中國經濟將U型反彈

管清友 如是金融研究院院長、首席經濟學家

當前我國經濟面臨多重挑戰，而隨著穩增長政策加快出臺并不斷加碼，多部門合力穩定經濟運行在合理區間，大概率將呈現U型反彈態勢。

由于我國國內疫情形勢好轉、穩增長政策前置加力，5月采購經理指數（PMI）顯示經濟動能開始修復：供需同步好轉、物流運輸改善、大型企業景氣度重回榮枯線之上、企業用工需求回升、服務業底部反彈、基建加速推進，我國經濟開始觸底回升。

當前的宏觀經濟形勢和2020年有些相似，都是疫情后的經濟恢復與重建。2020年2月，統籌推進新冠肺炎疫情防控和經濟社會發展工作部署會議在北京召開，習近平總書記出席會議并發表重要講話。此次全國電視電話會議覆蓋縣團級以上單位，超17萬人參與。2022年5月25日，國務院召開全國穩住經濟大盤電視電話會議，李克強總理作重要講話。此次全國電視電話會議直達縣一級，參與規模逾10萬人。

與2020年相比，當前穩增長面臨的挑戰和難度其實更大。李克強總理在全國穩住經濟大盤電視電話會議上指出，“困難在某些方面和一定程度上比2020年疫情嚴重沖擊時還大”。除了疫情沖擊范圍更大的影響因素以外，其主要原因在于，2020年新冠肺炎疫情暴發前的2019年，我國經濟保持了總體平穩、穩中有進的發展態勢，2020年國內疫情得到控制后經濟實現較快修復；相較而言，2022年，外部環境的惡化、新冠病毒毒株的不斷變異，以及我國經濟面臨的需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力，都給疫情沖擊下的經濟修復帶來更大的挑戰。

從外部環境看，美聯儲加息、俄烏沖突等加大了經濟修復的不確定性。2020年疫情暴發后，美聯儲緊急降息，開啟無上限量化寬松政策，拉開了全球寬松的序幕。而當前，美聯儲加息縮表進程提速，全球流動性趨緊，將對全球市場產生外溢影響，再加上俄烏沖突的擾動，市場波動性加劇。從疫情變化看，新冠病毒變異毒株加大了疫情對經濟的沖擊和影響。2020年疫情暴發初期，病毒尚未變異，且主要集中在個別城市，防控壓力相對較小；當前，高傳染性的新冠病毒變異毒株多點暴發，且有反復，國內經濟受到疫情的影響范圍更大，持續時間也更長。從經濟動能看，出口增速回落、房地產探底、居民消費低迷、需求不足等加大了經濟修復難度。2020年疫情后，出口快速恢復并保持較高增速，成為近兩年我國經濟復蘇的重要拉動力；核心城市樓市“小陽春”雖“遲”但“到”；疫情后居民消費隨著收入的好轉逐步修復。而從當前來看，由于外需減弱、漲價效應消退，我國出口增速回落壓力加大；房地產預期轉弱，尚在探底過程中；預防性儲蓄意愿增強，消費表現低迷。

綜上所述，與2020年相比，當前我國經濟面臨多重挑戰，亟待更多經濟刺激政策的支持。可以看到，近期穩增長政策正在提速加力：先是5月23日國務院常務會議公布穩經濟一攬子政策，部署了減退費、寬信用、暢物流、擴投資、促消費和保民生6大支點33條舉措。接著5月25日全國穩住經濟大盤電視電話會議，李克強總理強調扎實推動穩經濟各項政策落地見效，提出國務院常務會議確定6方面33條穩經濟一攬子政策措施5月底前要出臺可操作的實施細則、應出盡出；國務院將向12個省派出督查組，對政策落實和配套開展專項督查。這表明穩增長政策進入監督落實期。對此，各地區、部門積極響應，密集出臺經濟恢復和重振行動方案，為經濟回歸正軌提供政策支持。整體而言，我國經濟長期向好的基本面沒有改變，韌性強、潛力足、空間廣，在政策的托底助力下，疫情對經濟的沖擊影響逐漸消散，近期經濟數據也出現了一定的回暖。

綜合來看，預計隨著未來穩增長政策加快出臺并不斷加碼，多部門協作形成合力，將確保經濟運行在合理區間；但考慮到當前經濟修復面臨更多挑戰，我國經濟大概率將呈現U型反彈態勢，而不太會出現類似2020年的V型反轉。