綠色金融信息披露存在的問題與對策研究

劉高理

（深圳國家高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心，廣東 深圳 518000）

我國綠色金融市場起步較晚，但發(fā)展速度較快，在國家政策扶持與企業(yè)實(shí)踐探索的輔助下，建立了一套完善且可持續(xù)運(yùn)行的發(fā)展體系。2016年，國家人民銀行將綠色金融體系提上日程，提出完善及發(fā)展綠色金融債券的信息披露制度。近年來，我國始終高度重視環(huán)保信用評(píng)價(jià)、信息披露及金融懲罰等體系。在綠色金融發(fā)展中，信息披露是還原環(huán)保信用評(píng)價(jià)及信息真實(shí)性的有力工具，不僅可增強(qiáng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)辨識(shí)力，還可發(fā)揮企業(yè)的環(huán)保職責(zé)，可讓投資者決策更加科學(xué)，對綠色產(chǎn)業(yè)資金配置具有重要意義。綠色金融發(fā)展中遭受著外部性與逐利性影響，在雙重困境下如何發(fā)揮綠色金融工具的價(jià)值、實(shí)現(xiàn)外部性條件內(nèi)生化發(fā)展、化解環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、建構(gòu)綠色金融網(wǎng)絡(luò)等成為社會(huì)各界關(guān)注的熱點(diǎn)話題。本研究所分析的綠色金融信息披露是以企業(yè)環(huán)境信息披露、綠色債券與債務(wù)工具為基礎(chǔ)的，對綠色金融信息披露制度的完善與建立具有參考價(jià)值。另外，本研究聚焦了我國近年綠色金融債務(wù)概況，目的是消除綠色金融信息披露的不對稱性，實(shí)現(xiàn)綠色項(xiàng)目資金的精準(zhǔn)引入，促進(jìn)我國綠色金融改革及發(fā)展。

一、綠色金融信息披露的釋義與價(jià)值

1.解決環(huán)境成本外部化，加強(qiáng)核心競爭力

目前，我國環(huán)保機(jī)構(gòu)與證監(jiān)會(huì)聯(lián)合簽署了企業(yè)環(huán)境信息披露工作協(xié)議，同時(shí)證監(jiān)會(huì)對我國上市企業(yè)年報(bào)及半年報(bào)的信息披露內(nèi)容進(jìn)行修訂，強(qiáng)制企業(yè)披露排污信息。國家政府對企業(yè)環(huán)境信息披露已成為必然趨勢，在此環(huán)境下，經(jīng)辦機(jī)構(gòu)信息披露環(huán)境的履約能力決定著企業(yè)踐行法律章程的主動(dòng)意識(shí)，如果企業(yè)主動(dòng)履行披露條例，那么經(jīng)辦機(jī)構(gòu)可在社會(huì)層面形成良性的引導(dǎo)作用。在我國社會(huì)大環(huán)境下，綠色金融制度的推行可降低融資成本，篩選出更為優(yōu)質(zhì)的金融資本，可幫助經(jīng)辦機(jī)構(gòu)進(jìn)一步擴(kuò)大融資渠道。受環(huán)境信息披露需求的影響，經(jīng)辦機(jī)構(gòu)在其倒逼下，企業(yè)必須對重污染業(yè)務(wù)進(jìn)行處理，提升自身核心競爭力。

2.有助降低營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)，提高資金配置率

在環(huán)保理念的日漸突進(jìn)下，我國環(huán)境治理體系持續(xù)完善，經(jīng)辦機(jī)構(gòu)的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)不僅滲透在社會(huì)職責(zé)方面，更與自身經(jīng)營掛鉤。以金融機(jī)構(gòu)為例，環(huán)境責(zé)任和營運(yùn)成本相關(guān)，但引發(fā)的環(huán)境問題更會(huì)導(dǎo)致企業(yè)營運(yùn)成本的上升，這對金融機(jī)構(gòu)有直接或間接的影響。在此環(huán)境下，綠色金融可以說是必行不可，綠色金融信息的披露可理解為經(jīng)辦機(jī)構(gòu)與金融機(jī)構(gòu)串聯(lián)的錨點(diǎn)，金融機(jī)構(gòu)通過識(shí)別企業(yè)的綠色項(xiàng)目，以此找到目標(biāo)客戶，這樣可降低檢索成本及客戶挖掘成本，同時(shí)綠色業(yè)務(wù)承辦企業(yè)需要金融結(jié)構(gòu)來維持業(yè)務(wù)的開展，金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)尋找客戶讓綠色業(yè)務(wù)經(jīng)辦組織節(jié)省了找尋融資機(jī)構(gòu)的資源，為綠色信貸提供了保障，可讓綠色金融工具發(fā)揮提高資源配置率的功能，倒逼了企業(yè)控制污染。相對污染性行業(yè)，信貸投放及投資向綠色項(xiàng)目傾斜，此類企業(yè)必須在法律范圍內(nèi)遏制環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，才能利用綠色金融工具消除經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

3.降低信息不對稱，為投資決策提供保障

站在投資者的角度，經(jīng)辦機(jī)構(gòu)環(huán)境行為、業(yè)務(wù)開展中對環(huán)境的影響和企業(yè)績效相關(guān)，同時(shí)影響企業(yè)的及市場估值，所以投資者或投資企業(yè)在債券市場投資時(shí)需對企業(yè)環(huán)境支出及承擔(dān)的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)作出評(píng)估。綠色金融信息披露作為不僅可為投資個(gè)體或群體提供目標(biāo)機(jī)構(gòu)在環(huán)境方面的表現(xiàn)信息，同時(shí)還可降低市場用于開發(fā)綠色股票與債券等業(yè)務(wù)的信息不對稱，可讓投資者更為客觀的評(píng)估目標(biāo)機(jī)構(gòu)的環(huán)境屬性，有助于優(yōu)化目標(biāo)決策。從長遠(yuǎn)角度分析，綠色金融信息披露作為一項(xiàng)工具，可培養(yǎng)投資人員的環(huán)保化投資理念，可有效預(yù)防金融風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化市場資源配置。

二、國內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)信息披露架構(gòu)

1.國際金融機(jī)構(gòu)環(huán)境信息披露準(zhǔn)則

早在2016年，國際組織便頒布了GRI標(biāo)準(zhǔn)。該標(biāo)準(zhǔn)在2018年下半年正式啟用，其中包括通用標(biāo)準(zhǔn)及專項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)。通用標(biāo)準(zhǔn)適用于所有金融機(jī)構(gòu)，專項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)依照機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)類型選定生效。2021年10月，國際金融組織更新了GRI標(biāo)準(zhǔn)，增設(shè)了行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)部分，擬定在2023年啟用。依照聯(lián)合國證件交易所，在2021年年末，全球證券交易所信息披露引入GRI標(biāo)準(zhǔn)占比約為95%，可見該標(biāo)準(zhǔn)的適用性與普及度良好。除了GRI標(biāo)準(zhǔn)，國際方面還設(shè)立了TCFD、SASB、PCAF標(biāo)準(zhǔn)詳見表1。

表1 國際綠色金融信息披露架構(gòu)

2.國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)信息披露制度

我國綠色金融信息披露制度大體分為五種。一是由上海證券交易所發(fā)布的企業(yè)環(huán)境信息披露制度，目的是監(jiān)督企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行情況。早在2008年，上海證券交易所便頒布了上市企業(yè)環(huán)境信息披露指南，其中對企業(yè)所需承擔(dān)的環(huán)境責(zé)任做出明確規(guī)定，如果企業(yè)牽涉了重大污染項(xiàng)目，該企業(yè)將被列入環(huán)境失信名單，這份名單與社會(huì)責(zé)任掛鉤，如此可估計(jì)出企業(yè)的預(yù)計(jì)負(fù)債。二是由七部委頒布了綠色金融體系構(gòu)建意見，提出綠色評(píng)價(jià)、綠色信貸、綠色證券市場等金融體質(zhì)，界定了綠色債券的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，逐步完善了綠色金融信息披露制度。三是由中國銀保監(jiān)會(huì)頒布的銀行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展指南，指出金融機(jī)構(gòu)與社會(huì)責(zé)任的關(guān)聯(lián)，強(qiáng)調(diào)了綠色金融的重要性，倡導(dǎo)企業(yè)需合理利用綠色金融工具，打造低碳社會(huì)。四是ESG標(biāo)準(zhǔn)。我國對ESG的研究起步較晚，目前尚未形成統(tǒng)一的披露體系。五是由人民銀行頒布的金融機(jī)構(gòu)環(huán)境信息披露體系。該體系提出了金融機(jī)構(gòu)在環(huán)境信息披露方面的原則與模式，分析了綠色金融信息披露的內(nèi)容，結(jié)合我國國情對綠色金融信息披露的空白作出闡述，目的是提升金融機(jī)構(gòu)環(huán)境信息披露質(zhì)量。

三、我國綠色金融信息披露現(xiàn)狀

1.綠色金融債券發(fā)行現(xiàn)狀

圖1統(tǒng)計(jì)了除2022年近五年的綠色金融債券發(fā)行規(guī)模，在選定時(shí)間區(qū)間內(nèi)，總共發(fā)行了97只綠色金融債，總資本為3094億元，投建項(xiàng)目共計(jì)1721個(gè)。選取的業(yè)務(wù)中，金融信息披露的項(xiàng)目金融為2994億元，尚有有100億元處于待披露狀態(tài)。從圖1可知，在2019年和2021年，其是債券發(fā)行頂峰時(shí)段。例如，2019年全年綠色金融債券項(xiàng)目數(shù)量處于近五年最高峰，投資總額超過億元。2021年開始，綠色金融債券在短期的迅速增長后，與我國經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢相同轉(zhuǎn)化為平穩(wěn)期，呈現(xiàn)出下降趨勢，雖然綠色項(xiàng)目數(shù)量減少，但項(xiàng)目均投資超過2.5億元。從我國綠色金融債券結(jié)構(gòu)看，商業(yè)銀行是債券發(fā)行的主體，占比約為68%。相比于商業(yè)銀行，政策性銀行占比19%，其余金融機(jī)構(gòu)占比13%。常規(guī)而言，政策性銀行在推行綠色項(xiàng)目時(shí)可獲得更為優(yōu)質(zhì)的資源，同時(shí)也可吸引更多平的投資。

圖1 2016年～2021年綠色金融債券發(fā)行情況

2.綠色金融環(huán)境效益信息披露現(xiàn)狀

我國綠色金融環(huán)境效益信息披露中主要用到三種方式：第一種方式對綠色項(xiàng)目環(huán)境效益信息進(jìn)行全盤披露；第二種是根據(jù)綠色債券牽涉項(xiàng)目類型，采用分領(lǐng)域披露的方式；第三種是采用第一種和第二種結(jié)合的披露方式。以第二種披露方式為例，A債券披露投資湖畔項(xiàng)目產(chǎn)出的環(huán)境效益為碳匯量每年N噸、二氧化硫削減量每年M噸。相對第三種披露方式，由于匯總披露僅能反映單只債券牽涉的綠色項(xiàng)目的總體概況，無法觀測具體項(xiàng)目的產(chǎn)出效益；而分領(lǐng)域披露的方式僅能反映出某個(gè)項(xiàng)目的環(huán)境效益，無法對整體債券牽涉的項(xiàng)目做出評(píng)估。由于信息披露需從多個(gè)角度對環(huán)境效益作出評(píng)價(jià)，因此建議采用混合披露模式。在本文涉及的97只債券中，約為20只債券選用匯總披露，71只債券采用分領(lǐng)域披露，采用混合式披露的僅為6只。

相對三方機(jī)構(gòu)綠色金融債券，共有11家機(jī)構(gòu)進(jìn)行綠色金融債券認(rèn)證，詳見圖2。

圖2 第三方機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)占比

根據(jù)圖2，在第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)中，安永華明事務(wù)所占有最大的市場份額，本研究的債券中該機(jī)構(gòu)認(rèn)證債券占比35%。

3.綠色金融環(huán)境效益概況

2016年到2021年綠色金融環(huán)境效益統(tǒng)計(jì)見表2。

表2 綠色金融債券環(huán)境效益統(tǒng)計(jì)表（部分）

結(jié)合信息披露情況，一些綠色金融債券對環(huán)境信息進(jìn)行披露，約為3%的項(xiàng)目尚未披露環(huán)境效益信息，僅在披露資料中指出綠色循環(huán)準(zhǔn)則與相關(guān)政策。從當(dāng)前環(huán)境效益披露情況可知，披露指標(biāo)共有45項(xiàng)，上文僅列舉出關(guān)鍵性指標(biāo)。指標(biāo)內(nèi)容設(shè)計(jì)產(chǎn)品、設(shè)計(jì)、設(shè)施、生物多樣性、資源節(jié)約、減排、防洪等方面。

四、綠色金融信息披露存在的問題

1.綠色項(xiàng)目分類不精細(xì)

早在2015年，我國便將綠色金融項(xiàng)目細(xì)分到三級(jí)指標(biāo)，2021年在將其細(xì)化到四級(jí)指標(biāo)。但是，大多數(shù)發(fā)行組織在信息披露中參照綠色產(chǎn)業(yè)目標(biāo)與綠色債券項(xiàng)目目錄，大部分發(fā)行機(jī)構(gòu)并未對投資項(xiàng)目細(xì)化類別，僅是籠統(tǒng)地描述債券投資的項(xiàng)目包含了多少個(gè)綠色債券。除此之外，金融機(jī)構(gòu)對投資項(xiàng)目細(xì)化了項(xiàng)目歸屬，但僅劃分到一級(jí)目錄，綠色項(xiàng)目分類不精細(xì)。

2.信息披露方式不科學(xué)

在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，20%以上的綠色金融債券采用匯總方式披露信息，無法反映具體項(xiàng)目的真實(shí)效益。除此之外，利用匯總與分領(lǐng)域結(jié)合的信息披露方式存在重復(fù)統(tǒng)計(jì)的問題，一些在匯總部分披露的信息已經(jīng)滿足了披露標(biāo)準(zhǔn)，但是在分領(lǐng)域披露時(shí)會(huì)再次展示。除此之外，一些發(fā)行組織披露信息時(shí)偏向文字表述，很少使用表格或表格無法真切地反映綠色金融信息。在信息披露方式方面，相同機(jī)構(gòu)在對相同金融信息進(jìn)行披露時(shí)，一些采用精細(xì)披露方式，一些采用粗略描述，披露模式哦模糊且缺乏統(tǒng)一性。

3.披露內(nèi)容不夠完善

綠色金融債券發(fā)行機(jī)構(gòu)在披露環(huán)境效益信息的模式主要以選擇性披露為主。據(jù)近年披露數(shù)據(jù)，已經(jīng)披露的環(huán)境效益數(shù)據(jù)共包含45項(xiàng)參量，結(jié)合定性描述，披露原稿中對應(yīng)的描述十分粗略，僅對大類作出闡述，尚未細(xì)化到大類中的子元素，如保護(hù)生物多樣性并沒有羅列具體保護(hù)的事項(xiàng)與內(nèi)容。

4.未建立綠色金融信息披露平臺(tái)

首先，部分機(jī)構(gòu)未建立環(huán)境信息公開披露平臺(tái)，截至2017年年中，我國約有12個(gè)省份公布單位名錄，但是絕大部分環(huán)保部門沒有設(shè)立統(tǒng)一的披露平臺(tái)。例如 ，部分省份未開展有關(guān)工作，如江西設(shè)立建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境影響登記表備案公示，利用環(huán)境影響登記表披露對應(yīng)信息，但沒有公開項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告的細(xì)節(jié)數(shù)據(jù)。其次，我國綠色項(xiàng)目庫公開機(jī)制尚未推進(jìn)，該庫作為綠色金融服務(wù)發(fā)展的基礎(chǔ)，信息披露與信息公開有著緊密關(guān)聯(lián)。截至目前，我國五個(gè)省份投入綠色金融改革創(chuàng)新，建立了超過300個(gè)綠色金融項(xiàng)目，意味著我國有意加快綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目庫的建設(shè)，但大多數(shù)地區(qū)尚未投入相關(guān)工作。

5.綠色債券及債務(wù)工具可持續(xù)信息披露能力不足

在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，雖然少數(shù)金融機(jī)構(gòu)在發(fā)行前進(jìn)行債務(wù)認(rèn)證，并以季度為區(qū)間對資產(chǎn)使用情況、資金流向等作出披露，滿足了信息披露要求，但是，未披露債務(wù)存續(xù)期間的環(huán)境效益，同時(shí)沒有對綠色項(xiàng)目類型進(jìn)行詳細(xì)闡述。與此同時(shí)，一些企業(yè)發(fā)行一定數(shù)額的綠色企業(yè)債，并披露綠色項(xiàng)目中資金的分配表，但是對綠色頭像的跟蹤認(rèn)證程度較差，無法判斷資產(chǎn)是否用于綠色項(xiàng)目或應(yīng)用在綠色項(xiàng)目時(shí)是否持續(xù)產(chǎn)出環(huán)境效益。

五、推進(jìn)綠色金融信息披露的建議

1.加強(qiáng)綠色金融信息披露方法標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展

結(jié)合我國綠色金融市場實(shí)踐情況，綠色金融信息披露尚未形成效益量化格局：一是信息披露的量化與測算對人員能力的要求較高；二是信息披露了量化結(jié)果，但測算過程無法合適，信息的真實(shí)性難以驗(yàn)證。對此，綠色金融信息披露中需結(jié)合我國節(jié)能減排、環(huán)境影響評(píng)價(jià)等測算方法的使用經(jīng)驗(yàn)，將其運(yùn)用到綠色金融信息披露中，據(jù)此編制系統(tǒng)的、完善的、科學(xué)的綠色金融信息披露測算標(biāo)準(zhǔn)，提升信息披露的真實(shí)性與可靠性。

2.健全項(xiàng)目發(fā)行前信息披露體系

我國綠色金融信息披露多集中在項(xiàng)目投建后的產(chǎn)出效益方面，對發(fā)行前信息披露的文件處于空白狀態(tài)，在后續(xù)信息披露制度完善上需注重發(fā)行前信息的調(diào)研與公示。發(fā)行前信息披露可發(fā)揮事前約束的功能，可提高綠色金融債券投資項(xiàng)目的科學(xué)性與有效性，可驗(yàn)證存續(xù)期間綠色項(xiàng)目信息披露情況是否和計(jì)劃持平，讓信息披露的內(nèi)容更加精準(zhǔn)。對此，需以當(dāng)前粗續(xù)期信息披露有關(guān)文件作為參考，形成發(fā)行前環(huán)境效益評(píng)價(jià)制度，確保綠色項(xiàng)目在規(guī)劃階段更加科學(xué)，為后續(xù)管理奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

3.健全三方機(jī)構(gòu)約束機(jī)制

我國綠色金融債券發(fā)行人需引入三方認(rèn)證評(píng)估制度，讓其具備出具綠色評(píng)估認(rèn)證報(bào)告及披露信息的職能。第三方機(jī)構(gòu)發(fā)行人員作為委托方時(shí)，其負(fù)責(zé)認(rèn)證綠色項(xiàng)目，但此時(shí)缺乏投資者參與，很容易出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)。針對這一問題，相關(guān)機(jī)構(gòu)需加強(qiáng)評(píng)估認(rèn)證組織的監(jiān)管力度，形成業(yè)內(nèi)激勵(lì)機(jī)制，讓第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)具有嚴(yán)謹(jǐn)、公正的工作態(tài)度，可獨(dú)立且合規(guī)的完成評(píng)估工作，以此促成市場的良性運(yùn)作，倒逼綠色環(huán)境效益信息的披露。

4.加強(qiáng)平臺(tái)建設(shè)，健全綠色金融信息披露制度

以縣級(jí)以上發(fā)改委、銀行、證監(jiān)會(huì)、銀保監(jiān)會(huì)等機(jī)構(gòu)作為主線，建立信息披露聯(lián)動(dòng)機(jī)制，搭建綠色金融信息共享平臺(tái)。首先，應(yīng)建構(gòu)網(wǎng)絡(luò)化處理平臺(tái)，由證監(jiān)會(huì)牽頭，推送監(jiān)控企業(yè)名錄，針對特大及重大污染事件將企業(yè)名單及處罰決定發(fā)布在共享平臺(tái)中，同時(shí)將企業(yè)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)、參保企業(yè)名錄等收錄到平臺(tái)內(nèi)部。在此基礎(chǔ)上，建立省市縣聯(lián)動(dòng)信息交互機(jī)制，下屬機(jī)構(gòu)對轄區(qū)內(nèi)環(huán)保信息進(jìn)行披露，將信息匯總整理后呈報(bào)給上級(jí)組織，確保信息有效互通。其次，建立綠色金融信息共享制度，下級(jí)環(huán)保機(jī)構(gòu)定期向銀行及證監(jiān)會(huì)提供環(huán)境信用評(píng)價(jià)結(jié)果，將監(jiān)控企業(yè)名單、環(huán)保處罰決定書等信息均收錄到平臺(tái)中。同時(shí)，在第一時(shí)間將環(huán)保局提供有關(guān)數(shù)據(jù)復(fù)刻到平臺(tái)內(nèi)部，同時(shí)將數(shù)據(jù)推送給金融組織。金融監(jiān)管組織應(yīng)對環(huán)保信息隨時(shí)進(jìn)行分析，及時(shí)掌握一手?jǐn)?shù)據(jù)，如信貸情況、債券情況、基金情況。最后，建立協(xié)同形式的綠色項(xiàng)目庫，不同層級(jí)發(fā)改部門，需加快建設(shè)綠色產(chǎn)業(yè)及項(xiàng)目庫，將符合國家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向及環(huán)保要求的項(xiàng)目在第一時(shí)間推送，為其余企業(yè)開發(fā)綠色項(xiàng)目提供參考。

5.豐富綠色金融信息披露方法，明確披露內(nèi)容

首先，綠色金融信息披露中需對上市企業(yè)及政府管理的非上市機(jī)構(gòu)依照企業(yè)類型與所需承擔(dān)的環(huán)境責(zé)任，制定與企業(yè)實(shí)際情況適配的綠色金融信息披露制度。其次，明確綠色金融信息披露的內(nèi)容，依照國家制定的法律法規(guī)，確定綠色金融信息披露內(nèi)容，涉及環(huán)境信息、綠色債務(wù)對等，需將財(cái)務(wù)資產(chǎn)的負(fù)債情況、收入情況、權(quán)益情況、支出情況等公示。最后，制定綠色金融信息披露標(biāo)準(zhǔn)，按照企業(yè)定位與污染排放強(qiáng)度，逐漸評(píng)估企業(yè)環(huán)境信息披露情況，對綠色債券及債務(wù)工具發(fā)行人制定側(cè)重不同、便于銜接的標(biāo)準(zhǔn)，明確綠色產(chǎn)業(yè)類別與效益目標(biāo)。

六、結(jié)語

綠色金融信息披露作為發(fā)展環(huán)境產(chǎn)業(yè)、改良金融結(jié)構(gòu)的主要內(nèi)容，不僅要將綠色債券認(rèn)定與信息披露方法與國際接軌，還需考慮綠色金融市場的具體情況，建立內(nèi)外兼并的綠色金融信息披露體系，保障綠色資產(chǎn)流動(dòng)性與市場定價(jià)能力，為我國綠色債券市場發(fā)展提供助力。