公募加速滲透科創板

易強

10月13日，上海證券交易所與中證指數公司聯合公告稱，上證科創成長指數（下稱“科創成長指數”）將于近期發布。至此，科創板相關指數將增至8只。

從指數類別來看，相關指數主要有科創50、科創創業50兩只寬基指數，以及科創信息、科創生物、科創芯片、科創高端、科創材料及科創成長6只窄基指數。在6只窄基指數中，除科創信息外，其余5只發布于2022年。

相應地，公募基金亦在加速布局與滲透。以科創新材料指數為例，該指數發布于8月15日，但兩只ETF主題基金9月30日既已成立。截至10月17日，在已成立的26只科創主題ETF基金中，有7只成立于2022年。

在對科創板的話語權方面，根據東方財富Choice數據，截至上半年末，公募基金持有的科創板標的市值已達到4504億元，占到科創板總流通市值的19.77%，同比提高了2.30個百分點。

同期在公募基金的股票資產配置中，科創板標的占比達到6.82%，與科創板總流通市值（2.11萬億元）在A股總流通市值（70.83萬億元）的權重（2.98%）相比，大幅超配了3.84個百分點。

在導致包括公募基金在內的相關投資者業績遭遇不同程度回撤的同時，科創板的市場表現亦使其估值水平更具吸引力。10月17日，科創50指數PE（TTM）為40.36倍，是科創板成立以來中位數（76.70倍）的52.62%。

接下來的懸念是，作為在科創板最具話語權且滲透程度不斷提高的機構投資者，公募基金將在何時以何種方式撬動一波行情。

先從科創成長指數說起。

根據上交所及中證指數公司10月13日發布的公告，科創成長指數有50只成分股，選股標準主要考慮“成長性綜合表現”，例如營業收入及凈利潤增速、研發投入等，“突出成分股的成長能力，與科創50指數的定位形成互補”。

公告顯示，在營業收入及凈利潤增速方面，50只成分股2022年上半年同比增長137.30%和186.70%;研發投入方面，2022年上半年合計97.3億元，同比增長118.60%，研發投入占營業收入的8.10%。

除了“成長性綜合表現”，成分股選股標準還充分考慮了市場代表性，亦即流動性因素。其中有20只成分股過去一年日均市值高于200億元，權重合計70.60%。以10月17日收盤價計算，50只成分股流通市值合計5323億元，占到科創板總流通市值（2.50萬億元）的21.26%。

上述公告僅披露成分股名稱，未披露成分股所占權重。以流通市值排序，排在前五位的成分股依次是瀾起科技、中微公司、派能科技、晶晨股份及復旦微電;除派能科技外，其余四只主要屬于半導體芯片產業。因此，在權重設計上，科創成長指數大概率會采用策略加權，而非市值加權，以突出其“成長”主題。

按照上述公告的表述，在成分股的行業分布方面，科創成長指數將“聚焦高成長性板塊，集中在電力設備、半導體、機械制造和醫療行業”。在50只成分股中，來自電力設備行業的主要有晶科能源、大全能源、派能科技、禾邁股份等，來自機械制造行業的主要有高測股份、海目星等，來自醫療行業的主要有諾唯贊、神州細胞-U等。

50只成分股中，已經有41只在不同程度上被公募基金重倉持有，截至上半年末，公募重倉市值合計569億元，占到所持全部280只科創板重倉標的市值（1745億元）的32.61%，其中重倉市值排在前五位的依次是容百科技、中微公司、思瑞浦、晶晨股份及派能科技，分別為92.58億元、63.58億元、59.46億元、54.50億元和48.90億元。

從近期發行節奏來看，科創成長指數發布之后，大概率在短時間內就會有頭部基金公司向監管層申請發行相關產品。

以科創材料指數為例，該指數的發布時間是8月15日。而據發售公告，9月18日，南方、博時兩家基金公司的發行申請即獲得監管層批準;9月30日，兩只ETF主題基金成立。

同日成立的還有兩只科創芯片ETF基金。科創芯片指數的發布時間是6月13日，同樣是在9月18日，嘉實和華安兩家基金公司的發行申請獲得監管層批準。從指數的發布到相關ETF產品的成立，用時不到4個月。

除了科創材料指數、科創芯片指數，以及近期將發布的科創成長指數，上交所與中證指數公司發布的科創板指數還有科創50、科創創業50兩只寬基指數，分別發布于2020年和2021年;以及科創信息、科創生物、科創高裝3只行業主題指數，除科創信息指數發布于2021年外，其余兩只分別發布于2022年5月和8月。

在上述5只指數中，除科創生物、科創高裝外，其余3只都有相應的ETF基金。

科創50方面，在指數發布3個月后，于2020年9月底，易方達、華夏、工銀瑞信及華泰柏瑞4家基金公司即成立了跟蹤該指數的ETF基金，其后南方、廣發基金公司亦成立了ETF基金。截至2022年10月17日，相關ETF基金已經有8只。

跟蹤科創創業50指數的ETF基金發行節奏更為迅猛，該指數的發布時間是2021年6月1日，同年6月24日至29日，南方、華夏等9家基金公司即先后成立了一只跟蹤該指數的ETF基金，其后博時、方正富邦及天弘又先后成立了相關ETF基金。截至10月17日，跟蹤該指數的ETF基金共有12只。

如果說2020年及2021年成立的科創50ETF及科創創業50ETF基金滿足的是公募基金持有人投資科創板龍頭的需要，那么，2022年成立的行業主題ETF基金則滿足了持有人深耕細作的投資需求。

隨著相關指數的發布，公募基金在科創板的話語權進一步提高。

5月18日，即科創信息指數發布9個月后，嘉實、華安兩家基金公司同時成立了一只ETF基金，這也是2019年7月科創板開市以來成立的第一批行業主題ETF基金。其后，在9月30日，基金公司成立了第二批行業主題ETF基金，即前面提過的跟蹤科創材料指數的2只ETF，以及跟蹤科創芯片指數的2只ETF。

除了ETF基金，公募基金還成立了一些跟蹤科創創業50指數的指數基金和增強指數基金，以及一些科創主題（基金名稱含“科創”二字）主動權益類基金。根據東方財富Choice數據，這些科創主題基金（不含ETF聯接基金）合計53只，規模合計903億元，其中ETF占到61.57%。

不過，公募基金對科創板的投資規模遠不止此。

根據東方財富Choice數據，截至上半年末，公募基金持有433只科創板標的，持倉市值合計4504億元，占到科創板總流通市值的19.77%，同比提高2.30個百分點。同期，北上資金、QFII及社保基金所持科創板標的市值相加亦不到公募持倉市值的二成。公募基金儼然是最具話語權的機構投資者。

另一方面，在公募基金所持股票資產中，上半年末科創板標的所占權重為6.82%，與科創板流通市值（2.11萬億元）在A股總流通市值（70.83萬億元）中所占權重（2.98%）相比，大幅超配3.84個百分點。

與公募基金對創業板的投資相比，其對科創板的滲透程度更高，但超配幅度有所不如。截至上半年末，公募基金所持創業板標的市值合計1.20萬億元，占創業板總流通市值的13.85%。同期在公募基金所持股票資產中，創業板標的占比18.13%，與創業板流通市值（合計8.68萬億元）在A股總流通市值中的權重（12.25%）相比，超配了5.88個百分點。

遺憾的是，公募基金對科創板的投資尚未獲得相應的回報。

與年初相比，上半年末，公募基金所持科創板標的市值增長了2.53%，考慮到同期市場調整幅度較大，科創50指數甚至下跌32.81%，說明期間公募基金曾逆勢加倉，且幅度不小。

其結果是，包括公募基金在內的相關投資者的業績承受不同程度回撤。以成立時間超過5個季度的28只科創主題基金為例，年內（截至10月17日）復權單位凈值增長率無一為正，低于-10%的有25只，低于-20%的有14只，低于-30%的有6只。

但與此同時，科創板的估值水平亦更具吸引力。10月17日，科創50指數PE（TTM）為40.36倍，是科創板成立以來中位數（76.70倍）的52.62%。

問題是，作為在科創板最具話語權且滲透程度不斷提高的機構投資者，公募基金將在何時以何種方式撬動一波行情。