XD 企業基于內部價值鏈的財務風險分析

崔 凡

（沈陽化工大學，沈陽 110142）

1 價值鏈與財務風險理論概述

1.1 價值鏈的概念和構成

（1）波特于1985 年在《競爭優勢》一書中首次提出“價值鏈”的概念，書中強調價值鏈上的每一項價值活動都會對企業最終能夠實現多大的價值造成影響。波特的“價值鏈”理論揭示，企業與企業的競爭，不只是某個環節的競爭，而是整個價值鏈的競爭，而整個價值鏈的綜合競爭力決定企業的競爭力。

（2）價值鏈可以分為基本活動和支持活動兩大部分，其中基本活動包括內部后勤、生產經營、外部后勤、市場銷售、服務；支持活動包括采購管理、技術開發、人力資源管理、公司的基礎設施。

1.2 財務風險的概念和分類

（1）財務風險是指企業在生產經營活動中各種不可預料和超出可控能力范圍的因素，使企業在既定時間和范圍內取得的財務成果與預期的目標存在差異，從而使企業遭受損失的可能性。

（2）根據財務風險的來源可以將財務風險分為籌資風險、投資風險、生產經營風險、存貨管理風險、流動性風險。

2 XD 企業內部價值鏈財務風險分析

2.1 XD企業概述

XD 企業為2005 年成立的外商獨資企業，注冊資本2 210 萬美元，企業占地50 000m，員工1 200 余人。企業經營范圍為生產加工耳機喇叭，鍵盤，電子游戲機，電動機，液晶，手提電話天線及電子，電器產品零部件，新型電子元器件（含片式元器件）及電力電子元器件，遙控器，藍牙（雙耳式）耳機，藍牙耳機和聽筒，高頻模塊，車載配件等產品。XD 企業在國內的客戶有寶沃SUV BX 7、理想ONE、Hycan 007、神龍汽車；國外的客戶包括奔馳、馬自達、大眾等。此外，企業通過了TS 16949、ISO 9001、ISO 14001 質量體系認證。XD 企業所屬集團總部成立于1950 年，目前共有20家子公司，其中中國9 家、日本6 家、美國3 家、歐洲地區2 家。

2.2 價值鏈財務風險分析

2.2.1 采購階段

XD 企業的采購分為國內和國外兩部分，其中國外材料一部分來源于母公司。由于企業設立在綜合保稅區，作為小規模納稅人的XD 企業與國內許多供應商之間通過貿易公司連接，貿易公司從供應商處購買原材料再向企業銷售，企業向貿易公司支付貨款的同時還要支付一定的代理費用作為貿易公司代替企業報關的報酬。

由表1 可知，XD 企業貿易費用占應付賬款的比例分別為2018 年0.528%、2019 年2.909%、2020年3.038%。此外，從供應商處采購原材料中的不良品逐年增加，不良品占應付賬款的比例分別為2018年0.412%、2019 年0.556%、2020 年2.141%。企業資產負債率分別為2018 年117.332%、2019 年118.835%、2020 年113.186%。

表1 XD 企業采購數據

通過上述分析，XD 企業可能存在的財務風險如下。

（1）籌資風險。由表1 可知，XD 企業連續三年的資產負債率均超過100%，且應付賬款占企業負債總額的比例都在50%左右，占比較高。大多數企業的資產負債率通常在40%～ 60%，XD 企業超過平均水平約60%，由此可知，企業過度利用財務杠桿，財務風險較高。如果企業后續出現資金短缺需要融資的情況，現在的資產負債率過高會導致籌資困難或籌資所需付出的代價較高，加大了籌資風險。

（2）企業成本負擔加劇。2018—2019 年XD 企業貿易費用增長幅度較大，雖然2020 年相比2019 年有所下降，但貿易費用占應付賬款的比例卻仍處于增長狀態，XD 企業在支付原材料價款的同時還要支付較高比例的貿易費用，這無疑又加劇了企業的資金壓力。

（3）企業議價能力減弱。2018—2019 年，企業購買的不良品價值占應付賬款的比例持續增長，2020年XD 企業收到的不良品價值在應付賬款中的比例更是攀升到2.141%。其中一部分原因是2020 年全球新冠疫情的影響導致一些企業經營狀況波動較大甚至破產，企業的原材料供應受到影響，迫使企業對供應商的不良品大多采取容忍態度。盡管供應商會提供一定價格折扣，但相比于供應商因不良品提供的價格折扣而言，企業付出的代價更大。此外，由于供應商固定，彼此之間的競爭壓力小，因此企業與供應商相比議價能力也減弱。

2.2.2 技術研發階段

XD 企業的技術研發流程為：先由本企業研發部門提出研發的思路和方案，再提交母公司研發部門審批確認，由母公司確定具體實施步驟和新產品制作流程后再返回企業進行實施。此外，XD 企業所產生的研發費用由母公司承擔。這種研發流程雖然能夠獲得母公司技術支持，減少研發失敗的風險，但是過程煩瑣，耗費時間長，而且母公司過度參與可能會導致研發產品不夠本土化，無法迎合當地市場的消費需求。

由表2 可以看出即使2018—2020 年企業研發人員年平均工資有所上升但仍低于行業平均水平，職工工資水平不高也會導致研發人員缺乏積極性和創造性，從而導致企業的研發成果不盡如人意，企業研發投入無法成為企業資產，只增加企業的費用。同行業的其他企業一般研發人員數量比較多，投入金額也大，成果更加顯著，而XD 企業研發投入占營業收入比例還不到1%，遠低于行業平均水平。

表2 XD 企業研發相關數據

2.2.3 生產經營階段

XD 企業作為制造企業，其核心部門為生產部，生產部又根據不同的產品類型劃分為生產一、生產二和生產三。此外，由制造技術科對生產部門提供技術支持，生產技術部門保證生產設備的順利運轉。

一般情況下，由制造技術部門做成產品生產流程圖，交由生產部進行生產，在新產品初次投入生產之前先指定某一生產小組小批量生產，找出存在的問題，制造技術部門提出改善措施后生產部門再大批量投入生產。生產完成之后，由品質管理部門對產品質量進行抽查，合格后再交由物流部發出。如果品質管理部門檢查出的不良品多于正常水平，那么會對整批產品全部進行檢查，如果出現無法重新投入產線進行二次修補的情況，企業會對所有的不良品全部進行銷毀，不會低價出賣，不允許其流入市場。因此如果原材料質量不合格、機器運轉故障或者人員操作技術不到位都可能導致產品不良，即使能再次進行產品修正，企業的成本也會增加。

由表3 可知，XD 企業的利潤總額自2018 年以來呈持續增長狀態，2020 年達到2 129.4 萬元，然而企業的成本費用利潤率卻很低，2018 年為負數，企業處于虧損生產的狀態。一般企業的成本利潤率基本都在10%以上，而即使XD 企業2019 年和2020 年有所好轉，但仍明顯低于行業水平。企業每付出100 元的成本費用才能產生2.49～ 5.04 元的利潤，成本費用控制能力較差，盈利能力較弱。

表3 XD 企業經營數據

根據Z-Score 模型判別公式Z=1.2X+1.4X+3.3X+0.6X+0.99X可知，企業的Z 值分別為2018 年0.139，2019 年0.650，2020 年0.606。Z 值越小表明企業的財務風險就越大。當Z 值小于1.8 時，說明企業財務風險大，經營情況不容樂觀，甚至有可能破產。值得注意的是，企業的短期借款在負債總額中占比很 高，2018 年43.340%，2019 年41.107%，2020 年46.396%，而短期借款不僅影響營運資本，還影響股東權益和留存收益，這也是導致企業Z 值低、財務風險大的原因之一。

此外，企業是位于綜合保稅區的小規模納稅人，從國內采購無法取得增值稅專用發票，進項稅額無法抵扣，只能計入材料成本，因此會導致企業成本上升。由于與國內供應商無法直接貿易，企業還需要支付一定比例的代理和貿易費用，這也增加了企業的成本，降低了利潤。

2.2.4 市場銷售階段

產品銷售一般分為兩部分，一部分是在國內，另一部分是出口國外。在國內銷售的產品可由本公司物流部門直接運輸，而出口國外的產品需要經過貿易公司進行報關后再交由其他運輸部門運輸出境，因此，XD企業的銷售費用中除了由本企業自己承擔的運保費之外還包括支付給貿易公司的貿易費用。

XD 企業的客戶比較固定，而且已根據不同客戶的信用情況確定了應收賬款的回款周期、制度規范。企業的應收賬款周轉率基本在7.5 以上，這表示企業一年內應收賬款轉為現金的次數大約是7，而一般企業的應收賬款周轉率設置在3 左右，由此可見XD 企業應收賬款回款比較容易，資金的使用效率較高。此外，企業的存貨周轉率較高，表明企業存貨變現能力較強，存貨及占用在存貨上的資金周轉較快。銷售費用2018—2020 年基本保持在500 萬元左右，但在2020年銷售收入較2019 年降低的情況下，銷售費用卻比2019年升高，除了運輸產品支付的運保費升高之外，支付給貿易公司的費用也可能增加。

3 風險對策

3.1 采購階段

3.1.1 改變貨源策略，采用多種策略相結合

XD 企業采用相對單一的貨源策略，即能夠與供應商建立相對穩定的關系，便于信息的保密；隨著與供應商關系的加深，企業更可能獲得高質量的資源，但是卻更容易受到供應商變動的影響。因此，企業可以選擇較為多元化的供應商策略或由供應商交付一個完整的子部件。較為多元化的供應商可以使企業獲得更多的知識和技能，同時供應商之間的競爭有利于企業進行壓價。另外，由某個供應商交付一個子部件可以充分利用外部的技術，并可以就規模經濟與供應商進行談判，從而降低成本。

3.1.2 企業內部成立專門的海關對應部門，降低對貿易公司的依賴性

目前XD 企業進口和出口貨物的報關基本都依賴于外部的貿易公司，除了支付給貿易公司較高的報酬外，企業也會受到更多的制約。企業首先要將信息發送給貿易公司，再等待貿易公司報關，這大大地增加了進口原材料的時間，增加了企業的時間成本。

3.2 研發階段

3.2.1 根據企業情況對研發投入適中的資金，強化應用型研究的基礎

企業要進行研發定位，明確企業的目標是成為向市場推出新技術產品的企業還是成為成功產品的創新模仿者，并據以制訂研發方案，評估需要投資的金額。

3.2.2 適當改變企業的管理風格和組織結構

企業研發必須使員工有機會在一個能夠創新的環境中工作，因此企業應當適當改變管理風格，如積極鼓勵員工提出自己的構思，參與企業研發決策。

3.2.3 適當提高研發人員的福利水平，提升員工的積極性

企業研發人員工資水平較低，可能會導致企業員工與行業中其他企業的研發人員進行比較，從而產生不滿情緒，降低工作的積極性。因此企業可以適當加大對研發人員的獎勵力度，同時可以把一部分研發中心轉移到本企業，這樣可以使新產品更加本土化，迎合本地市場需求。

3.3 生產經營階段

3.3.1 制訂新的產能計劃，平衡產能和需求，降低成本投入

產能是指在一定期間內企業完成的最大工作量，產能計劃是確定企業所需的生產能力以滿足產品不斷變化的需求過程。企業可以采取匹配戰略，即以少量的產能增加來應對需求的變化，這不僅可以降低存貨積壓的風險，降低早期的成本投入，又可以滿足訂單的需求。

3.3.2 增加融資渠道，適當運用財務杠桿

XD 企業目前的融資都是來自短期借款，因此企業的留存收益低，面臨的財務風險較高，企業可以采用股權融資和債權融資相結合的方式，增加融資渠道，降低融資風險。

3.3.3 根據企業實際情況迎合政策變更

XD 企業作為特殊的小規模納稅人，雖然進出口都實行免稅政策，業務量相對較小，但是無法抵扣增值稅以及無法與國內供應商自主交易也使得企業成本增加。因此企業可以根據自身實際情況進行測算，進而判斷目前政策推行的增值稅一般納稅人試點企業是否對企業有利從而決定改變企業身份，創造更多的利潤。

3.4 市場銷售階段

3.4.1 設計市場營銷組合，擴大產品組合，增加收入

擴大產品組合，包括擴大產品組合的長度、寬度和深度，這樣可以迎合更多消費者的需求，從而擴大企業的銷售量，增加企業的收入。

3.4.2 繼續加強應收賬款管理，提高資金的使用效率

通過上述分析可知，XD 企業應收賬款周轉率較行業平均水平高，因此企業可以將未被占用的閑置資金用于其他投資，提高企業資金的使用效率，增加企業的資金流。

4 結 論

通過對XD 企業內部價值鏈的財務風險分析可知，價值鏈可以使企業的內部經營流程更加簡潔明了，不僅可以看出企業內部的資金流向，也可以更加直觀地表現出企業內部業務面臨的風險以及各業務之間的關聯性。因此，企業應當充分將價值鏈理論與企業經營結合在一起，精準識別可能面臨的財務風險和其他經營風險，以提高企業競爭力，擴大企業的市場份額。