時隔5年影視行業(yè)IPO終獲“破冰” 影視投資筑底回暖或啟動右側(cè)行情

汪佳蕊

8月18日，博納影業(yè)（001330.SZ）成功登陸A股，成為近五年來第一家在A股上市的影視公司。上市首日，博納影業(yè)實現(xiàn)43.94%的最大漲幅，次日再次報以漲停，截至8月19日收盤，市值已達109億元人民幣。

而在此之前，曾推出《三十而已》《獵罪圖鑒》等熱播劇，被稱為“爆款制造機”的檸萌影視（09857.HK）也于8月10日在港交所上市，截至8月19日收盤，股價與27.75港元發(fā)行價持平，市值為100.03億港元（約合人民幣86.54億元）。

此外，坐擁王一博、范丞丞等明星的樂華娛樂于8月7日通過港交所聆訊，預(yù)計將于9月正式掛牌港交所;《你好，李煥英》的投資方耐看娛樂也于7月18日第二次向港交所遞交招股書，由招商證券和中泰國際聯(lián)席保薦。

對此，多名業(yè)內(nèi)人士對《紅周刊》表示，行業(yè)發(fā)展離不開資本，對于影視公司而言，上市得到融資后對作品的把握和項目的創(chuàng)新都會產(chǎn)生更加積極的促進作用，同時，公眾的“聚光燈”也會對公司的規(guī)范運作起到約束作用。目前，影視行業(yè)正處于一個筑底回暖的過程，很可能會迎來一波復(fù)蘇行情。

時隔五年，影視行業(yè)終于迎來破冰時刻。

據(jù)《紅周刊》了解，在此次博納影業(yè)上市之前，前一家成功登錄A股市場的影視公司還是2017年10月上市的金逸影視（002905.SZ），此后，隨著監(jiān)管趨嚴，一些資本熱錢逐漸流出影視行業(yè)，行業(yè)進入了“寒冬”。

“前幾年影視行業(yè)過火，游資進入后泡沫巨大，產(chǎn)生天價片酬、造假賬、偷稅漏稅等惡劣現(xiàn)象，在游資退潮后，影視行業(yè)相對回歸了本質(zhì)，經(jīng)過沉淀也淘汰了許多濫竽充數(shù)的公司。”編劇、《瘋狂電影圈》作者莫爭告訴《紅周刊》。

艾維影視傳媒公司總經(jīng)理、媒體總編沈建國指出：“影視行業(yè)的發(fā)展較快，業(yè)內(nèi)公司希望通過渠道融資上市的心情比較迫切，而自身標(biāo)準(zhǔn)沒有達到監(jiān)管層要求的情況是造成IPO審核趨嚴的主要原因。這兩年相對來說，雖然行業(yè)沒有前幾年火爆，但（影視公司）冷靜下來后加強了對公司相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的審視，以做好上市準(zhǔn)備，這也是影視公司通過監(jiān)管層上市申請（審核）的原因。”

今年7月以來，博納影業(yè)、檸萌影視、樂華娛樂等影視娛樂公司在短短一個月時間內(nèi)相繼沖刺資本市場，這一局面實屬罕見。7月28日，中國證監(jiān)會在官網(wǎng)公示《關(guān)于核準(zhǔn)博納影業(yè)集團股份有限公司首次公開發(fā)行股票的批復(fù)》后，引起了不少業(yè)內(nèi)人士的轉(zhuǎn)發(fā)、刷屏。

博納影業(yè)作為全產(chǎn)業(yè)鏈布局的影視行業(yè)龍頭獲批上市，不僅為行業(yè)注入了一劑“救市”強心針，也釋放出了來自資本市場的積極信號。

《紅周刊》發(fā)現(xiàn)，近期影視行業(yè)在政策面也持續(xù)釋放出消息利好，浙江、山西、河南、廈門、廣州、福州等多地出臺相關(guān)政策扶持文化企業(yè)，鼓勵影視作品播映，促進影視產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

據(jù)悉，8月11日，國家電影局在官網(wǎng)發(fā)布了《關(guān)于開展2022年電影惠民消費季的通知》，通知表示，為有效促進電影市場持續(xù)恢復(fù)消費、助力推動新時代電影高質(zhì)量發(fā)展，在今年8月至10月期間，開展2022年電影惠民消費季活動，將聯(lián)合貓眼、淘票票、抖音等電影票務(wù)平臺，發(fā)放1億元觀影消費券。

浙商證券在研報中指出，梳理過往觀影消費券發(fā)放的情況發(fā)現(xiàn)，消費券的發(fā)放主要從需求端拉動增量，對票房增量的拉動有放大效果。而此次補貼金額大、范圍廣，具備規(guī)模優(yōu)勢，有望惠及全國各線城市，有效提振全國觀影需求。結(jié)合優(yōu)質(zhì)電影的供給，浙商證券影視行業(yè)姚天航團隊認為，此次補貼有望拉動5億～10億票房增量。

除此之外，商務(wù)部、中宣部等27部門在日前還聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推進對外文化貿(mào)易高質(zhì)量發(fā)展的意見》，明確圍繞滿足人民日益增長的文化需求，有序擴大電影、電視劇、網(wǎng)絡(luò)視聽等領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)文化產(chǎn)品和服務(wù)進出口，鼓勵影視制作機構(gòu)開展國際合拍，同時將在影視、演藝等領(lǐng)域培育一批國際知名品牌，促進高水平市場競爭。

上市公司半年報陸續(xù)出爐 下半年機會與風(fēng)險并存

根據(jù)《2021中國電影市場年度報告》統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年我國電影總票房達到472.58億元，較2020年增長131.5%，恢復(fù)至疫情前2019年的73.53%，其中，國產(chǎn)電影票房為399.27億元，占總票房的84.49%。縱觀2021年全球電影市場，中國以超70億美元票房蟬聯(lián)全球票房冠軍。

然而，據(jù)藝恩數(shù)據(jù)發(fā)布顯示，2022年上半年，我國電影市場票房為171.9億，較2021年同期下降37.7%。截至8月18日，我國電影市場票房也僅為232億，參照2021年全年總票房數(shù)據(jù)來看，下半年任重而道遠。

《紅周刊》通過Wind影視板塊統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至2022年8月18日，A股已披露半年報或業(yè)績預(yù)告的18家上市公司中，12家出現(xiàn)凈虧損。其中，浙文影業(yè)（601599.SH）受益于多元業(yè)務(wù)以及影視項目推進，整體利潤穩(wěn)步增長;ST美盛（002699.SZ）則受益于IP全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圈的打造，主營業(yè)務(wù)訂單量有所增長。

劇集公司方面，歡瑞世紀（000892.SZ）在實現(xiàn)利潤增長背后，其影視劇項目《南風(fēng)知我意》《山河月明》分別貢獻15.09億元、13.68億元收入，此外電視劇多輪授權(quán)以及藝人收入也貢獻約10%的主營業(yè)務(wù)收入。

電影公司方面，中國電影（600977.SH）、光線傳媒（300251.SZ）業(yè)績有所下滑，但仍然實現(xiàn)盈利。從作品來看，根據(jù)貓眼專業(yè)版數(shù)據(jù)顯示，中國電影2022年參與的電影作品共計67部，主出品影片27部，出品總票房335.06億元，主發(fā)行影片47部，發(fā)行總票房216.17億元，出品及發(fā)行票房均排名第一位。光線傳媒2022年參與的電影作品共計19部，主出品影片12部，出品總票房10.33億元，主發(fā)行影片7部，發(fā)行總票房42.02億元。

值得關(guān)注的是，《紅周刊》發(fā)現(xiàn)，2022年8月至10月，在映及定檔電影數(shù)量偏少。根據(jù)浙江證券研報統(tǒng)計，2022年下半年待定檔電影共計58部，相比2021和2020年同期上映168部和139部影片數(shù)量明顯偏少。由此推測，相關(guān)細分領(lǐng)域影視公司的業(yè)績狀況或多或少會受到影響。

“影視行業(yè)近年來受到影響的因素較多，包括疫情帶來影院停業(yè)、限制上座率等不確定風(fēng)險較大，這對于影視投資的終端回收增加了難度。”沈建國向《紅周刊》表示。由此看來，資金鏈問題仍然是影視公司的最擔(dān)憂的問題。

反觀今年，多家影視娛樂公司之所以能夠短期內(nèi)相繼沖刺資本市場，除了受益于疫情控制得當(dāng)和市場回暖，還離不開一些權(quán)威機構(gòu)的資金支持與背書。據(jù)招股書顯示，博納影業(yè)的投資方有阿里影業(yè)、騰訊、中信證券等大牌機構(gòu)加持;樂華娛樂則獲得了阿里影業(yè)以及字節(jié)跳動全資子公司量子躍動的持股;檸萌影視亦憑借自身制造爆款的能力獲得了騰訊系TencentMobility的三輪融資并列居其第二大股東。

那么，在前期行業(yè)陸續(xù)出清的基礎(chǔ)上，除了資金鏈問題，目前影視行業(yè)還面臨著哪些困擾呢？

沈建國認為：“許多產(chǎn)品叫好但不叫座，從市場和經(jīng)濟角度來講并不能算成功，既要講好故事，還要讓市場買單是很難的。”他向《紅周刊》進一步表示，影視作品具有雙重屬性，即文化藝術(shù)屬性和商品的屬性，商品的屬性要通過市場來完成，兩個屬性如何更好結(jié)合是考驗影視公司的關(guān)鍵。影視公司作為文藝作品的創(chuàng)作者，要踏準(zhǔn)社會發(fā)展的節(jié)奏，有時要站在一定的歷史高度，宏觀審視并反映當(dāng)代現(xiàn)實生活，如博納影業(yè)的主旋律電影對于時代的把握十分準(zhǔn)確，對于符合時代和歷史背景的熱門題材都有所反映。

數(shù)據(jù)來源：Wind

《紅周刊》了解到，在當(dāng)下電影制作的過程中，投融資結(jié)構(gòu)比較單一且風(fēng)險較大。對于這一問題，莫爭認為：“企業(yè)想要保障穩(wěn)健的現(xiàn)金流，首先要有持續(xù)出好作品的能力，其次，還要有一定行業(yè)影響力的專業(yè)團隊，能夠保持跟上熱點，控制成本，縮短回款周期。融資不貪快，合理擴張，以擁有足夠的版權(quán)、內(nèi)容和團隊作為融資基礎(chǔ)，少簽金額巨大但風(fēng)險過高的對賭協(xié)議，這是值得行業(yè)注意的問題。”

沈建國則表示，一部影片的投資收益不確定性很大，影片的票房誰也沒有把握。對于多數(shù)投資來講，可能回報都不太理想，甚至和預(yù)期差距較大。近幾年，資本變得更加謹慎，作為行業(yè)內(nèi)影視企業(yè)，融資渠道要多而廣，通過外部資本可以有效分散和降低企業(yè)自身的風(fēng)險。

因此，如何建立長期有效的投融資機制，對于影視行業(yè)來說至關(guān)重要。對此，沈建國對《紅周刊》表示，一方面，要有穩(wěn)定、可靠的政策和投融資環(huán)境。從行業(yè)角度來講，行業(yè)發(fā)展不能大起大落，找準(zhǔn)市場需求，踏準(zhǔn)市場節(jié)奏是影視企業(yè)獲得穩(wěn)定投融資的首要條件，打擦邊球的項目就存在較大不過審的可能性，而不過審就意味著投資很難回收，影視的周期拉長，若來來回回修改也會影響投資效率。

另一方面，要有機制方面的保障。目前很多影視類項目都是分散合作、共同投資的模式，但是大制作影片必須這樣，數(shù)十億的影片投資對于一家公司來講風(fēng)險過大，所以必須通過共同投資或融資來進行，因此，保持融資渠道暢通，維持良好、穩(wěn)定的合作關(guān)系也很重要。更重要的是，影視企業(yè)也要通過自身產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)、穩(wěn)定的產(chǎn)出，保證題材可控，才能使得投資回報處于合理預(yù)期。

對于整體行業(yè)的投資邏輯，莫爭向《紅周刊》表示，從投資角度來說，現(xiàn)在是左側(cè)交易，仍然存在一定的風(fēng)險，但是隨著市場的逐步恢復(fù)與影視爆款作品的出現(xiàn)，整個影視投資筑底回暖，或?qū)㈤_啟一段右側(cè)行情。

沈建國認為，目前影視類估值處于較低區(qū)域。理性來講，股價除去炒作成分應(yīng)是基本面的反映，影視公司的效益和前幾年比雖略有下降，但總體來說，機會是跌出來的，影視類上市公司的業(yè)務(wù)還是較為多元化的，個別板塊的變動不會影響總體的穩(wěn)定性。此外，國家很重視影視行業(yè)的發(fā)展，所以綜合來看，未來影視行業(yè)會出現(xiàn)一個向好的發(fā)展趨勢。

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）