國有企業上市公司資本運作與融資策略

彭元華

四川銀行股份有限公司涼山木里支行

國有企業在開展資本運作與融資等相關活動時，常常會面臨一些風險問題，若企業不能對這些風險問題進行有效規避，則極有可能會導致資本運作失敗，對企業造成嚴重的經濟損失，不利于企業的長遠發展。為有效避免這些問題對企業發展所造成的負面影響，企業應針對資本運作與融資等經營活動做好相應的風險防范措施。這也是作者將要同大家分享與探究的主要內容。

一、資本運作與融資概述

（一）國有投資企業資本運作與融資的理念

從國有投資企業的角度上來看，為了使企業所具備的能力能夠進一步提高，以便于在激烈的市場競爭中占據一席之地，國有投資企業就應當對資本運作和融資活動進行有效整合的意識和能力擺在首要地位。在當前我國經濟社會綜合發展能力日益提高的背景下，國家融資機制也在持續不斷地完善，從而使其在國有資產保值和增加我國國有企業上市公司的資本企業的價值等方面充分發揮積極作用。

國有企業上市公司的資本運作與融資需要在真正意義上進行有效融通，這就需要企業管理層必須具有開闊的管理思維，同時也必須制定長期的發展戰略目標，再根據企業實際經濟發展能力和市場發展需要，對企業傳統投融資管理模式作出全面改革的同時，把資金運營和投融的宗旨深入貫徹落實到國有企業上市公司具體實施的項目管理過程中[1]。換言之， 國有企業上市公司在資本運作過程和投融資活動中所采取的管理方式，是否具備較高科學性和可行性，針對企業長遠發展所提出的人才戰略和全球戰略是否得能夠以貫徹落實，均會受到企業決策人員思維方式和發展眼光的直接性影響。

（二）國有投資企業資本運作與融資的方式

以國有企業上市公司在進行資本運作和投融資活動時所采取的并購重組整合策略為例，該方法是增強資本運作和融資效果的常見方法之一。國有企業不但要大力提高自身企業在環保健康、基建等相關產業中所占據的市場份額，同時也要加強當地相關政府部門對這方面的投資力度。在這個過程中， 國有企業上市公司要同在基礎設施建設和健康行業建設等方面進行積極配合，要努力規避玻璃制造、混凝土生產、紡織生產等生產能力相對滯后的傳統型生產產業，同時努力參與到蓬勃發展新興領域中，只有這樣才能全方位對國有企業上市公司的產業結構進行優化，同時也能給國有企業完成可持續性發展的總體目標帶來持續不斷的源動力。長此以往，不但可以使國有企業獲得長期健康平穩的經濟發展，同時還可以使國有企業增加經濟效益和社會效益的戰略目標得以貫徹落實。在國有企業的可持續發展目標得以有效完成以后，其還需對國有企業所具備的融資實力進行有效加強，如此才能使得國有企業始終能夠在市場中占據一席之地。對國家企業來說，另外一項重要發展目標便是怎樣才能使企業完成上市，這也將是國有企業在發展歷程中十分關鍵的一個環節。國有企業能夠上市不僅能夠說明該企業已經完成了質的突破，能夠獲取更多的優質資金，使自己的產業規模得以逐步壯大。國有企業在逐步發展的過程中，一旦完成企業上市的目標，那就可以為今后進入全球市場打下堅實的基礎，因此，國有企業必須具有較高的全球戰略性發展眼光。

二、國有企業資本運作與融資現狀

一方面，國有投資企業的資本運作與融資理念也未能做到與時俱進。通過對國有投資企業的資本運作與融資進行了大量實際調查研究可以看出，國有企業的資本運作與融資理念并未能真正融合到行業的投資中。由于目前仍有部分國有投資企業仍然沿用的是傳統的管理體制，因而導致這些企業的資本運作思維仍然處于“管資產”的局限之內，繼而導致企業資本運作難以同行業發展趨勢相融合，因而極大地提升了國有企業潛在的資本運作風險問題。不但無法將行業和融資進行有效融合，同時還會使得資本運作和融資所具有的功能與價值也無法真正地發揮在行業中[2]。長此以往，只會造成資本運作以純粹的企業上市狀態出現，使融資活動的存在只能給具體項目融資帶來提供幫助。

另一方面，國有投資企業資本運營過程和融資方式缺乏實效性。從國有投資企業資本運作的角度上來說，企業可以選擇的運作方式往往具有多樣化特征，企業管理層可采取收購、委托、轉移、兼并、配股、增發、重組等方法，使投資企業所取得的價值逐步擴大，從而幫助企業更快實現資本運作與融資活動的既定發展目標。因為國有企業資本運作中有關活動的實施過程存在著較高的復雜程度，因此有關工作人員需要具有能夠靈活處理企業發展中有關問題與困難的意識和能力，所以，有關人員本身需要具有較高的專業知識能力與職業素質。但是，通過對目前我國國有投資企業發展的現實調查與研究可以看出，目前一些國有投資企業中不但存在專業人才嚴重匱乏的問題，同時在資本運作與融資活動中，企業所采取的管理方法缺乏與時俱進的管理思維，且管理人員缺乏豐富的資本運作與融資經驗，繼而導致企業的資本運作方式過于單一化，無法實現多元化的資本運作發展目標。這些國有企業在開展資本運作時。雖依舊有部分企業沿用了相對滯后的“上市企業+融資”這一傳統的經營管理理念，但由于資產定增與重組的次數相通常在三個以內。因此會導致國有企業的資本運作無法充分發揮其實效性，嚴重制約了企業的長期穩定發展態勢。而國有企業在合理應用“上市企業+融資”的高效管理模式的基礎上，還可使用重組與收購的整合方法來提高企業在資本運作與融資上的競爭優勢。這可以使被兼并企業所具有的綜合管理水平能夠得以顯著提高，使被兼并企業在短暫的時期內也能夠迅速提高利潤，進而使國有投資企業資產管理規模在特定時期內能夠做大做強的戰略目標。

三、國有企業資本運作與融資所面臨的主要風險

（一）決策風險

國有企業資本運作和投資等項目管理工作的具體進行往往需要企業管理層集體進行統一決策，但也因為決策人員自身的個人能力水平參差不齊，且權力分配不平衡，從而造成企業在開展資本投資等項目決策制定工作時經常會受個人主體意志的影響，而無法全面進行集中決策，不利于提高國有企業的科學運作效率，從而提高企業風險。

（二）資本運作形式不合理帶來的風險

為保障資本運作和融資活動能夠順利開展，相關政府部門必須全面加強監督管理。因為資產經營的管理方法相對多元化，因此，企業能夠結合實際采取增發、收購以及兼并、托管等不同方法，這就要求企業必須在經營管理中結合實際加以積極探索與整合分析，只有這樣才能制定切實有效且具備較高可行性的經營管理模式。但就目前而言，部分企業因受到自身企業管理機制的限制和管控模式過于滯后的因素的影響，從而造成企業在資產經營方面往往會偏向于選擇以并購重組的方法實施整體管理，而這些方法往往帶有一定的局限，也不利于企業實現經營性國有資產規模的不斷擴張和價值提高。

（三）流動性風險

企業資金運營存在動態性，因此，其在實際開展過程中也體現出了較強的流動性風險，對其國有企業需深入貫徹落實全過程的動態控制。但由于目前的國有企業融資經營方式缺乏科學性和合理性，且股票投資所占比重相對較小，而債務投資所占的權重卻較大，因而導致企業過于重視債務融資，這也會在一定程度上不利于企業建立科學合理完整的企業融資架構，同時還易引發企業生成巨大的償債風險以及流動性風險。

（四）整合風險

一般情況下，國有企業在進行投資決策的過程中由于內部權力相對較為分散，加之企業沒有專門的管理團隊指導，對組織內部各個環節的實際情況認識并不全面，從而造成企業在開展整體運作的過程中存在著環境矛盾、管理理念矛盾和內部管理制度矛盾等諸多矛盾問題，這樣既不利于企業建立良好的發展合力，同時也不利于充分發揮國有企業資產整合的應用優勢。

（五）資本運作與融資缺乏現代化理念形成的風險

部分國有企業在開展資本運作與融資活動的過程中，還常常因缺乏現代化的融資理念而形成而導致最終所制定的戰略規劃存在一定的滯后性，該類項目不僅無法幫助企業實現資產增值，同時還極有可能會對企業造成一定的經濟損失，使得資本運作與融資的真正作用價值未能得以充分體現。

四、國有企業資本運作與融資問題的具體應對策略

（一）完善資金管理機制，融資多元化策略

一方面，國有企業要意識到新時期國企改革發展的嚴峻形勢，不斷掌握新理念、新事物和新方式，從國家戰略發展的角度研究國有企業資本運作和投資管理等方面的新方式方法，勇于沖破常規思維，在企業資本運作和投融資管理等新理念方面，要同國外相關的企業加強合作溝通，掌握國際前沿的管理理念和技術方法，并以新戰略視野做好企業資本運作和投資風險控制等工作的規范與建設，以切實提升企業創新思想的應用效果。另一方面，國有企業上市公司還應緊密結合國際金融市場發展形勢，開拓多樣化的融資模式。在綜合分析收購合并、上市融資、發債融資和企業分立等各種模式的基礎上，進一步深入拓展多層次股權投資市場發展路徑，在區域性股權交易市場發展方面進一步做好持續開拓，綜合將市場成本、利益、風險以及政策、投資周期性等各個方面的影響要素加以全面考慮，進一步做好對市場態勢的精細化解析，進一步健全融資結構優化制度和市場信息發布與監管制度，認真預防可能出現的各種風險。另外還應當在企業資本的運作資產構成方面加以逐步整理優化，并圍繞企業經營性國有資產保值增值問題等方面進一步做好企業內部資源的盤點，科學調度和動態使用，以便于最大限度實現企業經營性國有資產利潤的持續增加。

（二）健全決策機制

一方面，要圍繞財務、資金融通等方面積極探索全新的發展模式，以健全基礎體系的視角全面做好基礎管控，奠定基石，以此實現標準化運作。為此國有企業上市公司要全面建設與完善資產管理體系，進一步明晰企業內部管理部門具體的職責要求，細化管理工作業務流程，對企業財務各個環節的管理工作作出全面詳細的統籌部署，并將圍繞企業資金預算管理等問題開展創新性探索，進一步推行全方位的成本管理制度，以實現企業在維持主營業務平穩的基礎上最大限度降低經營費用的浪費，合理管理成本費用，提高資本的科學運用，進一步增強企業資金監管的高效性與規范化[3]。另一方面，還要做好科學決策系統的建設和實施。在開展資本運作和融資管理研究方面的流程時，要繼續嚴格按三重一大決策所有的管理制度來執行，在開展投資決策流程研究時要鼓勵成員更多發表意見，并給予充分的時機開展研究分析，以國家戰略發展的視角開展統籌管理，進一步優化企業法人治理架構，通過研究融資主體多樣化的經營模式，圍繞股東利益為核心的內部管理機制來實現明晰職責，并積極探索完善現代企業內部管理機制的創新模型和辦法，以此為科學重大決策工作方面建立較為專業的思想導向和機制，進一步提升融資經營綜合管理效率。

（三）優化國有企業的資本結構

一旦企業仍有大量負債進行持續發展、但資產存量卻明顯不足，則國有企業上市公司在今后的融資活動中困難程度將明顯加劇。因此，國有資本企業必須不斷盤活已有資源，并對其做到保值增值。所以，中國資本企業必須提高全球眼光，利用全球范圍內的有效資源開展資本運作。

（四）增強國有企業信用，加快專業人才資源培養

要從國有企業可持續發展的角度來做好對專業技術人員的再教育，以吸引更多優秀的企業投資管理、資產管理以及財務方面的人員，要通過對企業已有的專業技術人才隊伍，開展全方位的政策、技術和方法等方面的訓練，圍繞企業資本運作和投資管理等方面定期開展專題研究與探討，從而及時發現企業組織中面臨的各種風險和問題，在最大限度提升企業專業化管理工作成效。

（五）加強宏觀調控

國家投資企業在前期選擇投資的某個產業或企業項目時，要防止盲目決策，強化政府宏觀調控，對參投項目做好精準的事前、事中、事后評價，并可以委托政府有關專門機構開展項目可行性研究及分析評價。國有企業上市公司投資前期企業要通過科學合理的方式對企業投資經營活動實施有效監管和管理，以實現企業的投資經營活動法治化、程序合規化。同時還要嚴防資本運作過程中的有關腐敗、欺詐活動。注意對融資活動中的每一環節都進行再評價和再監控，并加強總結和優化。在此過程中，要建立完整的工作機制，對資本運作活動加以管理制約。

五、結語

為有效降低國有企業在資本運作和融資決策時因潛在的風險問題對國企發展所造成的不利影響，企業管理人員應積極采取完善資金管理機制、融資多元化策略、健全決策機制、優化國有企業的資本結構、加快專業人才資源培養、加強宏觀調控等措施，為促進國有企業上市公司的可持續發展創造條件。