淺談擬上市企業實施股權激勵時機選擇及重點關注問題

在資本市場的洪流下，越來越多的企業尋求首次公開募股（IPO）之旅，在銅陵有色金屬集團控股有限公司所屬的企業中，銅冠銅箔已于2022年年初在深圳創業板成功上市，后續還有銅冠礦建、金泰化工等許多成長性企業也在朝著IPO的目標努力。隨著國企改革的進一步深化，國企混改和員工持股在全國各地全面開展和提速，越來越多的企業開始進行員工持股工作，許多擬上市公司實施股權激勵是一種顯而易見的趨勢。筆者就擬上市企業實施股權激勵時機選擇及重點關注問題提出一些想法和建議。

股權激勵時機選擇

1.企業發展的階段

一般來說，企業從成立到發展壯大通常會經歷三個階段：

生存階段。公司的重點基本放在商業模式的打磨、主營業務的經營與拓展上，尋求在行業中快速立足，并在行業里脫穎而出。成長階段。企業業務有了一定的規模，企業開始考慮融資，企業希望通過股權激勵來調動骨干成員的積極性，促進公司業績的發展。成熟階段（或上市階段）。隨著注冊制在A股市場推廣，當企業在市場上有一定的規模，基本面良好以及達到上市的基本要求后，往往會規劃上市的事宜。

2.A股上市的階段

以企業上市為目標，企業在A股上市的流程主要有五個階段：啟動階段。主要就是企業要確定中介機構進行調研，對企業上市的可行性進行分析。輔導階段。在中介機構的輔導下，開展改進工作，使企業各方面按資本市場的要求進行規范。同時企業要進行股份制改革，把企業從有限責任公司到股份有限公司進行轉變。材料上報階段。由企業進行申報，如準備IPO申報材料，按資本市場的要求進行規范化運作等。審核階段。如果企業進入到審核階段，則需等待證監會、交易所的審核和反饋。發行上市階段。如果反饋和審核沒問題，就會進入發行上市階段。

股份支付對上市的影響。根據《創業板股票上市審核規則》的規定，企業上市選擇的市值和財務指標有三種，明確規定企業最近兩年凈利潤均為正，所以如果在最近兩年內，因為企業實施股權激勵而產生股份支付，從而導致企業凈利潤減少，甚至為負，那么對企業上市是有直接影響的。所以股份支付對企業的影響一方面會減少企業凈利潤，另一方面會影響企業發行時的市值。

通過對整個A股上市流程的梳理，擬上市企業實施股權激勵的幾個關鍵時間節點為：報告期和報告期前。通常企業在A股上市的報告期一般為3年+1期，所以實施股權激勵可以在報告期前或報告期內。股改完成日。通常擬上市企業會進行股份制改革，股改后，企業各方面相對會比較正規，因此實施股權激勵可以選擇在股改之前或與股改同時進行，延用股改時公司的財務數據。上市申報日。也就是企業向交易所遞交IPO申請材料的時候，遞交的材料通常包括：審計報告、招股書、資產評估意見書等。上市發行日。企業向交易所遞交IPO材料后，接受交易所和證監會的多輪問詢和反饋，企業通過了證監會的初審會和發審會后，準備上市。

3.時機選擇因素

水中自救與水上救助能力是使學生安全成長并全面發展的重要培養手段，以核心素養觀之，游泳自救與水上救助能力具有三維目標的立體結構。其外在表現為十字漂、水母漂、踩水、著裝游泳、潛泳、游泳技能、人工呼吸、安全運送等游泳安全能力；其內核結構則是學生沉著冷靜處理危機情況的自主能力與生命安全意識，強調如何有效地管理情緒、保持體力、思考和應對復雜多變的環境，從而擺脫險境；其中間聯系層則是良好的溝通機制和社會參與，強調學生處理好自救和救助他人的關系，成為具有安全意識和社會擔當的人。

申報前存在突擊入股的，按規定進行鎖定，雖然不對公司IPO構成實質性影響，但是會引起交易所或證監會的關注。但如申報后存在突擊入股的，須綜合判斷是否會造成公司實際控制人存在變更，或對公司股權結構的穩定性和公司持續盈利能力造成不利影響，可能會影響IPO。

機會網絡是一種不需要源節點和目標節點之間存在完整鏈路,利用節點移動帶來的相遇機會實現通信的自組織網絡,源節點S向目標節點D傳遞消息的過程[1]如圖1所示,以“存儲-攜帶-轉發”的路由模式實現節點間通信[2],具有網絡拓撲時變、節點資源受限、不要求網絡全連通等特點,更符合實際環境下的自主組網需求,近年來成為學術界關注的熱點[3,4].鏈路預測是機會網絡研究的難點,鏈路預測的目標是根據節點間已知鏈路及節點的屬性,估計節點間鏈路存在的可能性.有效的鏈路預測不僅能夠挖掘網絡節點間的潛在關系,還能進一步分析網絡消息傳播的規律,為機會網絡的上層應用[5]提供支撐.

4月19日上午，水利部抗震救災領導小組副組長、長江委主任蔡其華主持召開長江委抗震救災領導小組會議,對當前抗震救災工作再次進行會商，對下一步工作作出部署。長江委副主任魏山忠參加會議。

慢性鼻竇炎是耳鼻喉科臨床常見病與多發病，是鼻腔與鼻竇黏膜的慢性炎癥，以流涕、頭痛、鼻塞、嗅覺減退等癥狀為主[1]；細菌感染是慢性鼻-鼻竇炎的發病因素，同時也是復發的主要原因[2]。抗菌藥物治療是慢性鼻-鼻竇炎有效治療手段之一，但廣譜抗菌藥物應用增多，細菌耐藥性越來越嚴重，多重耐藥菌感染不斷增多，給臨床帶來很大挑戰[3]。因此，本研究對貴州醫科大學第三附屬醫院近7年慢性鼻-鼻竇炎多重耐藥菌感染影響因素進行分析，以期對臨床診治提供參考。

此外，目前新股發行時企業市值一般按凈利潤的23倍確定，而凈利潤取的數據就是報告期最后一年的數據。所以報告期最后一年實施股權激勵導致存在股份支付的，將會直接影響最后一年的凈利潤數據和企業發行時的市值。

突擊入股對上市的影響。所謂突擊入股就是企業在遞交申報IPO材料前后時間引入新股東的，申報前主板、中小板1年內，創業板、科創板6個月內進行增資擴股的，新增股份的持有人應當承諾：新增股份自發行人完成增資擴股工商變更登記手續之日起鎖定36個月。

時機選擇對上市的影響。擬上市公司實施股權激勵的時機是越早越好，因為越是在企業上市階段的后期，實施股權激勵需要考慮的問題和因素也會越來越多。所以企業如果能在報告期前就把股權激勵的所有工作做完，不僅可以降低上市審核帶來的影響，同時在實施時也相對比較簡便，可調整和回旋的時間和空間也相對較大，有利于企業根據實際情況做出最佳的決定。

高壓電源是獲取穩定低溫等離子體的關鍵,目前主流是采用高頻高壓交流電源,采用介質阻擋的方式來獲取穩定的低溫等離子體[1],大多是使用不可控整流橋和支撐電容得到直流穩壓后再進行DC-DC-AC等相關變換得到高壓高頻交流電或高壓脈沖[2]。這種方式忽視了非線性器件二極管整流橋諧波問題,系統功率因數普遍偏低,對電網有污染,嚴重時會影響電網的穩定性[3]。對此,研究設計了一臺單位功率因數的低溫等離子電源,整個系統功率因數可高達到0.99以上。

3.實施股權激勵時機選擇建議

建立良好持續的溝通機制。股權激勵是以人為核心要素的，把人當作是生產要素的主體，以此作為剩余價值分配的依據。要通過與股東和核心團隊及人員的交流溝通，提前了解各方心理預期，引導各方完成關于對公司未來事業發展的系統思考，并使大家達成一致認同。作為創始人要有企業家精神，要有遠見與格局，樂于分享，善于溝通。而作為股權激勵的對象應當與創始人有相同的價值觀，并且是為企業作出重大貢獻、能力突出的核心員工，畢竟股權激勵是激勵未來，也是大家一起分享未來。

首先在報告期前實施完。在股權激勵實施前不受上市規則的束縛，即使有影響也相對較小。其次在報告內的第一年或第二年實施。這一時期可能存在股份支付的影響，但可將影響控制在合理范圍內，所以企業在這個時段實施，須重點關注股權激勵定價。再次是在報告期最后一年實施或上市申報日前6個月或一年實施。但是不建議在這個時期授予大量的股份，應結合股份支付以及突擊入股的影響，再決定是否實施股權激勵，建議即使實施也應授予少量股份。最后，不建議在上市申報日后至上市發行日實施。在這個時期實施股權激勵，不僅涉及企業IPO 申報材料的重新披露，還可能會延遲企業上市的時間。

實施股權激勵須重點關注的問題

股權激勵必須要與戰略方向統一，戰略梳理是股權激勵方案制定的基礎。近幾年，無論是上市公司還是非上市公司都在談股權激勵。股權激勵不是萬能藥，不能盲目跟風。企業一定要明確未來奮斗的目標愿景，在此基礎上，制定公司未來5 ～10年的發展戰略，可以從資本、業務、財務、運營等多個層面進行規劃，讓公司股東和激勵對象達成共識，只有這樣，股權激勵方案的制定和實施才能有的放矢。

股權激勵方案設計要科學合理。首先，股權激勵一定要選擇合適的內外部時機，也就是企業內部的發展階段與外部資本市場都要考慮。要判斷公司實施股權激勵的基礎條件是否達到，欲速則不達，一定要在合適的階段做合適的事情。其次，股權激勵方案的要點設計要合理，包括進入機制、考核機制與退出機制等核心機制，不同的行業企業的不同發展階段考量的重點都不一樣。

筆者對擬上市企業實施股權激勵最佳的時機進行如下排序：

如何選擇上市企業實施股權激勵時機是需要重點關注的問題。

做好退出機制的約定。“凡事預則立，不預則廢”。對于激勵力度強和進入有門檻的激勵計劃，也應全面約定退出機制，以防止“人不在，股還在”的情況，可以從以下方面約定退出機制：

被激勵對象在計劃期內離職。自動終止離職，當年的股份授予但不享有任何分紅，原股東按受讓人實際出資額減除所有分紅后退還股金，并收回受讓人通過本計劃獲得的所有股份。

綜上所述，對于腰-硬聯合麻醉下血糖控制良好的2型糖尿病患者，術中穩定輸注少量(500 mL)鈉鉀鎂鈣葡萄糖注射液，雖然有利于減少體內酮體的生成，但是血糖升高明顯，故術中單獨輸注應慎重，若無胰島素配合使用，不宜作為糖尿病患者圍手術期常規晶體液輸注。

被激勵對象在職但要退股。若受讓人在本計劃書結束后在職但因個人原因提出退股，原股東按受讓人原認購價格回購，回購部分不再享有分紅權，回購金在完成退股手續后1個月內退給受讓人。

被激勵對象在計劃期結束后離職。通過本計劃所受讓的股份必須全部轉讓給原股東，原股東按受讓人原認購價格回購，受讓人必須給予配合。退出約定條款，還包括其他情況，可以經過討論認可后添加到股權激勵計劃中，減少漏洞的發生。

結語

擬上市公司股權激勵看似簡單，其實不然，其涉及的法律、財務、稅務等相關問題都要符合上市監管審核的要求。而與上市公司相比，由于激勵的股權是暫時不能流通的股票，同時一般在方案的制定和實施上沒有標準化的流程和操作規則。根據本公司的歷史沿革和實際情況，在不影響上市進度的情況下，在合規和靈活二者之間找到相對的平衡點，更多地體現出激勵性，是擬上市公司在進行股權激勵必須面對的實際問題。