基于現(xiàn)金流穩(wěn)定比模型的風(fēng)險管理和預(yù)算管理集成化
——來自雙案例研究的經(jīng)驗證據(jù)

傅晨曦 李延喜

（大連理工大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院，大連 116024）

引 言

近年來，學(xué)術(shù)界和企業(yè)實務(wù)對提高企業(yè)創(chuàng)造價值的風(fēng)險管理和預(yù)算管理能力越來越重視。我國財政部制定預(yù)算管理和風(fēng)險管理的應(yīng)用指引，并于2018年發(fā)布了 《管理會計應(yīng)用指引第200號——全面預(yù)算管理》及其預(yù)算方法指引；同時也發(fā)布了 《管理會計應(yīng)用指引第700號——風(fēng)險管理》及其方法指引［1］，這一系列指引的發(fā)布促使企事業(yè)單位有效提升預(yù)算管理和風(fēng)險管理應(yīng)用水平和運行效果［2，3］。國外最近研究文獻［4-6］表明，企業(yè)風(fēng)險管理和預(yù)算管理的有效實施與組織績效呈正相關(guān)。尤其是，類似于我國財政部發(fā)布的風(fēng)險管理應(yīng)用指引，國際標準化組織 （2009）［7］發(fā)布了風(fēng)險管理國際標準ISO31000以及在2021年發(fā)布了有效實施風(fēng)險管理新指南［8］以幫助組織制定計劃，將風(fēng)險管理整合到組織的現(xiàn)有系統(tǒng)中，幫助企業(yè)有效識別獲得競爭優(yōu)勢的機會和實現(xiàn)既定目標。更為重要的是，Power［9］把風(fēng)險管理實踐的 “爆炸性” 發(fā)展稱為一種社會現(xiàn)象：“萬物需要風(fēng)險管理”。Kaplan［10］認為風(fēng)險管理和預(yù)算管理是會計和財務(wù)學(xué)術(shù)界很好的研究主題。然而，如何將預(yù)算管理與風(fēng)險管理系統(tǒng)性的集成研究是當前學(xué)術(shù)界的難題。

目前，以企業(yè)風(fēng)險管理為主題的研究成果已經(jīng)比較豐富，但現(xiàn)有研究還存在不足，特別是企業(yè)預(yù)算管理與現(xiàn)金流風(fēng)險管理融合研究比較缺乏，許多研究忽視了企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險的關(guān)鍵驅(qū)動因素和如何建立一個可與預(yù)算管理相融合的現(xiàn)金流風(fēng)險綜合度量指標（或模型）。本文在這方面的研究需要提出如下兩個問題：（1）基于現(xiàn)金流穩(wěn)定比的風(fēng)險管理應(yīng)當如何構(gòu)建？尤其是對現(xiàn)金流風(fēng)險管理如何構(gòu)建一種業(yè)務(wù)風(fēng)險和現(xiàn)金流風(fēng)險集成管控新模式？（2）能否將預(yù)算管理和風(fēng)險管理融合？尤其是能否應(yīng)用預(yù)算管理方法來改善現(xiàn)金流風(fēng)險管理的效果？

本文的目的是，基于風(fēng)險管理指南和預(yù)算控制系統(tǒng)現(xiàn)有的研究結(jié)果，通過實地（案例）研究來解決上述的兩個問題，同時能夠?qū)С鲫P(guān)于現(xiàn)金流風(fēng)險管控和預(yù)算管理融合的一些新命題。而且，本文聚焦于3個方面對現(xiàn)有風(fēng)險管理和預(yù)算管理理論做出新貢獻：（1）強調(diào)了風(fēng)險驅(qū)動因素和預(yù)算管理關(guān)鍵指標的融合，以及建立現(xiàn)金流穩(wěn)定比模型，以業(yè)務(wù)和現(xiàn)金流管控融合為手段，將風(fēng)險管理指標KRI與關(guān)鍵預(yù)算管理指標KPI融合，提升了風(fēng)險管理效果；（2）通過案例實地調(diào)研發(fā)現(xiàn)了經(jīng)營過程與不同職能部門協(xié)同進行預(yù)算管理時，將現(xiàn)金流風(fēng)險管理關(guān)鍵指標現(xiàn)金流穩(wěn)定比率融入預(yù)算管控過程，增強了企業(yè)現(xiàn)金流穩(wěn)定比在風(fēng)險管理中的作用和有助于公司提升對企業(yè)風(fēng)險管理的接受程度，從而促使現(xiàn)金流風(fēng)險大大降低和增創(chuàng)企業(yè)價值。而且，由于預(yù)算管理系統(tǒng)對企業(yè)風(fēng)險管理的重要性日益增加，企業(yè)風(fēng)險管理與公司預(yù)算管理系統(tǒng)的整合能夠更有效地緩解風(fēng)險，從而實現(xiàn)公司的增創(chuàng)價值和長期可持續(xù)性發(fā)展；（3）本文通過雙案例研究的結(jié)果導(dǎo)出了基于現(xiàn)金流穩(wěn)定比的風(fēng)險管理和預(yù)算管理融合有關(guān)的四個可測試命題，對風(fēng)險管理理論體系做出增量貢獻，對引發(fā)風(fēng)險管理與預(yù)算管理集成化理論和實務(wù)的進一步深入研究具有理論價值。

續(xù) 表

1 風(fēng)險管理與預(yù)算管理融合的理論分析

1.1 風(fēng)險管理研究的最新進展

企業(yè)風(fēng)險管理是一系列幫助公司實現(xiàn)其目標并對其利益相關(guān)者負責的活動。以往關(guān)于企業(yè)風(fēng)險管理和控制的研究可分為兩類。一類是解釋性定性研究方法（如多案例研究），Metwally和Diab［11］通過訪談、觀察和文件審查從埃及的保險公司獲得數(shù)據(jù)。他們發(fā)現(xiàn)，企業(yè)風(fēng)險管理的實施產(chǎn)生的異質(zhì)性做法改變了公司現(xiàn)有風(fēng)險管控的效率。Rad［12］研究了銀行業(yè)風(fēng)險管理和控制系統(tǒng)之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)其結(jié)果喜憂參半。也有學(xué)者，研究影響風(fēng)險管理制度成功實施的因素［13，14］，如根據(jù)對美國上市公司的調(diào)查，Hernandez-Madrigal等（2020）［13］發(fā)現(xiàn)，利益相關(guān)者形成的外部壓力促使企業(yè)實施全面風(fēng)險管理制度。另一類是問卷調(diào)查法的研究，Ittner和 Oyon （2020）［15］發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險管理更復(fù)雜的公司在面臨重大風(fēng)險事件時準備得更好，并顯示出更強的競爭地位。Beasley等 （2021）［16］以非金融、非監(jiān)管的美國企業(yè)為樣本發(fā)現(xiàn)董事會參與公司風(fēng)險管理的程度與公司收益之間存在著正向而顯著的關(guān)系；并且公司需要使用更全面的風(fēng)險管理制度方法，而不是使用功能單一煙囪式的傳統(tǒng)風(fēng)險管理方法。在我國，對企業(yè)風(fēng)險管理的實施過程以及如何實施對企業(yè)提高管理效果是非常重要的。為了引導(dǎo)實務(wù)界風(fēng)險管理降低制度化成本，我國財政部于2019發(fā)布了風(fēng)險管理有關(guān)指南及其方法，國際標準化組織也于2021年發(fā)布了有效風(fēng)險管理的應(yīng)用指引。因此，盡管研究人員和實務(wù)人員對其越來越重視，但學(xué)術(shù)界對風(fēng)險、現(xiàn)金流風(fēng)險管理、管控系統(tǒng)（包括預(yù)算管控）之間復(fù)雜的相互關(guān)系了解相對較少［17］。

1.2 預(yù)算管理理論的發(fā)展

美國著名會計學(xué)教授Zimmerman［18］認為 “預(yù)算是一項可以對公司中的各種活動進行協(xié)調(diào)管理和支持決策的工具，同時也是對行為實施控制的一項工具”。預(yù)算管理系統(tǒng)也是一個應(yīng)用成熟的管理控制系統(tǒng)。我國財政部于2002年發(fā)布了 《關(guān)于企業(yè)實行財務(wù)預(yù)算管理的指導(dǎo)意見》［19］，后基于預(yù)算管理應(yīng)用的普遍性和提高推廣效率效果，于2018年發(fā)布預(yù)算管理的標準指引 《管理會計應(yīng)用指引第200和——全面預(yù)算管理》及其有關(guān)預(yù)算管理方法指引［1］。

從理論研究的方面來看，F(xiàn)erreira和Otley［20］提出的績效管理和管理控制系統(tǒng)（含預(yù)算管理）的集成，是對 “超越預(yù)算”理論的探索。馮巧根［21］和于增彪等［22］認為全面預(yù)算管理在中國的應(yīng)用非常深入，超越預(yù)算里所包含的一系列先進思想有助于改進當前全面預(yù)算管理中的弊端。如2008年中國電網(wǎng)總公司開展全面預(yù)算管理深入研究，總結(jié)企業(yè)在預(yù)算管理應(yīng)用十多年間的先進經(jīng)驗和尋求解決存在的難點。雖然預(yù)算管理的拓展研究成果和應(yīng)用成果非常豐富，但它還存在一些缺陷。正如Libby和Lindsay［23］通過對美國公司的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，盡管許多公司正在改進預(yù)算系統(tǒng)的柔性欠缺和阻礙戰(zhàn)略發(fā)展靈活性等缺陷，但預(yù)算控制系統(tǒng)在管理中仍然發(fā)揮關(guān)鍵的作用。因此，將預(yù)算管理與現(xiàn)金流風(fēng)險管理融合的理論研究是一個難題，也是本文下面研究的主題。

2 現(xiàn)金流穩(wěn)定比和風(fēng)險管理與預(yù)算管理融合的關(guān)鍵

預(yù)算管理與現(xiàn)金流風(fēng)險的關(guān)系是比較復(fù)雜的。本文從比較熟悉的預(yù)算管理和現(xiàn)金流入手簡要闡述現(xiàn)金流風(fēng)險管理和預(yù)算管理及其融合研究的現(xiàn)狀。

2.1 基于模型的現(xiàn)金流風(fēng)險管理

對企業(yè)會計利潤的波動性風(fēng)險研究有較多的成果，然而會計利潤受到計提折舊、攤銷等非現(xiàn)金因素影響，并不能很好地反映企業(yè)真正的盈利能力。實際上，日?，F(xiàn)金流變動是企業(yè)風(fēng)險的先導(dǎo)信號，也能從本源上反映企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的資金流動是否健康?？紤]到現(xiàn)金流在公司生存中發(fā)揮的重要作用，學(xué)術(shù)界開始了關(guān)于企業(yè)風(fēng)險現(xiàn)金流的在險價值度量CFaR（Cash Flow at Risk）的研究，并形成了內(nèi)生和外生兩種思路。Lee等［24］給出了一種測量現(xiàn)金流風(fēng)險的模型CFaR，采用與在險價值（VaR：Value at Risk）法相似的過程，建立了CorporateMetrics模型中針對非金融企業(yè)測量的CFaR模型。本文借鑒CFaR模型的建模經(jīng)驗，考慮影響現(xiàn)金流的重要風(fēng)險因素，如信用、現(xiàn)金流波動和經(jīng)營風(fēng)險等，并與預(yù)算管理緊密結(jié)合，本文將在下面提出解決預(yù)算管理和現(xiàn)金流管理融合的現(xiàn)金流穩(wěn)定比率法。

2.2 與預(yù)算管理融合的現(xiàn)金流穩(wěn)定比

為了填補現(xiàn)有文獻中的空白，本文的研究重點是企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險管理的實施過程以及在中國兩家上市企業(yè)成功實施企業(yè)風(fēng)險管理的關(guān)鍵因素與預(yù)算管理的融合集成。本文借鑒Ferreira和Otley［20］的集成化管控系統(tǒng)的設(shè)計模式，即企業(yè)根據(jù)其目標、關(guān)鍵成功因素以及戰(zhàn)略計劃制定其關(guān)鍵績效指標，探索如何將這些關(guān)鍵績效指標落實到責任部門和關(guān)鍵人。由于企業(yè)風(fēng)險管理實施成功的程度將受到很多因素的影響，風(fēng)險管理和預(yù)算控制系統(tǒng)之間的融合結(jié)果喜憂參半［12］，因此需要探索采用什么方法可以對融合后系統(tǒng)的態(tài)度和行為產(chǎn)生積極影響，并能在實施中取得更好的降低風(fēng)險和增創(chuàng)價值的效果。現(xiàn)金流風(fēng)險管理如何借助預(yù)算管理約束［29］通過對關(guān)鍵現(xiàn)金的流入流出來識別現(xiàn)金流中的風(fēng)險驅(qū)動因素，是一種切實可行的方法。為了更好將預(yù)算管理與現(xiàn)金流風(fēng)險管理融合，在本節(jié)中，引入現(xiàn)金流穩(wěn)定的新概念：在一個公司里，當預(yù)算（或?qū)嶋H）現(xiàn)金流穩(wěn)定比屬于區(qū)間［1-α，1＋α］，這里α的取值范圍為 5%～10%，它可以根據(jù)企業(yè)實際現(xiàn)金流情況和管控水平提高程度來確定。本文稱這種現(xiàn)金流穩(wěn)定為α-穩(wěn)定現(xiàn)金流。

上述現(xiàn)金流穩(wěn)定比是開展現(xiàn)金流風(fēng)險管理的新模型。它可分為預(yù)算和實際的兩種穩(wěn)定比。本模型的分子和分母可按企業(yè)財務(wù)報告的現(xiàn)金流量表和利潤表的項目進一步細化，并與預(yù)算管理的相應(yīng)指標結(jié)合，形成預(yù)算和風(fēng)險管理的一體化指標體系。另外，上述的模型可與現(xiàn)金流風(fēng)險驅(qū)動因素識別、風(fēng)險驅(qū)動因素影響評估、風(fēng)險管理行動方案和風(fēng)險管理優(yōu)化組合，創(chuàng)立基于現(xiàn)金流穩(wěn)定比模型的風(fēng)險管理制度。同時，倡導(dǎo)將現(xiàn)金流穩(wěn)定比模型應(yīng)用擴展到與各業(yè)務(wù)風(fēng)險管理相融合，期望在下面的案例研究中獲得有關(guān)經(jīng)驗證據(jù)來證實基于此模型的現(xiàn)金流風(fēng)險管理流程將幫助公司有效地設(shè)計和實施其風(fēng)險管理制度?？傊?，基于這一穩(wěn)定比率所制定的預(yù)算目標和現(xiàn)金流管控方案可達到預(yù)期的風(fēng)險管理目標是：（1）穩(wěn)定的現(xiàn)金流穩(wěn)定比能使現(xiàn)金流風(fēng)險下降；（2）能降低流動資金占用成本和現(xiàn)金流風(fēng)險；（3）借助現(xiàn)金流穩(wěn)定控制手段，避免企業(yè)資金鏈斷裂（現(xiàn)金流斷流）的異常風(fēng)險發(fā)生。

3 研究方法

本文采用實地研究方法來研究預(yù)算管理與現(xiàn)金流風(fēng)險管理融合問題。實地研究也稱為多案例研究，本文選擇兩家非金融企業(yè)作為樣本案例開展實地訪談和有關(guān)數(shù)據(jù)收集。

本文選擇了基于Yin［25］的準則產(chǎn)生的多案例歸納研究方法。案例研究的優(yōu)點在于他們的信息豐富以及能夠回答為什么的問題［25-27］。本文采用如下三大步驟：（1）案例選擇；（2）訪談問題與訪談安排；（3）數(shù)據(jù)收集數(shù)據(jù)和數(shù)據(jù)分析。

3.1 案例企業(yè)選擇

有目的地選擇公司能夠為本文研究的話題提供更充分的論據(jù)。當然，也盡量考慮所選擇的案例企業(yè)是被認為對引入現(xiàn)金流風(fēng)險管理和預(yù)算管理融合并增創(chuàng)價值有幫助的上市公司。同時，兩案例公司應(yīng)被認為在預(yù)算管理和風(fēng)險管理融合方面具有較好的代表性。依據(jù)Eisenhardt和Graebner［31］選擇案例的規(guī)則，本文選擇了汽車制造和港口服務(wù)的兩案例企業(yè)，這兩家均為我國上市公司，其企業(yè)概況見表1。本文選擇的兩案例公司能夠提供給同行以較充足的風(fēng)險管理集成化方面的經(jīng)驗證據(jù)和具有典型代表性。

表1 案例企業(yè)概況

3.2 訪談內(nèi)容和訪談安排

通過相關(guān)網(wǎng)站、銳思數(shù)據(jù)庫收集港口和汽車制造行業(yè)財務(wù)、績效等相關(guān)數(shù)據(jù)；同時，也從兩個上市企業(yè)近3年的年度報告有關(guān)預(yù)算管理和風(fēng)險管理的相關(guān)數(shù)據(jù)中進行采集。形成風(fēng)險管理和預(yù)算管理有關(guān)的文獻文檔資料50多篇，以此為基礎(chǔ)提出如下有關(guān)實地訪談的重點內(nèi)容及其編碼（見表3）。

現(xiàn)金流風(fēng)險管理目前還處于一個探索階段，很多非金融企業(yè)其風(fēng)險管理剛剛起步。研究企業(yè)的現(xiàn)金流風(fēng)險識別、度量和防范舉措等，都需要與業(yè)務(wù)流程管控相結(jié)合。對表2提出訪談對象和訪談內(nèi)容的標題進行檢查測試，以解決關(guān)于有效性和可靠性的關(guān)注。

出于對案例企業(yè)的保密，本文將引用這些公司行業(yè)通用的稱謂（如汽車制造公司）而不使用他們的真名。為了獲取第一手資料，本文把實地訪談安排如表2所示。

表2 訪談對象編碼和訪談內(nèi)容標題及其時間安排

本文通過多個信息渠道獲取了其他類型數(shù)據(jù)：（1）公司文件。主要包括公司管理制度文件、年度報告和項目投資資料等，有助于理清企業(yè)的供應(yīng)鏈資金流融合管控的完整過程和重要舉措；（2）有關(guān)文檔。主要包括重要研究報告、會議記錄、新聞報道和媒體訪談等，從中可以檢索到供應(yīng)鏈上下游企業(yè)的業(yè)務(wù)協(xié)同和數(shù)據(jù)共享以及資金流協(xié)同管理等有關(guān)的信息；（3）現(xiàn)場觀察。通過實地走訪觀察，有助于對案例企業(yè)的供應(yīng)鏈資金流融合管控的制度化、數(shù)字化和管理實踐產(chǎn)生感性認知，在實際情境、訪談資料與抽象理論之間建立邏輯關(guān)聯(lián)。半結(jié)構(gòu)化訪談及其他案例數(shù)據(jù)的具體收集過程及相關(guān)編碼參見表2和表3。

3.3 訪談數(shù)據(jù)收集和編碼

本文在兩個階段進行數(shù)據(jù)收集，探討風(fēng)險管理制度在金融危機時該怎么進化。第一階段數(shù)據(jù)收集從2018年9～12月，第二階段數(shù)據(jù)收集從2019年2～8月。至少對1位高級財務(wù)主管進行了采訪，并且請兩位部門經(jīng)理負責現(xiàn)金流風(fēng)險管理概述。

在采訪中將詳細的記錄、相關(guān)材料和其他文件（如：預(yù)算管理制度和現(xiàn)金流管控制度、激勵制度）用于分類測試。采訪后對受訪者總體印象的進一步記錄?？偟膩碚f，一個完整的案例研究計劃和半結(jié)構(gòu)化的訪引導(dǎo)了這次調(diào)查（前面的訪談問題提供了這個訪談過程中的引導(dǎo)性問題）。這種非結(jié)構(gòu)化的方法促進了數(shù)據(jù)的記錄，確保對公司的采訪結(jié)構(gòu)一致。

數(shù)據(jù)分析與編碼（Data Coding）指的是對案例數(shù)據(jù)的處理過程加以完整而詳盡的記錄，將看似雜亂、繁多的數(shù)據(jù)進行歸納、整理、分析，進而從大量定性、定量數(shù)據(jù)中提煉主題，分析和概括相關(guān)要素和數(shù)據(jù)關(guān)系［30］。因此，在案例分析中，數(shù)據(jù)分析與編碼尤為重要。

為了更加全面地識別企業(yè)風(fēng)險管理與預(yù)算管理融合，本文獲取了大量相關(guān)資料和信息，既有未經(jīng)加工的信息，如訪談的文檔記錄，也有經(jīng)整理、分析后的信息，如通過現(xiàn)金流預(yù)算管理所產(chǎn)生的具體行動和具體效果，并以一定的文字表達或數(shù)值形式表現(xiàn)。本文設(shè)計一些條目，通過對不同來源的案例數(shù)據(jù)進行編碼的形式將條目進行分類、歸納和概括（如表3）。

表3 訪談標題編碼與訪談內(nèi)容指引

表3可為建立案例分析檔案和訪談內(nèi)容分析歸類提供依據(jù)，也可將被訪談?wù)叩脑L談記錄和收集資料按內(nèi)容標題編碼進行處理，為下一部分的案例分析發(fā)現(xiàn)和導(dǎo)出命題提供案例分析的證據(jù)。本文聚焦在現(xiàn)金流風(fēng)險管理主要步驟和與預(yù)算管理融合的關(guān)鍵舉措來分類。確定了案例內(nèi)部分析、跨案例分析來檢測其共性和差異性。本文借鑒了Eisenhardt和 Graebner［31］、Yin［25］的方法，在下一節(jié)的案例典型證據(jù)分析和應(yīng)用中進一步分析。

4 風(fēng)險管理與預(yù)算管理融合的案例分析發(fā)現(xiàn)及其有關(guān)命題導(dǎo)出

本文對兩個案例實地調(diào)查、訪談所收集資料和有關(guān)數(shù)據(jù)進行歸納整理可得到如下研究結(jié)果和命題。

4.1 加強經(jīng)營過程的預(yù)算管理可提升現(xiàn)金流風(fēng)險管理效果

公司在現(xiàn)金流風(fēng)險管理中有不同的策略選擇。其中兩個選項：一種是被動接受風(fēng)險甚至回避和滯后應(yīng)對；另一種是主動接受風(fēng)險和提前防范。港口公司和汽車制造公司的風(fēng)險和內(nèi)審總監(jiān)都一直在推行經(jīng)營全過程的現(xiàn)金流和業(yè)務(wù)流的集成管理。如，港口公司的風(fēng)險內(nèi)審經(jīng)理（GKA6）指出：“在2016～2019年之間，與客戶和供應(yīng)商的業(yè)務(wù)流和現(xiàn)金流管理都能協(xié)同管控，保持交易合同按期履行，現(xiàn)金收付及時到賬（B-CF15）”。汽車制造公司和物流公司也有雷同的做法，幫助客戶和供應(yīng)商在財務(wù)上保持穩(wěn)定的現(xiàn)金流。汽車制造公司的營銷經(jīng)理（QCA4）解釋說，幫助陷入困境的戰(zhàn)略客戶和供應(yīng)商是至關(guān)重要的，他們的做法是將自己的先進管控經(jīng)驗輸出，協(xié)助戰(zhàn)略性客戶走出困境（CF13）。港口公司的財務(wù)總監(jiān)強調(diào)（GKA1），在必要的時候，也采用應(yīng)收賬款的證券化手段以減少這方面壞賬的風(fēng)險（CF14）。兩案例企業(yè)關(guān)于現(xiàn)金流風(fēng)險管理與預(yù)算管理業(yè)融合的成功經(jīng)驗是，都采用了現(xiàn)金流預(yù)算管理來保持現(xiàn)金流穩(wěn)定和流動資金的合理占用（B-CF11）。最后，現(xiàn)金流風(fēng)險管理方法很大程度上是基于經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入和流出特性?？偟膩碚f，本文案例研究的數(shù)據(jù)表明，現(xiàn)金流的穩(wěn)定主要依靠監(jiān)控客戶和供應(yīng)商以及案例企業(yè)自身的現(xiàn)金流預(yù)算管理精細化，而不是簡單設(shè)置信用評價指標來防止顧客壞賬的發(fā)生（B-CF13），在不同的顧客管理中也采用不同的手段，尤其是對于戰(zhàn)略性客戶應(yīng)采用更靈活方法來解決實際問題（（B-CF15）。具體來說，企業(yè)在客戶剛陷入困境但還不嚴重時就應(yīng)該采取對策，而不是被動的等到問題很嚴重了再來想辦法解決。如汽車制造公司在2018年解決應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險管理時，建立了一個特別的團隊專注于應(yīng)收賬款討債管理（B-CF11）。將風(fēng)險關(guān)鍵績效指標的實際值在特定的時間范圍內(nèi)進行監(jiān)測，并與風(fēng)險管理中關(guān)鍵變量的預(yù)定義值進行比較，這些關(guān)鍵績效指標是根據(jù)負責人之間的協(xié)議確定的（B-CF17）。風(fēng)險識別涉及記錄對企業(yè)實現(xiàn)其目標構(gòu)成重大威脅的條件和事件（包括 “異常事件”），或代表可利用競爭優(yōu)勢的領(lǐng)域。遵循了風(fēng)險意識對風(fēng)險管理至關(guān)重要［9］的原則，扭轉(zhuǎn)了案例企業(yè)原有的被動式的風(fēng)險管理辦法。

從上面的分析，本文觀測到這一舉措（基于風(fēng)險控制的預(yù)算管控加強）有助于公司提升對企業(yè)風(fēng)險管理的接受程度。而且，實施這一企業(yè)風(fēng)險管理，能夠更有效地降低現(xiàn)金流風(fēng)險，從而實現(xiàn)公司的增創(chuàng)價值和長期可持續(xù)性。因此，本文提出以下結(jié)論性命題：

命題1：經(jīng)營過程的預(yù)算管理加強，能減少現(xiàn)金流入流出的波動及增強企業(yè)現(xiàn)金流的穩(wěn)定性，從而提升現(xiàn)金流風(fēng)險管理效果。

4.2 健全的供應(yīng)商預(yù)算管理，可以大幅度降低現(xiàn)金流的波動風(fēng)險

風(fēng)險監(jiān)控包括在維持原有監(jiān)管的基礎(chǔ)上對所有業(yè)務(wù)流程可能增加或減少的風(fēng)險進行適時調(diào)控。在兩案例分析中發(fā)現(xiàn)，制造業(yè)公司和港口服務(wù)業(yè)公司一樣，他們對客戶和供應(yīng)商采用更大范圍的風(fēng)險監(jiān)控。例如，汽車制造公司除了獨立的審計，至少每隔半年要對客戶和供應(yīng)商重新進行風(fēng)險評估（CF11，CF12）。港口公司主要使用預(yù)算管理方法，且根據(jù)現(xiàn)金流風(fēng)險，可能進行季度評估或月份評估（CF12）。港口公司使用季度或半年度評估方法，業(yè)務(wù)經(jīng)理（GKA4）在業(yè)務(wù)管理中針對關(guān)鍵供應(yīng)商和客戶指出： “我們沒有任何原材料供應(yīng)商或其他不可替代的供應(yīng)商和客戶，在預(yù)算管理中總有很多備選可用（CF14，B-CF16）”。

以類似的方式，增加的監(jiān)控分銷商和供應(yīng)商的成本通過預(yù)算控制可能會降低整體的交易成本，現(xiàn)金流風(fēng)險的早期監(jiān)測可以使風(fēng)險降低，從而降低總體交易成本，特別是現(xiàn)金流奇異波動的可能性會增加財務(wù)風(fēng)險（CF1）。案例企業(yè)的財務(wù)總監(jiān)和風(fēng)險總監(jiān)都一致認為，加強供應(yīng)商的預(yù)算管理，可以防止扎堆支付貨款，減少現(xiàn)金支付波動風(fēng)險（B-CF12）。而且根據(jù)觀察和研究結(jié)果本文提出以下命題：

命題2：健全的供應(yīng)商預(yù)算管理制度，可防止現(xiàn)金流流出的異常波動風(fēng)險，也能減少存貨積壓和資金占用，從而增創(chuàng)企業(yè)價值。

4.3 不同職能部門協(xié)同管控可以增加抵抗現(xiàn)金流風(fēng)險的能力

就本文的兩案例數(shù)據(jù)分析來看，企業(yè)在目前的受限環(huán)境下現(xiàn)金流風(fēng)險識別的重點是不斷變化的，在這方面會積累很多的客戶風(fēng)險管理經(jīng)驗，企業(yè)也因此產(chǎn)生一些風(fēng)險管理新理念。例如，汽車制造公司的財務(wù)總監(jiān)（QCA1）陳述：“由于公司的風(fēng)險意識較高，把公司現(xiàn)金流風(fēng)險作為一個多職能部門協(xié)同管理的事務(wù)，我們公司建立了比較完整的風(fēng)險管理制度，加強了不同部門的預(yù)算管理的協(xié)同，以減少賒銷失誤和應(yīng)收賬款壞賬損失風(fēng)險（CF14）”。這正說明了風(fēng)險意識對風(fēng)險管理至關(guān)重要［9］，風(fēng)險一旦存在，只能提高應(yīng)對風(fēng)險的意識和采用恰當?shù)姆椒▽@些風(fēng)險進行管控。本文所選擇的兩家案例公司都表示，信用銷售風(fēng)險的意識提升了，具體賒銷風(fēng)險責任落實到確定的責任人，賒銷壞賬的風(fēng)險得到了有效的控制（BCF15）。因此，某些情況下公司決定調(diào)整他們跟蹤的潛在風(fēng)險列表，使預(yù)算管理的財務(wù)維度和業(yè)務(wù)維度更有效地協(xié)同。如汽車制造公司引入了一個新的跨職能的流程管理來更好地識別現(xiàn)金流風(fēng)險，如業(yè)務(wù)經(jīng)理（QCA4）的陳述：“我們現(xiàn)在的供應(yīng)商風(fēng)險評估有幾個成員在一個團隊中：客戶管理部門、風(fēng)險內(nèi)審部、銷售部和財務(wù)部，一起對客戶信用評級和不同客戶的應(yīng)收賬款管理方案進行討論（CF15，CF16）”。港口公司也使用類似的跨職能的協(xié)同流程，在現(xiàn)金流風(fēng)險中發(fā)揮了重要的作用。

汽車公司和港口企業(yè)還引入了一種新的跨職能部門的流程，以更好地識別現(xiàn)金流風(fēng)險（B-CF15），這一點可以通過幾個部門經(jīng)理的訪談數(shù)據(jù)來說明。評估客戶風(fēng)險管理團隊強調(diào)了不同職能部門的關(guān)鍵人員參與（CF12），包括客戶管理（營銷部）、風(fēng)險管理（內(nèi)審與風(fēng)險部）和現(xiàn)金流管理（財務(wù)部）；他們定期開展一次風(fēng)險和績效評價討論會，在會上，不同部門發(fā)揮各自優(yōu)勢進行協(xié)同，如財務(wù)部門提供客戶應(yīng)收賬款實時變動情況和可能的壞賬預(yù)警等（CF15），業(yè)務(wù)部門提供業(yè)務(wù)新拓展的客戶情況和老客戶維護情況，內(nèi)審部門提供審查業(yè)務(wù)的風(fēng)險控制點執(zhí)行情況，以便形成下一個月的業(yè)務(wù)管控和風(fēng)險管理重點。

港口公司財務(wù)總監(jiān)指出：“在2015年之前我們沒有一套非常專業(yè)的風(fēng)險評估制度來評估我們的客戶和供應(yīng)商信用度，更不用說有一套評價現(xiàn)金流風(fēng)險的方法和制度?，F(xiàn)在我們有一個非常完善的風(fēng)險管理制度，而且也用現(xiàn)金流穩(wěn)定比和應(yīng)收賬款回收比率等指標和預(yù)算管理結(jié)合來評價和控制現(xiàn)金流的穩(wěn)定性”。盡管兩案例公司都利用現(xiàn)金流分析指標，尤其是汽車制造公司，但港口公司懷疑傳統(tǒng)的一些指標存在滯后性，無法形成前饋和前瞻性的管控，如何改進這一弊病，需要與預(yù)算管理緊密結(jié)合。

本文在案例分析中發(fā)現(xiàn)，預(yù)算管理的多職能部門和業(yè)務(wù)部門協(xié)同，能增強企業(yè)防范現(xiàn)金流風(fēng)險和接受更高的風(fēng)險水平，而且能促使企業(yè)風(fēng)險管理制度更為成功地實施，以及加強風(fēng)險可控性。因此可總結(jié)成如下命題：

命題3：應(yīng)用現(xiàn)金流穩(wěn)定比模型，不同職能部門和業(yè)務(wù)部門加強現(xiàn)金流風(fēng)險控制點協(xié)同管控，能促使企業(yè)風(fēng)險管理制度更為成功地實施并提升現(xiàn)金流風(fēng)險管理效果。

4.4 現(xiàn)金流風(fēng)險管理與預(yù)算管理的相互作用

港口公司的內(nèi)審經(jīng)理（GKA6）和營銷主任（GKA3）認為，復(fù)雜的風(fēng)險管理政策一定是源于主要的業(yè)務(wù)，如營銷業(yè)務(wù)和采購業(yè)務(wù)。就像其他的職能一樣，采購和營銷必須保證現(xiàn)金流風(fēng)險管理和預(yù)算管理融合。因此，將業(yè)務(wù)管控指標和風(fēng)險管理指標融為一體是提高風(fēng)險管理效率效果的重要舉措。另外，風(fēng)險管理制度在實施過程中通過多種措施來保證重點關(guān)注的風(fēng)險控制在可接受的范圍內(nèi)。從訪談的數(shù)據(jù)來看，兩家案例企業(yè)的被采訪人都同意，將企業(yè)風(fēng)險管理與現(xiàn)有預(yù)算控制系統(tǒng)相結(jié)合有助于讓員工接受新實施的企業(yè)風(fēng)險管理，因為管理者和員工熟悉預(yù)算控制系統(tǒng)的規(guī)范、政策和實踐。同時，本文還發(fā)現(xiàn)，汽車公司也使用預(yù)算控制系統(tǒng)來識別潛在風(fēng)險（CF11），評估風(fēng)險（CF12），并確定必要的行動，以減輕風(fēng)險對實現(xiàn)公司目標的影響（B-CF12）。由于大多數(shù)企業(yè)的預(yù)算管理和風(fēng)險管理制度是兩種平行的管理制度，如汽車制造公司的1位受訪者所說 “預(yù)算管理和風(fēng)險管理似乎是兩個完全不同的事物（BCF16，B-CF15）”。然而，兩案例企業(yè)財務(wù)總監(jiān)和風(fēng)險與內(nèi)審經(jīng)理都認為現(xiàn)金流穩(wěn)定比作為一種風(fēng)險管理模型，從該模型分解出的現(xiàn)金流相關(guān)指標可以促使風(fēng)險管理和預(yù)算管理的融合，具體表現(xiàn)在預(yù)算管理KPI和風(fēng)險KRI的融合并集成到管控報告中，此報告可用于風(fēng)險的跟蹤控制和具體責任人風(fēng)險管理績效評價，而且也能提高風(fēng)險管理的效能。因此，本文提出以下結(jié)論性命題：

命題4：現(xiàn)金流穩(wěn)定比作為一種風(fēng)險管理模型，能將預(yù)算管理KPI和風(fēng)險KRI融合并集成到管控報告中發(fā)揮其實時管控作用，提高企業(yè)增創(chuàng)價值的能力。

上述導(dǎo)出了4個結(jié)論性命題，都是圍繞著預(yù)算管理與現(xiàn)金流風(fēng)險管理融合的話題。這些命題的主要作用是：（1）展現(xiàn)現(xiàn)金流穩(wěn)定性管理的重大作用；（2）為風(fēng)險管理和預(yù)算管理融合減少管理成本提供一項案例研究的范本；（3）闡述現(xiàn)金流穩(wěn)定比模型可作為動態(tài)預(yù)算管理和現(xiàn)金流風(fēng)險管理融合的主要模型；（4）提高企業(yè)增創(chuàng)價值的能力。

5 結(jié)論和啟示

本文以兩家上市公司的實地研究來探討企業(yè)預(yù)算管理和現(xiàn)金流風(fēng)險管理融合的問題，創(chuàng)立了現(xiàn)金流穩(wěn)定比模型并貫穿于預(yù)算和風(fēng)險管理融合過程，得到主要結(jié)論和創(chuàng)新如下：（1）本文研究發(fā)現(xiàn)了我國上市企業(yè)如何進行現(xiàn)金流風(fēng)險驅(qū)動因素識別、風(fēng)險驅(qū)動因素影響評估、風(fēng)險管理行動方案和風(fēng)險管理優(yōu)化，創(chuàng)立現(xiàn)金流穩(wěn)定比模型與風(fēng)險管理制度；同時，通過案例證據(jù)證實了基于此模型的現(xiàn)金流風(fēng)險管理流程將幫助公司有效地設(shè)計和實施其風(fēng)險管理制度；（2）本文證實了經(jīng)營過程的預(yù)算管理與不同職能部門協(xié)同加強現(xiàn)金流風(fēng)險管理融合，能減少現(xiàn)金流波動性，從而可促使現(xiàn)金流風(fēng)險大大降低；也證實了風(fēng)險管理制度與預(yù)算控制制度融合有助于公司提升對企業(yè)風(fēng)險管理的接受程度，而且，本文的企業(yè)風(fēng)險管理集成化能夠更有效地緩解風(fēng)險，從而實現(xiàn)公司的增創(chuàng)價值和長期可持續(xù)性。最后，從風(fēng)險管理和預(yù)算管理集成的雙案例研究結(jié)果導(dǎo)出了與現(xiàn)金流穩(wěn)定性有關(guān)的4個可測試的風(fēng)險管理命題，對風(fēng)險管理理論體系形成做出增量貢獻，對風(fēng)險管理與預(yù)算管理集成化理論和實務(wù)進一步深入研究具有理論價值。

基于上述研究結(jié)論，本文得出以下政策啟示：（1）由于現(xiàn)金流風(fēng)險的累積會導(dǎo)致資金鏈的斷裂和引發(fā)財務(wù)危機，因此，本文證實了基于現(xiàn)金流穩(wěn)定比模型的風(fēng)險管理集成化系統(tǒng)，可幫助企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險的日常監(jiān)控、資金鏈斷裂早期預(yù)警，而且與預(yù)算管理融合也能對經(jīng)營異常事件的風(fēng)險進行管理，保障企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險控制在可接受的范圍內(nèi)；（2）現(xiàn)金流穩(wěn)定比率作為一種風(fēng)險管理模型，它與預(yù)算管理的融合，應(yīng)注意對現(xiàn)金流的流入流出的波動的上下限預(yù)算值做出合理的設(shè)置，同時也應(yīng)對營運資本占用（應(yīng)收賬款、存貨、應(yīng)付賬款等科目）進行預(yù)算調(diào)控。從案例公司的經(jīng)驗證據(jù)可知本文的風(fēng)險管理模式能降低現(xiàn)金流風(fēng)險和增創(chuàng)企業(yè)價值；（3）在企業(yè)風(fēng)險管理和預(yù)算管理集成化系統(tǒng)中，本文發(fā)現(xiàn)了不同職能部門協(xié)同加強了業(yè)務(wù)流和現(xiàn)金流的風(fēng)險管理的融合效應(yīng)。因此，企業(yè)應(yīng)強調(diào)風(fēng)險管理職能部門借助風(fēng)險管理制度化與業(yè)務(wù)流程管理過程的責任人協(xié)同，確定業(yè)務(wù)流程中風(fēng)險控制點，以及對風(fēng)險控制點的業(yè)務(wù)合規(guī)活動進行跟蹤管控。以確保業(yè)務(wù)和財務(wù)（包括現(xiàn)金流）風(fēng)險協(xié)同管理的目標達成。