公募再掀自購狂潮，底部臨近？自購標的隱約透露機構布局方向

王驊

自10月17日開始，公募資管機構掀起自3月以來新一輪自購熱潮。截至10月20日，已經有易方達、南方、廣發(fā)、中泰資管等近30家機構宣布自購旗下基金，在發(fā)布自購公告的同時，公募機構們紛紛表示，對行業(yè)高質量發(fā)展和資本市場長期健康發(fā)展抱有信心。這些自購產品多數為各家主動權益類中的當家“花旦”，從這一輪自購的產品名單中，或許能為四季度配置提供思路。

公募基金的自購，在過去幾年內多次出現，而集中批量自購，往往帶有比較強的市場信號意義，因為此時不管是基金新發(fā)規(guī)模還是投資者對存續(xù)產品的申購熱情均降至冰點。集體自購主要是向市場和外界表明信心，從銷售角度出發(fā)也是較好的提振基民信心的手段。

復盤以往公募基金的自購行為，近十年機構集中自購出現過三次：分別是2015年7-8月、2020年2月春節(jié)后以及今年一季度。首先過去的集中自購更多是對短期重大利空的應對，2015年是應對流動性枯竭的股災，2020年2月則是應對新冠疫情，2022年初以及近期的集中自購則是對今年以來產品大規(guī)模回撤的應對;其次，集中自購的時點并不是市場的絕對低點，2015年在集中自購后的約兩個月市場才出現階段性底部，2020年市場在春節(jié)開盤后也繼續(xù)了短暫下跌，2022年3月結束自購高峰后，市場在一個月后的4月末觸底。

由此來看，基金公司集中自購的銷售導向似乎更重一些，此外隨著過去兩年公募基金規(guī)模的快速膨脹，自購規(guī)模也應該隨著公募整體規(guī)模的增長而增長，單純比較絕對量似乎并不合理。總結過去集中自購的經驗，當前雖然市場估值也處在較低位置，但可能距離真正的底部尚有一段距離，因此，此時研究基金公司對旗下基金的選擇可能更有意義。

根據部分機構已公布的擬自購基金情況，消費的邊際修復可能是未來一段時間機構博弈的主要邏輯。匯添富基金擬自購匯添富消費行業(yè)和匯添富優(yōu)勢精選各5000萬元，兩只基金目前的消費比重都不算低，其中消費行業(yè)是老牌的消費主題產品，主要投向以“茅五瀘”為代表的高端白酒，以及伊利、片仔癀、中國中免等在各自領域代表著消費結構升級、中國品牌崛起以及消費服務爆發(fā)的核心企業(yè)。

過去一兩年時間中，外需是支撐國內經濟和二級市場的主要力量，超額收益比較明顯的電力設備、有色金屬、煤炭、石油石化等板塊，或海外增速較快直接受益于海外價格聯動。而與內需相關的食品飲料、醫(yī)藥、消費者服務等板塊，紛紛受到較大壓制。往后看，在外需轉弱之后市場結構可能發(fā)生變化，內需經濟逐步企穩(wěn)后，消費類別的表現可能逐漸轉暖，匯添富優(yōu)勢精選同樣配置了高端白酒以及上海家化、百潤股份等公司。

相比匯添富主要選擇公司內部相對知名度較高的產品進行自購，南方此次自購的兩只權益類基金南方比較優(yōu)勢、南方新興產業(yè)則相對小眾，規(guī)模也不是很大（此次其還自購了一只FOF基金）。不過類似的是，南方自購的兩只產品在消費行業(yè)的布局上也有一定傾斜，南方比較優(yōu)勢持倉了智飛生物、頤海國際、安琪酵母等標的，南方新興產業(yè)則布局了愛爾眼科、波司登、極米科技、東鵬飲料等個股。相比匯添富的老產品只能布局A股，南方的兩只自購產品在調整更加充分的港股新興消費端進行了較大比例布局。根據估值情況，醫(yī)療服務、消費電子、白色家電處于機構低配狀態(tài)，同時它們的估值也處在歷史分位數的較低位置，醫(yī)藥、家電、食品飲料等消費行業(yè)的估值切換行情正在進入左側布局期。而從基金公司至少一年持有期的中長期維度來看，對應關注業(yè)績穩(wěn)健的消費行業(yè)龍頭多數質地優(yōu)秀，也適合在中長期維度分享經濟成長和企業(yè)發(fā)展。

數據來源：Wind，截至2022-10-20

當然，相對看好消費并不代表公募完全忽略了過去一段時間確定性最強的新能源板塊，南方的兩只自購基金同樣布局了新能源車、光伏組件、高端材料設備等領域，但是當前部分賽道股票交易過熱、預期過高，部分個股在過去一兩個月中經歷了較大波動。不過，順應科技化、綠色現代化產業(yè)體系的新能源賽道對應的是更加明確的中長期預期，包括寧德時代在內的龍頭是偏成長風格產品大概率會布局的個股。

整體從過去幾次自購情況來看，本次自購的力度略高于年初，但是自購時點到真正的市場低點間通常存在一定時滯。從已經披露的具體自購標的看，隨著高ROE賽道消費醫(yī)藥估值壓降的壓力緩解以及未來內需逐漸好轉的預期，消費板塊或成為基金公司重點關注的領域。對投資者而言，尚可等待三季報逐漸披露完畢，觀察這些基金的具體投向后再逐步布局。