政治局會議分析研究2023年經濟工作

國泰君安：本次會議沒有提及互聯網平臺、房地產、“雙碳”以及“動態清零”。大體來看，互聯網平臺問題不是當前核心矛盾，我們前期提及資本無序擴張問題處于收尾階段。我們預計地產和“雙碳”定調將在中央經濟工作會議中有更明確的表述，目前地產“穩中有升”態度不會變化，但“房住不炒”早已在二十大報告中列明，在經濟正常化階段，“雙碳”領域工作推進不會降溫，結合外部國家經貿合作和內部能源體系轉型繼續發力。目前來看，對市場預期更大的增量在于產業政策的落地，特別是科技自立自強。

華泰證券：“穩中求進”的工作總基調，相比“保持經濟運行在合理區間、力爭實現最好結果”的表述顯然更為積極。往前看，政策調整的實際效果仍需持續關注。首先，短期仍然關注防疫政策調整的執行及疫情曲線的演進。其次，我們也將重點追蹤政策執行效果的先行指標，包括貨幣社融增速，地產成交及出行、房地產公司凈融資數額的變化，消費高頻指標的變化等。

天風證券：明年穩增長重點在于通過優化防疫政策和穩定市場信心來修復經濟的內生動能；基建可能會是內生動能的一個平衡項，存在“此消彼長”的關系；在追求“高質量發展”的前提下，對地產不宜抱有過高的期待。在地產缺席的穩增長模式下，預計明年經濟可能仍然處于弱復蘇的狀態。對權益市場而言，消費相關板塊存在復蘇交易的機會，中期主線仍然看安全、科技創新、高端制造業；對債券市場而言，市場對政策的“強預期”以及財政的靠前發力仍然會抑制市場情緒，導致利率短期處于逆風狀態，但在經濟弱復蘇的情況下，利率上行可能反而會創造新的配置窗口。

中郵證券：預計明年將繼續維持積極的財政政策，基建投資保持高增速，對經濟增長起到托底作用；消費的刺激政策措施有望加碼，形成經濟增長的增量；貨幣政策短期仍將維持寬松，對實體經濟的支持將更加具有針對性。整體看，本次會議繼續加力穩增長，強力提振了市場信心，墊定了明年經濟工作的總基調，預計明年經濟將呈現穩步恢復趨勢。

浙商證券：本次會議傳遞更多積極信號，特別是強調激發全社會各類主體的主觀能動性和活力。預計后續政策將著重通過穩定市場主體信心和居民部門預期，以增強經濟內生增長動能，核心是利用貨幣、財政、產業和科技政策實現穩增長、穩就業、穩物價，具體的政策舉措需要關注后續召開的中央經濟工作會議。

圖說

據海關總署，美元計價，11月我國出口金額同比-8.7%，跌幅較10月的-0.3%顯著加深。海外衰退壓力下，全球制造業訂單周期走弱且庫存水平仍然較高，短期全球出口動能可能加速放緩。往前看，海外需求可能持續低迷，抑制中國出口增速；同時，在疫情防控政策調整和“穩地產”組合拳出臺后，增長或將加速“由外需向內需”的明顯切換。

——摘自華泰證券宏觀經濟研究報告