錯峰生產催生水泥行業(yè)“暖冬”相關企業(yè)繼續(xù)擴大新增長極投入

秦佳麗

歷經前三季度量價齊跌后，四季度水泥價格迎來反彈。近期重慶、四川、河南、江蘇等多地水泥企業(yè)向客戶發(fā)出漲價函。相關數據顯示，部分標號水泥漲價達兩位數。

有業(yè)內人士向《紅周刊》表示，水泥價格回暖主要是因為兩大因素，一是各地密集實施錯峰生產，有效調節(jié)產能過剩；二是煤炭價格持續(xù)上漲，成本增加推動水泥價格上升。不過，由于目前市場需求依舊偏弱，預計四季度水泥價格、企業(yè)盈利僅限于溫和性回升，較去年同期仍有差距。該人士同時表示，水泥龍頭正在擴大“非水泥業(yè)務”。

11月以來，多地水泥市場價格呈上漲趨勢。中國水泥網信息顯示，近日重慶、四川、河南、江蘇、云南近10個省份水泥價格上調10～60元/噸。其中，重慶主流水泥企業(yè)發(fā)布漲價函稱，因原料價格大幅上漲，公司決定自11月10日起，所有品種水泥價格上調50元/噸。

據國家統計局數據，2022年11月上旬，P.O42.5普通袋裝水泥、P.O42.5普通散裝水泥市場價格分別為440元/噸、410元/噸，較今年三季度的價格低點分別上漲9.15%、12.58%。

在此輪漲價之前，水泥價格今年以來連連下探。《紅周刊》查詢到，國內P.O42.5普通袋裝水泥、P.O42.5普通散裝水泥市場價格于去年10月下旬達到698.6元/噸、618.9元/噸的峰值，后續(xù)持續(xù)震蕩下行并于今年7月下旬探底至403.1元/噸、364.2元/噸。歷經8、9月份緩慢修復，水泥價格自今年四季度以來持續(xù)拉升。不過，與去年同期相比目前尚處于較低價位水平。

對于四季度水泥價格的回暖，中國水泥協會副秘書長、數字水泥網總裁陳柏林向《紅周刊》表示，影響水泥價格的核心因素是供需匹配情況，近期水泥價格回升其實出于兩點原因：“一是各地密集實施錯峰生產，成為調節(jié)產能過剩的有效措施；二是成本推動，煤炭及電力成本占據了行業(yè)60%以上的成本支出，今年煤炭價格處于高位，而且接下來仍然有一定的上漲壓力。”

《紅周刊》了解到，燃料及動力成本是水泥生產成本的主要構成部分。以A股水泥龍頭海螺水泥為例，根據企業(yè)半年報，今年上半年海螺水泥的燃料及動力單位成本達148.31元/噸，同比上升39.42%，在成本結構占比64.14%，公司每生產一噸熟料所耗費的燃料及動力成本增加了41.93元。按其上半年新增240萬噸水泥熟料產能測算，僅燃料成本一項，便使海螺水泥多支出1億元。

除了燃料成本高漲，錯峰生產也成為本輪水泥價格上調的重要助推器。今年各地錯峰生產力度多有所增加，四季度以來已有10余個省（市、自治區(qū)）推出冬季錯峰生產計劃。其中河南、山東、河北、新疆、寧夏等地在供暖季實施錯峰生產，相關水泥熟料生產線在保障供暖任務前提下按照最低生產負荷運行；此外，四川、重慶、云南、廣西等省份已推出新一輪不少于30天的錯峰停窯計劃。

目前市場的產能結構調整已在部分地區(qū)中呈現。據水泥大數據研究院的市場監(jiān)測周報，近期西南地區(qū)價格指數、發(fā)運率環(huán)比增速居于各區(qū)域之首。截至11月11日，當地水泥價格指數155.29，環(huán)比上周（11月4日）上升1.12%；發(fā)運率57.5%，環(huán)比上升2.5個百分點；庫容比56.25%，環(huán)比下降6.88個百分點、同比下降4.38個百分點，系目前全國惟一實現庫容比同比下降的區(qū)域。

對于西南地區(qū)在該輪市場回升中的亮眼表現，陳柏林認為這得益于錯峰生產力度的執(zhí)行：“當地推行錯峰力度比較大，比如貴州四季度執(zhí)行錯峰停產60天，相當于減產70%，所以庫存處于較低水平。”

在年內水泥價格不振的同時，水泥行業(yè)的產量也出現收縮現象。據國家統計局數據，2022年前三季度，全國規(guī)模以上企業(yè)累計水泥產量15.63億噸，同比下降12.5%，產量創(chuàng)下2012年以來同期最低值。

而需求的下滑，也帶來了水泥行業(yè)產能利用率不足的問題。“行業(yè)今年的產能利用率大概60%多一點，而2018年、2019年左右這個指標能達到75%。”陳柏林介紹，今年水泥行業(yè)需求結構也發(fā)生變化，“以往房地產在水泥市場需求結構中占比達40%～45%，但今年房地產市場整體承壓，核心基建項目成為重要的建設領域，在需求結構中的影響變大。”

在基建、房地產、民用等下游需求端口中，房地產市場持續(xù)降溫對水泥需求形成拖累。據國家統計局數據，今年1～10月份，全國房地產開發(fā)投資113945億元，同比下降8.8%；房屋新開工面積103722萬平方米，同比下降37.8%。與之形成對比，今年1～10月全國基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業(yè)）同比增長8.7%。截至11月15日，今年各地方新增專項債4萬億元，創(chuàng)歷史同期新高。新增債券資金主要用于交通基礎設施、新型基礎設施等領域重點項目。

行業(yè)“量價齊跌”背景下，水泥企業(yè)毛利率水平整體步入下行通道。據Wind數據，截至今年三季度，A股水泥上市企業(yè)銷售毛利率平均值為15.83%，而2019年至2021年行業(yè)銷售毛利率均超過24%。

水泥企業(yè)凈利潤規(guī)模也普遍縮水。今年前三季度，25家滬深上市水泥企業(yè)（萬得申萬分類）凈利潤總和為294.78億元，較去年同期近乎腰斬。其中5家企業(yè)錄得虧損，八成企業(yè)凈利潤同比下跌。其間行業(yè)凈利潤規(guī)模TOP5陣營的企業(yè)首當其沖，海螺水泥、天山股份、金隅集團、華新水泥等前三季度依次錄得凈利潤127.58億元、43.89億元、30.94億元、23.96億元，同比下降44.46%、63.20%、32.30%、38.47%。

據相關企業(yè)公告，除了能源成本上升與產品銷售價格下降，行業(yè)盈利水平收縮還與產品銷量下滑有關。2022年上半年，海螺水泥、天山股份、金隅集團、華新水泥披露的水泥及熟料銷量分別為1.30億噸、1.10億噸、0.38億噸、0.29億噸，同比下降37.46%、17.80%、20%、21.50%。

與工程施工情況掛鉤，水泥行業(yè)也分區(qū)域呈淡旺季。據陳柏林介紹，北方區(qū)域的旺季在二、三季度；而由于三季度是南方雨季，南方市場旺季表現在二、四季度。“放眼全國市場，南方省份幾乎占據了80%的市場需求，主導國內水泥市場整體的需求走向，所以總體而言二、四季度可以被視為行業(yè)需求旺季。”

《紅周刊》了解到，水泥企業(yè)也多在四季度迎來業(yè)績“暖冬”。以海螺水泥、天山股份、華新水泥3家頭部市值企業(yè)為例，2021年前述企業(yè)的四季度營收在全年占比27.53%、30.04%、30.83%。

陳柏林預測，“由于三季度水泥行業(yè)價格和銷量均處于歷史低位，因此，環(huán)比來看今年四季度行業(yè)景氣度有所回升，不過仍然以溫和性上漲為主；而由于去年同期水泥價格基數處于高位，并且目前市場需求整體較弱，同比來看今年四季度水泥價格、企業(yè)盈利改善面不大。”

銀河證券研報認為，短期來看南方需求仍有可持續(xù)性，水泥價格上漲預期主要集中在南方地區(qū)，全國水泥價格將呈現漲跌互現的情況。天風證券分析，錯峰生產疊加成本壓力下，水泥企業(yè)提價意愿較強。四季度水泥企業(yè)盈利環(huán)比或出現好轉，但由于去年四季度高基數影響，同比情況仍然存在一定壓力。

據水泥大數據研究院的市場監(jiān)測周報，雖然近期全國水泥價格指數、發(fā)運率、庫容比等指標整體有所回升，但較去年同期仍有差距。截至11月11日，全國水泥價格指數154.25，同比下降26.96%；發(fā)運率47.98%，同比下降9.59個百分點；庫容比68.65%，同比增長11.94個百分點，庫存去化仍待持續(xù)。

值得一提的是，傳統主業(yè)承壓之際，目前水泥企業(yè)多在骨料、商用混凝土等業(yè)務板塊構筑“第二增長曲線”。《紅周刊》了解到，今年上半年至少13家企業(yè)披露骨料業(yè)務營收規(guī)模，其中天山股份、華新水泥、海螺水泥3家企業(yè)的骨料業(yè)務營收規(guī)模居前，報告期內該業(yè)務依次實現營收24.23億元、12.79億元、7.78億元，同比增長49.58%、39%、19.80%。

骨料業(yè)務也表現出較高利潤率，天山股份、海螺水泥披露其上半年骨料業(yè)務毛利率達47.36%、55.77%，高于公司整體18.43%、28.47%的銷售毛利率水平。

據前述企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃，骨料等“水泥+”業(yè)務是其致力打造的新增長極。海螺水泥在今年11月份舉行的業(yè)績說明會上表示，其目前已有骨料產能8650萬噸，另計劃今年年底達1億噸產能，“十四五”末達3億噸產能，公司將通過新建、擴建及并購等方式拓展骨料項目資源。

“砂石骨料業(yè)務的優(yōu)勢是毛利率水平較高，因為其本身成本低，而且資源屬性更強，屬于‘短腿’產品，具有一定的區(qū)域特征。”陳柏林表示，“目前水泥業(yè)務整體處于下行周期，所以不少企業(yè)在尋找其他穩(wěn)定的利潤增長點，比如中國建材、華新水泥等幾家企業(yè)明確表態(tài)要提升‘非水泥業(yè)務’，當前市場容量下水泥企業(yè)想要涉及這類關聯業(yè)務相對容易。”