恒指站上半年線大級別行情正在到來

胡勁華

從悲觀到樂觀，只需要一個月。短短27個交易日，恒生指數從10月31日的年內新低14597.31點，漲到12月7日的19737.31點——重新站上半年線，漲幅達35.21%。不過，恒生指數和恒生科技指數今年以來仍然分別下跌16.87%和24.70%，表明港股仍處于底部階段。

多位港股投資者向《紅周刊》指出，港股市場14597點歷史底部已經明確，大幅反彈之后是反轉。有投資人預測，港股在明年有16%的上升空間。另有投資人表示，港股市場將分三個階段演進，即超跌股均值回歸、上市公司盈利面確認、轉型升級且業績高增股的持續新高。

在港股氣勢如虹的大漲背后，有外資、南向資金、企業回購資金“聯合”搶籌的功勞。

數據顯示，以MSCI中國指數為追蹤目標的iSharesMSCI中國ETF在11月上漲了約32%，資金流入量約為5.67億美元，最新規模為73億美元。11月30日，流入iShares中國大型股ETF的單日資金達到1.05億美元，為今年3月來最高。中金金瑞CSI中國互聯網ETF在11月為資金正流入，是近5個月來首次。

海外不少投資中國的基金資金流入持續轉正，包括貝萊德、高盛、摩根大通在內的全球巨頭，不斷加倉中國資產，“掃貨”港股，如摩根大通在過去一個月累計耗資超70億港元增持包括美團、康希諾生物、中國平安、港交所、再鼎醫藥、藥明康德、理想汽車、小鵬汽車-W和嗶哩嗶哩-W等港股，僅11月29日當天，摩根大通就耗資近31億港元增持美團，這些公司股價漲幅顯著。

南向資金方面，2022年以來合計有3791億港元南下，10月中下旬以來流入規模明顯增加。從港股通ETF規模看，60多只港股通ETF的規模年內實現增長，中概互聯網ETF和恒生互聯網ETF的最新規模高達374億元和249億元，恒生科技指數ETF、恒生ETF、恒生科技ETF的規模均超過百億元大關。

與此同時，港股公司回購規模也很可觀。今年以來截至12月7日，包括騰訊控股、濰柴動力、友邦保險和長城汽車等223家港股公司實施回購，回購總金額達到928億港元——是2021年380.68億港元的2.4倍，其中騰訊控股和友邦保險今年回購總金額分別超過280億港元、240億港元。

隨著各路資金的涌入，恒指連連向上，同時私募倉位也有進一步提升。投資港股的格雷投資總經理張可興告訴《紅周刊》，他們港股目前倉位在30%左右，在恒指15000點附近加了一個小目標，主要在互聯網、生物藥、物業服務，醫療服務和食品飲料等行業，“整體表現還是非常超預期的，從底部的反彈幅度基本都在50%到翻倍”。

和合首創（香港）執行董事陳達表示，“目前的美港股幾乎滿倉運行，最近反彈幅度非常大”。

開思基金投資總監倪飛向《紅周刊》坦誠，“專戶和自主發行的集合產品滿倉運作，渠道產品根據不同的要求，倉位在50%～70%之間運作，超低股票漲得還是比較多”。

一般認為，市場從低位上漲幅度達到20%就是技術性走牛，而港股市場這一輪上漲就滿足這個“指標”。

那么，港股市場是否由此確立了反轉形態，并在之后向更高點位前進？對此，陳達告訴《紅周刊》，現在各個右側信號的釋放，極大概率是反轉，“壓抑港股大半年的各類較大較宏觀的影響因子，包括美聯儲的加息進入阻力期，俄烏沖突有趨緩的信號釋放，國內量化寬松的預期等等，都朝著能讓港股估值抬升的方向發展”。

陳達進一步用中概股科技公司最新業績佐證確認港股是反轉，“更重要的是，我觀察了各大中概股科技公司剛剛發出的Q3財報，業績都顯示出一定的韌性，大多優于預期。在降本增效一側為公司的微觀基本面提供了重要支撐。”

倪飛也認為港股是反轉，不是反彈。“港元匯率從弱邊大幅回彈到了7.77附近，向強邊靠攏，說明港元買入非常強勁，背后是海外資金大量回流。這種回流不是短暫的，我判斷2023年四季度，美聯儲要降息，而股市是提前半年反應的，也就是明年上半年會出現流動性拐點帶來的一種趨勢性的行情，疊加國內管控預期拐點，恢復真正的常態化，基本面+流動性的持續好轉，帶來市場反轉而不是反彈。不過，反轉的形態不是v字形也不是U字形，是一個趨勢向上的螺旋式上升——進兩步退一步，齒輪狀，但斜率不是30度也不是45度。”

但張可興認為，“目前在兩萬點附近我覺得應該相對的保持一點點的謹慎和清醒。”

因為對當前市場所處位置的看法不同，決定了上述投資人對后市判斷存在差異。

陳達保守估計，港股在明年有16%的上升空間，“股市并不是經濟的晴雨表，而是經濟的天氣預報（且很可能不準），其定價至少反映市場對于未來一年甚至幾年的一種預期，所以在2022年較低的一個基數水平上，如果預期2023-2024年中國經濟有較大復蘇，那么港股與A股很可能有牛市。”

陳達看好港股估值極度壓抑的恒生科技板塊。雖然恒生科技指數以及美股KWEB中概指數，在11月都錄得歷史最好的50%的當月漲幅，但他依然建議，“可以加倉，但未來如果進一步抬升估值，不建議追高。與房地產相比，我個人更看好互聯網，因為其周期性屬性相對弱，而且互聯網本質上不是一個行業而是支持各個行業更加有效率發展的工具與技術，是一個可以穿越牛熊的投資板塊。”

倪飛告訴《紅周刊》，互聯網企業與房地產行業都碰到了發展的瓶頸，互聯網企業因為用戶數的見頂，需要找到第二增長曲線；房地產公司希望在存量市場中，通過提高集中度來提升盈利增長，從而出現強者恒強的上市公司。

張可興則提醒說，港股的一些互聯網、醫藥相關的一些龍頭股票已出現了至少50%以上的上漲，這個幅度是一個差不多的反彈高度。

中信證券認為，政策預期扭轉，外資有望持續回流港股，此外，預計2023年二季度起港股將逐步迎來估值和業績的雙重修復。

對于行業演進節奏，倪飛向《紅周刊》分析指出，第一階段是超跌反彈股票均值回歸；第二階段，確認超跌反彈的上市公司盈利能不能出現增長，被證偽的出局，被證實的創新高；第三階段，是那些受益轉型升級，能夠持續增長的企業會持續創新高，比如受益于數字化、智能化、高端制造、生物制藥等行業，上市公司會有持續上漲的空間。“如我看好的康方生物BD一個雙抗，首付款5億美元。這是國內領先的雙抗創新藥公司，具有獨家品種，是國家鼓勵的、真正的創新公司。”

倪飛表示，上市公司盈利進入一個新的增長期，經過疫情防控的淘汰，很多行業的集中度明顯得到提升，這對港股牛市形成長期正面支持。“從投資策略上來看，要尋找未來三五年盈利能夠持續增長的行業與公司。其中，估值和成長性匹配，也就是PE在五年均值附近就可以。騰訊控股能不能回到700港元，取決于它能不能找到第二增長曲線，把產業互聯網做起來。未來很多過剩行業的出清需要較長時間。港股的結構性行情也會刺激A股的相關行業、公司的上漲，提升投資者的風險偏好，形成良性循環”。

張可興也認為，整體上看，港股行情向上必然會對A股市場形成提振作用，“比如說我們看到港股一些餐飲、出行，包括一些互聯網公司的每日股價漲幅都在10個點、20個點，那將特別大的刺激整個市場情緒，對A股來說也讓投資人產生加速入場的沖動。”

張可興對《紅周刊》坦言，“我堅定看好A股、港股市場未來，大盤至少是震蕩向上的結構性行情。在結構性行情中，我看好的方向有兩個：中長期主要看好信息技術、自主可控、生物醫藥等科創方向的機會；短期看好疫情后復蘇為主的消費方向。無論從資本市場近期消費股的強勢表現，還是具體防疫政策的邊際變化，都是超預期的。當然，參考其他經濟體的有效經驗，在放開后大概率會面臨消費短期不如預期的情況，但是總體上應該是前低后高的節奏，我相信這些預期判斷在資本市場應該有所反應”。