基于杜邦分析體系下的A葡萄酒企業盈利能力分析

武洲 彭紋紋 肖瑤瑤

1? ? 研究背景

隨著市場經濟的快速發展，企業所面臨的壓力越來越大。在眾多財務分析中，最能體現企業狀況的就是企業的盈利能力。而在葡萄酒市場中，絕大部分市場都被傳統老牌葡萄酒企業占據。A葡萄酒公司的年營業收入為2.433億元，凈利潤為-121.2萬元，處于虧損狀態。盈利能力是直接評價企業經營業績的好壞，本文通過分析A葡萄酒公司的盈利能力，找出其存在的問題，并對問題提出相應的對策，以達到提升營利的目的，使企業能夠長久地可持續發展。

2? ? 基于杜邦分析體系下的盈利現狀

2.1? 基本盈利狀況

根據A葡萄酒公司公布的數據，從2017年開始營業收入、凈利潤就出現下滑趨勢，2017年營業總收入從8.306億元減少至2020年的3.925億元，其中2020年下降41%。凈利潤在2018年出現下降，2018年歸屬于股東的凈利潤為5164萬元，同比減少22.91%。2019年直接由盈轉虧，由2018年盈利5164萬元虧損至-2587萬元，2020年更是受新冠肺炎疫情影響，凈利潤達到最低值-2.198億元。

2.2? 杜邦分析體系下的盈利狀況

凈資產收益率是杜邦分析法的核心，是由銷售凈利率、總資產周轉率和權益乘數這三個財務指標來決定。A葡萄酒公司從2016年至2020年的凈資產收益率一直呈現下降趨勢，企業獲取收益的能力在逐漸下降。A葡萄酒公司在市場中擁有的競爭力并不是很強，盈利能力并不突出，2020年受新冠疫情的影響較大，下降幅度也較大。

在對銷售凈利率的分析中發現，銷售凈利率一直處于下降趨勢，2019年下降較為明顯。影響銷售凈利率的主要因素為凈利率和銷售收入，而通過對凈利潤影響因素分析可知，營業成本是影響凈利潤的主要因素。影響銷售凈利率的因素有銷售利潤率、成本費用利潤率、銷售成本率，在對這三組數據進行分析時，發現指標數值從2016年至2020年呈現下降趨勢，銷售凈利率在不斷地下降，而銷售成本率隨著銷售凈利率的下降而上升。由此可知，導致凈利率變動的關鍵因素是銷售成本率。因此，為了找出使銷售成本率變化的主要因素，對各期間的成本費用和銷售收入進行分析后發現銷售費用、管理費用的持續攀升是導致銷售成本率不斷上升的主要原因。

總資產周轉率是企業的銷售收入凈額與平均資產總額之比，是衡量資產投資與銷售情況之間的配比狀況，數值越高，說明企業銷售能力越強，對投入的資產使用得越好。自2016年以來，A葡萄酒公司的資產周轉率一直處于下降趨勢，說明A葡萄酒公司的銷售能力并不是很強，對資產的使用效率較差。在對貨幣資金周轉率、存貨周轉率和應收賬款進行分析中挖掘出A葡萄酒公司存在對資金的利用差、在銷售費用方面對資金的使用過高、存貨積壓多等問題。

權益乘數是股東投入占資產的占比情況。A葡萄酒公司的銷售收入2016年至2017年呈現下降趨勢，主要是因為股東權益上升速度比資產總額快引起的，企業財務杠桿較小。2017年至2020年呈現上升趨勢，企業的財務杠桿也越來越大，財務存在的風險也就越高。因此，在接下來的發展中企業要尋找一個最優的資本結構和更為完善的內部管理制度，降低自身財務風險，實現企業盈利最大化。

3? ? ?A葡萄酒公司盈利方面存在的問題

3.1? 商品銷量下降

A葡萄酒公司主要以銷售有機葡萄酒為主要業務，但從企業的銷售收入中可以看出，2017年銷售收入最高為8.488億元，往后幾年一直持續下降至4.232億元。葡萄酒的銷量下降的原因主要有以下三點。

第一，宣傳效果不到位，A葡萄酒公司邀請明星進行全國線下宣傳代言，利用明星效應達到提高銷售業績的目的，但實際上沒有達到預期的效果。A葡萄酒公司2019年舉辦大型明星宣傳演唱會，2019年銷售費用為2.429億元，營業收入為6.673億元，比2018年下降15.32%。企業采取的營銷方式并沒有提高營業收入，在一定程度上反而壓縮了盈利空間。

第二，銷售渠道沒有完全打開。A葡萄酒公司現如今還是以自主經營、經銷商為主要銷售方式，輔助商超、線上、優惠活動等銷售手段。這也導致企業缺乏對銷售渠道的控制，經銷商產生的費用在一定程度上降低了銷售收入。

第三，受新冠肺炎疫情影響，為落實疫情措施，A葡萄酒公司需要停工停產，這是導致2020年銷售收入降低的最主要原因。

3.2? 成本增長過快

企業對成本的控制是直接決定盈利空間大小的主要因素。銷售凈利率在2019年開始下降，成本費用利潤率與銷售凈利率變化趨勢相似。引起企業凈利潤一直下降的主要因素是營業成本的增加，2020年營業成本占營業總收入的比重超過了70%。成本費用利潤率的下降主要是各種成本都在不同程度地增加，其中銷售費用是企業期間費用中占比最高的費用，如果可以有效控制銷售費用的規模，有利于企業極大地實現盈利。因而控制成本、節約費用對于企業具有重要意義。

3.3? 資產周轉較差

A葡萄酒公司在2016年至2020年的總資產周轉率從0.53次降到0.2次，說明企業資產的周轉情況并不是很好，在一定程度上影響了資產獲利的能力。主要存在的問題是貨幣資金利用效率、存貨周轉率和應收賬款周轉率逐年降低的原因。

首先，貨幣資金利用率偏低，在2018年至2020年間，貨幣資金占總資產的比重分別為20.86%、34.93%、20.22%，貨幣資金占總資產的比重較大，企業并沒有利用剩余的資金進行投資或用于企業，在競爭激烈的市場環境中，A葡萄酒公司這種資本的運作并不是很可取，閑置的資金在一定程度上也影響了企業業績下滑。A葡萄酒公司缺乏對資金的靈活運用，這也是導致其貨幣資金利用率偏低的原因，在如今的市場環境下，如何運用資金是很重要的競爭手段之一。

其次，存貨周轉率偏低，A葡萄酒公司的存貨周轉率變化趨勢主要呈現先上升、再下降、然后再上升的趨勢。2016年至2020年，A葡萄酒公司的存貨周轉率由0.489次降為0.376次。2017年企業存貨周轉率達到最高為0.514次，說明2017年企業對存貨的管理較合理。2017年以后，存貨的周轉率降為0.376次。由于受到市場環境和疫情的影響，近幾年的存貨積壓越來越多，銷售渠道卻沒有打開，導致產品都在庫房保存，過期的庫存只能銷毀，使得企業的銷售收入大幅下降。因而企業有效進行存貨管理是很有必要的。

最后，應收賬款周轉率下降，A葡萄酒公司的應收賬款周轉率一直呈現下降趨勢，最高為2016年，周轉率為6.924次，最低為2020年4.613次。說明企業的應收賬款回款并不是很樂觀，短時間內并不能收回應收賬款，產生大量的壞賬準備，對企業的盈利能力產生了很大的消極影響。

3.4? 資產結構不合理

A葡萄酒公司在2015年至2020年的權益乘數呈現先降后升的變化趨勢，盡管有下降的趨勢，但是比起C公司和B公司權益乘數還是很高，過高的財務杠桿使得財務風險也在逐年增大。2017年A葡萄酒公司的權益乘數由最高點1.93降為最低1.36，比C公司還低0.01，說明在2017年的時候企業的財務風險較小，2017年的財務結構較為合理。A葡萄酒公司、B公司、C公司的平均權益乘數分別為1.588、1.226、1.322，在與同行的對比中不難發現，A葡萄酒公司的權益乘數指標均高于C公司、B公司，并且從表中可以看出A葡萄酒公司權益乘數還在持續走高，如果持續下去，企業的債務資金占總資產變多，所有者總額占總資產變少，在一定程度上不僅會動搖企業管理者在公司的地位，還會導致企業向外融資過多，企業財務風險也越來越高。在2021年權益乘數還是處于上升趨勢。因而，對財務結構的改進迫在眉睫。

4? ? 對A葡萄酒公司提出的建議

4.1? 打開銷售渠道，建立專業營銷團隊

A葡萄酒公司長久以來主要是以經銷商為主要銷售渠道，這種銷售渠道相對于快速發展的互聯網來說過于落后，現如今的信息通訊技術發展較為快速，電商基本上已經取代了傳統的商超銷售模式。A葡萄酒公司銷售渠道在一定程度上來說較為落后，企業發展電商的速度緩慢。對此，A葡萄酒公司可以通過線上線下相結合的模式銷售產品，將重心放到線上銷售渠道，結合微信公眾號、新浪微博等平臺推廣產品知名度，通過參與活動或拼單的形式在各個平臺舉行發放福利活動，以捆綁銷售或者薄利多銷的銷售手段提高銷售量。同時，盡量減少對經銷商的依賴，電商平臺直接連接企業和消費者，可以省去與經銷商的中間費用，從而降低價格，刺激消費者消費。積極參與“雙十一”“雙十二”等特殊活動節日，在鞏固老客戶的前提下吸引潛在的新客戶。A葡萄酒公司在銷售費用方面逐年增加，2019年更是達到最高點2.429億元，宣傳投入費用特別高，但實際的銷售收入卻比往年底，足以說明A葡萄酒公司在宣傳方面的投入有些得不償失。因而A葡萄酒公司應創建屬于自己的專業營銷團隊，科學合理地培養專屬自己公司的營銷達人。公司培養的營銷團隊不僅會對產品特性更加了解，在營銷策劃方案中還更容易設立公司形象。專業的營銷團隊更有助于提升產品銷售量，進一步提高盈利空間。

4.2? 強化成本費用管理，規范財務內部制度

A葡萄酒公司在2016年至2020年的費用成本中花銷最大的是銷售費用，主要的花銷是企業聘請明星舉辦演出的花費。A葡萄酒公司在研發方面花費的平均金額為2.1338億元，但銷售收入并沒有達到預想的效果。由此可見，對于成本進行有效控制是非常有必要的。首先，重視各產品所需要的固定成本，以降低單位產品成本為主要目的，建立供應商檔案庫，降低采購環節的成本。其次，在生產環節提前預算所需材料，減少材料的浪費。最后，將銷售渠道的重心放在線上，建成工廠與消費者直接接觸渠道，建立以線上為主、線下為輔的銷售模式，這樣可以省下通過經銷商銷售的固定成本，同時招賢納士，培養優秀的新鮮血液注入公司，建立績效考核機制，淘汰掉生產力低的員工。明確報銷、審批流程，減少不必要的管理費用支出，建立成本費用信息系統，及時核算成本費用標準與實際發生額之間的差異，并反饋在系統中，科學、精確地對成本費用制度做出調整。

4.3? 建立資產良性周轉制度

在資產周轉分析中，A葡萄酒公司主要存在以下問題：貨幣資金利用率偏低，存在大量閑置資金；存貨周轉率低，庫存堆積大量存貨；應收賬款周轉率低，存在短時間無法回款及回款困難。

針對以上問題，提出以下解決方案。首先，企業存在大量閑置資金，說明企業并沒有很好地利用籌集到的錢，閑置資金的儲存也有相關的資金成本，也是導致企業整體盈利能力偏低的原因之一。因此，企業可以對外投資，讓滯留在手上的資金流動起來，用錢生錢，增加企業收益；通過公益降低稅收。通過這種辦法可以在當年降低應納稅所得額，不僅能夠通過捐贈享受稅收優惠，還有助于擴大企業的知名度。其次，建立訂、產、銷一體化生產模式，創建供貨商檔案，選出價格低、質量高的供貨商，與其成為長期合作關系，并有計劃地采購原材料。在生產過程中與銷售部保持緊密聯系，銷售部提供預計銷量，生產部根據銷售部給出的數字衡量產量，銷售部在產品生產出來后及時將產品發出，防止產品滯留庫存。最后，明確信用標準、信用條件，并給予客戶相應信用額度，建立客戶信用信息庫，選擇信譽高的客戶進行賒銷，同時建立銷售回款一條龍責任制，保證回款率。

4.4? 調整資產結構，降低企業風險

A葡萄酒公司權益乘數逐年上升的主要原因是所有者總額占總資金的比例減少造成的。為了使企業在競爭激烈的市場中站穩腳跟，A葡萄酒公司不僅要維護好各股東關系，盡量減少股東流動，還要將籌資范圍控制在安全范圍內，債源分布均勻，長、中、短期還債時間搭配合理，防止還債高峰集中到來。首先是償還部分債務，平衡股東資產與債務資產。其次是企業在融資時首先考慮股東內部融資，或者通過債務轉股份的方式稀釋杠桿，依據企業的長遠規劃將籌資規?？刂圃诎踩秶鷥龋乐箓鶆崭哂诠蓶|投資。最后，企業應在權益資本和債務資本之間保持合適的比例結構。

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[ 作者簡介 ]武洲，女，陜西西安人，西安歐亞學院，講師，碩士，研究方向：財務管理、財務大數據。

[ 摘要 ]近幾年，全球葡萄酒行業都處于低迷態勢，中國葡萄酒企業不僅要在低迷的行業下站得住腳，更要面對外國進口葡萄酒企業搶占中國市場的威脅。在這種環境下，中國葡萄酒公司怎樣穩定甚至提高企業的盈利能力就顯得尤為重要。本文重點運用杜邦分析法，對A葡萄酒企業的凈資產收益率、銷售凈利率、總資產周轉率、權益乘數等幾個財務指標進行分析，觀察影響這些財務指標的因素有哪些，并與同行業兩家公司進行對比分析，通過分析發現A葡萄酒公司的銷量、成本控制、存貨管理、財務結構以及資金運用方面存在的問題。隨后提出相應的解決方案改變公司現狀，以達到增加企業盈利的目的，使企業能在多變的市場環境下實現可持續發展。

[ 關鍵詞 ]盈利能力；杜邦分析體系；葡萄酒企業；財務分析