三季報(bào)業(yè)績(jī)慘淡、利率攀升美股科技巨頭面臨雙重“殺估值”

喬·佩里　法瓦達(dá)·拉扎扎達(dá)

在埃隆·馬斯克大手一揮解雇了Twitter原CEO和CFO等高管后，本周，Twitter的最終裁員名單敲定。馬斯克在內(nèi)部郵件中說，為了讓Twitter走上一條健康的道路，我們需要經(jīng)歷這一艱難過程。

過冬的不僅是Twitter，多家美國公司也在本周宣布了裁員計(jì)劃，總部位于灣區(qū)的金融科技公司Stripe宣布將裁員1000人，網(wǎng)約車巨頭Lyft計(jì)劃裁員700人，裁員比例約為14%。科技公司是美國許多地區(qū)的經(jīng)濟(jì)的主要驅(qū)動(dòng)力，大規(guī)模裁員正在對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。

11月2日召開的議息會(huì)議也在釋放一個(gè)信號(hào)，即政策制定者們清楚的知道，他們必須冒著“硬著陸”的風(fēng)險(xiǎn)，在通脹繼續(xù)影響工資和價(jià)格之前控制住它。

華爾街馬上提高了未來12個(gè)月內(nèi)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退的概率。不少“末日預(yù)言家們”認(rèn)為“世界末日”馬上就要來了，任何一件事都可能成為崩潰的催化劑。

做出“賣出”決定越來越容易。在剛剛結(jié)束的財(cái)報(bào)季中，以FAAMG為代表的美國科技巨頭業(yè)績(jī)大幅低于預(yù)期。Meta業(yè)績(jī)爆雷，股價(jià)暴跌。

本周，參與討論的作者認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)下行、強(qiáng)美元等對(duì)科技公司是“雙重壓力”，科技股壓力難消，投資者需要系好安全帶。

主持人 李健

歷史數(shù)據(jù)顯示，11月、12月是一年中美股最好的季節(jié)，被稱為“圣誕反彈”。統(tǒng)計(jì)顯示，11月和12月歷史以來美股的中位數(shù)回報(bào)都達(dá)到2.1%，勝率自1985年以來高達(dá)71%。

此外，美國企業(yè)的回購行為未來可能會(huì)加速，加之此前市場(chǎng)押注“美聯(lián)儲(chǔ)暫停”，推動(dòng)美股在過去一段時(shí)間出現(xiàn)了大幅反彈，也可以稱為“熊市反彈”。道瓊斯指數(shù)在10月31日以自1976年以來最好的月度表現(xiàn)收盤——上漲了近14%。

但納斯達(dá)克指數(shù)當(dāng)月僅上漲約4%。

這是由于科技股表現(xiàn)嚴(yán)重不佳。在截至10月28日的一周里，F(xiàn)AAMG市值合計(jì)蒸發(fā)超3500億美元。

在剛剛結(jié)束的財(cái)報(bào)季，科技巨頭的三季報(bào)可以用“慘”字來概括——以FAAMG代表的科技類公司業(yè)績(jī)齊齊爆雷，Meta（META.O）凈利潤同比暴降52%，微軟（MSFT.O）營收增速降至5年最低，谷歌（GOOGL.O）增速跌回2013年最低水平，亞馬遜（AMZN.O）業(yè)績(jī)?nèi)孢d于預(yù)期。

這幾家科技巨頭或是未能實(shí)現(xiàn)盈利目標(biāo)，或是下調(diào)業(yè)績(jī)指引。Alphabet（谷歌母公司）每股收益為1.06美元，遠(yuǎn)低于預(yù)期的1.25美元；Meta每股盈利1.64美元，不及預(yù)期的1.88美元，同時(shí)公司還表示近期收入面臨挑戰(zhàn)，預(yù)測(cè)旗下元宇宙核心部門RealityLab的2023年經(jīng)營虧損可能會(huì)遠(yuǎn)超此前預(yù)期；亞馬遜的每股收益盡管跑贏市場(chǎng)預(yù)期，但其將第四季度銷量指引從1550億美元下調(diào)至1400億至1480億美元。

如果科技股當(dāng)前趨勢(shì)得以延續(xù)，對(duì)于代表科技巨頭的納指100而言絕非利好消息。

例如，財(cái)報(bào)發(fā)布后，亞馬遜股價(jià)盤后交易時(shí)段下跌13%；Meta在公布業(yè)績(jī)后跌去了高達(dá)四分之一的市值，導(dǎo)致多家投行下調(diào)了該股的評(píng)級(jí)；Alphabet也面臨逆境，在廣告需求疲軟的情況下，社交媒體企業(yè)顯然面臨著更加艱難的時(shí)期。這反映了全球經(jīng)濟(jì)不景氣，全球物價(jià)上漲重創(chuàng)了企業(yè)和個(gè)人。對(duì)于世界各地的許多企業(yè)來說這都是難題。

在科技股財(cái)報(bào)發(fā)布后，納斯達(dá)克指數(shù)已經(jīng)突破了它的熊市上升旗形，呈現(xiàn)跌勢(shì)延續(xù)的態(tài)勢(shì)。只要指數(shù)沒有回升并保持在關(guān)鍵阻力位11370上方，就可能會(huì)導(dǎo)致新的技術(shù)性拋售。

我們認(rèn)為，10890至11036區(qū)域附近的關(guān)鍵支撐位目前還算堅(jiān)挺。但是，如果指數(shù)跌破此處，那么多頭可能就要投降了。截至北京時(shí)間周四（11月3日）凌晨收盤，該指數(shù)已經(jīng)逼近10980附近。

這一結(jié)果部分歸功于美聯(lián)儲(chǔ)11月3日凌晨的動(dòng)態(tài)。

北京時(shí)間11月3日凌晨?jī)牲c(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息75個(gè)基點(diǎn)（BP），將聯(lián)邦基金利率提升至3.75%-4.00%區(qū)間，與預(yù)期一致。

然而，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在隨后的新聞發(fā)布會(huì)上給市場(chǎng)潑了一盆冷水。他表示現(xiàn)在考慮暫停加息還為時(shí)尚早，緊縮政策尚未結(jié)束，終端利率水平可能高于9月時(shí)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)的預(yù)期（即4.5%至4.75%以上）。

11月的FOMC會(huì)議一度被認(rèn)為是鴿派，這僅僅是因?yàn)閹讉€(gè)字——美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中提及，“將考慮累積的收緊影響和政策滯后效應(yīng)”（will consider cumulativetightening and policy lags）。

從鮑威爾來看，這幾個(gè)字的意思不是市場(chǎng)一度理解的美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)要結(jié)束加息，而意味著美聯(lián)儲(chǔ)可能想要在未來的某次會(huì)議停止加息，看看加息的滯后效應(yīng)是如何起作用的。

結(jié)果，當(dāng)天標(biāo)普500指數(shù)先是上升了50個(gè)點(diǎn)，站上3900點(diǎn)上方，美元指數(shù)也下降到110.50點(diǎn)附近。然而，鮑威爾話音未落，美股就回吐了會(huì)議聲明后的全部漲幅。最終三大股指全線收跌，納斯達(dá)克重挫3.36%，F(xiàn)AAMG跌幅在3%-5%不等。芝加哥期權(quán)交易的Put/Call比率從0.95升至1.18。但波動(dòng)率指數(shù)幾乎持平于26附近。10年期美債收益率升至4.1%，美元指數(shù)站上112。

由于美聯(lián)儲(chǔ)甚至沒有考慮或討論暫停加息的可能性，市場(chǎng)可能意識(shí)到，降低通脹，達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，可能需要比大多數(shù)人預(yù)期更長(zhǎng)的時(shí)間。

高盛最新預(yù)計(jì)，12月仍可能加息50BP，2023年仍可能會(huì)加息兩次，每次加息25BP，這符合聲明中“將考慮累積的收緊影響和政策滯后效應(yīng)”的信號(hào)。但這并非鴿派信號(hào)，意味著加息可能會(huì)更久、利率水平可能會(huì)更高。即如果通脹持續(xù)無法緩和，更高的終極利率并不能排除。

利率攀升導(dǎo)致的估值收縮以及經(jīng)濟(jì)下行、強(qiáng)美元導(dǎo)致的盈利衰退對(duì)科技公司來說是“雙重壓力”。未來，利率攀升導(dǎo)致的“殺估值”壓力和盈利壓力仍將持續(xù)，科技股的壓力難消，投資者需要隨時(shí)系好安全帶。

（作者為嘉盛集團(tuán)資深分析師。文中觀點(diǎn)僅代表嘉賓個(gè)人觀點(diǎn)，不代表《紅周刊》立場(chǎng)。投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！）

數(shù)據(jù)來源：嘉盛集團(tuán)