京東集團：業績企穩 競爭加劇

胡楠

2022年一季度，京東集團實現收入2396.55億元，同比增長17.95%;實現經營利潤24.09億元，同比增長45.12%。第二季度，公司收入增速有所放緩，僅實現收入2676億元，同比增長5.44%，但經營利潤卻由2021年二季度的3.01億元增至37.58億元，增幅顯著。

從數據上看，京東集團業績已經出現企穩的跡象，且連續兩個季度實現經營利潤正增長，一掃2021年第三、第四季度的頹勢，收入增速優于行業大盤。不過，公司年度活躍用戶數量的增長似乎陷入瓶頸，行業或將進入存量競爭與精細化運營階段。

據國家統計局數據，2022年上半年，零售行業總體承壓，在全國多地疫情復發、宏觀經濟和外部環境復雜嚴峻等多種因素疊加下，社會消費品零售總額為21.04萬億元，同比下降0.70%，其中全國網上零售額為6.30萬億元，同比增長3.10%。

而根據Choice數據，2022年上半年，京東集團實現營業總收入5072.55億元，同比增長11%，收入增速明顯高于行業“大盤”。

從結構上看，京東集團收入主要由商品收入與服務收入組成，與其自身的歷史數據相比，兩塊業務收入均呈現不同程度的增速放緩。2022年第一至第二季度，公司商品收入分別為2044.16億元、2260.20億元，同比分別增長16.62%、2.88%，而2021年同期分別為34.74%、23.29%。

商品收入可以細分為家用電器商品收入、日用百貨商品收入，2022年第一至第二季度，細分業務家用電器產品收入增速分別為13.81%、-0.11%，日用百貨商品收入增速分別為20.72%、7.82%，而2021年同期，兩細分業務收入增速分別為33.97%、19.82%以及35.86%、29.48%。

對于服務收入來說，2022年第一至第二季度，公司服務收入分別為352.39億元、415.80億元，同比分別增長26.33%、21.90%，同樣低于2021年同期的73.13%、49.17%。

通過對比可以看出，與2021年上半年相比，京東集團無論是整體收入還是細分項，收入增長均出現了不同程度放緩。但需要注意的是，2022年上半年，全國重要城市均受到疫情因素的影響，這在一定程度上也限制了京東集團商品收入的增長，增速放緩究竟是否永久性改變還有待持續跟蹤。

從分部經營業績來看，京東集團的收入又可以進一步劃分為京東零售、京東物流、達達以及新業務。2022年第一至第二季度，京東零售收入分別為2175.24億元、2415.57億元，同比分別增長17.08%、3.87%，同樣低于2021年同期的35.27%、22.73%。

但是，落實到經營利潤層面則呈現不同的景象。同期，京東零售經營利潤分別為78.91億元、81.87億元，同比分別增長7.51%、36.76%。第二季度報告顯示，京東零售經營利潤顯著增長的重要原因在于618活動期間，京東全渠道超市覆蓋了超過2.70萬個品牌，超過3.40萬家實體門店，幫助超過3萬家合作門店的成交額實現同比增長500%以上，其中沃爾瑪、華潤萬家、永輝等部分商家在618活動期間全渠道成交額合計同比增長超過660%。

另外，在第二季度，京東零售進一步加強全渠道布局，京東時尚家居業務升級為京東新百貨，并先后在西安、深圳、成都、北京等地開啟線下實體店試點運營。

更為重要的是，京東PLUS會員規模進一步增長，2022年7月的在籍會員數量已經突破3000萬，較2021年底新增500萬，PLUS會員年均消費水平超過普通用戶。

在物流分部方面，2022年第二季度，京東物流再次實現盈利，實現收入312.72億元，經營利潤3600萬元;其于近期發布的截至2022年6月30日止六個月業績公告顯示，外部客戶收入為182億元，同比增長27.70%，占總收入的比重達到58.30%，外部收入占比相較2021年同期進一步提高。

同時，京東物流一體化供應鏈客戶收入為202億元，同比增長10.70%，其中來自外部一體化供應鏈客戶收入為71億元，同比增長10.60%，且外部一體化供應鏈客戶數量達到6.26萬家，同比增長13.20%。

在即時配送方面，2020年第一季度，京東集團將達達作為一個新的獨立分部進行業績披露。具體而言，達達主要向京東零售、京東物流提供即時配送及零售服務，作為全渠道戰略中的重要環節，2022年第一至第二季度，達達實現收入分別為6.88億元、22.81億元，呈現增長態勢。

而且，618活動期間，京東小時購、京東到家聯合全國15萬家全品類線下實體門店，在全國1700多個縣市區開展營銷活動，雙渠道銷售額同比增長77%，達達則為該營銷活動提供了配送服務，在此過程中，達達快送也交出了中小商家配送單量同比增長83%的成績單。

在物流基礎設施網絡建設方面，截至6月30日，京東物流在運營的倉庫超過1400個，由云倉生態平臺上業主及經營者運營的云倉超過1700個，總倉儲網絡面積約為2600萬平方米。

2022年第二季度，京東物流位于浙江義務和溫州的兩座亞洲一號智能產業園正式投入使用，加上此前已經投入使用的杭州一號，能使得浙江全省內京東集團自營訂單當日達或者次日達的比例增至95%。

由此可見，京東物流在各方面均實現不同程度的好轉，除了自身業務健康發展之外，其在戰略收購方面也取得了一定的進展。截至7月26日，公司完成了對德邦控股超過50%股權的收購，實現了對德邦控股的并表，而德邦控股擁有德邦股份66.50%的股份，即京東物流實現了對德邦股份的并表。

據公開信息，截至2021年年末，德邦股份在國內擁有超過9000個網點，幾乎覆蓋所有區縣，其153個分發中心總面積超過200萬平方米，同時還擁有超過2萬輛運輸車輛，對其收購將進一步完善京東物流的物流網絡。

對于京東集團第四分部的新業務來說，其主要包括京東產發、京喜、海外業務及技術創新，新業務目前仍未實現盈利，但虧損程度明顯收窄。據Choice數據，2022年第二季度，新業務經營利潤為-20.32億元，而2021年同期，新業務經營利潤為-30.20億元。

從數據上看，雖然京東集團不同分部的收入增速有所放緩，但其盈利能力卻明顯提升，疊加反壟斷因素以及京喜相關虧損業務調整的影響，有理由認為京東集團的經營方式正在從傳統互聯網公司的野蠻生長轉變為精細化運營。

京東集團營銷開支數據的變化也在一定程度上證明了這一點。2022年第二季度，京東集團營銷開支為94.77億元，占當期營業收入的比重為3.54%，而2021年同期，該數值為4.18%，可見公司控費、提效取得了一定的效果。

雖然京東集團PLUS會員數在2022年7月超3000萬，且控費、提效也有所成效，但需要注意的是，公司年度活躍用戶數量已經出現了增長停滯的跡象。

據Choice數據，2021年第一至第四季度，公司年度活躍用戶數量分別為5億、5.31億、5.52億、5.70億，各期活躍用戶增量分別為2790萬、3210萬、2030萬、1750萬。

由此可見，自2021年第二季度，京東集團的年活躍用戶增量呈現逐漸走低的趨勢。2022年第一至第二季度，這一問題更為明顯，其年度活躍用戶數量分別為5.81億、5.81億，活躍用戶增量分別為1080萬、30萬。

當然，京東集團年活躍用戶數量的減少在一定程度上受京喜業務調整導致的用戶流失影響，但需要指出的是，新增活躍用戶增長的放緩極有可能是行業的普遍現象。

據公開信息，2021年第一至第四季度，阿里巴巴中國零售市場及新零售業務的年度活躍消費者數量分別為8.11億、8.28億、8.63億、8.82億，活躍用戶增量分別為3200萬、1700萬、3500萬、1900萬，而2022年第一季度末其中國零售市場及新零售業務的年度活躍消費者數量為9.03億，相比2021年年末增長2100萬。

而東方證券研報顯示，另一電商平臺拼多多的年活躍買家數量增速以及月活躍用戶數量增速也同樣從2021年下半年開始出現乏力的跡象，由此可以推測，未來新增用戶的開發難度增強，各電商平臺將進入存量競爭階段。

綜合收入、經營利潤以及營銷費用率來看，京東集團已經進入精細化運營階段，并在第二季度取得了一定的成效，但隨著存量競爭階段的到來，各大電商平臺之間的競爭或將更加激烈。