愛奇藝持續(xù)盈利還需努力

王海天

8月30日，愛奇藝公布了2022年二季報(bào)?？偸杖?6億元，同比下滑13%。其中會(huì)員收入為43億元，同比增長了7%。在內(nèi)容供給端稀缺的情況下，可以說這個(gè)增速算不錯(cuò)了。

愛奇藝的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，和以往比確實(shí)有了較大改善。本季度，愛奇藝還宣布發(fā)行了5億美元的可轉(zhuǎn)債，年利率為6%。認(rèn)購者為PAG。這對(duì)緩解愛奇藝的財(cái)務(wù)壓力，也有一定作用。

在業(yè)務(wù)進(jìn)展方面，愛奇藝如想繼續(xù)保持季度盈利，還需要解決一些隱憂。

二季度，愛奇藝的訂閱會(huì)員為9830萬，不僅低于上年同期的9920萬，也低于2022年一季度的1.01億。下滑的原因，宏觀、公司和競爭兩個(gè)層面的問題，我認(rèn)為都有。

宏觀層面，首先表現(xiàn)是新冠疫情導(dǎo)致的內(nèi)容供給不足。公司CEO龔宇在電話會(huì)議里也提到了：“二季度疫情非常嚴(yán)重，這導(dǎo)致院線電影上線非常少，從而導(dǎo)致我們線上電影也非常少”，另外，“雖然是個(gè)別情況，但還是存在審核的原因，我們的部分內(nèi)容延遲上線?！?/p>

其次，疫情導(dǎo)致用戶消費(fèi)疲軟。如果把影視和視頻付費(fèi)，看成是文化消費(fèi)的一種，那么會(huì)員訂閱，可以說是“可選消費(fèi)品”。在經(jīng)濟(jì)疲軟的大環(huán)境下，用戶對(duì)這種可選、非剛需的消費(fèi)，一般會(huì)最大程度的縮減。所以，龔宇在電話會(huì)議里直接說：“由于宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，消費(fèi)者的經(jīng)濟(jì)狀況受到了負(fù)面影響，消費(fèi)意愿自然就會(huì)下降。”

公司和競爭層面的原因，我認(rèn)為是一些愛奇藝用戶，可能被抖音和其他視頻平臺(tái)分流了。愛奇藝和抖音于二季度開啟版權(quán)合作，從各方面，都說明了短視頻和抖音的用戶，有看長視頻的需求。這種版權(quán)合作，看起來確實(shí)是多方受益：愛奇藝獲得了內(nèi)容分發(fā)收入;抖音滿足了用戶需求的同時(shí)，用戶時(shí)長提升，廣告變現(xiàn)增加。但是這樣的合作，有可能導(dǎo)致短視頻平臺(tái)的用戶進(jìn)一步依賴這種“免費(fèi)的觀劇”。這些用戶，很難轉(zhuǎn)化成愛奇藝的付費(fèi)用戶。

資料來源：公司年報(bào)，華西證券研究所

雖然龔宇電話會(huì)議里表示：“能讓愛奇藝的潛在用戶有更多獲取愛奇藝內(nèi)容、信息的方式，從而促使他們轉(zhuǎn)移到愛奇藝平臺(tái)來進(jìn)行觀看與消費(fèi)。”但是難度很大。

愛奇藝的收入里，會(huì)員、廣告、內(nèi)容分發(fā)三大塊，二季度數(shù)據(jù)分別為42.8億元、11.9億元、4.7億元。廣告排在第二位，僅次于會(huì)員收入。而愛奇藝二季度的廣告收入，同比下滑35%。所以，雖然會(huì)員收入略有增長，但是總收入還是出現(xiàn)了13%的下滑。因?yàn)閺V告收入下降得更厲害，拉低了總收入。

那么，愛奇藝的廣告，能否回暖？

首先需要明確的是，愛奇藝的廣告，主要是貼片形式的品牌廣告為主。廣告主的訴求主要是品牌的曝光，而不是按效果和成交付費(fèi)。而在當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，品牌廣告主對(duì)純品牌廣告投放，縮減非常厲害。這一點(diǎn)，我們從分眾傳媒的半年報(bào)就可以窺見一斑：二季度，分眾傳媒的營收下滑48%，凈利潤更是同比減少69%。用行業(yè)寒冬來形容當(dāng)下的品牌廣告市場，一點(diǎn)都不夸張。

并且，未來幾個(gè)季度，品牌廣告暫時(shí)難以看到有回暖的跡象。

其次，在用戶規(guī)模不增長的現(xiàn)實(shí)情況下，會(huì)員和廣告，是一塊蹺蹺板的兩端。會(huì)員收入增長，廣告一端必然是持平或者下滑。除非你的會(huì)員增長，全是來自于提價(jià)。所以，過往十幾個(gè)季度的會(huì)員收入圖，相對(duì)穩(wěn)定。而廣告收入，則有持續(xù)往下的趨勢(shì)。

而愛奇藝現(xiàn)在最大的問題是，年度活躍用戶和MAU，已經(jīng)停滯了。在一個(gè)不增長，并且還略有下滑的用戶池子里，會(huì)員和廣告的蹺蹺板，打架會(huì)更厲害。此消彼長的波動(dòng)會(huì)更強(qiáng)。當(dāng)然，最極端的情況是：用戶數(shù)如果持續(xù)下降，會(huì)員和廣告可能一起下滑。

而愛奇藝要填補(bǔ)廣告收入的下降，必須拉升會(huì)員收入和內(nèi)容分發(fā)收入。

二季度，愛奇藝的收入為66億元，雖然同比下滑了，但是總成本開支下降更多：二季度為65億元，上年同期為76億元。對(duì)應(yīng)到運(yùn)營利潤上，公司二季度的運(yùn)營利潤為1.25億元，2021年二季度運(yùn)營虧損高達(dá)11.2億元。

今天的愛奇藝一個(gè)季度能產(chǎn)生1000多萬美元的利潤。但是運(yùn)營利潤率，只有1.2%?？梢哉f是刀尖上的利潤。另外，成本的壓縮，能否持續(xù)，也需要觀察。龔宇在電話會(huì)議上也較為坦誠：“去年年底我們制定了今年的策略，也就是開源節(jié)流、控制成本、盡可能地增加收入。為了實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，我們采取了特別多的措施，并且采取措施的強(qiáng)度非常大?！?/p>

剛發(fā)行的5億美元可轉(zhuǎn)債，按公告的6%利率算，每年需要付3000萬美元的利息。按本季度愛奇藝的利潤，相當(dāng)于三個(gè)季度的利潤總和。并且，這對(duì)愛奇藝的經(jīng)營和成本控制要求高，這個(gè)季度盈利，并不能保證愛奇藝未來一年可以持續(xù)盈利。

目前愛奇藝賬上的現(xiàn)金為29億元，短期投資為18.9億元，加起來大約48億元。但是公司的短期貸款同樣有40億元。整體看資產(chǎn)負(fù)債表，公司賬務(wù)上并不寬裕，對(duì)龔宇以及愛奇藝的管理層、員工，未來相當(dāng)長的時(shí)間，都面臨較大挑戰(zhàn)。既要保持公司收入不能出現(xiàn)大的下滑，又要能持續(xù)盈利?？梢哉f，每一個(gè)環(huán)節(jié)，都需要非常精細(xì)化的運(yùn)營。稍有疏忽，就容易財(cái)報(bào)虧損。

未來一兩年，愛奇藝可以優(yōu)化的方向主要有：

內(nèi)容能力的升級(jí)。二季度，愛奇藝的版權(quán)分發(fā)收入，已經(jīng)達(dá)到4.7億元，雖然占比不到10%，但是可以逐步提升。并且，在內(nèi)容和版權(quán)上，愛奇藝擁有較深的積累和積淀。這些在自制劇上，都可以應(yīng)用。這種內(nèi)容能力，短時(shí)間，是短視頻平臺(tái)不具備的。而內(nèi)容能力的升級(jí)，不僅可以吸引自己平臺(tái)用戶的付費(fèi)，后面還能做內(nèi)容二次售賣和分發(fā)。

做好持久戰(zhàn)、過長冬的準(zhǔn)備。愛奇藝所在的行業(yè)，屬于互聯(lián)網(wǎng)和文化產(chǎn)業(yè)的交叉。而當(dāng)前兩個(gè)產(chǎn)業(yè)，都碰到了周期和宏微觀的調(diào)整。這對(duì)公司來說，內(nèi)心一定要做好長期過冬的準(zhǔn)備。這樣，才能真正等到黎明來臨的那天。

聲明：本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn);作者聲明：本人不持有文中所提及的股票

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