貴州茅臺盈利能力分析與策略提升探討

周 莉

根據對貴州茅臺2016年～2020年的營業總收入及凈利潤進行計算與分析，可以發現其絕對值呈現逐年上升趨勢，表明以營業收入為基礎計算的凈利潤具有一定保障。但凈利潤作為盈利能力衡量的數量指標，容易受多種因素的影響，因此，為了全面掌握貴州茅臺盈利能力的真實狀況，現選擇杜邦財務分析探討其盈利能力存在的問題，并提出盈利能力的提升策略，為貴州茅臺高質量發展提供指導。

一、貴州茅臺盈利能力分析

杜邦財務分析是以凈資產收益率作為核心指標，通過對相關指標自上而下進行層級分解，將盈利能力、運營能力及償債能力有機融合起來，掌握盈利能力變化的影響因素。根據貴州茅臺2016年至2020年的會計報表數據，計算杜邦財務分析所需要的財務指標值，計算結果見表1。

表1 2016年～2020年財務指標值

1.凈資產收益率分析

凈資產收益率作為杜邦財務分析的核心財務指標，是股東最為關心的指標，股東作為公司的投資者，其目標就追求股東利益最大化，凈資產收益率越高，說明股東投資的報酬率越高。為了掌握凈資產收益率變化的影響因素，現將該指標分解為銷售凈利率、總資產周轉率及權益乘數，并計算各年度指標值進行比較分析，其增減變動結果見表2。

表2 凈資產收益率影響因素變動結果表

從表2的分析，可以發現銷售凈利率、總資產周轉率與權益乘數對凈資產收益率的變化是多因素其同影響的綜合結果，并非單一因素的影響，而且各指標對凈資產收益率影響方向、影響幅度并不完全一致，甚至相反。為了更好地掌握貴州茅臺盈利能力變化的具體狀況，需要進一步對銷售凈利率、總資產周轉率及權益乘數進行分析。

2.銷售凈利率分析

銷售凈利率是凈利潤與銷售收入的比值，代表每100元收入可以獲得多少凈利潤。通過表1，可以知道貴州茅臺2016年～2020年的銷售凈利率呈上升趨勢，但其增長幅度并不大，基本上維持在48%左右，由于其銷售凈利率數值比較大，說明其產品銷售收入的獲利能力比較大。

（1）成本費用分析

通過財務指標的關聯度進行分析，可以發現：銷售凈利率受銷售利潤率與銷售成本的影響，而銷售成本又受成本費用利潤率與銷售成本率的影響。根據貴州茅臺報表數據，上述財務指標值的計算結果及分析結果見表3所示。

表3 銷售凈利率影響因素分析表

從表3可知，貴州茅臺2016年～2020年銷售利潤率、成本費用利潤率和銷售成本率變化不大，成本費用利潤率變化比較明顯，最低為150.78%，最高達到211.46%，說明公司獲得利潤所付出的成本費用比較小，公司產品具有比較強的市場競爭能力。

（2）行業對比分析

為了體現公司在行業的地位，選擇五糧液等其他4家白酒公司2016年～2020年的銷售凈利率進行分析，貴州茅臺與其他4家白酒公司銷售凈利率結果見表4。

表4 銷售凈利率行業分析表

從表4可知，貴州茅臺銷售凈利率與對比公司相比，其銷售凈利率排第1位，高于五糧液15%左右，說明公司在行業地位比較明顯。

3.總資產周轉率分析

（1）總資產周轉率行業分析

公司盈利來源資產經營，總資產質量與運營效率直接體現公司的盈利數量。公司總資產在經營過程中轉化為費用，而費用是作為收入取得所必需付出的代價，收入必需補償費用，公司才能維持簡單再生產，加快資產的周轉速度，是提高公司盈利的重要基礎。為了掌握貴州茅臺總資產周轉率的狀況，選擇五糧液等其他4家白酒公司2016年～2020年的總資產周轉率進行行業分析，分析結果見表5所示。

表5 公司總資產周轉率行業分析表

從表5可知，貴州茅臺總資產周轉率與同行業其他公司對比，處于較低水平，說明公司總資產周轉速度比較低，可能存在閑置未被利用的資產。為了對公司總資產周轉率降低的原因進行探究，現對其流動資產周轉率及存貨周轉率進行行業分析。

（2）流動資產周轉率行業分析

流動資產周轉率反映全部流動資產的利用效率，流動性越強的資產，其盈利性就會越弱，因此，大多數公司都會降低流動資產，減少流動資產對資產的占用。但為了保持經營的穩定性，都會留有一定的流動資產。提高流動資產的周轉速度，可以釋放流動資金帶來的盈利放大效應。為了掌握貴州茅臺流動資產周轉率的狀況，選擇五糧液等其他4家白酒公司2016年～2020年的流動資產周轉率進行行業分析，分析結果見表6所示。

表6 流動資產周轉率行業表

從表6可知，貴州茅臺2016年～2020年的流動資產周轉率保持在0.55左右，比較穩定，變化幅度不大。但與其他公司相比，遠低于瀘州老窖、山西汾酒及古井貢酒，其變化趨勢與五糧液比較接近，說明公司流動資產周轉速度是比較低的。

（3）存貨周轉率行業分析

存貨主要體現在原材料、在產品及產成品方面，其周轉速度越快，說明其生產過程與產品銷售過程的周期越短，生產過程占用的資金額少，銷售過程回籠的資金越快，有利于降低公司流動資金占用成本。為了掌握貴州茅臺存貨周轉率的狀況，選擇五糧液等其他4家白酒公司2016年～2020年的存貨周轉率進行行業分析，分析結果見表7所示。

表7 存貨周轉率行業分析表

從表7可知，貴州茅臺2016年～2020年的存貨周轉率保持在0.28左右，比較穩定，變化幅度不大。但與其他公司相比，遠低于五糧液、瀘州老窖、山西汾酒及古井貢酒，其存貨周轉率是最低的?？梢?，貴州茅臺總資產周轉率之所以不高，與流動資產周轉率及存貨周轉率有關。

4.權益乘數分析

（1）權益乘數分析

負債經營作為一種財務杠桿，往往被大多數公司所采用。權益乘數作為償債能力指標，在企業經營中可以放大凈資產收益率的影響。從表1可知，貴州茅臺的權益乘數在2017年有所增加，但2017年從143.99%下降到2020年的128.05%，下降幅度達到15.94%。為了掌握權益乘數的變化狀況，現借助資產負債率對公司2016年～2020年權益乘數變化的原因進行分析。

（2）資產負債率分析

資產負債率反映公司資產總額中負債總額的所占比重，該指標值越大，說明公司長期償債務能力越弱。為了掌握貴州茅臺的狀況，選擇五糧液等其他4家白酒公司2016年～2020年的存貨周轉率進行行業分析，分析結果見表8所示。

表8 公司資產負債率行業表

從表8可知，2016年～2020年貴州茅臺的資產負債率呈下降趨勢，比行業公司的資產負債率低，由32.79%下降到21.40%，說明公司債務償還的安全保障程度高，同時也說明公司負債進行經營空間比較大。

二、貴州茅臺盈利能力存在的問題分析

通過運用杜邦財務分析，并同時選擇行業代表公司進行對比，貴州茅臺盈利能力存在的主要的問題主要表現在以下三個方面。

1.存貨周轉率緩慢

貴州茅臺存貨周轉率由2015年的0.18提高2020年的0.30，雖然其增長速度達到了66.67%，呈現出高速度的增長，但存貨周轉率與同行業其他公司相比，處于行業最低水平。通過對貴州茅臺存儲管理制度進行分析，其存儲管理制度并不完善，難以處理好產品生產到發貨的時間節點，導致存貨周轉速度放慢，存貨上占用的流動資金過多，增加公司的機會成本，延長了產品生產過程與銷售過程。

2.流動資產周轉率較低

貴州茅臺流動資產周轉率在2016年～2018年間，其流動資產周轉率保持增長態勢，由2016年的0.50增加到2018年的0.59，2019年略有下降，但變化不明顯，2020年其流動資產周轉率出現下滑，流動資產周轉率下降到0.55。雖然從總體上來說，流動資產周轉率變化幅度并不大。但從2016年～2020年來看，其流動資產周轉率處于偏低水平。

3.財務杠桿未充分利用

通過對貴州茅臺2016年～2020年權益乘數進行分析，可以發現，除2017年權益乘數略有增加外，其他年份都呈下降趨勢，資產負債率也呈下降態勢。以貴州茅臺目前的經營狀況來說，提高負債比重，發揮負債經營的財務杠桿作用，有利于提高凈資產收益率。

三、貴州茅臺盈利能力提升的策略

1.完善存儲管理制度與訂產銷流程制度

為了提高貴州茅臺的盈利質量，貴州茅臺應提高存貨周轉率，將存貨周轉率保持在良好的水平上，為此，公司可以采取以措施：（1）完善企業的存儲管理制度。公司的產品從生產到發售往往需要相隔一段時間，在這段期間內，良好的存貨儲存管理可以提高存貨周轉的效率，存貨儲存的制度化管理在此時尤為關鍵。（2）完善公司訂產銷的流程制度。企業各部門之間順利合作的關鍵在于加強協調溝通，保持各部門之間的工作連接順暢可以提高公司的訂產銷流程的效率。

2.加強流動資產管理，控制在合理區間

在行業對比中，可以看出貴州茅臺的流動資產周轉率處于中下水平，說明企業流動資產運用效率低，應加強流動資產管理。加強流動資產管理，可以加快流動資產周轉速度，從而減少流動資產的資金占用，這樣就能促進生產經營的發展，對提高整個企業的經營管理水平起到重要作用。

3.優化企業資本結構，有效控制風險

合理的資本結構不僅有利于降低綜合資金成本，也有利于公司價值創造目標的實現。貴州茅臺必須充分發揮負債經營的優勢，將財務杠桿的使用程度調整至合理水平，可以使企業整體的發展狀態達到最佳水平，最終實現企業盈利水平的提高。同時，只要公司將風險控制在可承擔的范圍內，同時將企業權益乘數的指標在合理的基礎上最大限度提高，就可以進一步提升公司的盈利能力，增強公司在市場競爭中的行業領先優勢。

盡管盈利能力的影響因素有很多，既有財務方面的影響因素，也有非財務方面的影響因素，從財務視角來說，凈資產收益率是公司盈利能力的核心指標，通過對該指標的計算，可以發現公司運營能力、償債能力對盈利能力的影響，有助于識別公司盈利能力存在的問題，以此為基礎，將財務信息與非財務信息進行融合，可以破解公司盈利能力受阻的深層次因素。事實證明，只有提升公司盈利能力，才能在激烈的市場競爭中占據市場地位。