比亞迪短期償債能力分析

□文/潘茜茜

（西安石油大學經濟管理學院 陜西·西安）

［提要］ 短期償債能力是企業穩健發展的重要指標，優秀的短期償債能力是企業實現穩健經營管理的基礎和前提。本文主要從營運資本、流動比率、速動比率、現金流量比率四大指標分析比亞迪短期償債能力，再與上汽集團進行縱向對比分析，找出影響比亞迪短期償債能力的原因，并給出優化建議。

在現代企業經營中，短期償債能力是企業穩健發展的重要指標，優秀的短期償債能力是企業實現穩健經營管理的基礎和前提。在經濟新常態背景下，提升自身的短期償債能力是企業有效應對市場波動、確保現金流安全的重要舉措。本文以比亞迪為案例，重點探究其短期償債能力。比亞迪股份有限公司成立于1995年2月10日，總部設立在廣東省深圳市，2002年7月31日在香港主板發行上市，2011年在深圳交易所上市。比亞迪英文全稱是“build your dreams”，當然大眾更喜歡稱之為“BYD”，比亞迪公司是一家中國汽車品牌，公司的整體業務橫跨新能源、電子、汽車和軌道交通四大產業。比亞迪公司在起步時期僅僅有20多人，但是到2003年就已經變成了全球第二大充電電池的生產商家，緊接著開始制造汽車，比亞迪汽車走自主研發和自主生產的發展路線，目的是為了打造真正物美價廉的國民汽車。

一、比亞迪主要財務指標分析

（一）營運資本持續增加，但資產流動性仍待優化。由表1可知，比亞迪2018～2020年的營運資本呈現緩慢增長趨勢，前兩年營運資本的數值都為負數，說明連續兩年企業都處于資不抵債的狀況；2020年的營運資本數值出現拐點，由負值變化為正值。由資產負債表可知，2019～2020年期間企業流動資產持續增加，而流動負債緩慢減少。營運資本的增加可以得出比亞迪的短期償債能力向好的方向改變，對以后企業的發展有利，但是2020年比亞迪的存貨占比較大，資產的流動性并不樂觀。（表 1）

（二）短期借款有所下降，流動比率持續提升。2020年應收票據以及應收賬款為412.2億元，存貨為314億元，合計占流動資產的65%。應收賬款及應收票據占比大，表明比亞迪公司有極大的壞賬風險；存貨占比大，表明比亞迪的資金有很大比例發生在生產環節，雖然我們看到流動資產余額為1，116億元，數額是比較大的，但是這些資產中能夠立即變現的資金卻很少。2018～2020年，存貨從263億元增加到314億元。存貨是變現較差的資產，而且目前來看，其存貨是持續增加的，存貨的增加會占用更多的流動資金，因此資產的流動性會影響短期償債能力。

2020年，短期借款是164億元，占流動負債的比率是15%；應付票據及應付賬款的余額是519.1億元，占流動負債的比率是48%。由企業的資產負債表可以得出，比亞迪的流動負債主要集中在應付票據及應付賬款上，應付賬款及應付票據占流動負債比率將近一半，表明比亞迪公司具有很強的償債壓力，但是它的償債能力是有點弱勢的。短期借款先增加25.4億元再減少239億元，說明新能源汽車銷量增加導致可應用的資金變多，短期借款的大幅度下降導致流動負債減少，減少了付息壓力，流動比率也隨之增加。應付賬款減少101億元，再增加158億元，應付賬款增加的幅度較小，主要是由于購買芯片以及原材料，但是應付賬款沒有付息壓力。由表1可以發現，前兩年的流動比率處于慢慢上升的趨勢，總體波動比較小，企業的變現能力比較弱，但是相對比較穩定，大型的制造企業流動比率是保持在2的水平較為理想，而比亞迪屬于大型制造企業，所以財務風險只是小幅度地減少，短期償債能力慢慢增加，但是還沒有達到制造業的正常標準。

（三）速動資產有所減少，速動比率緩慢遞減。流動資產減去存貨后的余額是速動資產，從表1可以看出，2018～2020年比亞迪的速動比率為0.762、0.753、0.754，總體呈下降趨勢，但是變化相對平穩，數值大致相同。比亞迪速動資產主要是貨幣資金、應收賬款、應收款項融資、合同資產和其他流動資產，其中貨幣資金、應收款項融資呈現增加趨勢，而應收賬款、合同資產呈現遞減趨勢，應收賬款占速動資產高達50%以上，這是比亞迪速動比率緩慢遞減的主要原因。

表1 2018～2020年短期償債能力指標主要指標一覽表

從比亞迪的報表中可以看出，其近三年的營業收入呈現增長的趨勢，由此可知并不是銷售量少而影響應收賬款，進而影響速動比率。制造業的速動比率在0.85左右是比較好的，比亞迪的速動比率在0.76左右比較接近，同時波動很小，而且應收賬款相應地減少一些有助于企業減少壞賬損失等。

（四）現金流入有所改善，但現金流量比率仍待優化。從比亞迪近三年現金流入結構來看，經營活動產生的現金流是企業現金的主要來源。2019年，比亞迪的經營活動現金流入占現金總流入比重是較低的，只有0.58，但在2020年有所上升達到0.7，說明2020年公司經營有較好幅度的回升，財務彈性處于不穩定的狀態，對于未來的發展是不利的。但是，相比于合理結構1來說，比亞迪通過經營活動產生的現金流入不能完全滿足企業正常的需求，因此應當要采取籌資措施。

二、比亞迪與上汽集團對比分析

（一）比亞迪營運資本弱于上汽集團，比亞迪短期償債能力低于上汽集團。由表2可知，上汽集團2018～2020年營運資本為391億元、484億元、553億元，大于0，并呈現持續增加狀態，說明上汽集團有足夠的資金可以償還負債，對企業的持續經營也有最基本保障。上汽集團的應收賬款以及票據的占比連續3年為28%、20%、18%，應收票據的金額持續下降，而應收賬款的金額持續上升，但是總體占比是處于下降趨勢，而且應收票據基本都是1年之內的。公司的存貨主要是庫存商品，占比也是比較穩定的，因此上汽集團的流動資金是充裕的。（表2）

表2 2018～2020年上汽集團和比亞迪營運資本一覽表（單位：億元）

比亞迪2018～2020年的營運資本為-13.58億元、-10.63億元、51.74億元，上汽集團歸還完負債之后可以使用的資金完全高于比亞迪，2020年甚至高了10倍。雖然上汽集團的負債從4，143億元增加到5，109億元，但是流動資產從4，534億元增加到5，662億元，上汽集團的流動資金增長速度遠遠超過流動負債增長速度，而比亞迪的流動資金和負債都處于緩慢下降趨勢，因此比亞迪的短期償債能力低于上汽集團，但是比亞迪的短期償債能力在2020年恢復正常，可以判斷出其呈現好的發展趨勢。

（二）比亞迪流動比率低于上汽集團，但兩者負債結構相似。由表3可知，上汽集團近三年流動比率一直維持在1.1左右，明顯高于比亞迪。上汽的貨幣資金比較多，占25%，應收票據及應收賬款合計470.9億元，僅占8%，存貨92.79億元，占1%；而比亞迪貨幣資金僅占12%、應收票據37%、存貨占28%。上汽集團的流動資金是相對比較多的，其中可以立即使用的貨幣資金占的比重比較大，相對來說財務風險是較小的，因此它的短期債務償還能力是比較強的。存貨積壓小，需要變現的資產少，應收賬款占比少，資金回收就較快。（表3）

表3 2018～2020年上汽集團和比亞迪的流動比率一覽表

根據比較：比亞迪的流動比率增加是由于存貨積壓、應收賬款呆滯等原因導致，可以用來償還的現金不多；貨幣資金占比少，流動資金不充裕；應收賬款占比過大，說明當期賒銷商品過多，回收資金的速度比較慢，導致財務風險會變大。

上汽集團的應付賬款及應付票據金額是2，050億元，短期借款是236.3億元，占流動負債的比重分別為40%、4%；拆入資金是561億元，占流動負債的比重為11%；其他應付款是775.9億元，占流動負債的比重為15%。比亞迪應付賬款及應付票據為519億元，占流動負債的比重為48%；短期借款164億元，占流動負債的比重為15%；無拆入資金，無其他應付款。上汽與比亞迪的負債結構是相似的，無息的資金占用比較多，短期貸款占比相對少一點，償還的壓力會減少。

（三）比亞迪速動比率緩慢下降，但上汽集團緩慢增長。上汽集團2020年的速動比率數值接近1，而比亞迪的速動比率數值在0.75左右，比亞迪近三年速動比率呈現緩慢下降趨勢，而上汽集團這三年的速動比率呈現緩慢的增長趨勢。上汽集團比較大一部分的負債是占用了上下資源的良性負債，短期來說是沒有償債壓力的。

（四）上汽集團現金流量比率優于比亞迪。總體上看，2020年上汽集團現金流入量占現金流出量的比重是1.03，大于1，而比亞迪差不多趨于1。比較得出，從對現金流的控制能力來說，上汽集團能力是較強的，并且將會一直保持。上汽集團的現金流是比較充足的，充足的現金流對短期償債能力有好的影響。

三、比亞迪短期償債能力存在的問題

（一）存貨積壓過多。2018～2020年比亞迪存貨占總資產的比率大于10%且每年都在增加，存貨占流動資產的比率分別為23%、21%和28%，呈現緩慢增長的趨勢。比亞迪2019年存貨構成是：原材料35億元、在產品110億元、庫存商品101億元、周轉材料10億元；2020年存貨構成是：原材料41億元、在產品99億元、庫存商品166億元、周轉材料8億元。對于比亞迪這種制造型企業來說，存貨中占比最大的應該是庫存商品和在產品，但是為什么會存在如此大的存貨積壓呢？原因如下：第一，全球各國政府大力支持制造新能源汽車，同行業的競爭也在激烈變化；第二，在新能源領域，同行也取得了重大的突破，比亞迪不再擁有優勢，以前連續三年都是全球新能源汽車銷售排行榜首，現在已經被特斯拉取代；第三，受新冠肺炎疫情的影響，這幾年比亞迪的發展也比較煎熬，同時購買汽車產品的客戶群體也在減少。因此，存貨在管理上難免會出現問題。

（二）應收賬款占比過大。比亞迪最近幾年屬于應收賬款特別高的企業，和同行業相比較，比亞迪在應收賬款方面的問題十分突出。比亞迪2018～2020年應收賬款雖然逐年遞減，但是仍然占流動資產的40%左右，應收賬款占了企業大部分的資金，影響正常生產，所以比亞迪流動負債金額較大，需要用流動負債來保持持續經營，短期的償債能力也受到影響。分析比亞迪應收賬款的賬齡可知，大多數的時間是保持在三年之內，但是它們的金額是比較大的，回收款項的時間比較長，應收賬款的回收風險也跟著增加，相應地也增多了計提的壞賬準備。截至2020年12月31日，比亞迪的單項計提壞賬準備的應收賬款情況是：賬面余額為客戶一11，037萬元、客戶二8，462萬元、客戶三7，460萬元、客戶四6，900萬元，預期信用損失率100%，計提理由是預計無法收回款項；客戶五7，129萬元，預期信用損失率100%，計提理由客戶破產，其他72，624萬元預期信用損失率98.32%。上述數據可以表明，應收賬款回收風險導致短期償債能力較弱。

根據財務信息可知，比亞迪應收賬款過高是由于：（1）新能源汽車補貼的資金回籠比較慢；（2）為新能源商務車提供相對寬松的銷售政策。企業銷售產品后不能及時收回賬款，過多的應收賬款給企業會帶來財務隱患。

（三）政府補貼減少。2018年政府補貼20.7億元，凈利潤為27.80元，政府補貼占凈利潤的比率是74%。但是政府在2019年3月份發布《關于進一步完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》，表明降低新能源乘用車、貨車、客車的補貼標準。新能源汽車享受的補貼減少將導致比亞迪盈利方面的壓力，比亞迪的一部分資金依靠于政府補助，補助收入的減少導致比亞迪資金受到影響，進一步影響其短期償債能力。

四、提升比亞迪短期償債能力的相關建議

（一）增強存貨管理。比亞迪的存貨數量在2019～2020年增加得比較多，2020年占公司流動資產的28%，存貨數量增加的同時公司的存貨跌價損失也會相應地增加，所以比亞迪需要增強對于存貨的管理。具體的建議有以下三點：一是在生產之前應對市場進行調查，按照調查的報告合理預算產量；二是對于客戶群體喜愛產品的類型進行調查，根據調查結果適當調整產品的產量；三是應根據消費者的需求去研發相應的產品，以此提高銷售數量，緩解庫存商品過剩的問題，進而增強企業的短期償債能力。

（二）加大應收賬款管理。從當前情況來看，比亞迪的應收賬款占比過大是由于銷售環節產品的賒銷造成回款比較慢。為了促進資金回籠，應該做好往來賬齡分析、往來清理，并且需要及時發函，提高回款率，往來清理的過程中就會對對方單位還款能力等進行評估，建立客戶信用風險評估系統，為之后的合作提供一些參考，減少由于對方單位的還款信用導致的壞賬風險，同時也解決了銷售環節產品的賒銷造成回款比較慢的問題。

（三）加強成本管控。比亞迪的產業鏈從采購、生產、加工到成品是比較完善的體系，但是成本方面不具有優勢。如果比亞迪打開產業鏈，每個環節與行業中著名的企業合作，這樣可能會提高零部件的質量，也能夠降低成本。生產上也需要提前做好預算，對成本采購環節和生產環節材料的消耗加以控制，以此降低成本，提高生產力。對于員工管理方面，應加強績效考核制度，通過將成本控制和預算管理的狀況進行量化、賦予考核權重，使之成為考核的硬性指標。當成本控制與員工績效掛鉤以后，公司的成本管控狀況直接與員工的個人利益關聯，員工無論出于企業發展還是個人利益都會竭盡所能控制成本，這樣的考核制度可以大大減少個人主義行為，有利于企業整體經濟效益的提升。考核目標要符合實際，合理，具有針對性、可操作性，評價體系要做到公平、公正且獨立。