晨星四季度展望：亞洲市場估值消化接近完成可增倉三個性價比高的行業

李健

在第三季度，晨星亞洲股票指數下跌了10.3%。在亞洲市場中，日本市場表現較好，A股和港股表現相對較差。展望四季度，晨星高級股票分析員胡啟泰表示，“截至9月底，我們對亞洲股票市場的平均價格/公允價值估計為0.72倍，這表明可能的下行已被消化。不過，考慮各種風險因素，我們預計短期內波動仍將持續。”

“對于投資期限為3年的投資者來說，目前有許多優質股票的價格已經具有較好吸引力”，胡啟泰建議有選擇性地增配回調較大的優質股票?！拔覀冾A計，到2023年第一季度末，市場對加息的擔憂會減少，這會讓投資者對股票的風險偏好回升，資金會逐漸流回股票市場?！?/p>

由于宏觀環境還存在很多挑戰，胡啟泰認為有一些行業在微觀層面發生了一些改善，出現了較好的配置機會，具體分為三個類別。

一是周期性企業。雖然今年以來部分周期性行業的中國公司受到了疫情的影響，但政府正在努力減少物流和生產中斷。胡啟泰預計，電子商務的交易量將逐漸恢復，這對于阿里巴巴這樣的電商企業是非常有利的。

過去一年，由于宏觀經濟疲軟和疫情影響，以及與拼多多和短視頻平臺競爭電商業務，阿里巴巴股價一直走弱。晨星高級股票分析員蘇汝哲表示，“假設到2031年阿里巴巴的（電商）市場份額即便下降到50%以下，這個‘寬護城河’品牌的估值還是很有吸引力的。在我們看來，這些擔憂已經反映在2023財年10.5倍的低市盈率當中?！?/p>

蘇汝哲表示，“我們看好阿里巴巴，因為它成立了社區團購淘菜菜，電商平臺淘寶的虧損也將逐漸減少。我們預計三季度調整后的EBITA將從同比下降恢復到持平或上升。政府的刺激措施改善了宏觀經濟狀況，也有助于阿里巴巴在今年下半年提升業績，2023年的業績也值得期待。擴大股票回購規模也會對股價上行有所幫助。關于監管放松的新聞也提振了阿里巴巴的股價?！?/p>

此外，胡啟泰預計經濟活動的復蘇將會使金融和房地產行業從中受益，比如星展集團和凱德置地綜合商業信托預計將從復蘇中獲益（見表1）。

注：股票名稱由上至下依次為中海油、海螺水泥、天齊鋰業、Mc8pTmgE9WlYfFrlIN38ZBuyUTuaoyCu5CxHhm17Hz4=阿里巴巴、澳博控股、申洲國際、百勝中國、中銀香港、招商銀行（H 股）、星展集團、三井住友金融集團、港交所、中國平安（H 股）、太古地產、三菱地產、凱德置地綜合商業信托、領展房地產投資信托基金

胡啟泰表示，招商銀行（H股）是中國銀行股中的首選。H股目前的預期市凈率為1.5倍，處于歷史低點。“市場對招商銀行的情緒低迷，部分是受近期股市大幅下跌以及對房地產風險和財富管理業務的疲軟的擔憂。不過，我們認為招商銀行強勁的基本面并未受到影響。我們預計招行在2022年將保持兩位數的營收和凈利潤增長，這得益于政府政策放松帶來的強勁貸款增長，以及財富管理業務的強勁增長潛力。此外，我們預計招行審慎的貸款承銷和行業領先的撥備水平，使它具有比同行更好的抵御下行風險的能力?！?/p>

胡啟泰認為，第二類存在較好的配置機會的行業是經濟敏感型行業。在疫情后的復蘇中，勞動力短缺和工資壓力預計會持續存在，因此他判斷，工業機器人的長期需求具有彈性，其中，哈默納科、騰訊控股等公司是該領域的首選標的（見表2）。

注：股票名稱由上至下依次為騰訊、網易、中國電信、中國聯通、哈默納科、新科工程、臺積電、太陽誘電

對于半導體行業而言，庫存過剩和需求疲軟成為了近期的壓制因素。不過，與機器人類似，胡啟泰認為半導體企業需求會保持長期結構性提升。雖然該行業缺乏近期的催化劑，但下行已反映在臺積電和太陽誘電的股價中，這兩家公司是晨星在半導體制造商中的首選標的。

胡啟泰看好的第三類存在較好的配置機會的行業是防御型行業。由于投資者在第三季度的市場波動中尋求避險，周期性、經濟敏感型和防御型板塊的表現都跑贏了亞洲大盤?！袄绯蘸突ㄍ跏俏覀冊谙M防御類股中的首選股，由于日本重新向國際游客開放，預計消費者對酒類和化妝品的需求將上升”，胡啟泰表示，“此外，公用事業板塊的表現好于亞洲大盤，我們認為此次（市場）拋售是長江基建集團（CKIHoldings）和中國燃氣（ChinaGasHoldings）的買入機會?！保ㄒ姳?）

注：股票名稱由上至下依次為朝日、花王、伊利股份、信達生物、藥明生物、天境生物、長江基建集團、中國燃氣

在晨星防御型企業首選名單中，伊利股份成為A股市場的首選。

不過，可選消費品公司仍然承受著很大的壓力，比如“十一”黃金周的消費情況就難令人滿意。蘇汝哲認為，“雙十一”購物節即將到來，除非當前的公司政策出現重大變化，否則消費趨勢不太可能出現重大逆轉。因此，很多可選消費公司四季度或將繼續承壓，但仍有一些公司在國際市場上有較好的表現，例如耐克和阿迪達斯的制造商，它們仍有相當穩定的訂單流。