當60/40不再有效時……

張素華

60/40投資策略是投資60%的股票以實現財富增值 ，和投資40%的債券以提高現金收入和降低潛在風險。債券波動性較低，配置他們可以有效地降低投資組合的波動性。60/40投資策略一直是美國熱門的平衡策略-股票配置標準普爾500總回報指數，而債券配置彭博美國綜合債券指數。今年截至8月，60/40投資組合今年迄今為止的回報率為 -16%，令人大跌眼鏡。

2022年投資主題是抗通脹之余，避免賺息蝕價的陷阱。聯儲局FOMC 9月會議后，巿場繼續原先的方向，繼續向衰退同時緊縮之路邁進。美國納斯達克指數截止到9月25號，今個月已經下跌了7.4%。美元指數繼續走強，債息愈升愈有。加息令美元指數自2022年初以來一直非常強勁，創下2002年以來的最高點，突破113。

今年市場非常特殊，聯儲局同時加息和量化緊縮，股市和債券同時出現拋售雙雙下跌，這是40年來難得一見的。根據歷史，在同一年內，沒有兩個資產類別同時下跌。

（ 信息來源： FACTSET）

我們應該做什么？我們可以采取3種行動

實物資產具有固有的物理價值，通貨膨脹會推高這些

資產的價格。房地產投資信托基金（REITS ）有限合伙制企業 （Master Limited Partnerships， MLP）是經典的例子。讀者都熟悉房地產信托基金，M L P讀者們可以回看七月份關于M L P的文章，所以這里就不詳細討論了。

房地產投資信托基金與標準普爾 500 指數在不同通脹時期的回報率相比：

除了投資股票和債券之外，投資其他資產，例如前面提到的房地產信托，能源商品期貨，農產品商品期貨，貴金屬等等，這些分散投資當然不能保證投資者每年得到最好的回報，但是可以讓他們在一個完整的經濟周期取得優于同期各類資產價格的平均回報。

比較流行的另類資產或者避險資產就好像是私募基金或者風險投資。這些策略大都是和市場有負或者超低的相關性。

投資者可以采用一些市場中性的策略或者對沖加息影響的策略。市面上有一些ETF讓大家可以做選擇。市場中性

策略是投資者旨在從一個或多個市場的價格上漲和下跌中獲利，同時試圖完全避免某種特定形式的市場風險，其表現獨立于整體市場。相反，市場中性的回報取決于股票市場的某些因子（factor）相對于彼此的表現。當然這些ETF有采用衍生工具和杠桿產品，所以投資者應該要先了解，再投資。

AGFiQ 美國市場中性反貝塔基金（BTAL.US） 是一小型主動管理型ETF，提供一致的負β敞口，用作有效的股票對沖，以降低投資組合的波動性并減少回撤的影響。今年回報（截止到9月25號）是15.24 %，但管理費費用偏高達2.53%。

Simplify 利率對沖 ETF （PFIX.US） 對沖長期利率上升引起的利率變動，并在固定收益波動增加時從市場壓力中受益。該ETF在場外交易利率期權中持有大量頭寸，旨在為利率和利率波動的大幅上升提供直接和透明的凸面敞口。這個小型ETF今年的回報十分亮麗，今年回報（截止到9月25號）是66.89 %，管理費需要0.50%。