風格切換還是老熱點依舊

沐恩

組件迎來新的入局者，這有什么影響？

近年來硅料龍頭布局一體化并不是秘密，只是這次中標進程比市場預期的要快，尤其是看到價格比傳統龍頭單瓦低了8分，讓市場覺得價格戰提前來了。但真的會不會來？持續時間和降價幅度都不確定，需要跟蹤。中期看，公司明年規劃的產能不及整體裝機量的10%。只能說短期漲幅大了之后，會放大所謂的利空。短期會對估值預期有所擾動，但和邏輯破了關系不大，從技術上看可以等短期企穩之后再看。

對于組件價格，一直受上游價格和下游需求影響，反復博弈，即使沒有新公司參與競標，在面對集中式大型電力企業時，組件企業的議價能力也不強，通常是不虧或者微利就干，盈利相對多的看分布式和海外，這個邏輯多次強調，所以后兩者只要有優勢或者高景氣，對相關組件公司來說中期依舊可以期待，尤其是調整下來后。

能不能理解為核心不是某個企業入局，而是商業模式？

是的，很早就說過：光伏行業技術含量不高，一直很卷，不要因為景氣度高就覺得具備科技屬性，甚至護城河很高，尤其是對化工產品，不要犯了鋰電中游材料的錯誤。卷是行業的主要特點，只是在高景氣下，內部機會很多，也是這兩年重點，細分受益賽道會變，要動態跟蹤。

組件雖然技術門檻不高，內部各種卷，但分布式是個例外，因為是ToC 模式，客戶是單獨的個體，產品力不是最關鍵的，反而是讓客戶知道你的品牌、能看到你的產品、順利賣到客戶手中很關鍵。換言之，產品差別可能不大，但品牌渠道有優勢，更能得到市場認可。新入局的企業，搭建這個銷售網絡是需要時間的。

不僅是組件，類似逆變器、儲能等，只要是ToB 面對大客戶，話語權都不是很大，這不是公司的問題，主要是商業模式和競爭格局決定了。比如近期某大型國企招標的逆變器項目，多家上市公司入圍，其中一家創下了逆變器價格新低，這既說明了面對大型企業話語權低，也說明了行業的內卷。考慮發電企業回款周期比較長，投標企業不僅盈利水平較差，還要承擔資金成本。

這些方向從短期炒作或者預期提升上看沒有問題，但中長期并非都會受益，或者說落實到業績上需要很長時間，所以短期參與可以，但要分清預期，尤其是知道自己參與的公司質地如何！比如，短期確實跟隨板塊上漲，但公司分布式或者海外業務占比比較小，主要客戶都在集中式電站上，這種只能按照情緒參與，技術破了就別幻想太多了。

動力電池龍頭中報公布了，結果如何？

二季度毫無懸念的環比改善，幾個關鍵點如二季度扣非60億，毛利將近22%，這比一季度扣非不到10億毛利不足15%改善很多，這說明二季度漲價傳導更順利。這點之前市場預期的比較充分，至于高開低走也沒必要解讀為利好兌現等，短期調整與近期連續上漲以及盤面整體調整有關，需要知道的是整電池企業下半年理論上環比還會改善即可。

整體看，電池產業鏈目前邏輯最好的只有整電池廠商，潛在彈性方向是新技術，這需要看當時的催化劑，以波段為主。除此之外，其他細分領域中長期跟蹤價值不大，因為景氣度和預期相較前兩年不同，這個觀點從今年初就已經強調。

今年除了碳酸鋰，其他如六氟、電解液等材料價格走低，銅箔加工費也是下降的，這些都說明隨著產能的釋放，價格必然下降，壁壘沒有那么高，這些屬于邏輯壞了，不要認為跌多了就是機會，最多就是階段性超跌反彈，但大方向是向下的。

盤面氛圍什么時候可以轉好？

轉好需要指數企穩，對于指數企穩信號之前說過，在一根光頭的大陰線后，需要先出現下影線，之后再用中陽線或者連續小陽線確認。在觀察指數的同時，也要看盤面個股的漲跌家數，這也意味著氛圍如何。

至于是風格切換還是老熱點依舊，需要看資金選擇。如果一個方向想成為市場的主線，要有大市值機構主導的趨勢個股，同時也要有游資的連板龍頭出現，之前新能源和半導體都是這樣的。如果沒有這種信號，要么都弱，要么還是老熱點為主。