“新十條”出爐消費復蘇板塊走俏文旅產業布局關注旅游、影視、游戲

梁杏

旅游行業在海外疫后復蘇中表現較好，恢復節奏快且比例高，國內方面行業磨底后深度出清，需求釋放有望率先反彈；另外隨著線下消費恢復，疊加進口大片定檔供給端改善，國內影視行業也有望走出至暗時刻；而游戲行業具備競技及社交屬性，活動的開展和賽事舉辦離不開線下場景，疊加版號常態化發放，也有望受益于疫后消費復蘇。

12月7日，“新十條”發布進一步優化防控舉措。其進一步優化了影響居民出行和服務消費的防控措施，為居民服務消費恢復創造了條件。除特殊場所外，居民出行的條件已經基本恢復到疫情前水平。

從亞洲地區經驗看，防控措施的優化調整對于制造業影響有限，制造業PMI以正常波動為主，但服務業PMI受到明顯提振。日本服務業PMI和韓國的非制造業商業景氣預期指數分別在2021年8月和2022年1月、2月有明顯的觸底回升，恰好對應了兩個防控放松的時間窗口。盡管其間曾因2021年底至2022年初的冬季疫情出現下挫，但也很快從中恢復，并且其中樞水平隨后續不斷放松而抬升。

以日本為例，隨著防控措施逐漸放開，旅游出行逐漸復蘇，其產業活動指數均顯著高于2021年同期。此外自去年10月防疫思路轉變以來，越南不同場所人流量恢復趨勢明顯，零售娛樂和公園人流量數據已經超過疫情前水平。

從股票市場表現看，自3月末，新加坡正式宣布邁向“與新冠共存”階段后，整體消費板塊表現明顯優于主要基準指數，尤其隨著時間推移，可選消費板塊超額收益明顯。同樣，2021年10月，越南宣布防疫政策思路轉向“與疫情共存”后，日常消費板塊表現相對占優。

因此參考海外，隨著防疫政策逐步優化，消費數據脈沖式修復大概率會出現。但也要注意，逐步調整過程中出現反彈在所難免，部分國家也對此實施階段性收緊政策。但拉長時間維度，疫后消費復蘇前景樂觀。

線下出行恢復后，旅游行業具備較大修復彈性。國內市場看，前三季度國內旅游人次僅分別恢復至2019年同期的46.7%/48.1%/41.9%，節假日旅游市場在新增確診較少的春節、端午及中秋旅游恢復相對較好，其他節假日旅游人次僅恢復至2019年同期6成左右，旅游收入僅恢復至2019年同期4成左右，旅游收入恢復速度不及出游人次。

本土疫情反復也導致離島免稅銷售承壓，數據顯示，1～9月海南接待旅客總人數為4415萬人次，同比下降23.3%。據相關統計，1～9月離島免稅購物金額272億元，同比下降23.6%，與海南旅客量降幅接近。由此旅游行業供給側，疫情倒逼企業創新改革，應對市場新機遇；需求側，居民休閑消費需求仍存且展現出個性化、安全化等特征，在宏觀環境優化后有較大恢復空間。

另外影視行業同樣積極向好。從影院端看，影院營業率創新低，12月影院最低營業率低于40%。今年1～11月，國內電影票房約為283.76億元，相較于2021年同期415億元降幅明顯。但《阿凡達2：水之道》定檔12月16日國內、北美同步上映，市場關注度較高；且賀歲檔已有超20部電影定檔，內容端釋放有望帶動影院復蘇，預計國內電影票房將逐步回升。

最后是游戲行業。由于其所具備的競技及社交屬性，電競游戲活動開展和賽事舉辦離不開線下場景，疫情防控措施的調整或驅動電競場館等加快復工及客流量提升，推動相關賽事運營公司業績修復。

最大的亮點在元宇宙逐步商業化落地，產業革命帶來潛在增量空間。國內各地政府陸續出臺相關積極政策，進一步催化板塊加速發展，激發市場整體活力，明年蘋果MR頭顯系統預計發布也是重要催化。另一方面，傳統業務方面的政策不斷趨暖，國內游戲版號發放已步入常態化階段，發放節奏及過審數量較為穩定，帶動整體市場情緒進一步回暖，相關游戲有望在未來兩年逐步釋放業績，該板塊有望從2022年末開始迎來業績向上拐點。