宏源藥業：上次IPO被警示現已整改 醫藥業務業績下滑待觀察

吳加倫

8月26日，湖北省宏源藥業科技股份有限公司（下稱“宏源藥業”）創業板IPO成功過會，距離上市更進一步。

據深交所官網披露，宏源藥業IPO申請于2021年6月29日獲得受理，7月23日獲深交所問詢。本次IPO擬募資6.51億元，用于研發中心及多功能試驗車間項目、抗病毒原料藥及中間體項目以及年產25億片（粒）高端制劑車間項目。

招股書顯示，宏源藥業是一家集有機化學原料、醫藥中間體、原料藥及醫藥制劑研發、生產和銷售為一體的高新技術企業。

公司建立了較完善的醫藥產業鏈，實現了硝基咪唑類抗菌藥物及抗皰疹病毒藥物從起始物料、關鍵中間體到原料藥的完整產品路線覆蓋，成為全球硝基咪唑類抗菌原料藥及中間體、抗皰疹病毒原料藥及中間體及青霉素類抗菌藥物中間體的主要供應商之一。

值得注意的是，宏源藥業亦生產鋰電池電解液的主要材料之一——六氟磷酸鋰。

此次IPO并非宏源藥業的第一次。早在2016年12月，其就披露招股說明書，擬公開發行6225萬股股票，募集3.84億元資金。

不過，2017年7月，宏源藥業向證監會撤回了上市申請材料，首次IPO之旅以失敗告終。

申報文件顯示，2017年10月10日，宏源藥業因在前次申請首次公開發行股票并上市過程中，成本核算不規范，財務會計基礎薄弱，留存危險廢棄物處置不符合相關法律要求且未披露由此產生的處置費用對經營成果的影響，被中國證監會采取出具警示函的行政監管措施。

對此，宏源藥業表示，公司已完成對被采取警示函相關事項的整改。經整改后，公司不存在會計基礎工作不規范、內控制度薄弱的情形;涉及2015年、2016年追溯調整事項的，公司已進行了調整，調整數據整體影響較小，且不屬于本次申報的申報期間，對本次申報數據無影響。

因此，警示函涉及的相關問題不構成公司本次發行上市的障礙。

除此之外，2015年，宏源藥業開具7900萬元無真實交易背景的票據，且在2015年半年報中未如實披露相應事項，2016年9月13日，股轉公司對宏源藥業給予約見談話和責令改正的自律監管措施。

針對上述票據融資的相關違規事項，宏源藥業及時采取了規范及整改措施。

整改完畢后，公司未再有開具無真實交易背景票據的情形。本次申報報告期內，公司開具票據的結算對手方均為與公司簽訂經濟合同的供應商。公司不存在無真實交易背景的票據往來，不存在使用無真實交易背景票據進行融資的情形。

此外，報告期內，宏源藥業還存在轉貸、資金拆借等財務內控不規范情形。

2018年1-5月，宏源藥業參股公司楚天舒藥業在取得銀行借款過程中，存在將借款資金采用受托支付方式匯給供應商，并由供應商將上述借款資金轉回楚天舒藥業的情形。上述受托支付金額超過楚天舒藥業與其供應商之間的采購金額，因此構成轉貸行為。

2017年11月8日，楚天舒藥業召開股東會，決定由全體股東按照持股比例向楚天舒藥業提供600萬元借款用于支付購進原材料款項，并按照年利率6%計息。

上述資金拆借行為發生時，楚天舒藥業為宏源藥業的控股子公司，上述資金拆借行為為公司對控股子公司的正常財務支持，且其他股東亦按照持股比例提供相應的財務支持。公司轉讓楚天舒藥業的控股權后，考慮到楚天舒藥業當時的財務狀況，公司未及時收回上述拆借資金，因此，公司將其認定為財務內部控制不規范行為。

宏源藥業表示，公司報告期內的上述財務內部控制不規范情形不會構成對內部控制有效性的重大不利影響。而且，基于風險控制的考量，公司制定了《財務管理制度》、《內部控制管理制度》等制度，相關內部控制合理、正常運行并持續有效。

申請文件及問詢回復顯示，報告期內，宏源藥業新能源業務收入及凈利潤大幅增長;扣除自身年產1000噸六氟磷酸鋰業務、中藍宏源投資收益后，公司原料藥及醫藥中間體、有機化學原料業務業績呈下滑趨勢。

2019-2021年，宏源藥業扣除自身1000噸六氟磷酸鋰業務后，原料藥及醫藥中間體、有機化學原料、醫藥制劑等業務實現的銷售收入分別為14.34億元、12.49億元和12.09億元;實現凈利潤分別為2.89億元、2.82億元和1.24億元;毛利率分別為41.72%、39.61%和24.47%。醫藥相關業務業績下滑態勢明顯。

具體來看，2020年，宏源藥業醫藥相關業務實現的銷售收入較2019年有所下滑，主要是由于乙醛酸、甲硝唑收入下降導致原料藥及醫藥中間體銷售收入減少所致。

與此同時，2020年，乙醛酸銷售收入較2019年下降35.35%，主要是由于市場供給量增加，同時受新冠疫情影響下游需求量減少，導致供需失衡，乙醛酸量價齊跌。

此外，宏源藥業銷售價格下降還與上游乙二醇等原材料價格持續下降有關;甲硝唑銷售收入較2019年下降12.73%，主要受市場供需關系的持續影響，甲硝唑銷售價格上升，但受新冠疫情期間停工以及甲硝唑生產線安全生產改造影響，甲硝唑產銷量較2019年均有所下降。

2021年，宏源藥業醫藥相關業務實現的銷售收入較2020年有所下滑，主要是由于乙醛酸、鳥嘌呤銷售收入下降導致原料藥及醫藥中間體銷售收入減少所致。

2021年，乙醛酸量價齊跌主要受新冠疫情對下游尤其是阿莫西林市場的持續影響以及部分乙醛酸客戶增加以自產方式獲得乙醛酸的數量，從而減少了對宏源藥業乙醛酸的采購量;鳥嘌呤量價齊跌主要是受新冠疫情對下游市場的持續影響。

報告期內，宏源藥業市場地位、主要客戶、管理團隊、與競爭對手相比的核心競爭優勢、經營管理水平等未發生不利變化，乙二醛、乙醛酸、2-甲基-5-硝基咪唑、甲硝唑和鳥嘌呤等醫藥相關主要產品市場占有率保持較高水平，銷售客戶穩定，具有良好的發展前景。

但短期內因新冠疫情的影響以及原材料和能源價格的大幅上漲，對公司醫藥相關業務的盈利能力產生了不利影響，但總體仍保持較強的盈利能力。

總體來看，新冠疫情的影響預計不會長期持續，宏源藥業主要原材料和能源價格受國際能源價格影響較大，存在較大的波動性，但預計不會在現有基礎上進一步長期持續上漲，因此上述兩項因素對公司持續盈利能力和成長性不會構成長期不利影響。

而且，從長期來看，宏源藥業有機化學原料、原料藥及醫藥中間體業務具有持續盈利能力和成長性。

值得注意的是，宏源藥業于2019年剝離年產4000噸六氟磷酸鋰生產裝置及相應研發、生產、購銷業務，又于2021年開始新建年產6000噸六氟磷酸鋰項目。

不過，這一涉及公司經營方向變化的情形受到了上市委的質疑，在審議會議中要求宏源藥業說明上述決策的合理性及謹慎性。

對于上市委的問詢，宏源藥業回復稱，公司2019年將年產4000噸六氟磷酸鋰生產裝置剝離，主要是由于國內六氟磷酸鋰產能急劇擴張導致嚴重過剩，以及該項目的繼續實施會導致公司資金壓力較大，以公司當時的財務狀況，難以保證該項目的繼續實施，并非公司不看好新能源的未來發展前景。

隨著報告期內宏源藥業經營業績和資金狀況的大幅好轉，公司具備了一定的資金實力，因此希望繼續在新能源領域進行產業布局。同時，由于宏源藥業與中化藍天未能就通過中藍宏源投資建設新的六氟磷酸鋰項目的方案達成一致，因此，公司通過自籌資金自建六氟磷酸鋰生產裝置;公司六氟磷酸鋰生產裝置的處置和新建均根據相關規定履行了相應的審議程序，決策過程合規、審慎。