因子分析下煤炭企業財務績效分析

夏晟豪

（黑龍江科技大學，哈爾濱 150020）

0 引言

能源業是一個國家發展的重要支柱，過去粗放型的發展戰略已經落后，要想實現更好的發展，就要深化供給側結構性改革，促進形成雙循環格局。煤炭是我國主要能源之一，因此，我國提出了碳達峰、碳中和的目標。謝和平［1］院士將實現“雙碳”目標的過程分為三步：煤炭在不同時期的能源類型有所不同，2021—2030 年為基礎能源，2031—2050 年為保障能源，2051—2060 年為支撐能源。企業要想實現碳達峰、碳中和的政策目標，需要回歸高質量發展，加強碳排放管理，加大研發投入，積極引進新技術和工藝。

隨著當前經濟的持續穩定發展，我國資本市場逐步完善和規范，實現企業價值最大化成為企業管理的重要目標之一。很多學者對企業績效價值進行了研究，如王玲、劉春學、王玉元等［2］基于Schwartz-Moon 定價模型，對中興通訊的企業績效價值進行了評估；米紹杰［3］基于EVA 模型，對互聯網企業的績效價值進行評估。文章基于因子分析法，對35 家煤炭企業的績效價值進行評估，希望能為煤炭企業進行融資決策和外部投資者的決策提供參考，推動企業更好地生存和發展。

1 因子分析指標選取

企業價值評價研究中選取的財務數據合理是研究結果可靠性的重要保證。如果主觀選取指標，采用因子分析法對企業的財務績效進行評估，很難保證其邏輯自洽性和科學合理性，因此，文章將采用國資委每年發布的《企業績效評價標準值》中的財務數據和指標，對煤炭企業的財務績效進行評估［4］。

《企業績效評價標準值》內容分為盈利能力狀況、資產質量狀況、債務風險狀況、經營增長狀況及補充資料5個方面，結合杜邦分析，把歷年各學者的研究情況作為選取分析數據指標的標準。選取指標匯總如表1 所示。

表1 財務績效分析標準值相關指標匯總

2 煤炭企業財務績效因子分析

2.1 因子模型

式（1）中，F1～Fn為公共因子，即X的公共影響因子；ε1～εm表示特殊因子，是影響X的因子中不能被公共因子表達的部分，可以看作回歸分析中的殘差部分；amn是因子載荷，表示第m個變量在第n個主因子上的載荷，意為相對重要性。

2.2 可行性分析

使用因子分析進行信息濃縮研究，前提是需要分析研究數據是否適合進行因子分析，通常使用KMO 和Bartlett 球形度檢驗（見表2）進行可行性分析。文章選取的數據來源于在上交所和深交所發行的36 家煤炭上市企業，其中，因為智匯未來（600532）未按時披露相關重大事項及數據，數據缺失嚴重（近期也被上交所通報處罰），故文章剔除了該企業的數據。文章所采用的數據來源于RESSET 數據庫查詢系統以及各證券交易所披露的企業數據年報。文章采用SPSSAU 數據科學分析平臺工具進行因子分析［5］。

表2 KMO 和Bartlett 球形度檢驗

由表2 可知，KMO 為0.616，大于0.6，意味著數據可用于因子分析研究。此外，相關數據也通過了Bartlett 球形度檢驗（p＜0.05），這也說明研究數據適合進行因子分析。

2.3 因子分析相關結果

由方差解釋表格（見表3）可以看出，旋轉前因子F1的特征根為4.104，大于其他因子，雖然一般默認特征根大于1 為標準，但是因子F1所占比重較大，這代表因子F1對企業績效評價的影響權重較大，如果把4個因子作為總體影響因素進行分析，則因子F1在4 個因子中的占比達44.91%，對企業績效評價的影響程度較大，十分重要。

表3 方差解釋率

因子載荷系數表主要反映因子和研究項對應關系的情況，從旋轉后因子載荷系數的結果（見表4）可以看出，如果將目標數據濃縮為4 個因子，對于對企業績效價值影響程度最大的因子F1來說，其在凈資產收益率、總資產報酬率、凈資產增長率（資本積累率）和成本收入方面有較高的載荷，也可以說明這4 項指標對企業績效價值的貢獻度較高，且這4 項指標與企業的盈利能力關系最為密切。因此，可以把因子F1命名為盈利因子。此外，財務指標不是孤立的，財務數據之間是相互聯系、相互影響的。因此，提升煤炭企業績效價值的重點關注目標還應當是盈利能力方面。

表4 旋轉后因子載荷系數

3 結論及建議

3.1 結論

根據國家統計局公布的數據，2021 年我國發電結構為火力發電（71.13%）、水力發電（14.60%），其他方式占比較小。表面上看，煤炭行業作為我國能源支柱的局面暫時還沒有改變，但《碳排放權交易管理辦法（試行）》已經頒布，“雙碳”目標已成為我國基本國策，關于碳排放的各項標準和制度也在不斷完善，所以煤炭企業需要尋求重生的道路。對企業績效價值進行評估有助于改善經營決策，讓煤炭企業能夠更從容地應對“雙碳”目標帶來的挑戰，實現企業高質量進步與發展。

文章選取《企業績效評價標準值》中煤炭行業的相關指標，對35 家煤炭上市企業的財務數據進行因子分析，結果表明，對煤炭企業績效價值貢獻最大的還是盈利能力，其也是需要被重點關注的對象。希望煤炭企業能夠有的放矢，適應當前經濟環境和發展趨勢，建立適當的評估結構與方法，更好地發展和決策。

3.2 建議

3.2.1 拓展市場，煤炭深加工

（1）近年來，國家對企業綠色發展越來越重視，對煤炭企業污染的處罰和約束力度也越來越大。例如，碳排放權的產生會在很大程度上使煤炭使用企業對煤炭的選擇發生變化，企業若繼續使用價格低廉但污染較大的低處理煤炭，則會增加購買碳排放權的成本，生產成本不降反增，得不償失。在未來到達碳達峰之前的階段，煤炭市場上是高等級低污染類型煤炭占主導地位，而煤炭企業對煤炭進行深加工將會成為今后發展的主流。

此外，清華大學魏飛魏教授也表示，中國對化學品的需求超過全球需求的一半，但是半數左右的原料都需要通過進口獲得，我國煤炭相關企業以傳統化工和能源業務為主，如果能夠將煤炭繼續深加工制成化學品，就能夠獲得更好的發展。我國煤炭產能過剩，傳統煤炭市場競爭激烈，如果煤炭行業能夠獲得相關創新，開拓煤炭深加工市場，很可能會使企業從“紅?！鞭D向“藍?！?，大大增加其績效和盈利。

（2）“雙碳”目標最終還是要回歸到碳排放的管理上，在這種情況下，煤炭企業的主要出路無非是轉型和處理碳排放，低碳時代的到來和“雙碳”目標國策的實施是改變不了的，如果煤炭企業自身無法積極作出改變，很難不被淘汰。目前，CCUS 技術（碳捕集、利用與埋存）是唯一可以減排和避免碳排放的方案，許多煤炭行業的龍頭企業都已經著手開始對該技術進行研發改進并與企業進行結合。例如，中國神華在年報中披露自己正在加大對CCUS 技術的研究投入，未來將大力發展新能源，探索“碳中和”路徑，迎接低碳時代。

此外，溫室氣體也能夠變廢為寶，企業在對溫室氣體進行利用時可以和相關研究所合作，因地制宜選擇合適的技術。例如，與日本千葉大學合作，使用新型光電催化劑，將排放的二氧化碳轉化為甲烷。

3.2.2 節約期間費用

很多煤炭企業在年報中都會披露企業內部期間費用過多，這就需要煤炭上市企業持續關注自身的資金問題，密切跟蹤國家財政金融政策，盡量削減3 項期間費用，在企業運營過程中嚴格進行內部控制，并定期進行實質性測試，節約成本。

（1）嚴格監管企業期間費用的使用，增強企業的管控意識，積極與企業的各部門進行溝通，建立嚴格的費用收支制度，提高資金使用的透明度，對所有費用的使用情況都要記錄在案，并且要定時定期對費用的使用情況進行核查，對效率低或者無效以及成本高昂的支出進行監察，對不合理的渠道或者支出進行取締，務必將這部分費用嚴格控制在合理范圍內。

（2）加強期間費用的審批和報銷，對差旅費、辦公費和資料費等日常費用做好預算和控制。由于這部分費用過于瑣碎，難以實地檢查和核對，可以采用銀行卡支付制度，以便核對支出的具體去向。對于大額的資金支出，需要提前報備并嚴格落實大額資金審批制度，如規定必須由多個管理層人員簽字同意后才可審批資金。

（3）開拓和創新思路。各煤炭企業之間不一定是競爭關系，也可以建立友好型、合作共贏的渠道關系，充分發揮煤炭企業各自的優勢和長處。例如，有港口、碼頭資源優勢的企業可以和擁有區位優勢的企業合作，這樣既可以降低運輸成本，又可以開拓新的銷售渠道。