“嬰兒潮”一代退休，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)能賺錢了嗎？

楊亦靜

2022年11月4日，《個人養(yǎng)老金實施辦法》正式印發(fā)，25日，個人養(yǎng)老金制度在北京、上海、廣州等36個先行城市或地區(qū)施行，將“養(yǎng)老”這一話題推向熱點。而自2023年開始，中國將迎來一波退休高峰，這也令個人體面養(yǎng)老及養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展問題不容回避。

“嬰兒潮”一代退休，如何影響就業(yè)市場

雖然中國依然是世界上勞動力人口最多的國家，按照世界銀行的數(shù)據(jù)，中國勞動力人口是印度的近2倍，但是，2023年，中國將有超過2600萬人到達退休年齡，為數(shù)史上最高。

“三年自然災害”后，新中國迎來了一波“嬰兒潮”。1962-1973 年間，國內(nèi)新生兒數(shù)量激增，1963年的人口出生率達到歷史高點4.34%，為建國至今的峰值。根據(jù)第七次人口普查（簡稱“七普”）的數(shù)據(jù)，2020年全國總?cè)丝谥?，出生?961-1963年的分別為1056 萬 人、1913萬 人、2604萬 人，1963年出生的人口數(shù)量較1961年多出了147%。

按照目前男性60歲、女性50-55歲退休的制度，這些激增的人口相繼來到退休年紀，使得中國退休人口自2017年起大幅上升，2023年更將達到2609萬人的高峰，且由此開始，將連續(xù)12年保持在2000萬以上，直到2035年。也就是說，“退休潮”將一直持續(xù)到1974-1979年出生的一代離開工作崗位（附圖）。

退休人口的大幅增加，會否帶來勞動力不足的問題？

七普數(shù)據(jù)顯示，2000-2002年“千禧一代”出生人口數(shù)均為1400余萬人，這部分人群于2018年前后接受高等教育，2022年前后進入職場。

顯然，每年入職的應屆生人數(shù)遠少于退休人口。由此也可以理解，何以近年“漸進式延遲法定退休年齡”被提上日程。目前，有兩個省份已經(jīng)開始試點 ：在江蘇，職工可以通過向用人單位申請和協(xié)商等方式延遲退休 ；在山東，副高職稱的技術(shù)型工種可以通過申請延遲，但目前只能延1-3年。

“退休潮”下，中國即將進入60歲以上人口占比突破20%的中度老齡化社會。七普數(shù)據(jù)顯示，60歲以上人群數(shù)量為 2.64億人，占總?cè)丝诘?8.7%，比10年前的六普數(shù)據(jù)占比上漲了5.44%，而15-59歲的青壯年群體數(shù)量下降6.79%。同時，新生兒數(shù)量也在下降，中國勞動力人口儲備不足的問題已經(jīng)浮現(xiàn)。

盡管中國的人口紅利逐漸消失，勞動年齡人口在迭代中出現(xiàn)缺口，但值得關(guān)注的是，“工程師”紅利的出現(xiàn)、智能制造的發(fā)展，或?qū)⒁欢ǔ潭葲_淡這一變化對經(jīng)濟的影響。

以18歲步入高校計算，出生于1960-1975年的“嬰兒潮”一代正是1977年全國恢復高考的受益者。他們之中，約有840萬人接受了高等教育。而過去十年，中國共培養(yǎng)了7000多萬大學生和700多萬碩士研究生，是“嬰兒潮”一代的十倍。教育部數(shù)據(jù)顯示，中國的高等教育毛入學率1978年僅為1.55%，2021年已達57.8%。

人口素質(zhì)顯著提高，為中國的產(chǎn)業(yè)升級提供了基礎(chǔ)。一方面，隨著人工智能等技術(shù)的應用，無人操作的“黑燈工廠”、建筑機器人近年在制造、建筑等勞動力密集行業(yè)廣泛出現(xiàn)，農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，2021械化率也達到年全國農(nóng)作物耕種收綜合機72.03%，機器換人成為大勢所趨。另一方面，中國高科技企業(yè)也在奮力追趕，產(chǎn)業(yè)向中高端進發(fā)。

這一態(tài)勢下，盡管隨著老齡化的深化，中國的勞動參與率逐步下降，但通過提高勞動生產(chǎn)率，仍可望保持經(jīng)濟的增速。

8萬億養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，智能康養(yǎng)設(shè)備及系統(tǒng)獲資本青睞

與退休人口數(shù)量增長同步的，是平均壽命的上升。2021年，中國的人均預期壽命已達到78.2歲。不僅如此，近年退休人群，是完整分享中國改革開放、經(jīng)濟崛起紅利的一代，其中有不少“新三屆”（1977-1979級大學生）人士，他們受教育程度高，收入水平比過去更高。

退休人群“壽命更長、收入更高”，將為養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)帶來更大的機遇。艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2021年養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模達8.8萬億元，同比增長22.3%。

從市場化的角度看，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)有四大賽道值得關(guān)注 ：一是醫(yī)療器械、護理設(shè)施、智慧養(yǎng)老等康養(yǎng)、護理相關(guān)產(chǎn)業(yè) ；二是養(yǎng)老機構(gòu) ；三是保健品、教育、文旅等消費類產(chǎn)業(yè) ；四是養(yǎng)老金融。

其中，軟硬件領(lǐng)域的智能化養(yǎng)老設(shè)備和系統(tǒng)是近年創(chuàng)業(yè)熱點，越來越多的老年設(shè)備和醫(yī)療器械在向著智能化和數(shù)字化的方向發(fā)展，并吸引了資本的關(guān)注。

2022年6月，專注于助殘機器人、助老機器人開發(fā)的上海邦邦機器人公司完成了近億元B輪融資，由清池資本和博遠資本共同領(lǐng)投，長嶺資本、零一創(chuàng)投跟投。該公司成立于 2016年，創(chuàng)始人李建國是一位90后，畢業(yè)于哈爾濱工業(yè)大學。目前，其共有兩款“邦邦車”投入商用，一個是用于外出的代步出行車，另一個是主要應用于家庭場景的智能訓練車。

成都麥杰康科技公司（麥麥養(yǎng)老）通過手表、床墊、體重秤、呼叫器等多種智能產(chǎn)品，打造了一套智慧照護系統(tǒng)。其成立至今，先后獲得了從天使輪到A+輪的三輪千萬級融資，投資機構(gòu)中既有市場化風投同渡創(chuàng)投、允治資本，也有國資創(chuàng)投平臺招商局創(chuàng)投、江蘇高投等。

2022年9月，工信部公示了一批《老年用品產(chǎn)品推廣目錄》，包括數(shù)十款健康監(jiān)護手表、爬樓輪椅、輔助機器人、智能手杖等智能化的養(yǎng)老輔助和照護產(chǎn)品。其中，研發(fā)智能護理機器人的作為科技、陪伴機器人的湖南超能機器人、弗徠威智能機器人等公司都獲得了融資。

截至目前，智慧養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)中，公開完成融資輪次最多的公司是福壽康，這是一家專注居家醫(yī)療照護服務(wù)的上海公司。2017年至今，其累計完成了從種子輪到C輪的七輪融資，先后獲得了紅杉中國、啟明創(chuàng)投、達晨財智、復星醫(yī)藥等知名PE/VC機構(gòu)的青睞。2022年8月，騰訊也為其投出了養(yǎng)老賽道的第一筆公開投資，價值數(shù)億元。

福壽康成立于2011年，創(chuàng)始人張軍出生于1980年，曾留學日本，了解過當?shù)叵冗M的介護理念和服務(wù)，因關(guān)注父親的養(yǎng)老照護問題，張軍回到上海踏入養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)。在資本的助力下，其于2015年建成第一家護理站，目前已成為全國最大的居家醫(yī)療照護機構(gòu)，覆蓋50多個城市，擁有200多家醫(yī)療護理站及照護中心，年營業(yè)額超6億元。

騰訊不僅投資養(yǎng)老賽道公司，也自主研發(fā)智能化產(chǎn)品，其打造的AI產(chǎn)品“隱形護理員”已應用于深圳的養(yǎng)老護理院。這是一款智能跌倒監(jiān)測系統(tǒng)，目前識別準確率已達到90%以上。

百度、阿里等大廠也在布局養(yǎng)老2021年，百度健康與知名藥企葛蘭素史克達成合作，計劃依托百度健康用戶需求入口、搜索大數(shù)據(jù)和AI技術(shù)，建立中老年預防性健康管理體系，幫助老年人進行健康管理和疾病預防。阿里巴巴則先后在北京和河南打造智能養(yǎng)老院，并于2022年3月宣布將聚焦城鄉(xiāng)社區(qū)養(yǎng)老問題。

從過往經(jīng)驗看，巨頭的加入，或推動這一市場掀起一輪創(chuàng)業(yè)成長潮。

養(yǎng)老機構(gòu) ：“一床難求”與“一人難求”待解

與智能化康養(yǎng)賽道快速前進不同的是，起步最早的養(yǎng)老機構(gòu)賽道依然步履維艱，并出現(xiàn)了“一床難求”與“一人難求”并存的悖論。

目前，中國的養(yǎng)老格局被稱為“9073”模式，即90%的老人在家中照護，7%依賴社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)，3%享受機構(gòu)提供的養(yǎng)老服務(wù)。而國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2020年末，中國有3.8萬余家養(yǎng)老機構(gòu)，在院人數(shù)為222.4萬人。以當時全國老年人口2.64億計算，僅0.84%的老人養(yǎng)老需求得已解決，且目前只解決了1/5失能老人照護需求。

“一床難求”同時，民營機構(gòu)興辦的養(yǎng)老院床位空置率高達46%，存在“一人難求”的困境。

這背后，一個重要原因是中國“未富先老”。對養(yǎng)老機構(gòu)需求最大的群體，是那些日常生活無法自理、需要全方位照護的人群，與之對應的是較高的照護成本。5年前就有研究指出，在北京，老人每月至少需要8000元的投入才能獲得對應的照護。

中國經(jīng)濟總量雖然坐二望一，人均GDP卻僅為8.1萬元。根據(jù)人社部數(shù)據(jù)，2021年全國企業(yè)退休人員月均養(yǎng)老金僅為2987元。但養(yǎng)老機構(gòu)的月費水平少則幾千元多則數(shù)萬元。能負擔這一費用的老人比例不高，因此，目前全國的養(yǎng)老機構(gòu)中，90%以上為公益性法人，其中，社會服務(wù)機構(gòu)性質(zhì)占40%以上。這些普惠型養(yǎng)老院收費一般在每月5000元以下，但資源不足，床位稀缺。

近年，看準養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的長期機遇，保險公司和地產(chǎn)公司紛紛加入興建市場化養(yǎng)老機構(gòu)的行列。險企的項目目標是高凈值客戶，主要參與方式為“保險+月費”，即消費者購買不同的保險產(chǎn)品，獲得不同等級的入住資格，入住后還需繳納房租、餐飲費等。房企投資的養(yǎng)老機構(gòu)多為房屋銷售型CCRC（持續(xù)護理退休社區(qū)）模式。其核心在于賣房，在此基礎(chǔ)上附加收費的養(yǎng)老設(shè)施和服務(wù)，老人不使用時還可以出租，功能類似于小產(chǎn)權(quán)房。

盡管這些機構(gòu)擁有豐富的商業(yè)化運營經(jīng)驗，但整體看，養(yǎng)老機構(gòu)仍難以盈利，需要依靠政府的補貼生存。2016-2018年的一項調(diào)研顯示，北京養(yǎng)老機構(gòu)中，獲得過運營、建設(shè)、人員、房租等各類政府補貼的比例高達82.7%，其中，78%的事業(yè)單位、88%的民辦非企業(yè)以及53%企業(yè)都得到了政府補貼。

即使如此，民辦養(yǎng)老機構(gòu)盈利仍不容易。民政部2015年發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，一半以上的機構(gòu)收支持平，四成機構(gòu)長年虧損，能盈利的不足9%。萬科董事會主席郁亮也曾坦言 ：“萬科在全國的170個養(yǎng)老項目幾乎都沒有盈利?！庇杏芰Φ臋C構(gòu)，情況也并不理想。財政部數(shù)據(jù)顯示，截至2019年3月，盈利的養(yǎng)老機構(gòu)利潤率在5%到10%之間。

從商業(yè)模式看，養(yǎng)老機構(gòu)面臨的問題是，需要持續(xù)而大量的資金投入，但投資回籠慢。有分析指，建設(shè)1-3年后就能收回投資的養(yǎng)老機構(gòu)占比僅為4.5%，4-6年收回投資的占4.9%，10年以上收回投資的占62%。

養(yǎng)老機構(gòu)業(yè)務(wù)屬性復雜，并非依靠資本打開局面后便可以通過高周轉(zhuǎn)變現(xiàn)。一方面，其土地、房屋建設(shè)、設(shè)備購買都需要大量投入，后續(xù)人工等運營成本也很高。另一方面，民營的養(yǎng)老院手續(xù)格外繁瑣，在運營之前，需要改造許可證、消防證、結(jié)構(gòu)安全權(quán)證、環(huán)評證、食品檢疫證等各類證件。具有醫(yī)療性質(zhì)的機構(gòu)，還需要申請醫(yī)療執(zhí)照、醫(yī)保定點資格等。

據(jù)國家衛(wèi)健委數(shù)據(jù)，2018年中國的人均預期壽命是77歲，但健康預期壽命僅為68.7歲。這也就意味著，很多老人在8年及以上的時間里是帶病或者失能狀態(tài)的，養(yǎng)老機構(gòu)需要具備一定的醫(yī)療服務(wù)。失能老人在吃飯、上下床、洗澡等環(huán)節(jié)都需要專人照護，人工成本相對較高，員工流失率也比較高。

投資長、運營難、盈利低，也造成了養(yǎng)老機構(gòu)的融資難問題，制約其吸引社會資本快速做大。

二十大報告明確提出，“實施積極應對人口老齡化國家戰(zhàn)略，發(fā)展養(yǎng)老事業(yè)和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，優(yōu)化孤寡老人服務(wù)，推動實現(xiàn)全體老年人享有基本養(yǎng)老服務(wù)”。盡管民營的養(yǎng)老機構(gòu)多為中高端，存在供需不匹配的現(xiàn)象，但伴隨越來越多高收入人士步入退休年齡，過往困擾其發(fā)展的客戶支付能力不足和養(yǎng)老院的運營成本偏高之間的結(jié)構(gòu)性矛盾或可化解。

北京師范大學中國公益研究院等機構(gòu)發(fā)布的報告顯示，養(yǎng)老機構(gòu)在院老人中，自費者從2010年的43.4萬增至2020年的124.2萬。假以時日，養(yǎng)老機構(gòu)蛋糕越來越大、資產(chǎn)穩(wěn)定的特點將更為凸顯，這也是險資與地產(chǎn)企業(yè)投資其中的長期邏輯。

個人養(yǎng)老金落地 ：新的爭奪戰(zhàn)打響

即便高收入人士，安排好充足的資金，讓手中的資產(chǎn)能抵御越來越長的老年期生活所需，仍需要財富管理的智慧。當下的金融市場上，養(yǎng)老理財業(yè)務(wù)頗受關(guān)注。

當前，中國的養(yǎng)老金體系可以分為三大支柱。第一支柱是政府主導的基本養(yǎng)老保險，當前占比近70% ；第二支柱是企業(yè)年金和職業(yè)年金，占比近30% ；第三支柱為個人養(yǎng)老金，占比雖低，不過即將迎來較大發(fā)展，新實施的養(yǎng)老金業(yè)務(wù)被認為是“萬億級”的藍海。

據(jù)《個人養(yǎng)老金實施辦法》，個人可以設(shè)立個人養(yǎng)老金賬戶和個人養(yǎng)老金資金賬戶，通過賬戶來繳費和自主選擇購買符合規(guī)定的儲蓄存款、理財產(chǎn)品、商業(yè)養(yǎng)老保險、公募基金等金融產(chǎn)品，每年額度上限為12000元，國家給予其個人所得稅等方面的優(yōu)惠。中信證券以2021年中國繳納個稅的人數(shù)7000多萬測算，個人養(yǎng)老金將帶來每年高達8400億元的增量資金。

可以說，一場新的爭奪戰(zhàn)正在展開。那么，誰能分享紅利？

儲蓄方面，2022年7月，銀保監(jiān)會、央行明確，由工、農(nóng)、中、建四大銀行在合肥、廣州、成都、西安和青島5個城市開展特定養(yǎng)老儲蓄試點，單家銀行試點規(guī)模不超過100億元。根據(jù)規(guī)定，養(yǎng)老儲蓄產(chǎn)品期限有5年、10年、15年、20年四種，且產(chǎn)品期限和購買人年齡相加總和需達到55，也就是說，35歲及以上才可以購買，35歲只能買20年期，50歲及以上可以購買四種期限。11月20日，工商銀行已率先推出第一款產(chǎn)品，利率最高為4%，較普通定期存款具有一定競爭力。

理財產(chǎn)品方面，據(jù)銀保監(jiān)會發(fā)布的《商業(yè)銀行和理財公司個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，截至2022年三季度末，已納入養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點范圍的理財公司可開辦個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)，目前包括6家大型銀行、12家股份制銀行、5家城市商業(yè)銀行以及11家理財公司。

商業(yè)養(yǎng)老保險方面，11月22日，銀保監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于保險公司開展個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知》規(guī)定，保險產(chǎn)品范圍拓展至年金險和兩全險，要求保險期間不短于5年。

公募基金方面，11月18日，證監(jiān)會公示了《個人養(yǎng)老金基金銷售機構(gòu)名錄》，包括華夏基金、易方達基金等在內(nèi)的40家基金公司旗下共計129只養(yǎng)老目標基金入選。按照規(guī)定，養(yǎng)老基金產(chǎn)品需要成立個人養(yǎng)老金專屬Y份額，并給予銷售服務(wù)費、管理費、托管費等費用優(yōu)惠。

對于金融機構(gòu)來說，養(yǎng)老金業(yè)務(wù)是一塊全新的市場，也是歷史性的發(fā)展機遇。不過當下，養(yǎng)老基金產(chǎn)品仍存在一些痛點。一是入圍的基金同質(zhì)化嚴重，未來需要依據(jù)不同年齡層的觀念和偏好設(shè)置不同的基金，實現(xiàn)更廣泛的適配，同時也可以進一步擴充投資范圍，加大其吸引力。二是由于自身“養(yǎng)老”屬性，個人養(yǎng)老金基金被期待為沒有虧損的保值產(chǎn)品，這導致其配置的權(quán)益資產(chǎn)較少，最終長期的均值回報率較低。解決這一問題，需要讓更多投資者了解養(yǎng)老金產(chǎn)品的價值，為年輕人的養(yǎng)老金產(chǎn)品配置更多權(quán)益資產(chǎn)。

可以預見的是，個人養(yǎng)老金的落地，不僅能作為老百姓的養(yǎng)老補充，也將令中長期投資更受推崇。參考海外經(jīng)驗，個人養(yǎng)老金最終將投向資本市場，為股市和債市帶來大量資金，有效改善市場資金結(jié)構(gòu)，推動市場向好發(fā)展。