出口再超預(yù)期

廖宗魁

在一些主要出口導(dǎo)向型國家出口紛紛回落之際，中國的出口增速卻依然節(jié)節(jié)攀高，成為疫后中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一道靚麗風(fēng)景線。

海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，7月中國出口（以美元計(jì)價(jià)）同比增長18%，連續(xù)三個(gè)月增速維持在16%以上。

分國別看，7月中國對主要的貿(mào)易伙伴出口都保持了較高的增長，對歐盟、美國、日本和東盟出口同比分別增長23.2%、11%、19%和33.5%。

由于歐美央行都在快速的收緊貨幣政策，全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了一些放緩的跡象。7月制造業(yè)PMI中的新出口訂單指數(shù)為47.4%，比上月下降2.1個(gè)百分點(diǎn)。這些指標(biāo)都指向中國出口可能會(huì)下降，但實(shí)際情況確是大超市場預(yù)期。

為何在全球經(jīng)濟(jì)有所降溫的背景下，中國出口依然能超預(yù)期的保持高增長呢？申萬宏源證券認(rèn)為，一方面，歐美極高的通脹往往帶來薪資通脹螺旋，薪資增速下行較慢、黏性較大，發(fā)達(dá)國家居民的購買力仍然強(qiáng)勁;另一方面，近期需求降溫主要表現(xiàn)在汽車等領(lǐng)域，并非中國主要出口產(chǎn)業(yè)鏈;第三，全球油氣供給緊張正在沖擊發(fā)達(dá)國家工業(yè)生產(chǎn)，需求缺口仍維持高位。

國金證券指出，歐美國家出行快速修復(fù)，對汽車、鞋靴等出行相關(guān)產(chǎn)品出口形成支撐。同時(shí)，中國工業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)鏈完備，服裝、鞋靴等產(chǎn)品的價(jià)格優(yōu)勢凸顯。而且，在全球能源危機(jī)下，中國工業(yè)生產(chǎn)成本上升相對溫和，使高能耗產(chǎn)品出口成本優(yōu)勢凸顯。

通過一些橫縱向的對比，能夠更加凸顯出當(dāng)下出口的超預(yù)期。縱向來看， 2021年，剔除了基數(shù)影響的出口兩年復(fù)合增速為16%;2022年1-7月，出口同比增長也達(dá)14.6%，要明顯高于過去十年中國出口5.9%的年均復(fù)合增速。橫向來看，當(dāng)前中國的出口也好于一些出口導(dǎo)向型國家。比如韓國是典型的出口導(dǎo)向國，對國際貿(mào)易形勢非常敏感，受全球經(jīng)濟(jì)放緩的影響，6月韓國出口增速僅為5.4%。

本輪出口的強(qiáng)勢已經(jīng)持續(xù)了兩年，很難用短期的因素來解釋。廣發(fā)證券認(rèn)為，（1）全球疫情背景下，居民生活半徑縮短，商品消費(fèi)對服務(wù)消費(fèi)形成替代，即雖然總需求受限，但商品需求是擴(kuò)張的。以美國個(gè)人消費(fèi)支出為例，不變價(jià)下2020-2021年商品支出年均復(fù)合增長8.1%，而服務(wù)支出年均復(fù)合增長僅為-1.4%。（2）全球通脹和勞動(dòng)力供給不足的背景下，歐美制造業(yè)成本抬高，中國制造業(yè)的競爭優(yōu)勢凸顯。

這主要體現(xiàn)為兩個(gè)替代：一方面是疫情后商品消費(fèi)對服務(wù)消費(fèi)的替代，全球商品貿(mào)易量增加;另一方面則是中國制造業(yè)對歐美的替代。

此外，尤其值得注意的是，中國對主要新興市場國家的出口增速非常強(qiáng)勁，正在接力歐美，成為中國出口的“新動(dòng)力”。根據(jù)海關(guān)總署的數(shù)據(jù)，1-7月中國對“一帶一路”沿線國家合計(jì)出口4.27萬億元，增長19.8%;對東盟出口2.05萬億元，增長19.1%。

華創(chuàng)證券認(rèn)為，近期東盟、印度等新興經(jīng)濟(jì)體成為中國出口強(qiáng)韌性的重要支撐，特別是各類工業(yè)原材料對出口的拉動(dòng)顯著。隨著新興經(jīng)濟(jì)體疫情基本恢復(fù)，其需求得到快速修復(fù)。

由于出口金額是名義量，其高增長的背后也有商品價(jià)格上漲的助推。根據(jù)中金公司的計(jì)算，2022年1-6月，出口數(shù)量指數(shù)平均增速為1.6%，顯著低于以美元計(jì)價(jià)的出口增速（14.2%）。

未來中國出口會(huì)維持強(qiáng)勁嗎？招商證券認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)鏈本身的優(yōu)勢、出口目的地的多元化以及國內(nèi)港口物流效率的提升會(huì)推動(dòng)三季度中國出口維持高增長。與德、日、韓等制造業(yè)大國出口嚴(yán)重依賴全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及需求回升不同，中國出口商品結(jié)構(gòu)能夠快速適應(yīng)全球需求的風(fēng)格轉(zhuǎn)變，這一定程度上意味著，只要國內(nèi)不出現(xiàn)類似于上半年那樣大規(guī)模的疫情反彈，產(chǎn)業(yè)鏈本身的優(yōu)勢也會(huì)助推出口增長。

7月進(jìn)口（以美元計(jì)價(jià)）同比增長2.3%，增速比上月回升1.3個(gè)百分點(diǎn)。雖然進(jìn)口表現(xiàn)沒有出口那么亮眼，但也在穩(wěn)步回升，表明內(nèi)需在逐漸恢復(fù)。

從對GDP增長的拉動(dòng)看，凈出口對二季度經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)也是最大，成為穩(wěn)增長重要的支撐。二季度受疫情沖擊影響，最終消費(fèi)支出向下拉動(dòng)當(dāng)季經(jīng)濟(jì)0.9個(gè)百分點(diǎn)，資本形成總額拉動(dòng)當(dāng)季經(jīng)濟(jì)增長0.3個(gè)百分點(diǎn)，貨物和服務(wù)凈出口拉動(dòng)當(dāng)季經(jīng)濟(jì)增長1.1個(gè)百分點(diǎn)。