G水務公司經營性資產增值性分析

文/李翼 周子元

企業的資產是企業在過去的交易或事項中形成的，且為企業所擁有或控制的，未來能夠給企業帶來經濟利益的資源。經營性資產作為資產的核心部分，能夠體現企業因經營活動而產生的收益情況，從而更好地衡量企業的盈利能力。環保產業作為七大戰略性新興產業之一，其發展備受矚目，本文以環保類上市公司——G水務公司為例，對其經營性資產的增值性進行分析。

1.引言。

錢愛民、張新民[2009]認為企業資產按對收入的貢獻方式可以劃分為經營性資產和投資性資產，經營性資產質量的好壞對企業的競爭和發展有很大程度的影響。經營性資產的增值性能夠反映企業在經營過程中為其帶來收益的能力，企業增值性強說明其經營性資產質量高，為企業獲取經濟利益的能力強。隨著綠色發展理念的日益加深，政府對生態環境保護問題逐漸重視起來，我國環保產業進入高速發展的階段。同時，環保產業產值2015～2020年的年平均增速約為15%，遠高于我國該階段的GDP年平均增速，這也說明未來環保企業的發展存在著巨大潛力。本文以經營性資產的增值性為評價指標，對我國環保類上市公司——G水務公司經營性資產的增值性進行分析。

2.G水務公司概況。

G水務公司成立于20世紀90年代，在2007年前主營業務為新聞紙，因公司連續虧損，自2006年起被交易所暫停上市。該公司于2007年進行了資產重組，主營業務由新聞紙轉變為市政供水、污水處理、環保工程服務等業務。資產重組獲得成功后，G水務公司經營狀況得到改善，于2009年恢復上市。經過多年的發展，污水處理的業務收入由2008年的991.27萬元增加到了2020年的20,654.36萬元，實現約20倍的增長；污水處理的業務收入占營業收入的比重由13.2%增加到了55.3%，從公司的次要業務變成首要業務。與此同時，G水務公司順應產業發展，逐漸形成了以BOT、TOT等方式的特許經營模式。近年來，該公司還持續推進大環保、大健康雙線發展的戰略，不斷加強技術創新，實現了“資產+技術+增值服務”的獨特業務模式。

3.G水務公司經營性資產的增值性分析

當企業的主營業務發生跨行業變動后，其經營特征也會發生改變，從而使得變動前后的財務數據不具有可比性，基于財務數據計算出的企業經營性資產質量的指標也就不具有可比性。此外，處于暫停上市和重組期間的企業營運狀態是非常態的，財務數據與正常狀態下的也不具有可比性。G水務公司最近一次行業變更發生在2007年末，重組成功和恢復上市發生在2009年，因此筆者選擇2010到2020年作為研究期間，以保證財務指標的可比性。

3.1 G水務公司資產規模和結構

數據來源：由G水務公司2010～2020年年度財務報告相關數據計算得出其中，G水務公司的投資性資產包括：交易性金融資產、可供出售金融資產和長期股權投資，該公司沒有持有至到期投資；經營性資產為資產總額與投資性資產的差。從表1中可以看出，G水務公司投資性資產占資產總額的比重較小，除2016～2018年外，其余年份投資性資產占資產總額的比重均小于10%，因此將該公司劃分為以經營性資產為主導的企業。對于G水務公司來說，該公司的經營性資產是總資產的重要組成部分，經營性資產增值性的質量將會對公司的經濟利益產生巨大影響。

表1 G水務公司資產規模和結構

3.2 G水務公司經營性資產增值性分析。錢愛民、張新民[2009]分別從經營性資產的周轉性、增值性以及獲現性等三方面建立了經營性資產質量評價指標體系，錢愛民、周子元[2009]以我國化工A股上市公司為例對其進行實證檢驗，證實了該評價指標體系的有效性。本文將運用該評價指標體系中的經營性資產增值性質量的評價指標對G水務公司的經營性資產進行分析。具體的指標有4個，指標名稱和計算方法如下：

其中：核心利潤＝營業收入－營業成本－營業稅金及附加－銷售費用－管理費用－財務費用；狹義營業利潤=狹義營業利潤＝核心利潤-經營性資產減值損失±經營性資產的公允價值變動損益。

據財報說官網數據顯示，我國水務行業近十年的毛利率的中位數為34%，表2中G水務公司2010～2014年毛利率均在中位數以上，在此期間該公司的獲利情況和競爭力較強，但2015后毛利率總體呈現下降趨勢。從G水務公司財務報表中發現，2015～2020年該公司營業成本占營業收入比重的均值為67.06%，相較于2010～2014年的均值52.20%明顯上漲較多，一方面是由于工程服務領域競爭激烈，材料成本上漲過快，另一方面則是由于近年來該公司的業績不佳導致的。核心利潤率能夠反映企業經營活動的直接獲利情況，通過比較企業不同時期的核心利潤率可以更好地觀察到其盈利的變化情況。2010～2014年的平均核心利潤率為18.63%，而2014年后G水務公司的核心利潤率普遍不高，在2015、2016和2018年均為負數，系營業成本及期間費用占營業收入比重過高所致。經營性資產報酬率清晰地反映了企業經營性資產在持有并運作期間為企業帶來的價值增值。從表2中可以看出G水務公司經營性資產報酬率與核心利潤率基本呈同向變動，引起經營性資產減值損失變動的主要原因是母、子公司壞賬損失和存貨跌價準備的增減變化。經營性資產保值率能夠通過企業經營性資產的減值損失情況，衡量出經營性資產在當期的貶值程度。G水務公司2010～2020年間的營性資產保值率均在99%以上，說明該公司資產減值損失較少，經營性資產的賬面凈值與可收回金額相差不大，經營性資產保值率較高。

表2 G水務公司經營性資產增值性指標

4.總結。

通過對G水務公司經營性資產增值性進行分析，發現該公司自2014年后經營性資產的增值性質量不斷下降，公司面臨營業成本高、期間費用不合理等情況，若公司不及時做出相應的調整，將會對公司未來的發展造成影響。針對上述存在的問題，筆者提出以下建議：一、提高企業的核心競爭力，專注核心技術的研發。從G水務公司的財務報表中發現，該公司的研發投入占營業收入的比率均值僅為1%左右，而工程技術服務與設備銷售業務需投入大量的研發費用，以促進企業專有技術或設備的發展。G公司可以通過引進專業人才，加大對核心技術的研發投入來獲得競爭優勢。二、降低營業成本，提高銷售毛利率。G水務公司工程服務與設備銷售兩項業務的市場競爭激烈，營業收入下降明顯，但由于兩項業務的固定成本依然存在，公司的銷售毛利率深受影響。G水務公司可以通過改變資產折舊或攤銷的方式、減少人員冗余、縮減未被充分利用的廠房等措施降低公司的固定成本。三、合理配置企業資源，減少期間費用的投入。在管理費用方面，G水務公司管理費用在三大期間費用中占比最大，公司可以通過與中介機構建立長期合作關系來減少中介咨詢費；對于辦公費用而言，公司可以對報銷金額設置一定的限額，以達到節約成本的目的。在財務費用方面，G水務公司的利息支出所用金額較多，公司在通過內源融資的同時，也可以與多種方式的外部融資相結合來降低融資成本，減少利息支出。在銷售費用方面，G水務公司應適當降低廣告宣傳費、修理費等占銷售費用比例較大的費用。

引用出處

[1]高雨,孟焰.國內外資產質量問題研究述評[J].會計之友,2013(27):26-29.

[2]錢愛民,張新民.經營性資產:概念界定與質量評價[J].會計研究,2009(08):54-59+96.

[3]錢愛民,周子元.經營性資產質量評價指標體系的構建與檢驗——來自我國化工行業A股上市公司的經驗證據[J].管理評論,2009,21(10):109-115.

[4]錢愛民,張新民,周子元.盈利結構質量、核心盈利能力與盈利持續性——來自我國A股制造業上市公司的經驗證據[J].中國軟科學,2009(08):108-118.

[5]錢愛民,張新民.資產質量:概念界定與特征構建[J].財經問題研究,2009(12):99-104.