更務實的金融

因為經濟繁榮期總是伴隨著金融杠桿的推波助瀾，而經濟下行期總是以金融泡沫破裂為標志，因此當一個經濟體面臨下行壓力的時候，金融部門總是更容易背上罵名與惡名，被視為導致經濟脫實向虛進而掉頭下行的“罪魁禍首”。人們甚至會在一定程度上產生對金融的厭惡和恐懼，以及去金融化的心理。

然而，歷史和實踐都證明，作為輔助經濟運行的中性工具的金融手段，已經深入到經濟和社會生活的方方面面，人們對它只能采取趨利避害的態度，尤其在經濟下行期或者應對經濟下行壓力加大的時期，則更應該以理性、務實的態度更好發揮金融工具建設性的作用，在發展中解決各種問題。

以房地產為例，一些房地產商的過度擴張確實導致了金融風險，而其擴張進程中也不乏金融勢力為其加油助力，但這更多是前期監管不力、后期監管過度的問題。如果早期及時對房地產商的高杠桿進行監控，及早從資金面為其“撤火”，而不僅僅是階段性揚湯止沸，則不會釀成烈火燎原之勢。而如果后期在房地產領域高杠桿、高負債、高風險已成定局的情況下，不猛踩剎車，幾乎要斷絕其一切資金融通渠道，而以更穩妥的手段疏通房地產投資堰塞湖，則或許不會釀成局部地區的樓市爛尾和斷貸。

而房地產投資饑渴癥的養成，既有金融部門推波助瀾的一面，更有金融手段不足的一面。如果地方債市場能夠得到規范有力的發展，地方政府能夠通過正規渠道從市場層面融資，則地方政府自然不會如此依賴土地出讓金和種種以土地開發為背書的城投平臺型融資。迄今經過一輪“堵后門開前門”式整肅規范的地方債，其發行對象依然多為銀行系買家，既擠占了大量的銀行信貸資金，又無法形成真正的市場化定價和發行機制。而且隨著經濟下行期地方政府財力的吃緊，這種地方債騰挪的空間和時間都已經開始吃緊。

長期以來人們對房地產投資和投機的熱情，更是和金融市場不夠發達投資品不夠豐富有著很大的關系，導致人們對房地產的投資偏實物型，既助長了房地產泡沫，也造成了極大的資金浪費。在過于發達的美國房地產次貸型金融產品和過于實物靜態的中國式房地產投資之間，還有很大的可為空間供金融部門進行開發。

另一個為房地產投機降溫的方法自然是大力推進保障房建設，以真正實現“房住不炒”，不過這同樣離不開金融部門的參與和金融工具的助力，比如不動產信托投資基金（REITs），日前滬深兩市交易所也分別就此發布相關指引。加快發展保障性租賃住房相關決策部署，加大直接融資支持力度，進一步盤活存量資產，積極服務構建多主體供給、多渠道保障、租購并舉住房制度的重要舉措。

此外，宏觀面的經濟增長也離不開金融市場和金融工具的推動。日前，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，部署持續擴大有效需求政策舉措。會議強調指出要做好政策性開發性金融工具資金投放，認為政策性開發性金融工具、專項債等政策效能釋放還有相當大空間，并能撬動大量社會資金，要以市場化方式用好，更好發揮有效投資補短板調結構、穩就業帶消費綜合效應和對經濟恢復發展的關鍵性作用。會議還指出引導平臺企業依法合規開展普惠金融業務，發揮好平臺經濟創造就業、促進消費作用，還要加大金融對進出口的支持，積極為企業提供匯率避險等服務。

除了穩增長，實現中國經濟轉型也任重道遠，離不開相關的金融工具的加持，市場上也專門提出了“轉型金融工具”的概念。碳中和本身對碳交易市場建設的需求，固然離不開金融工具的助力，碳中和也會加速E（environment，環境）S（social，社會）G（governance，公司治理）投資的發展。市場預測中國ESG投資規模于2025年達到20萬億-30萬億元，占資產管理行業總規模的20%-30%。借鑒全球ESG公募基金的發展速度，我們預計2025年中國ESG公募基金規模將達到7500億元左右，與當前規模相比有超過2倍的增長空間。

總之，褪去浮華、揮別喧囂的中國金融，會迎來更廣闊的發展空間和更值得期待的未來。