青海春天：轉(zhuǎn)型高端白酒經(jīng)營不佳

李雨霏

2022年一季度，青海春天（600381.SH）實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7522萬元，同比增長270.40%;歸屬于上市公司股東的凈利潤-2357萬元，扣非凈利潤-2441萬元。

2021年，青海春天實(shí)現(xiàn)營收1.28億元，同比增長2.81%;歸屬于上市公司股東的凈利潤-2.49億元，2020年已經(jīng)虧損3.20億元。也就是說，上市公司已經(jīng)連續(xù)三個(gè)報(bào)告期虧損。

盡管業(yè)績不堪入目，但2022年3月初開始，公司股價(jià)從8.53元最高上漲到20.67元，區(qū)間漲幅高達(dá)142.32%，表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于同期的大盤走勢(shì)。

蟲草主業(yè)持續(xù)低迷

2019年，青海春天明確以兩大板塊業(yè)務(wù)的發(fā)展為主：一是以冬蟲夏草類產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為主的大健康業(yè)務(wù)板塊;二是以酒水產(chǎn)品銷售為主的快消品業(yè)務(wù)板塊，此外還有廣告業(yè)務(wù)和對(duì)外投資業(yè)務(wù)。

2021年，公司實(shí)現(xiàn)收入1.28億元，其中冬蟲夏草收入為5907萬元，占比為46.15%;中成藥產(chǎn)品為3073萬元，占比為24.81%;酒水業(yè)務(wù)2539萬元，占比為20.49%。報(bào)告期內(nèi)，冬蟲夏草仍然是公司第一大主業(yè)。

青海春天曾被稱為“蟲草第一股”，冬蟲夏草營收曾一度占據(jù)青海春天總營收的90%以上，公司最為輝煌的是2014年，彼時(shí)公司收入一度達(dá)到20.63億元，凈利潤達(dá)到3.65億元。但此后2016年，國家食藥監(jiān)總局發(fā)布《關(guān)于冬蟲夏草類產(chǎn)品的消費(fèi)提示》稱如果長期食用蟲草會(huì)導(dǎo)致砷的過量攝入，可能帶來健康風(fēng)險(xiǎn)。同年，國家食藥監(jiān)總局還提前終止了原計(jì)劃開展五年的冬蟲夏草用于保健食品的試點(diǎn)工作，受此影響，青海春天的主營產(chǎn)品極草牌冬蟲夏草純粉片被迫停產(chǎn)，此后公司蟲草業(yè)務(wù)規(guī)模不斷萎縮。

2019-2021年，公司第一大主業(yè)冬蟲夏草的收入分別為6805萬元、8013萬元、5907萬元，不斷下降。

與此同時(shí)，公司主業(yè)的盈利能力也在不斷下降。2019-2021年，公司以冬蟲夏草為主的中醫(yī)藥行業(yè)毛利率分別為24.38%、12.07%、3.18%。

白酒業(yè)務(wù)前景不明

在蟲草主業(yè)不斷萎縮的大背景下，2018年起，青海春天開始向白酒行業(yè)進(jìn)軍。同年3月，青海春天完成了對(duì)聽花酒業(yè)的收購，還擁有了涼露酒的全國總經(jīng)銷權(quán)。

涼露酒號(hào)稱能夠精準(zhǔn)減少易造成口干、上頭、宿醉等不適的雜醇油、醛類等有害成分，青海春天還在《舌尖上的中國3》中為“涼露酒”打造了所謂涼利口酒的概念，不過涼露酒的市場表現(xiàn)不及預(yù)期，導(dǎo)致2018年西藏聽花酒業(yè)的營業(yè)收入僅為2520萬元，凈利潤為虧損6546萬元。

在2020年半年報(bào)中，青海春天表示，針對(duì)商務(wù)消費(fèi)市場研發(fā)的“聽花”系列酒已具備了上市的條件。2021年1月21日，聽花酒業(yè)發(fā)布的《飲用聽花酒對(duì)成年男性身體機(jī)能影響的探索性研究》顯示，每日飲用聽花酒50ml、連續(xù)七天后免疫功能、睡眠質(zhì)量、男性功能等指標(biāo)均有不同幅度的提高。

2021年9月，聽花酒業(yè)又發(fā)表了一篇《白酒制化增益工藝實(shí)現(xiàn)激活副交感神經(jīng)、持續(xù)生津?qū)θ梭w影響的飲用測試研究》，聽花酒在工藝技術(shù)上實(shí)現(xiàn)了傳統(tǒng)釀酒技術(shù)的突破，酒體中風(fēng)味、有益成分更為豐富，具有落口而生津的特點(diǎn)，“聽花酒的實(shí)驗(yàn)結(jié)果與副交感神經(jīng)的作用相似，包括持續(xù)生津，實(shí)現(xiàn)減害增益，具有重大的健康意義。”

而更加引人注目的是聽花酒的售價(jià)，聽花系列產(chǎn)品包括52度濃香風(fēng)格標(biāo)準(zhǔn)裝和精品裝、53度醬香風(fēng)格標(biāo)準(zhǔn)裝和精品裝，其中標(biāo)準(zhǔn)裝聽花酒5860元/瓶（750毫升），精品裝聽花酒58600元/瓶（750毫升），可謂天價(jià)。

在主打健康和高端定位的背景下，青海春天與新華社旗下機(jī)構(gòu)、中央電視臺(tái)、人民日?qǐng)?bào)合作，在《瞭望》、《半月談》、央視紀(jì)錄頻道和戲曲頻道等媒體刊發(fā)聽花廣告。與此同時(shí)，公司還在北京、上海、深圳等全國21個(gè)國際機(jī)場投放聽花酒的廣告。

巨大的投入并沒有讓上市公司的收入快速增長，2021年青海春天酒水業(yè)務(wù)（主要為聽花酒銷售）僅實(shí)現(xiàn)營收2539萬元;分渠道來看，線上渠道僅實(shí)現(xiàn)營收62.48萬元，線下渠道為2477萬元;從毛利率水平看，線上渠道毛利率為81.84%，線下為67.89%。

2022年第一季度，青海春天實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7522萬元，同比增長270.40%，主要得益于聽花酒的銷售增長。與此同時(shí)，公司的銷售費(fèi)用增長更為迅猛，2022年第一季度為4828萬元，同比增長485.21%，遠(yuǎn)高于收入增幅。

從凈利潤的角度來看，青海春天始終處于虧損狀態(tài)，2021年公司凈虧損2.49億元，2022年第一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤-2357萬元，歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤-2441萬元。

在新產(chǎn)品的前期階段，高投入導(dǎo)致的虧損是正常的。但值得注意的是，公司的產(chǎn)品定價(jià)很高，并非低端，在收入快速增長的情況下，公司應(yīng)該能夠很快扭虧為盈，但事實(shí)卻并不是這樣。

在推出“聽花”后，上市公司又要推出“讀花”，計(jì)劃于2022年適時(shí)開展次高端“讀花”系列生津白酒的上市銷售工作，產(chǎn)品包括52度濃香風(fēng)格裝（500毫升）、53度醬香風(fēng)格裝（500毫升）。

“ 蟲草第一股”早已名不符實(shí)，價(jià)格高出天際的白酒也難以令青海春天起死回生。

綜合來看，自2018年收購后，主要負(fù)責(zé)酒業(yè)的上市公司子公司西藏春天酒業(yè)有限公司業(yè)績始終表現(xiàn)平平。2018-2021年，西藏春天酒業(yè)有限公司的營業(yè)收入分別為2520萬元、2307萬元、869萬元、2569萬元，凈利潤分別為-6546萬元、-2286萬元、-1843萬元、-2291萬元。過往四年，西藏春天酒業(yè)有限公司依然處于虧損之中。

從長遠(yuǎn)來看，目前的虧損或許并不重要，更為重要的是以主打健康的高價(jià)定位能否在如今的白酒市場站穩(wěn)腳跟？目前來看很難。

子公司經(jīng)營不佳

2021年，青海春天有三家主要子公司，分別為西藏老馬廣告有限公司、西藏春天酒業(yè)有限公司、石河子市恒朗股權(quán)投資有限公司，但這三家公司的經(jīng)營情況近兩年似乎并不理想。

西藏老馬廣告有限公司為公司全資子公司，經(jīng)營范圍為廣告設(shè)計(jì)、制作等。2020-2021年，該公司營業(yè)收入分別為1704萬元、1932萬元，凈利潤分別為-608萬元、176萬元。

西藏春天酒業(yè)有限公司經(jīng)營范圍為預(yù)包裝食品（酒類）生產(chǎn)，加工，銷售，2020-2021年的營業(yè)收入分別為869萬元、2569萬元，凈利潤分別為-1843萬元、-2291萬元。

石河子市恒朗股權(quán)投資有限公司的經(jīng)營范圍為對(duì)非上市企業(yè)的股權(quán)投資等，2020-2021年的凈利潤分別為-1.44億元、-4282萬元。

上市公司的主要三家子公司處于三個(gè)完全不同的行業(yè)，但從業(yè)績來看大多處于虧損狀態(tài)。

青海春天相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《證券市場周刊》記者表示無法以接受媒體采訪的方式回復(fù)。