A股盈利回落但好于預期

戴康

中報收入同比增速回落但有韌性，利潤同比增速回落但好于預期。

中報收入同比增速回落但有韌性。A股整體中報收入同比增速8.04%（一季報收入同比增速10.83%）;A股剔除金融中報收入同比增速9.44%（一季報收入同比增速13.48%）。

中報利潤同比增速回落但好于預期。A股整體中報利潤同比增速1.61%（一季報利潤同比增速3.40%），回落幅度1.79%，較一季度回落幅度13.76%有所收斂;A股剔除金融中報利潤同比增速1.49%（一季報利潤同比增速7.85%），回落幅度6.36%，較一季度回落幅度16.03%也有所收斂。

A股總體二季度單季凈利潤環比增速6.27%。A股剔除金融二季度單季凈利潤環比增速14.72%，略低于季節性。

滬深300中報利潤同比增速5.77%（一季報利潤同比增速5.04%），中證500中報利潤同比增速-14.59%（一季報利潤同比增速-5.37%），小市值公司的相對業績增速差進一步惡化。

A股剔除金融，中報ROE（TTM）為8.14%，相對于一季報的8.15%下行0.01pct。在杜邦三因素中，周轉率和銷售利潤率拖累ROE回落，資產負債率形成有效支撐：二季度國內部分城市疫情反復約束需求，疊加A股產能步入“投產”周期增加供給，2022年中報的周轉率明顯回落0.15pct，銷售利潤率回落0.08pct;在寬信用“再加杠桿”的推動下2022年中報的資產負債率較一季度顯著提高，成為ROE的有效支撐。

科創板中報收入和利潤同比增速均有所回落。科創板中報收入同比增速30.65%（一季報收入同比增速36.66%）;科創板中報利潤同比增速17.43%（一季報利潤同比增速51.04%）。

創業板中報收入同比增速小幅回落，利潤同比增速明顯回升但仍負增長。創業板中報收入同比增速18.93%（一季報收入同比增速20.31%）;創業板中報利潤同比增速為-1.73%（一季報利潤同比增速-15.78%）。

收入：農業和金融服務板塊收入增速由負轉正，可選消費板塊收入負增長有所收斂，資源類剔除油氣開采、中游制造、服務業剔除銀行、必需消費、TMT板塊收入增速持續降低，但降低幅度有所收斂。農業板塊在中報景氣修復提速，收入增速3.9%，由負轉正，為中報收入增速改善幅度（4.02%）最大的板塊。

利潤：資源類剔除油氣開采、中游制造、金融服務、TMT和服務業剔除銀行板塊中報利潤增速小幅提高，必需消費、可選消費和農業板塊中報盈利負增長程度有所收斂。其中，金融服務板塊由負轉正，是中報利潤增速改善幅度（3.0%）最大的板塊;可選消費（含地產）盈利負增長有所收斂，是中報利潤增速惡化幅度（-11.4%）最大的板塊。

ROE：除可選消費、服務業剔除銀行和TMT板塊ROE（TTM）小幅下行外，其余板塊ROE（TTM）均向上改善。農業ROE（TTM）仍為負值，但下降幅度有所收斂，資源類剔除油氣開采為中報ROE（TTM）改善幅度（1.7%）最大的板塊。

在131個二級行業中，中報利潤增速在20%以上的高增長行業中，林業、能源金屬、貴金屬、通信設備、油氣開采等行業中報利潤增速最高;林業、通信設備、貴金屬、油氣開采、醫療服務、家電零部件等行業的中報利潤增速相對于一季報、2021年年報均顯著加速。

中報相比于一季報或2021年年報收入增速改善的行業有：電力設備、醫藥生物、基礎化工、農林牧漁、非銀金融、商貿零售;相比于一季報和2021年年報收入增速連續改善的行業為美容護理。

中報相比于一季報或2021年年報盈利增速改善的行業有：石油石化、食品飲料、建筑裝飾、美容護理、商貿零售、非銀金融、機械設備、計算機、輕工制造、房地產;相比于一季報和2021年年報收入增速連續改善的行業為煤炭、電力設備、通信、家用電器、環保、公用事業。