全球股市風(fēng)險偏好提升美元流動性敏感類板塊景氣上行

梁杏

美國10月CPI超預(yù)期下行，美聯(lián)儲12月加息放緩概率大增。從投資而言，首先可以關(guān)注美股四季度估值修復(fù)驅(qū)動的階段性反彈行情；其次伴隨國內(nèi)疫情防控優(yōu)化利好經(jīng)濟修復(fù)，港股科技股或具有較強反彈動力。

A股方面，美元指數(shù)下行、疫情防控優(yōu)化、地產(chǎn)政策支撐背景下，有色礦業(yè)有不錯的布局機會；此外，風(fēng)險偏好提升利好科技成長股，疊加巴菲特加倉臺積電，或?qū)⒋碳ば酒⑿艅?chuàng)等板塊走強。

美商務(wù)部最新數(shù)據(jù)顯示，10月零售額大幅上升，消費者在日常必需品、汽車和家具等大件商品的支出增加。經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整后，10月零售銷售環(huán)比增長1.3%，超過市場預(yù)期的1%，也遠遠好于9月的0%。扣除汽車和汽油后，10月核心零售銷售環(huán)比上升0.9%，創(chuàng)今年5月以來最高水平。

稍早前的數(shù)據(jù)，美國10月CPI同比上漲7.7%，低于市場預(yù)期且較前值8.2%大幅回落，為1月以來最低水平。而在剔除波動較大的食品和能源價格后，核心CPI同比上漲6.3%，好于市場預(yù)期的6.5%。核心通脹環(huán)比上漲0.3%，好于市場預(yù)期且較前值0.6%大幅回落。

分項看，核心商品環(huán)比下降0.4%，為3月以來首次下降，同比增速降至去年4月以來最低的5.1%。核心服務(wù)維持同比6.7%的高位增速。住房價格環(huán)比上升0.8%，黏性項租金以及業(yè)主等效租金環(huán)比增速分別放緩至0.7%和0.6%。數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場預(yù)計12月加息50個基點的概率大增，這讓市場看到通脹壓力緩解的跡象，A股、港股、美股均迎來大幅反彈。

另一方面加息終點仍需等待后續(xù)通脹回落趨勢確認，美國目前通脹距離美聯(lián)儲中長期2%的目標(biāo)仍較遠，因此仍需觀察經(jīng)濟數(shù)據(jù)的變化和美聯(lián)儲表態(tài)。不過在通脹拐點已經(jīng)出現(xiàn)的情形下，疊加此前失業(yè)率數(shù)據(jù)回升，預(yù)計美聯(lián)儲加息節(jié)奏或?qū)⒎啪彙?/p>

今年以來，美股市場經(jīng)歷加息背景下大幅殺跌，標(biāo)普500指數(shù)估值較去年高點已經(jīng)腰斬。隨著美元流動性預(yù)期得到改善，美股大幅上漲。疊加近期11月中期選舉結(jié)果基本落地，“兩院分屬兩黨”格局確立，美股市場風(fēng)險偏好有望進一步提升。

盡管美國當(dāng)前通脹壓力比較大，還有疫情和其他因素對經(jīng)濟造成了影響。但是，美國的經(jīng)濟基本面并不差，明年的增速預(yù)期也有2%左右，在全球主要經(jīng)濟體中依然比較穩(wěn)健。所以對標(biāo)普500、納斯達克100等指數(shù)，前瞻明年表現(xiàn)或可相對樂觀。

另外港股由于上市公司在內(nèi)地營收占比高，而海外投資者參與度較高，因此基本面與內(nèi)地經(jīng)濟關(guān)聯(lián)度大，市場活躍度則與海外流動性相關(guān)。近期內(nèi)地疫情防控措施優(yōu)化調(diào)整，經(jīng)濟基本面有望明顯修復(fù)，同時海外加息預(yù)期放緩，因此雙重因素疊加下港股反彈力度更大。

特別是騰訊、網(wǎng)易等港股科技巨頭披露最新財報，業(yè)績增速表現(xiàn)好于市場預(yù)期。最近人民網(wǎng)發(fā)文給予中國游戲產(chǎn)業(yè)較高認可，新聞出版署發(fā)布11月國產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)徟畔ⅲ?0款游戲獲批，騰訊、網(wǎng)易等公司產(chǎn)品在列。

整體來看，未來監(jiān)管政策角度國內(nèi)平臺經(jīng)濟治理趨向回歸常態(tài)化，在扎實可行的成本費用控制策略下，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)業(yè)績周期拐點有望確立，目前港股科技股配置價值較高。

對A股來說，美元指數(shù)回落利好有色金屬價格上漲，近期有色、礦業(yè)表現(xiàn)較好。國際金價自9月1614美元低點，近期升至1760美元以上，金價逐步切換至美債實際收益率邊際向下的邏輯。工業(yè)金屬中如銅、鋁等還受益于疫情防控優(yōu)化、地產(chǎn)政策支撐下的需求修復(fù)，能源金屬則是在新能源車銷量高增的背景下供需持續(xù)緊張，從各維度來看有色金屬礦業(yè)前景向好。

另外美聯(lián)儲加息放緩還會利好科技成長股。近期芯片、信創(chuàng)為代表的自主可控板塊走出持續(xù)性行情，底部反彈均超20%。三季度伯克希爾建倉買入臺積電，持倉市值達41億美元。巴菲特此次大量買入臺積電并直接晉升為前十大重倉，表現(xiàn)其對芯片產(chǎn)業(yè)看好。

目前黨政信創(chuàng)率先啟動并持續(xù)深化，未來從省市下沉到區(qū)縣、從電子公文擴展到電子政務(wù)，蘊含著廣闊市場空間。今年幾大關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域行業(yè)信創(chuàng)全面啟動，可以關(guān)注基礎(chǔ)硬件、軟件等國產(chǎn)替代下計算機軟件板塊的投資機遇。