公募北交所主題基金業績分化基民借路參與需厘清產品特性

王驊

11月15日，北交所開市滿一年。如今，北交所上市公司已由當初的81家增至123家，總市值近2000億元。且最新公告顯示，下月1日起，北交所調降股票交易經手費，降幅50%。在高速發展的同時，以公募為代表的機構積極參與并設立主題基金進行投資，目前北交所基金由首批的8只擴容至10只，不過從存量基金表現來看，各家北交所基金的倉位以及產品業績差異較大，它們的配置結構對參與北交所的投資者有何啟示？

去年11月19日，首批8只北交所基金集中開售，也是彼時發行市場的爆款。8只鎖定期均為兩年、單只產品認購上限均為5億元的北交所主題基金單日募集總規模超百億元，匯添富旗下北交所基金的全渠道認購規模近40億元。

產品廣受投資者青睞也跟北交所的定位密不可分，首先北交所頭部公司的流動性轉板會得到明顯改善，估值更向滬深市場靠攏，其次北交所匯聚高增長潛力的創新型中小企業和專精特新企業，也符合政策及資本市場導向。

然而一年過去，受到市場環境等諸多因素拖累，光伏、電子為代表的成長領域股票出現較大波動，疊加北交所流動性較差，相關個股回撤明顯的同時，北交所基金表現并不盡如人意，截至本周四，首批8只北交所基金成立以來業績全部為負，尤其嘉實、華夏和匯添富旗下的北交所基金跌幅超過20%。

不過結合基金倉位分析，不難看出在小盤成長股整體表現不佳的背景下，業績差異和建倉節奏、倉位水平關系較大，回撤較大的基金執行了較快的建倉節奏和較高的倉位水平，而廣發、易方達、大成等回撤偏小的基金大多建倉謹慎，倉位水平僅在六成左右。

根據基金三季報情況，公募基金整體參與北交所板塊投資僅22.71億，市值僅占權益類基金規模的0.04%，當然絕大比例的北交所股票是被以上的北交所主題基金持有。基金中持倉較多的個股有連城數控、貝特瑞和吉林碳谷，重倉的基金個數均超過10只。整體來看，專精特新、稀缺性行業、細分龍頭是公募基金選擇北交所的核心投資邏輯。

從持倉情況看，各基金持倉方向存在一定重合，但又各有區別。比如，華夏北交所基金主要布局鋰電池材料產業鏈、碳纖維、軍工元器件等；匯添富北交所基金重點在新能源、軟件、半導體、新材料等方向；萬家北交所基金則以新能源、電子設備、機械行業等行業的細分龍頭為主。

光伏為代表的新能源板塊還是北交所主題基金最為看重的方向，以連城數控為例，重倉個股的基金除了易方達、大成等公司的北交所基金，中郵未來成長、東吳新產業精選等普通權益基金都在三季度納入重倉。連城數控身處光伏產業鏈，公司長期承包隆基的大部分單晶爐訂單，并為雙良節能等下游客戶提供生產設備，光伏行業的高景氣度吸引下游硅片廠商不斷入局及擴產，對應設備市場也擁有較廣闊的空間。

不過，該公司也存在一定的疑問，即它是一家和隆基戰略高度綁定的公司，是否會隨著隆基一體化發展而逐步邁向平臺型，以及非隆基業務是否會成為企業未來布局突破口，還存在較多不確定。

貝特瑞也是北交所基金配置比例較多的個股，但是三季度季報持倉數量較二季度大幅減少61.72%，目前持有股票的基金有大成、廣發、嘉實的北交所基金，以及南方國策動力、鵬揚先進制造等普通權益基金。該公司同樣所屬新能源主題，更加聚焦鋰電材料領域，尤其負極幾乎覆蓋了包括松下、三星、寧德時代、比亞迪等主流電池廠家。根據公司披露的三季報數據，營收同比環比大幅增加的背景下，歸母凈利潤、毛利率等指標均有所下降，似乎也能解釋在較大資本投入以及諸多項目建成后，公司股價卻出現較大波動。

專精特新是我國解決產業鏈“卡脖子”問題的利器。目前北交所也已經成為專精特新公司的聚集地，北交所上市公司中，國家級專精特新“小巨人”數量占比38%，而制度創新使北交所未來在專精特新企業培育方面具有先天優勢。所以也不難理解在充分收益于政策、行業景氣度高的光伏、鋰電板塊，對應的個股更受公募基金偏愛。不過也因為北交所公司大都為中小型創新企業，往往處于成長初期，未來可能具備較好成長性，但盈利穩定性、收益能力很容易隨著公司經營策略變化出現較大波動。

總的來看，北交所主題基金還是嚴格按照投資范圍，將大部分倉位投向北交所上市的專精特新型中小企業。不過這些中小企業的經營狀況相比主板上市的行業龍頭或多或少存在一些問題，抗風險能力偏弱，今年以來受到整體市場環境和基本面影響，大部分企業股價波動較大，投資者也需要充分厘清這類產品屬性，以作為決策參考。