全球化退潮導致全球通貨膨脹

張明（中國社會科學院金融研究所副所長）

為什么20多年時間沒有起來的通貨膨脹，在新冠肺炎疫情暴發后說起來就起來了呢？

從中長期來看，筆者認為，導致本輪全球通貨膨脹的根本原因之一，是從上世紀80年代以來不斷加快的全球化浪潮，從2010年中期之后開始逐漸退潮。

從上世紀80年代中期起，經濟全球化與金融全球化速度不斷加快，尤其是新興市場國家開始主動融入全球化。

然而，全球化雖然能夠增進全球的整體收益，但全球化收益的分配并不均等。根據所謂的“大象曲線”，全球化的主要受益者是新興市場國家的中產階級和發達國家的高收入階級，而全球化的主要受損者是發達國家的中產階級。換言之，全球化加速將會導致發達國家內部收入分配失衡加劇和階層撕裂。在這一背景下，發達國家內部的政治沖突將會增加，部分民粹主義領導者將會把國內的困境歸咎于全球化，從而導致發達國家的民粹主義、保護主義與孤立主義抬頭。

2008年美國次貸危機以及2010年歐洲主權債務危機的爆發，進一步加劇了發達國家內部的收入分配失衡與階層撕裂。主要原因在于，全球金融危機爆發后，主要發達國家均采用了極其寬松的貨幣政策用于救市，這導致發達國家股票市場指數迭創新高，從而進一步加劇了資產所有者與沒有資產者之間、高資產擁有者與低資產擁有者之間的收入差距。例如，當前美國國內40%的財富，集中在頂部1%的家庭手中。

在這一背景下，發達國家國內政治格局將會發生劇烈變化，那些迎合了受損階級口味的、把國內困局歸咎于經濟全球化的政客們就有可能上臺，并且出臺阻礙甚至逆轉經濟全球化的政策。在筆者看來，最具標志性的年份當屬2016年。這一年出現了兩個劃時代的事件。其一，2016年6月，英國國內通過了脫歐公投，這代表高歌猛進的歐洲一體化遭遇重大挫折。其二，2016年底，特朗普贏得了美國大選。如此性格與做派的領導人能夠上臺，足以表明美國國內的階層撕裂程度。

在2016年之后，另外兩個重要事件的爆發，進一步加劇了全球化的退潮。一是2018年3月，美國悍然挑起了中美貿易摩擦，開始對大量中國進口商品征收高額關稅，此舉也迫使中國政府進行反擊。事實上，當前美國國內的高通脹，其中一部分可以歸結于美國政府對中國進口商品征收的高關稅。二是2020年初新冠肺炎疫情的暴發。如前所述，新冠肺炎疫情的暴發迫使很多最終消費國開始考慮本國產業鏈的安全，全球產業鏈開始縮短與區域化，全球產業鏈可能分解為區域產業鏈，這意味著全球生產網絡的優勢開始衰減。

從更深層次來看，經濟全球化的退潮，意味著各種要素在全球范圍內的優化配置將會遭遇更多阻礙，要素與商品全球流動的成本將會上升。各國在全球生產網絡內部的角色與關系將會重組，產品間分工還是產品內分工的程度也可能變化。換言之，如果說全球化高歌猛進顯著壓低了各類產品的生產成本，從而帶來了高增長、低通脹的大穩健時代的話，那么全球化的退潮將會顯著推高各類產品的生產成本，從而帶來低增長、高通脹的滯脹時代。

簡言之，全球化的方向與速度，與這個星球上每個國家、每個公民的福利都高度相關。當我們受困于眼前各種短期現象（例如失業、通貨膨脹、信心不足、收入下降、資產縮水）之際，還要抬頭遙望星空，要關注全球化這種長期變量的潮起潮落、此消彼長。