國有資本運營公司投資管理問題分析與模式

□ 福州 林逸超

國企改革一直是經濟體制改革的中心環節，幾乎伴隨著改革開放的整個進程。中央經濟工作會議提出要加快國資國企改革，加快實現從管企業向管資本轉變，改組成立一批國有資本投資公司，組建一批國有資本運營公司，積極推進混合所有制改革。因此，新一輪國企的改革重心轉為以國有資本管理作為主要的核心，也對國有資本運營公司的投資管理工作提出了更高要求。在新一輪國企改革工作不斷深化的過程中，改組、組建國有資本投資、運營公司的整體步驟在不斷地加快。這一類公司以管資本為主，承擔著國企內部體制改革的重任，也是對國有資本進行優化效率提升的最有效的一種方法。想要真正最大程度地確保國有資本運營公司向著全新的方向改革，進一步提升國有資本運營效率，就需要對投資方式和運營進行合理的管理。所以本次文章也在實踐的過程中，找到了相應工作實施階段所存在的問題，并提出合理的解決策略，力求能夠為國有資本運營公司未來發展找到全新的路徑。

一、國有資本運營公司投資管理的主要特征

自黨的十八屆三中全會首次提出國有資本投資、運營公司概念為始，以管資本為主改革國有資本授權經營體制，成為新一輪國資國企改革的顯著特征和主要內容。作為一項新任務、新舉措，發展至2018年，國務院頒布了推進國有資本投資運營公司改革等相關的意見，國務院國資委在統籌考慮黨中央關于推進供給側結構性改革、國有資本布局結構調整、深化國資國企改革等決策部署，研究明確了運營公司功能定位：即投資、運營公司都是國有資本市場化運作的專業平臺，在功能上各有側重，投資公司承擔培育發展優勢產業使命，發揮產業調整、產業整合、產業培育、以融促產功能；運營公司專司國有資本流動重組、布局調整，發揮投資融資、股權運作、金融服務和資產經營功能。自此之后，全國31個省市成立了一百多家類似的公司。從這樣的組成情況上進行分析，國有資本運營公司在其投資管理的過程中，所呈現出以下主要的特點。

1.在國資監管的模式上。國資委通過授放權，委托國有資本運營公司代表國資委行使部分資產管理和事項審批之權；通過完善所出資企業董事會建設，授權董事會審批和制定企業五年發展規劃和年度投資計劃等。部分地區正逐步試行授權董事會按照企業發展戰略和規劃決策適度開展與主業緊密相關的商業模式創新業務，國資委對其視同主業投資管理。監管部門正逐步將由企業自主經營決策的事項歸位于企業，將延伸到子企業的管理事項原則上歸位于一級企業，原則上不干預企業經理層和職能部門的管理工作。

2.在公司管理的模式上進行分析。目前國資的規模整體數量較多，市場化的程度也較高，所以在國有資本運營公司組建的方式以現有的企業指定或者改組的方式為核心，通常將規模較大、競爭力較強的企業進行改組，這些企業大多數就是原有的國有資產經營公司，或者是政府融資性的平臺。但是此類生產經營為主的企業轉變職能的過程中，需要以投資控股作為轉變核心，在既有產業的經營管理與新增資本的運作管理上尋找平衡。

3.在對外投資的方式上進行分析。國有資本運營公司除了在投資方式上逐步向股權投資與股東治理的方向上轉變外，以基金投資為主要手段的投行模式正逐漸成為國有資本運營公司擴大規模的重要手段。根據國務院印發了《關于推進國有資本投資、運營公司改革試點的實施意見》（以下簡稱《意見》），明確國有資本運營公司“以基金投資等方式，盤活國有資產存量，引導和帶動社會資本共同發展，實現國有資本合理流動和保值增值。”可以說，基金投資已成為國有資本運營公司實現提升國有資本運營效率和回報的重要抓手。

二、國有資本運營公司投資管理中存在的問題

國有資本運營公司在投資管理的階段還存在著一系列的問題，這些問題若不能夠加以有效地解決，那么對于新一輪國企改革的深入造成阻礙。

1.投資決策的鏈條相對較長。為了能夠加強國有企業在投資業務上管理能力的監督，有效保障國有資產的安全性。國資監管部門雖已通過授放權清單的形式，逐步將部分事項交由國有資本運營公司自行決策。但國有資本運營公司對子企業的授權經營還有待完善，面對高風險投資管理，如何完善容錯機制，哪些該被歸為經營投資的責任追究等方面，需要出臺相關政策實施文件作為基本保障。因此，在企業層面的執行過程中，業務的審批和決策方面決策鏈較長，往往由于反應效率較低，造成企業錯失市場發展中的一些機會。

2.業績考核和激勵機制還欠缺完善?；鹜顿Y正成為國有資本運營公司的主要投資方式，通常會根據基金業協會規定，下設專門的基金管理公司對基金進行管理。基金的存續時期一般設為5+2或7+2，即5年或者是7年的投資期，2年的退出期，其基金項目最終的收益在退出的時候就能夠得以體現。但是在實踐的過程中，很多企業集團對下屬的基金管理公司，在業績考核上采取的依然是傳統國企的考核方法，既沒有考慮基金整體運作的時效性，也沒有凸顯出國有資本運營公司自身的特殊性。此外，項目負責人員對基金投資項目進行跟投是業內通行做法，但很多試點企業尚未推行員工跟投試點。因此，不能夠真正地發揮出業績考核對公司所起到的激勵導向性作用。

三、國有資本運營公司投資管理模式探討

1.國有資本投資運營公司的監管方式。國有資本運營公司要提升國有資本運營效率，提高國有資本回報，需要在監督管理工作的開展和實施給予良好的支撐。所以在投資管理工作落實的過程中，國有資本的運營公司更是需要做到幾個方面的內容，才能夠達到最佳的監管目標。

第一方面是做實做強董事會。通過建立適合公司特點的董事會，委派的董事既需要熟悉企業發展的實際情況，也需要代表出資人的意志形成股權董事，包括企業未來發展戰略的規劃、投資基金資本的運作等，都需要專家董事會給予科學的指導以及有力的支持。同時，出資人需要在職權上進行授予，對企業的未來發展規劃、管理層的市場化選聘、績效的考核、薪酬的管理等方面進行有效的完善。

第二方面是績效考核的方式，也需要不斷地進行改革。當前企業在發展的過程中，績效考核是推動企業進步最為重要的所在。所以在考核周期中，還需要以考核期作為主要的時間單位，利用年度考核為輔助，根據企業內部人員工作開展的情況進行科學管理。

2.國有資本投資運營公司的管控手段。國有資本運營公司應著眼于支持國家戰略目標的實現，并且把這一目標作為自己的使命和責任，加強對市場布局以及產業配置的管理工作開展效果，利用資本所呈現出的流動和效率性。引導國有資本布局在國家安全和國民經濟命脈的行業中，也需要通過股東代表發揮用手和用腳投票的作用，在重大決策的過程中，利用董事會委派的方式行使權力，減少相應存在的風險。同時，公司在對所屬的集團企業黨組織建設的過程中，需要所屬企業能夠落實“雙向進入，交叉任職”這一體制和原則，明確黨組織研究討論是董事會、經理層決策重大問題的前置程序，也可以通過不同層級的管控手段，使黨組織的穩定性得以保持。這些方面都能夠使國有運營公司的投資管理工作在開展的過程中，發揮出自身效果，實現最終目標。

3.國有資本投資運營公司的激勵機制。國有資本運營公司還需要不斷壓縮管理層級，實現扁平化管理，逐步把公司行政級別的特點進行有效淡化，并且快速地建立起能夠適應市場發展活力的最新激勵機制。例如：引入職業經理人制度，經營層面由公司董事會以市場化方式進行選拔和管理，全面實施市場化的選聘模式以及契約化的管理手段，利用差異化的薪酬和市場化的退出，實現管理工作開展效果的最大化。同時，所屬競爭類的企業也需要按照自身工作開展實際的情況，利用市場化選聘，還有制度式轉換等多種多樣的手段，強化管理人員能夠把所采取的制度融入到市場化機制中，對職業化專業化的人才進行科學引進，激發企業自身的活力。對于具備條件的企業也需要積極的探索最新的激勵機制，除了探索與績效掛鉤的超額獎勵、骨干員工持股、項目跟投等方式之外，更需要結合公司改革的任務需求，推出重點的任務專項激勵，以及關鍵崗位額外激勵等各種各樣的形式，建立健全經營投資責任的追求延期支付、追索扣回等一系列約束的相關機制，從而真正為企業的發展以及投資管理工作的有效實施做好堅實的鋪墊。

綜上所述，在黨的十八屆三中全會之后改組、建組等這些國有的資本投資運營公司，成為了完善我國資本授權，以及經營管理體制改革這些工作的重要舉措和核心所在。國有資本運營公司投資管理工作的開展和實施，也需要遵循其自身所呈現出的特點，合理發揮出自身的優勢，才能夠實現工作開展效果的最大化。本文結合以上的內容，分析了國有資本運營的公司在投資管理這項工作開展階段所存在的問題，并找到了以監管方式、管控手段、激勵機制等模式為核心的解決策略，希望能夠在全新的投資管理工作支持下，為國有資本運營公司的發展做好鋪墊。