核電審批提速催生千億市場(chǎng)空間

薛宇

風(fēng)電、光電等可再生清潔能源的間歇性、波動(dòng)性特征，以及水電的季節(jié)性特性，給大型電網(wǎng)穩(wěn)定運(yùn)行帶來(lái)了許多不確定性。核電作為清潔的基荷電源，具有運(yùn)行穩(wěn)定、可靠、換料周期長(zhǎng)等顯著特征，非常適用于大型電網(wǎng)的基負(fù)荷以及必要的電網(wǎng)調(diào)峰，有望在能源轉(zhuǎn)型與“雙碳”建設(shè)過程中，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。

近日，國(guó)常會(huì)決定核準(zhǔn)福建漳州二期、廣東廉江一期核電項(xiàng)目，這是繼2022年4月國(guó)常會(huì)核準(zhǔn)3個(gè)核電項(xiàng)目之后，第二次核準(zhǔn)新的核電項(xiàng)目，是2008年之后中國(guó)核準(zhǔn)核電項(xiàng)目和機(jī)組最多的一年。據(jù)機(jī)構(gòu)測(cè)算，2022年核準(zhǔn)的核電項(xiàng)目可帶動(dòng)約1357億-2220億元的產(chǎn)業(yè)鏈投資規(guī)模，技術(shù)壁壘較高的核島設(shè)備將大為獲益;此外，機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)核電市場(chǎng)交易電價(jià)將有所提升，核電核準(zhǔn)提速也將使核電運(yùn)營(yíng)商獲益規(guī)模大幅增加。

2022年國(guó)常會(huì)已經(jīng)核準(zhǔn)了5個(gè)核電項(xiàng)目、10臺(tái)核電機(jī)組，是繼2008年14臺(tái)機(jī)組獲批之后，中國(guó)核準(zhǔn)核電項(xiàng)目和機(jī)組最多的一年。

2011年，日本福島發(fā)生核安全事故，中國(guó)核電審批一度暫停，于2015年一度恢復(fù)后繼續(xù)停滯，2019年重啟后每年核準(zhǔn)機(jī)組數(shù)均在4-5臺(tái)。直到2021年政府工作報(bào)告提到大力發(fā)展新能源，在確保安全的前提下積極有序發(fā)展核電，至此中國(guó)核電地位得以重新確立。2022年起，核電投資完成額和新機(jī)組核準(zhǔn)數(shù)量增加明顯，政策性支持效果顯著;國(guó)家核電發(fā)展政策導(dǎo)向明確，核電業(yè)務(wù)有望持續(xù)放量。

中國(guó)核能行業(yè)協(xié)會(huì)9月14日發(fā)布的《中國(guó)核能發(fā)展報(bào)告2022》藍(lán)皮書顯示，2021年以來(lái)，中國(guó)新投入商運(yùn)核電機(jī)組5臺(tái)，新開工核電機(jī)組9臺(tái)，其中自主三代核電“華龍一號(hào)”進(jìn)入批量化建設(shè)階段。截至目前，中國(guó)商運(yùn)核電機(jī)組53臺(tái)，總裝機(jī)容量5560萬(wàn)千瓦，在建核電機(jī)組23臺(tái)，總裝機(jī)容量2419萬(wàn)千瓦，在建/商運(yùn)的比例達(dá)43.51%，遠(yuǎn)高于2019年7月31日的23.9%。中國(guó)在建機(jī)組裝機(jī)容量連續(xù)保持全球第一。

但是，中國(guó)核電裝機(jī)在電力系統(tǒng)中的比例僅2%，發(fā)電量?jī)H5%，遠(yuǎn)低于世界平均水平。而核電強(qiáng)國(guó)法國(guó)和美國(guó)的核電發(fā)電量比例分別高達(dá)70%和20%，可見中國(guó)核電仍有很大的發(fā)展空間。

根據(jù)《“十四五”規(guī)劃和2035年愿景目標(biāo)綱要》，“十四五”期間，中國(guó)核電運(yùn)行裝機(jī)容量達(dá)到7000萬(wàn)千瓦。此外，根據(jù)中國(guó)核能行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《中國(guó)核能年度發(fā)展與展望（2020）》中的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，到2025年，中國(guó)在運(yùn)核電裝機(jī)達(dá)到7000萬(wàn)千瓦，在建3000萬(wàn)千瓦，而到2035年，在運(yùn)和在建核電裝機(jī)容量合計(jì)將達(dá)到2億千瓦。中國(guó)核學(xué)會(huì)理事長(zhǎng)王壽君在第29屆國(guó)際核工程大會(huì)上表示，預(yù)計(jì)2022-2025年間，中國(guó)將保持每年6-8臺(tái)核電機(jī)組的核準(zhǔn)開工節(jié)奏;到2035年，中國(guó)核電在總發(fā)電量中的占比將達(dá)到10%，相比2021年翻倍。

另外，在全球能源危機(jī)的背景下，多個(gè)國(guó)家調(diào)整核電政策以應(yīng)對(duì)能源安全，例如德國(guó)原計(jì)劃于2022年年底關(guān)停的2座核電站將繼續(xù)保持可運(yùn)行狀態(tài);法國(guó)也表示未來(lái)將建造至少6座新的核反應(yīng)堆。

全球核電復(fù)蘇將成為中國(guó)核電走出國(guó)門的重要基礎(chǔ)。目前，中核集團(tuán)已與阿根廷、英國(guó)、巴基斯坦等近20個(gè)國(guó)家達(dá)成了合作意向;中廣核與捷克、羅馬尼亞、法國(guó)等達(dá)成合作意向，此外還與合作伙伴一起開拓了歐洲、中亞、東南亞的核能市場(chǎng)。根據(jù)中廣核統(tǒng)計(jì)，“一帶一路”沿線中，有28個(gè)國(guó)家計(jì)劃發(fā)展核電，規(guī)劃?rùn)C(jī)組126臺(tái)總規(guī)模約1.5億千瓦。據(jù)銀河證券，以三代機(jī)組平均造價(jià)1.6萬(wàn)元/千瓦預(yù)估，市場(chǎng)總量約2.4萬(wàn)億元。不可否認(rèn)，核電出海已成為未來(lái)中國(guó)核事業(yè)發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2022年9月，中國(guó)核準(zhǔn)的10臺(tái)核電機(jī)組總規(guī)模為1233.2萬(wàn)千瓦。核電站每千瓦建造成本1.1萬(wàn)-1.8萬(wàn)元，設(shè)備投資約占建造成本的一半（基建和其他投資占比分別為40%、10%），按照年內(nèi)已核準(zhǔn)10臺(tái)機(jī)組的總規(guī)模計(jì)，可帶動(dòng)約1357億-2220億元的產(chǎn)業(yè)鏈投資規(guī)模（包括約678億-1110億元的設(shè)備市場(chǎng)空間）。

據(jù)銀河證券，按照上述預(yù)測(cè)（2022-2025年，中國(guó)將保持每年6-8臺(tái)的核電機(jī)組核準(zhǔn)開工節(jié)奏，2025年核電運(yùn)行裝機(jī)容量達(dá)到7000萬(wàn)千瓦），且按照每臺(tái)核電機(jī)組100萬(wàn)千瓦裝機(jī)容量及核電單位造價(jià)通常在1.1萬(wàn)-1.8萬(wàn)元/千瓦計(jì)算，則2022-2025年每年中國(guó)核電市場(chǎng)規(guī)模約為825億-1350億元，對(duì)應(yīng)核電設(shè)備市場(chǎng)空間413億-675億元。

核電設(shè)備主要包括核島、常規(guī)島、輔助設(shè)備，分別占核電設(shè)備投資的58%、22%、20%。由以上可知，核島市場(chǎng)空間在240億-392億元，常規(guī)島91億-149億元，輔助設(shè)備83億-135億元。

核電設(shè)備中，核島是整個(gè)核電站的核心，是核電站所有設(shè)備中工藝最復(fù)雜、投入成本最高的部分。核島主設(shè)備主要包括核反應(yīng)堆（包括堆芯、壓力容器、堆內(nèi)構(gòu)件）、反應(yīng)堆冷卻劑泵、蒸汽發(fā)生器、控制棒及驅(qū)動(dòng)機(jī)構(gòu)、穩(wěn)壓器、主管道等。常規(guī)島主要由管道系統(tǒng)及冷凝器、汽輪機(jī)、發(fā)電機(jī)、汽水分離再熱器組成。輔助系統(tǒng)（BOP）主要包括數(shù)字化控制系統(tǒng)、暖通系統(tǒng)。比較來(lái)看，由于技術(shù)壁壘高，核島設(shè)備毛利率較高，核心關(guān)鍵設(shè)備的毛利率可超過45%，其中主管道和堆內(nèi)組件的毛利率分別可達(dá)到60%、50%左右。而常規(guī)島設(shè)備由于技術(shù)壁壘相對(duì)較低，競(jìng)爭(zhēng)較激烈，毛利率一般在10%左右。

國(guó)信證券指出，整體核電市場(chǎng)呈現(xiàn)高壁壘壟斷性競(jìng)爭(zhēng)格局，具體來(lái)看，核電站主設(shè)備主要由上海電氣、東方電氣、哈電集團(tuán)、中國(guó)一重及中國(guó)二重等國(guó)企壟斷，包括反應(yīng)堆壓力容器、堆內(nèi)構(gòu)件、控制棒及驅(qū)動(dòng)機(jī)構(gòu)、穩(wěn)壓器、蒸汽發(fā)生器、汽輪發(fā)電機(jī)、主冷卻劑泵等;部分民營(yíng)企業(yè)則在細(xì)分領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位，應(yīng)流股份在主泵泵殼市場(chǎng)，佳電股份在電機(jī)領(lǐng)域，江蘇神通、紐威股份、中核科技等在閥門市場(chǎng)取得主導(dǎo)地位，中密控股在核電主泵、二級(jí)泵密封占據(jù)主要市場(chǎng)份額。

不同核電設(shè)備由于供應(yīng)周期不同，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)時(shí)點(diǎn)存在差異。據(jù)銀河證券，按照生產(chǎn)時(shí)間是否大于一年，核電設(shè)備可劃分為長(zhǎng)周期和短周期設(shè)備。前者包括核島和常規(guī)島（除閥門）的主要設(shè)備，后者包括閥門、鋯管、暖通系統(tǒng)、儀控系統(tǒng)等。一般情況下，核電站得到能源局允許開展前期工作的批復(fù)后就可以啟動(dòng)長(zhǎng)周期設(shè)備的招標(biāo)工作;在安全殼穹頂?shù)跹b（FCD后24個(gè)月）前后，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)周期設(shè)備的集中供貨，因此長(zhǎng)周期設(shè)備商率先得益;短周期設(shè)備招標(biāo)相對(duì)滯后，一般與開工進(jìn)度同步。

在雙碳目標(biāo)的約束下， 核電審批提速，而設(shè)備股將率先受益。

機(jī)構(gòu)判斷，核電交易市場(chǎng)將從折價(jià)走向溢價(jià)，核電運(yùn)營(yíng)商將受益;而疊加核電核準(zhǔn)提速帶來(lái)核電機(jī)組密集投產(chǎn)因素，核電運(yùn)營(yíng)商獲益規(guī)模將大幅增加。

據(jù)中信證券，自2020年起，煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制取消，定價(jià)機(jī)制由標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)改為“基準(zhǔn)價(jià)+上下浮動(dòng)”的市場(chǎng)化機(jī)制，一定程度上影響了核電上網(wǎng)電價(jià)的定價(jià)機(jī)制。2022年1月28日，國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家能源局聯(lián)合印發(fā)了《加快建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一電力市場(chǎng)體系的指導(dǎo)意見》，提出有序放開發(fā)用電計(jì)劃，分類推動(dòng)燃?xì)狻犭娐?lián)產(chǎn)、新能源、核電等優(yōu)先發(fā)電主體參與市場(chǎng)，推動(dòng)將優(yōu)先發(fā)電、優(yōu)先購(gòu)電計(jì)劃轉(zhuǎn)化為政府授權(quán)的中長(zhǎng)期合同。

隨著電力市場(chǎng)化的逐步推進(jìn)，核電市場(chǎng)化交易規(guī)模占比近年來(lái)逐漸擴(kuò)大，截至2021年，中國(guó)已有近40%的核電規(guī)模是通過市場(chǎng)化交易形成價(jià)格。根據(jù)江蘇省電力交易中心公示，省內(nèi)2022年市場(chǎng)交易電量2647.29億千瓦時(shí)，成交均價(jià)466.69元/兆瓦時(shí)，市場(chǎng)電價(jià)相比本省391元/兆瓦時(shí)的火電標(biāo)桿電價(jià)約溢價(jià)19.36%，基本接近20%價(jià)格浮動(dòng)上限。2022年，江蘇省核電市場(chǎng)交易電量規(guī)模約200億千瓦時(shí)，中國(guó)核電集團(tuán)在江蘇核電機(jī)組的平均標(biāo)桿電價(jià)約為410元/兆瓦時(shí)，市場(chǎng)電價(jià)相比核電電價(jià)出現(xiàn)明顯溢價(jià)。

中信證券表示，火電市場(chǎng)化交易電價(jià)相比基準(zhǔn)電價(jià)溢價(jià)的情況已出現(xiàn)并有望長(zhǎng)期持續(xù)。由于核電通常和火電一起以雙邊協(xié)商和集中交易等方式參與各省的電力市場(chǎng)交易，核電將受益火電市場(chǎng)電價(jià)上漲，推動(dòng)核電市場(chǎng)交易電價(jià)從折價(jià)走向溢價(jià)。據(jù)其測(cè)算，以往中國(guó)核電集團(tuán)市場(chǎng)交易度電折價(jià)幅度約為3-5分，2021年公司市場(chǎng)化讓利規(guī)模近30億元。隨著市場(chǎng)交易讓利周期結(jié)束，核電電價(jià)上漲有望推動(dòng)核電運(yùn)營(yíng)商業(yè)績(jī)彈性出現(xiàn)。