工業企業利潤格局優化

諸建芳?程強

諸建芳

PPI-CPI價格剪刀差收斂，緩解下游行業成本端壓力，上中下游利潤格局持續優化，下游利潤占比繼續回升。

國家統計局8月27日發布工業企業利潤數據，1-7月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額4.9萬億元，同比下降1.1%，實現營業收入76.6萬億元，同比增長8.8%。

工業企業利潤受價格因素拖累而回落。按1-7月累計口徑，規模以上工業企業利潤同比下降1.1%，較前值下降2.1個百分點，三年平均增速12.7%（以2019年1-7月為基數的幾何平均，下同），較前值下降1個百分點。

多因素導致了工業企業利潤走低：（1）價格因素是主要原因。價格漲幅回落因素導致1-7月份工業利潤增速較上半年相比，回落了2.3個百分點，剔除價格因素后實際增速加快了約0.2個百分點。（2）工業經濟基本面下行也帶動企業盈利下降，7月工業增加值增速較6月小幅回落0.1個百分點至3.8%，制造業PMI受到傳統生產淡季、市場有效需求不足等影響，環比下降1.2個百分點至49.0%。（3）減稅退稅政策退坡，年內新增的退稅減稅降費額度在6月底已用完絕大部分。此外，地產市場延續低景氣、極端天氣、局部地區疫情反復等因素均構成拖累。

上中下游利潤格局持續優化，下游利潤占比繼續回升。1-7月，上游、中游利潤增速較前值回落，下游利潤增速較前值提升，下游利潤占比延續上升。具體來看，（1）上游行業利潤三年平均增長43.7%，較前值下降0.6個百分點，上游利潤占比20.4%，較前值上升0.4個百分點。（2）中游石油煤炭燃料加工業、黑色有色金屬的合計利潤三年均增速為3.1%，較前值降低8.0個百分點，拖累較大。（3）中游其他行業利潤三年平均增長10.1%，較前值下降0.9個百分點。1-7月，中游行業利潤合計占比為38.5%，較前值下降0.8個百分點。（4）下游行業利潤三年平均增長6.0%，較前值提升0.3個百分點，1-7月下游利潤占比為41.1%，較前值上升0.4個百分點。

PPI-CPI價格剪刀差收斂為下游行業形成支撐，7月PPI同比上漲4.2%，較前值下降1.9個百分點，PPI-CPI同比增速剪刀差收窄2.1個百分點至1.5個百分點，進一步緩解下游行業成本端壓力。

企業經營成本延續增加，庫存、資金周轉放緩。截至7月底，工業企業資產同比增長10.0%，資產負債率為56.8%，同比提高0.2個百分點。1-7月，企業營收同比增長8.8%，百元資產實現的營業收入同比減少1.2元，比較而言，企業營業成本同比增長10%，百元營業收入中的成本同比增加0.95元，這使得營收利潤率同比降低0.63個百分點至6.39%。7月產成品存貨周轉天數、應收賬款平均回收期分別同比增長1.0天、2.7天，分別達18.4天、54.2天，環比未有改善。

國企盈利邊際改善，外企、民企盈利持續低迷。1-7月，國有、股份制、外商港澳臺、私營企業利潤增速分別為8.0%、3.2%、-14.5%、-7.1%，三年平均增速分別為18.7%、15.1%、6.4%、7.2%，從三年平均增速看，僅國企利潤增速較前值略有提升，而外企、民企盈利狀況依然低迷。

8月24日，國常會部署穩經濟一攬子政策的接續政策措施，其中包括出臺措施支持民營企業發展和投資，支持中央發電企業等發行2000億元能源保供特別債。預計后續民企盈利狀況將逐步企穩，國企盈利狀況進一步優化。

8月工業企業利潤增速預計回升。盡管8月出現局部疫情和缺水限電問題，但高頻數據較7月有所改觀，此外有三方面支持因素：（1）按目前物價運行態勢，油價、銅、鋁、豬價等都較7月提升，預計8月價格因素不會是明顯拖累項。（2）產業發展韌性持續增強。高技術制造業、裝備制造業、新能源汽車鏈景氣保持回升。（3）較快的出口增速支撐利潤。8月中旬，沿海重點樞紐港口貨物吞吐量同比增長4.8%，增速已較上旬的-0.1%轉正。