白酒新征程：江湖悄然生變，品牌酒投錢擴產

張建鋒　許如邯

自2016年行業復蘇以來，白酒強者恒強格局仍在延續。

鑒于體量較大且增速穩定，貴州茅臺（600519.SH）和五糧液（000858.SZ）兩大行業龍頭仍是白酒行業發展風向標。2020年，兩家公司收入、利潤合計占全國規模以上白酒企業的比例分別為26.61%、59.58%，2021年上述數據進一步升至29.12%、63.05%。

萬得（Wind）數據顯示，2022年一季度，貴州茅臺、五糧液、洋河股份（002304.SZ）、山西汾酒（600809.SH）、瀘州老窖（000568.SZ）五家公司收入和歸母凈利潤合計金額，占18家上市酒企的比重分別為80%、88.36%，它們是中國白酒行業發展的主力。

不過，部分酒企排名已經悄然發生了變化。從2022年一季度數據來看，貴州茅臺、五糧液龍頭地位仍無人可撼動，洋河股份依然穩居第三，山西汾酒憑借持續高增長業績，收入和凈利潤全面超越瀘州老窖，正在攪動白酒第二梯隊排名。

伴隨白酒行業集中化、品牌化、高端化趨勢進一步加強，第三梯隊、第四梯隊白酒公司處境各不相同。酒鬼酒（000799.SZ）、舍得酒業（600702.SH）上升勢頭迅猛，而順鑫農業（000860.SZ）等公司持續低迷。

上述趨勢，仍在延續。2022年上半年，貴州茅臺營收、凈利潤同比增速分別為17%、20%左右，*ST皇臺（000995.SZ）、老白干酒（600559.SH）預告歸母凈利潤大增，而金種子酒（600199.SH）和順鑫農業分別陷入虧損、凈利潤同比大幅下滑的困境。

“中國一線白酒一超多強行業格局沒有發生大變化，內部收入排名的升降與調整，是上一輪次高端與高端市場擴容之后，眾多酒企內部調整的結果，對行業影響有限。”酒業分析師蔡學飛告訴《財經》記者，酒企市場地位，還需要結合品牌價值、高端產品結構、企業規模利潤、消費者口碑等因素綜合考慮。

擁有品牌效應的酒企，紛紛擴產。據《財經》記者不完全統計，2022年以來，不少白酒企業宣布擴產，相關項目投資總額已超400億元。

穩中有變

業績持續穩定增長，是頭部酒企特征，也是茅臺、五糧液近幾年的主基調。

2022年一季度，貴州茅臺營業收入同比增長18.43%至322.96億元，歸母凈利潤同比增長23.58%至172.45億元。公司一季度數據，均超2020年和2021年同期數據，雖然與疫情前2019年同期相比還有些許差距，但已明顯回升。

蔡學飛對《財經》記者表示，正值春節銷售季，茅臺在高端禮品與商務社交方面有剛需，加上其強勢的市場地位，帶動公司一季度產品收入增長。

作為濃香龍頭的五糧液，2022年一季度營收、歸母凈利潤同比增速，仍保持兩位數平穩增長。

相對于頭部酒企的波瀾不驚，第二梯隊則是“你追我趕”。

2019年及2020年連續兩年低迷的洋河股份，業績開始好轉。2021年，公司營收、扣非后歸母凈利潤同比增速均超20%。2022年一季度，公司營收、歸母凈利潤同比增速進一步好轉。憑借130.26億元收入和49.85億元歸母凈利潤，洋河一季度仍位居白酒探花之位。

2019年及之前表現平平的山西汾酒，在收購發展區股份有限公司股權、推行“組閣聘任制”、推進數字化建設等措施后，業績快速增長。歷經2020年以來，直至今年一季度的高速增長，山西汾酒營收、歸母凈利潤數據均超越滬州老窖，升至行業第四位。

“醬香和清香白酒全國化趨勢，擠壓了濃香市場份額，整體來看，茅、五、洋比較穩定。”中國食品產業分析師朱丹蓬向《財經》記者表示，瀘州老窖收入規模跌出行業前四，主要是公司發力高端，但庫存高企。

第三和第四梯隊白酒上市公司收入規模排名，也悄然發生變化。2020年至2021年，酒鬼酒營收同比增速均超20%，且兩年營收增速均高居行業首位。2022年一季度，其營收同比增速仍高達86.04%，公司收入排名也由2019年的第16位升至第10位。

復星系入駐后，舍得酒業的經營逐步恢復。憑借2021年和2022年一季度超80%的營收增速，公司收入排名從2019年的第13位升至第9位。

與上述兩家公司業績快速增長不同的是，部分二三線酒企處境相對艱難。2021年凈利潤同比增速超60%的水井坊（600779.SH），在2022年一季度雖然營收仍保持兩位數增長，但受三項費用大幅增長等影響，公司歸母凈利潤同比下滑13.54%。

順鑫農業仍未擺脫2021年以來的業績低迷困局。公司預計，2022年上半年歸母凈利潤同比下滑89.91%至93.27%。順鑫農業解釋稱，白酒銷量下滑、生豬養殖和肉食品加工產業持續承壓，以及房地產項目銷售、回款較緩，影響了公司利潤表現。

在名酒產區、區域市場及各價位段之間競爭日趨激烈的情況下，部分酒企采取增加新品、提價等措施，以期保持業績持續增長。

2021年以來，貴州茅臺發布多款新產品，包括超高端新品53度500ml貴州茅臺酒（珍品）、茅臺千元價格帶空白的茅臺系列酒“茅臺1935”。業績呈現波動的水井坊推出新典藏，瀘州老窖推出1952、黑蓋等戰略新品。

產品價格方面，順鑫農業自2021年以來，已四次對旗下部分白酒產品進行提價。酒鬼酒、五糧液等公司也加入提價行列。

有酒企高層表示，過去整個行業次高端、高端板塊提價不少，因經濟放緩和消費升級放緩影響，預計2022年價格提升的空間會比較小。

集體擴產

擴產能，成為2022年白酒行業的一個主基調。截至2022年7月，一季度營收超50億元的六家白酒上市公司，有四家公司發布了產能擴張計劃。

被市場譽為濃香鼻祖的瀘州老窖，已經宣布了新一輪擴產計劃。為提升公司基酒產、儲能力，瀘州老窖于2022年7月13日公告稱，公司擬以全資子公司瀘州老窖釀酒有限責任公司為主體，投資實施瀘州老窖智能釀造技改項目（一期），項目總投資約47.83億元，建設周期為2022年至2026年。項目建成后，產能規模為年產基酒8萬噸、基酒儲存能力10.4萬噸。

截至2021年，瀘州老窖白酒設計產能和實際產能均為17萬噸。2020年底，公司耗資約88.77億元建設的黃艤釀酒生態園全面投產，瀘州老窖新增優質純糧固態白酒10萬噸/年、酒曲10萬噸/年產能和38萬噸儲酒能力。

濃香龍頭五糧液，也打算未來幾年逐步新增10萬噸原酒產能，進一步夯實全國最大純糧固態發酵釀酒基地。公司“2+2+6”產能提升項目、配套產能項目建成之后，五糧液將新增10萬噸釀酒產能、36萬噸原酒勾儲能力、10萬噸曲粉產能。

貴州茅臺近年也在擴產。2022年1月，茅臺決定投資 41.1億元，實施“十四五”醬香酒習水同民壩一期建設項目，該項目建成后，可形成系列酒制酒產能約1.2萬噸。

一位酒企高層人士對《財經》記者表示，雖然頭部酒企紛紛調整產品結構，但當前白酒行業結構性產能過剩與優質產能供給嚴重不足的問題并存，長期不缺酒但長期缺好酒，優勢產區、優勢企業、優勢品牌將分享結構性繁榮的機遇。

除擁有高端大單品的上述公司，一季度營收首次超百億元的山西汾酒，在2022年3月拋出了實施“汾酒2030技改原酒產儲能擴建項目（一期）”計劃。該項目總投資金額高達91.02億元。該項目建成后，公司預計將新增年產原酒 5.1萬噸，新增原酒儲能13.44萬噸。

其他梯隊酒企也將擴產提上日程。舍得酒業在4月宣稱，為持續推進老酒戰略，公司擬投資70.54億元用于投資建設增產擴能項目，建成后，公司預計將新增年產原酒約6萬噸，新增原酒儲能約34.25萬噸。

今世緣（603369.SH）、水井坊亦加入擴產大軍，前者投資金額90億元，后者預計相關項目投資金額40.48億元。

此外，尚未登陸資本市場的酒企，也在增加產能。

2021年銷售額超百億元的國臺酒業，曾在其2020年提交的招股書中披露，公司擬投資25.22億元，用于年產6500噸醬香型白酒技改擴建工程項目。

2022年3月，國臺酒業發布消息稱，公司擬投資建設年產1萬噸醬香型白酒技改擴建項目，投資總額26.8億元，建設地點為仁懷市茅臺鎮。

“上述酒企的此輪擴產與以往有所不同，此輪擴產更多是針對品類和產品的產能、儲能擴張，為適應未來在次高端、高端市場新品研發以及提高產品價值做準備，而不是行業性產能擴張。”在蔡學飛看來，實際上白酒行業整體產能處于過剩，但在名酒品牌的賦能下，高端產品依然比較稀缺。