒng)一標準，在資管新規(guī)、理財新規(guī)的基礎(chǔ)上對信息披露工作內(nèi)容進行細化明確，不斷提升信息披露規(guī)范化程度。依托中國理財網(wǎng)搭建行業(yè)統(tǒng)一的第三方信息披露平臺，支持和引導理財公司通過統(tǒng)一平臺開展信息披露，推動行業(yè)透明度提升，為廣大投資者提供權(quán)威可靠的信息披露渠道。

防范化解金融風險是推動金融業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要一環(huán)。理財公司應建設(shè)符合自身特色的風控體系和風險文化，科學制定風險偏好政策及量化指標，構(gòu)建起全覆蓋、全流程、相對獨立的風險管理框架，搭建起覆蓋市場、流動性、合規(guī)、信用、操作、聲譽等風險的全方面風險管理體系，實現(xiàn)業(yè)務審批、投后管理、風險識別、風險計量、風險監(jiān)測、風險控制等全流程風險管控，堅持市場化、法制化原則，堅持底線思維，實現(xiàn)防風險和穩(wěn)發(fā)展的動態(tài)平衡，將防范化解金融風險落到實處。