聯影醫療：完整產線下主營高速增長 高端醫療裝備龍頭登陸科創板

漢中

8月22日，國產醫學影像設備龍頭企業——聯影醫療（688271.SH）在A股市場正式登陸。公開資料顯示，自成立以來，聯影醫療一直致力于為全球客戶提供高性能醫學影像設備、放射治療產品、生命科學儀器及醫療數字化、智能化解決方案，經過多年的領域深耕，目前公司已在醫學影像領域內構建了涵蓋MR、CT、XR、PET/CT、PET/MR、RT等的完整產品線布局，累計向市場推出80余款產品，并已實現多個“行業首款”、“國產首款”，創新研發成果不斷落地并已進入高增長階段。未來隨著相關政策的積極推動，和海內外布局的進一步延展，公司的成長動能強勁，將有望長期獲得持續增量。

從經營情況來看，近年來聯影醫療一直保持著快速的業績增長。據wind數據顯示，2019年至2021年，公司營收分別為29.79億元、57.61億元和72.54億元，年復合增長率達到56.05%，遠超醫療行業平均水平，同期公司歸母凈利潤分別為-0.48億元、9.37億元和14.04億元，其自2020年進入盈利期后亦保持了利潤的跨越式前進。

支持公司業績拉升的無疑是其各主營的飛速擴張，從具體業務構成來看，聯影醫療的主營業務收入以醫學影像設備類產品銷售為主，規模占比達到90%左右，而且銷售產品形成了豐富的產品線，具體產品包括了磁共振成像系統（MR）、X射線計算機斷層掃描系統（CT）、X射線成像系統（XR）等。

根據公司2021年的財務數據顯示，2021年全年公司各項核心產品中，MR、CT、MI、XR、RT分別實現營收15.29億元、34.21億元、10.40億元和4.93億元、1.40億元，其中，MR、CT占據了較高的營收比重。值得注意的是，在高端裝備領域，公司MI設備和RT設備2021年營收同比增幅分別高達80.45%和195.81%，成為公司總體規模擴張的重要推動力。

對此，業內人士分析表示，從模式來看，MR、CT、XR、PET/CT、PET/MR等的產品線讓公司在產品上的布局兼具廣度與深度，這也讓公司在有效滿足不同類型客戶需求的同時，成功實現研究、診斷、治療、方案的有機結合，為精準診療提供了一站式解決方案。而從主業推動下取得的業績持續高增長為聯影醫療帶來的估值來看，代表了市場對其業績增長的認可和這一趨勢延續的看好。

綜合分析來看，聯影醫療的高成長主要來自于公司在研發領域深耕和關鍵技術的突破。

據了解，自設立以來，聯影醫療一直持續進行高強度研發投入，以用于攻克醫學影像設備、放射治療產品等大型醫療裝備領域的核心技術。數據顯示，2019年至2021年三年期間，聯影醫療的研發投入規模保持穩步增長，同時公司近三年研發投入占營收比重一直保持在14%以上研發投入占比，明顯領先申萬醫療設備行業平均水平。

據公告統計，截至2021年底，公司已共計擁有超過2，600項授權專利，其中境內發明專利超過1，200項、境外發明專利超過400項，發明專利占專利總數比例接近70%。

此外，從技術成果來看，公司多數產線核心部件可實現自研自產，對進口依賴風險整體可控。其中，在磁共振成像系統（MR）方面，公司目前已掌握了超導磁體、梯度、射頻、譜儀等MR所有核心部件的研制技術，技術指標處于行業領先水平;在X射線成像系統（XR）方面，公司通過自研掌握了高壓發生器技術，該零部件已經實現量產并運用于部分產品中。

太平洋證券在研報中表示，關鍵技術的自主可控使公司為打破核心部件被“卡脖子”的現狀。現階段，通過對高功率部件等核心部件進行集中技術攻關，聯影醫療已完成了對磁體、射頻、梯度、譜儀、探測器、加速管、多葉光柵等核心零部件的自產，而這也將為產品的不斷推陳出新、性能參數的持續突破奠定了堅實基礎。

據公司發行公告顯示，此次IPO公司將共計募集資金總額109.88億元，募集資金將用于下一代產品研發項目、高端醫療影像設備產業化基金項目、營銷服務網絡項目、信息化提升項目和補充流動資金。預計項目的建設將進一步支持公司未來的規模化和全球化發展，擴充公司高端醫學影像設備產能，加快公司產品和技術升級。此外，從現階段公司在國內的行業地位來看，無論在銷售體量、產品線豐富度，還是在高端產品性能參數、終端機構認可度、研發管線儲備上，公司的水平均已處于行業絕對的領先地位。預計未來在市場空間擴容、研發技術提升、海外業務的擴張等多重因素驅動下，企業的長期發展空間將被進一步打開。